台特化

基本資料

台灣特品化學（台特化，4772，TPEX 上櫃，2024/9/20 掛牌、承銷價 110 元）成立於 2013 年，為中美晶（5483）／中美矽晶集團轉投資公司。專注化學氣相沉積（CVD）製程用電子級特殊氣體，是台灣唯一、全球僅四家能量產半導體級矽乙烷（Disilane, Si₂H₆）的廠商（另三家為法國液空 Air Liquide、日本三井化學、韓國 SK Materials），屬寡佔市場。

業務分兩塊：①自製產品——矽乙烷、矽丙烷（Trisilane, Si₃H₈）、無水氟化氫（AHF）等；②代理銷售——國內代理矽甲烷（Silane, SiH₄）與海外特殊氣體。原特氣業務中自製約七成、代理約三成；2025 年 8 月完成併購設備清洗商弘潔科技（半導體設備/零組件超高潔淨清洗＋表面鍍膜，台灣:中國營收約 7:3），形成「材料＋服務」雙引擎，併入後弘潔科約占合併營收四成多。註：以整體合併營收計，自製產品約 38%（特氣 ~55% × 自製七成），2027 channel check 拉向 ~45%；報告「自製七成」是特氣業務內、不含弘潔科的分母。

成長驅動為先進製程（N3→N2）對高階矽烷氣體用量倍增、半導體特殊氣體在地化（台灣自製率僅約 5%），以及「一年一新品」策略（AHF→ALD precursor）。市值約 NT$405–465 億，外資持股約 11–12%，董監持股約 29%。

矽乙烷產能路徑（凱基/群益 🟢）：彰化彰濱廠，年產能 26.4 噸 → 30 噸（2026/3 去瓶頸完成）；既有產線去瓶頸上限約 40 噸，再上去（60 噸）須蓋新廠（建廠 lead time 12–18 個月、以銷定產）。矽乙烷佔化學材料營收 70–75%。營收結構（凱基 2025 / 群益 2026）：化學材料（特氣）約 35–53%、設備清潔服務（弘潔）約 47–65%；市場別台灣 65%／亞洲 24%／美洲 10%。

資料來源：2026-04-03 4772 台特化｜20260310｜凱基、2026-05-01 4772 台特化｜20260401｜群益、2026-05-11 4772台特化｜20260508｜國泰、隨手記_2026-06-29_台特化_矽乙烷60噸_自製45%。

核心技術／競爭優勢

• 矽乙烷寡佔量產：全球僅四家、台灣唯一能量產半導體級矽乙烷；進入門檻高、專利完整，台特化於 N3 市佔提升，N2 成為最大矽乙烷供應商。
• 先進製程剛性需求：矽乙烷可在約 420–520°C（低於矽甲烷的 520–750°C）沉積高品質矽薄膜，反應更快、薄膜更緻密、缺陷與漏電更低，契合 FinFET／GAA 對精度與應力的嚴苛要求。N2 相較 N3，矽乙烷用量增加 50~100%（GAA + ALD/CVD 道數增加）。
• 在地化＋戰略安全：台灣特殊氣體自製率僅約 5%，高度仰賴日、美；AHF 屬戰略管制品（涉化武用途、多國列管），FY25 日本供應異常凸顯斷鏈風險，在地產能具供應安全意義。
• 雙引擎綜效：併入弘潔科後由「氣體材料」延伸到「設備超潔淨清洗＋鍍膜」，2026 年呈完整全年合併綜效。

產品與應用

產業規模（工研院/SEMI）：全球矽甲烷年用量約 6,650 噸、市場約 4.5 億美元；矽乙烷年用量約 60 噸、市場約 3.0 億美元；全球晶圓製造特殊氣體（含大宗）2025→2026 約 6.4→6.8 億美元（+7%）。

圖片 / 架構圖

圖一：公司四大氣體產品（矽甲烷／矽乙烷／矽丙烷／AHF）分子結構與特性。來源：台特化、國泰證期，2026-05-08。

圖二：半導體氣體市場規模持續成長（特殊氣體含大宗 2025→2026 約 6.4→6.8 億美元，+7%）。來源：SEMI/MMDS、國泰證期，2026-05-08。

圖三：近三年單季營收與毛利率走勢，2025Q3 起營收明顯放量、毛利率約 50%+。來源：國泰證期，2026-05-08。

圖五：併購弘潔後產品營收佔比圓餅圖——矽烷特殊氣體（矽乙烷、矽丙烷）30-35%、超潔淨清洗檢測 27.5%、表面精密加工及再生 27.5%、代理矽甲烷 5-10%、其他 6.8%。來源：台特化、統一投顧，2026-06-30。

圖六：弘潔科技清洗產品項目——PVD/CVD/LAM/TEL/AMAT 各系統設備零件實照（Lid Plate、Shower Head、TCP Window、ESC 等）。來源：弘潔科技、統一投顧，2026-06-30。

圖七：台特化月營收趨勢 2021–2026——2025/8 起因弘潔併表跳升至 27 萬千元以上，2026 年 1–5 月維持約 28–31 萬千元。來源：統一投顧，2026-06-30。

圖示：台積電 2nm（N2）如何放大矽乙烷需求

flowchart TD
    N2["台積電 N2 / 2nm 量產<br/>（GAA 環繞閘極，2025H2 起爬坡）"]
    GAA["GAA + 超薄膜沉積<br/>CVD / ALD 道數大增"]
    DIS["矽乙烷 Si₂H₆ 用量<br/>N2 較 N3 +50~100%（≈1.5–2x）"]
    LOCAL["在地化／供應韌性<br/>台灣自製率僅 ~5%、全球僅 4 家量產"]
    TSCS["台特化<br/>台灣唯一矽乙烷量產商<br/>N3 市佔↑ → N2 最大供應商"]
    REV["矽乙烷 UTR 50~60% → 70~80%<br/>自製產品 2027 拉到營收 ~45%<br/>產能願景：矽乙烷拉至 60 噸"]
    N2 --> GAA --> DIS --> TSCS
    LOCAL --> TSCS
    TSCS --> REV

圖四：2nm GAA 製程矽乙烷用量倍增 × 在地化雙重利多 → 台特化矽乙烷放量路徑（台特化自繪；用量倍數與在地化為國泰報告＋ web 查證 🟡）。

EPS 記錄

EPS 預估

三家券商原始預估（🟢）。EPS 以股本 14.77 億／調整後股數 147.68 百萬股計算。

2027 營收三家：國泰 47.2 億／凱基 47.1 億／群益 48.2 億（皆 ~24-26% YoY）；毛利率 53.9-54.7%。群益 EPS 最高但評 Neutral（股價已反映）。 統一（2026-06-30）：2026F 營收 39.7 億（原估 35.7 億）+99.2% YoY、毛利率 52.5%、稅後 9.9 億；2027F 營收 51.2 億 +29.2%、毛利率 53.5%、稅後 14.2 億。1Q26 毛利率 51%（+2.1pct QoQ、−7.3pct YoY，弘潔併入稀釋）。

自有 EPS 推算（產能驅動 bottom-up）

以「產能 → 營收 → 分部毛利 → 稅後 → 歸母 → EPS」重建，捕捉矽乙烷擴產（30→60 噸）與弘潔全年併表的上行；假設逐項揭露。方法參照 分析_環球晶估值與矽晶圓漲價EPS敏感度_20260628。

步驟 1 — 2027 營收建構（百萬元）

步驟 2 — 毛利與營業淨利：分部 GM 自製 65%／弘潔 48%／代理 20-30% → 綜合 GM ~54%、毛利 ~2,775；營業費用率 10.5% → 營業費用 ~536 → 營業淨利 ~2,240（營益率 ~44%）。

步驟 3 — 稅後與 EPS（稅率敏感度）：稅前 ~2,243（含營業外 +4）；歸母比重 84.5%（弘潔 65.22% 持股之少數股權）、股數 147.68M。 2027 EPS = 2,243 × (1−稅率) × 84.5% ÷ 147.68M

頭條：bottom-up 2027 EPS 約 10–11（稅率 22%→10.0、15%→10.9），明顯高於券商共識 9.4–9.9。差異來自①矽乙烷擴產 60 噸帶動自製營收較券商積極；②弘潔全年併表；③有效稅率若延續 2025 的 ~15%（券商保守抓 22%）。現價 308 約 28–31x。

目標價與評等

三家目標價分歧大（280–420）：凱基首評最樂觀（43x），群益 Neutral 最保守（股價已反映、EPS 反而最高 9.88）。歷史本益比區間 25-70x。收盤參考 275-308 元（2026 Q1-Q2）。

時間軸

月營收追蹤

🟡 web 查證，待 MOPS 核對。

供應鏈位置

• 所屬供應鏈：供應鏈_半導體特化耗材（電子特用氣體／ALD 前驅物環節）
• 上游：特殊氣體原料、純化設備；母集團 6488_環球晶圓（市） 同屬中美矽晶集團（兄弟公司，非上下游）
• 下游：台系先進製程晶圓廠（N3/N2）、封測設備清洗客戶

相關公司

關鍵 Claim

觀察指標

來源

• 報告_統一_台特化4772_20260630（統一投顧，蔡佾璋，2026-06-30；買進 TP 385、EPS 26/27F 6.72/9.64、AHF 2026 底佔特氣 10%、弘潔湖口/台南擴產）
• 2026-05-11 4772台特化｜20260508｜國泰（國泰證期，王筠婷，2026-05-08）
• 隨手記_2026-06-29_台特化_矽乙烷60噸_自製45%（使用者 channel check，2026-06-29：2027 自製占整體營收拉至 ~45%、矽乙烷 2027 總產能 60 噸、明顯優於券商、ASP 用券商實現價）
• web 查證（agy，2026-06-29，🟡 待核對）：上櫃資料、2026/5 月營收、法說重點、N2 矽乙烷用量倍數
• 分析_台特化_矽乙烷與2nm在地化_20260629

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