台達電 (2308 TT) 3Q26 法人說明會 Call Memo 20261029
※重點摘要 1. 3Q26 營收 1,970.59 億元，QoQ +8%、YoY +31%，毛利率 34.1%，受存貨跌價損失、缺料與資料中心建置延遲拖累。 2. 4Q26 營收確定高於 3Q26，毛利率不敢保證但應不會比 3Q26 差，原材料漲價部分自 4Q26 起反映。 3. ±400V HVDC 3Q26 已少量出貨，SOFC 2027 年量產，檳城新基地五年內產能規模目標達泰國廠。
※營運成果 4. 3Q26 營收 1,970.59 億元，QoQ +8%、YoY +31%，略低於公司原先預期，主因供應鏈長短料及資料中心建置延遲，部分貨品出貨不易、存貨大增。前三季營收 5,397 億元，YoY +37%，接近 2025 全年營收（5,549 億元）。 5. 3Q26 毛利 671.55 億元，QoQ +3%、YoY +28%，毛利率 34.1%（QoQ -1.5ppts、YoY -0.8ppts），主因認列存貨跌價損失，屬會計帳面認列。前三季毛利 1,914 億元，YoY +43%，毛利率 35.5%。 6. 3Q26 營業費用 345.35 億元，QoQ -1%、YoY +25%，費用率 17.5%（2Q26 18.9%、3Q25 18.4%）；銷管費用 QoQ -4%，研發費用 QoQ +4%，增速較前兩季放緩。營業利益 326.20 億元，QoQ +7%、YoY +31%，營益率 16.6%。 7. 前三季營業費用 YoY +30%，費用率由 19.5% 降至 18.5%；營益率 17.0%，營業利益 YoY +59%。 8. 3Q26 業外收益 10.46 億元（2Q26 44.29 億元），主因股市波動使投資收益減少，其餘項目小幅損失。稅前淨利 336.66 億元，QoQ -4%、YoY +25%，EBITDA 與 2Q26 持平、YoY +24%。有效稅率約 22.6%；非控制權益略增，主因泰國 2Q26 基期異常偏低。 9. 歸屬母公司稅後淨利 234.95 億元，QoQ -7%、YoY +26%，EPS 9.04 元。前三季稅前淨利近 1,000 億元（稅前淨利率 18.5%，YoY +60%），EBITDA 1,272 億元（YoY 近 +50%），稅後淨利約 692 億元，YoY +62%，EPS 26.6 元。 10. 事業部：電源及零組件營收 1,059.30 億元（YoY +40%、QoQ +10%），部門利益 199.20 億元（YoY +22%、QoQ -1%）；基礎設施營收 658.80 億元（YoY +25%、QoQ +5%），部門利益 120.68 億元（YoY +40%、QoQ +7%）。 11. 自動化營收 159 億元，YoY +19%、QoQ +2%，部門利益 7.69 億元由虧轉盈，受惠工業與樓宇自動化缺料緩解；交通營收 90.71 億元，YoY +7%、QoQ +10%，虧損 1.37 億元，為唯一虧損部門，下半年虧損明顯收斂。 12. 3Q26 液冷營收約 250 億元，占營收約 13%，全年預估占比約 13%（2Q26 法說目標 12%+）；AI 電源解決方案（主要為 PSBG）占營收約 25%，加計散熱、CP、ICT 等後，AI 相關資料中心業務占營收近 50%。今年 AI 相關主要四個 BG 為 PS、Thermal FM、CP 及 ICT。
※營運展望 13. 4Q26 營收一定高於 3Q26，受惠遞延訂單出貨及庫存去化；毛利率不敢保證，但應不會比 3Q26 差，年底另有無形資產檢討。 14. 3Q26 備抵存貨跌價損失約占營收 1.7%，集中在 Power Electronics，起因為客戶集單、設計與品質規格變動、供應商缺料與長短料；超過 90 天庫存預期自 4Q26 起陸續出貨去化，已提列損失有回轉機會。 15. 年初以來原材料成本約上升 2%，已與客戶洽談調價，部分 4Q26 開始反映，其餘 1Q27。 16. 營業費用絕對金額一定會增加，研發與解決方案建置仍在進行，區域布建尚未滿足客戶需求。 17. 2027 年 AI 與液冷相關營收仍看成長，未提供明年占比目標。 18. ±400V HVDC 3Q26 開始少量出貨，進度大致符合先前預測；800V 主要由 NVIDIA 推動，進度相對較慢。HVDC 標準化後有助更多營運商採用，美國具高壓直流施工資格的電工不足可能拉長工期，長期仍預期資料中心轉向高壓直流架構。 19. SOFC 2027 年量產，已有送樣，台電及南部案場測試中，第一條量產線架設完成、產能約 100 多 MW，初期供客戶試用與 POC。國外大型客戶已有 2–3 家接觸並願意試用，但規模仍小，尚未提供營收目標。 20. 10/28 董事會通過馬來西亞檳城設立大型生產基地，五年規劃產能達泰國廠規模，視市場成長速度調整，未揭露投資金額與投產時間。 21. 需求面：四大 Hyperscaler 2026 年資本支出約 7,000 多億美元，2027 年確定超過 1 兆美元；資料中心建置需求預期延續至 2030 年。AI 公司現金流優於先前預估：Anthropic 營收 2024 年 3.86 億美元、2025 年 45.9 億美元、1H26 163 億美元，1H26 營運現金流 39 億美元、資本支出不到 5 億美元、自由現金流約 35 億美元；OpenAI 預計數月內上市。 22. 供給面限制：功率半導體與被動元件擴產跟不上需求；資料中心用電目前約 500 TWh（占全球 1.5%，相當德國全國用電量），2030 年預計倍增至約 1,000 TWh；美國 journeyman 電工需約 8,000 小時、4–5 年訓練，master technician 年薪由約 10 萬美元被挖角至 30–40 萬美元。 23. 政治與用地：美國期中選舉後州與地方政府可能調整甚至暫緩資料中心建置，選民共識是不要建在自家附近；一英畝已有電力的土地約 600–800 萬美元，無電力則不到 100 萬美元。聯邦政府因經濟成長主要由 AI 帶動，仍會持續支持。 24. 成長曲線不會平順，建置為多年連續過程，不可能每季都穩定成長，但長期營收成長確定。
※Q&A 25. 缺料導致出貨延遲，為何同時有超過 90 天庫存並認列約 39 億元跌價損失？是否為 5.5kW 缺貨、18.5kW 新平台量產較慢？ 各種狀況都有，不能單歸因於產品切換，主要是長短料與客戶端建置時程不一致造成庫存累積，屬階段性過程，預期 4Q26 起陸續消化。 26. 新舊產品價格是否調整？何時反映？ 材料成本年初以來約上升 2%，持續與客戶洽談，預計部分價格 4Q26 反映，也可能 1Q27 才實施；未提供整體漲價幅度與適用產品範圍。 27. 缺電若成真，如何調控產能與出貨風險？ 缺電是必然且持續惡化的問題，會拖累建置進度，但不致讓大家停滯。解決方式包括加速電廠建設、原非發電設備廠商與軍用／航改引擎改作發電機、SOFC（Bloom Energy 亦擴產，台達電明年量產上市）、配電調度與微電網；小型核能在政策明確支持下，2030 年前可能有小型設施上線。節電方面，每代產品都在提升效率、減少轉換次數。 28. 還原跌價損失後毛利率落在哪？訂單能見度是否受影響，類似狀況未來會否更頻繁？ 財務長稱備抵存貨跌價損失約占營收 1.7%，問題解決、庫存出貨後可迴轉。董事長稱訂單能見度反而較高，但客戶因缺料、缺產能而提前或延後拉貨；產能吃緊仍須生產，緩衝庫存必須足夠，類似狀況未來頻率增加是合理假設，會迅速消化，整體波動會比過去大。 29. 相較同業料況是否較佳？缺料集中在哪？是否簽長期協議？ 對供應鏈管理有信心、優於一般公司，但個別機種與料號仍需逐項解決；供應吃緊時須確保供應對象、價格與保證，與供應商長期關係下會配合。目前低階產品多無人願意生產，供應商將產能轉向高階產品（如 PCB 及相關材料），第一階段產品須確保產能；未揭露長約規模。 30. Vicor 訴訟進展？ Vicor 對業界多數公司提起訴訟，ITC 已立案屬正常程序，過程冗長，短期不影響出貨與客戶，ITC 初步決定最快 2027 年。公司對自有工程技術與專利有高度信心，已有相應措施並投入資源處理，細節不便評論。 31. HVDC 近期進展，標準化與 800V 採用？ ±400V 較快推進，3Q26 已部分出貨；800V 主要由 NVIDIA 而非資料中心營運商直接推動，速度看起來較慢。標準化後更多營運商能採用，高壓直流更省電，但目前建置面臨勞動力問題，既有處理器仍可繼續使用，因此短期不同架構並存。 32. 4Q26 毛利率會否較 3Q26 好？美國 6–7% 利率是否使資料中心建置趨緩？ 毛利率未保證，但應不會比 3Q26 差。利率問題複雜，Fed 一方面要壓通膨、另一方面也看到升息對企業借貸影響大；資料中心融資形式多樣（發股、發債），SpaceX 與 Anthropic 兩大 IPO 的 TAM 敘述顯示需求仍在，美國政府也清楚經濟成長由 AI 帶動，不太可能讓利率升到無法債務融資。 33. 客戶資金或規格變動時，如何避免庫存與材料風險？ 公司庫存問題不嚴重，規格沒有改變，都是既有機種且可延續；產品為客製化，與客戶明確溝通庫存狀況與後續處理，標準品情況不同。 34. 2026 年 AI 相關營收 25%、液冷 12% 目標是否仍在軌道？ AI 相關營收約占一半，其中 AI 電源解決方案 25%；液冷約 13.3%；2027 年仍看成長。 35. 液冷出貨規模與新投資據點？ 3Q26 液冷營收約 250 億元（占 13%），全年預估相近；生產據點為董事會昨日通過的檳城大型基地。 36. 營業費用絕對金額與 2Q26 相同，後續是否增加？ 一定會增加，研發與解決方案建置持續，區域布建尚未達客戶需求。 37. SOFC 海外進度與複製產線時間？ 2027 年量產，一個案場約 100 MW，對超大規模資料中心不多，明年重點是送不同客戶做 POC 或試驗，確認無問題後才會快速建置多條產線。第二條線設備與第一條不同，設備採購時間約 6–10 個月，第一條線調整完成後再評估如何提升產量。 38. 為何選擇檳城？規模與動工時間？ 評估過多個地點，今年初曾到墨西哥，整體評估馬來西亞各方面配合度較佳。檳城理工科學校多、人才充足，英語與人才優於泰國及其他東南亞國家，工廠自動化程度高需要這類技術能力；現階段研發多在兩岸，泰國有一定程度，歐美較少，泰國理工人才不足，馬來西亞有機會分散研發比重並延伸研發中心。五年規劃產能達泰國規模，視市場成長速度而定，未提供動工時間。