報告_CTBC_晶圓代工8月營收評析_20260911

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原始內容

【中信投顧投資分析報告】

張敦翔 jason.chang@ctbcsis.com

晶圓代工產業

題材激情落幕後回歸基本面檢視

• ⚫ 台積電 8 月營收續寫新猷，年增率超越 5 成
• ⚫ 聯電 / 世界 8 月營收年增幅均逾 3 成， 4Q26 預期延續成長
• ⚫ 力積電 8 月營收再繳佳績，漲價效應仍為主要動能

台積電 8 月營收持續強勁：台積電 8 月營收達 5,148 億元， MoM+10.1% 、 YoY+53.3% 維持強勁表現；累積前八月營收達 3.39 兆 元， YoY+39.3% ；達成率分別為我們 / 市場預期之 67.6% 且優於預期。 近期公司於 SEMICON 展示自身 Grating Coupler 及 Edge Coupler 等完 整技術發展，並不受限於單一技術瓶頸，更預期矽光子已為光通訊主 流型態，預計涵蓋 CPO/NPO/Pluggable 光收發器等技術的供應佔比於 2027 年有望超過 50% 。另在 3D IC 藍圖推進，與晶圓散熱布局亦同為 開發重點，目前也在高雄展開白埔計畫，核心目標即為增加研發量能 改善設備驗證時間，並藉此加快量產時程。我們認為公司前述努力有 助打造未來營運多點動能，並提供更多營運想像空間。

聯電營收連 6 個月走升：聯電 8 月營收 250.45 億元， MoM+5.0% 、 YoY+30.7% ；累積前八月營收 1,786.6 億元， YoY+14.7% ；雖 7-8 月 營收持續走揚，惟達成率為我們 / 市場預期 65.1%/64.6% ，小幅遜於預 期。我們認為公司 2H26 產能利用率將維持在 90% 水準，搭配部分產 品線漲價，逐季成長趨勢確立。不過根據近期調研顯示， 22/28nm 2027 年漲幅可能未達中個位數，主因中國產能同步拉升下有所壓抑，然特 殊製程仍有望有 >5% 平均漲幅，故預期 2027 全年毛利率仍達 36.7% 。 股價層面，目前在 Intel 合作 / 先進封裝 / 矽光子等題材激情落幕後轉入 何時兌現階段，但我們預期實際放量時點最早落於 2028 年，故短線 催化劑較為有限；然基於穩健走升的中長期展望，故仍維持買進評等。

世界先進 8 月營收年增逾 4 成：世界 8 月營收 50.9 億元， MoM+8.2% 、 YoY+40.5% ；累積前八月營收為 365.7 億元， YoY+18.4% ；考量公司 營收通常於季末月份才明顯跳增，故雖 7-8 月營收僅達我們 / 市場 3Q26 預期之 64.8%/63.7% ，但最後仍有機會符合預期。目前世界規劃 VSMC P1 於 2027/2028 年底分別擴至 20k/44k 月產能，且預期 2027 年新產能 佔比可望以 Interposer 為主，搭配產能利用率續往 95% 邁進、及優於 今年的 ASP 漲幅，有利部分抵銷折舊影響，故預估 2027 年毛利率仍 有近 32% 水準；我們也認為在積極前景依舊下目前評價已具吸引力。

力積電 8 月營收年增逾 7 成：力積電 8 月營收 70.1 億元， MoM+5.1% 、 YoY+76.2% ，達成率為市場預期之 71% ，優於預期；累積前八月營收 445.4 億元， YoY+47.1% 。除記憶體 / 邏輯代工漲價效益逐步放量外， 公司亦持續推進 3D AI Foundry 業務，如 Interposer 已經復線並加速生 產、 12 吋矽電容規劃 2027 年月需求可達數千片，為支持此塊營收占 比高速成長主力來源；我們也觀察到公司將於原銅鑼廠附近展開自建 計畫，顯示目前市場需求仍舊強勁，故維持逢低偏多布局建議。

2026/09/11

12 RE

【中信投顧投資分析報告】

t A E (6770)

7,009

MoM

10.1%

5.0%

8.2%

5.1%

2026/09/11

YoY

53.3%

30.7%

40.5%

76.2%

1H26 激情落幕後回歸營收、財報成績檢視：雖各家 Foundry 均釋出積極展望， 然在 1H26 激情落幕堆高股市基期後，我們認為如今已逐步進入財報檢視、或 是否能有新題材加持階段。台積電方面，儘管白埔計畫、中科 AP( 友達廠 ) 、 Fab22 P7~P9 回歸台南安定等專案持續進行，但仍需注意廠務端缺料缺人問題是否會 影響實際產出開出時程；另在聯電則需觀察先進封裝、矽光子業務發展進度， 及 Intel 12nm 合作後續是否能如期放量；世界先進營運相對穩健，少數隱憂仍 在於 VSMC P1 折舊衝擊程度；力積電則留意高漲價幅度能夠維持多久。惟拉 長周期而言，我們認為前述業者未來展望依舊樂觀，建議逢低仍可偏多布局。

圖表一、月營收表 ( 單位：百萬元 )

資料來源： CMoney ，中信投顧整理

3,386,870

178,659

36,575

39.3%

14.7%

18.4%

【中信投顧投資分析報告】

2026/09/11