台耀化學 (4746 TT) 2Q26 法說會 Call Memo 20260814
※重點摘要 1. 1H26 EPS 0.04 元，主因約 2 億元金融資產評價損失，剔除後本業稅後淨利約 2.5 億元、EPS 約 2.1 元。 2. 前 7 月營收 YoY -17.7%，其中維他命 D 衍生物 +21%、研發代工 +44%、消炎止痛劑 +104%，類固醇 -34%。 3. 針劑與 CDMO 為成長重點，Eribulin 歐美出貨啟動，Semaglutide 針劑商業化產線建置中。
※營運概況 1. 營收：截至 2026 年 7 月累計 25.163 億元，YoY -17.7%；另提整體營收 25.63 億元、YoY 約 -7%（兩組數字口徑不一，需對照公告）。 2. 產品別（累計至 7 月）：膽酸／磷酸鹽結合劑（polymer）0.879 億元，YoY -8%；維他命 D 衍生物 5.109 億元，YoY +21%，新產品推出使營收逐步回升；研發代工 3.71 億元，YoY +44%；類固醇 2.42 億元，YoY -34%，3Q、4Q 將持續出貨，預期年底整體營收回升；消炎止痛劑 1.47 億元，YoY +104%。呼吸系統用藥因後疫情需求減少，今年需求不大，流感季節若有需求仍會出貨。營收比重最大為結合劑，其次維他命 D，接著研發代工與類固醇，比例變化不大。 3. 1H26 EPS 0.04 元、每股淨值 61.75 元。毛利率約 40%（口述 40% 上下不一），營業利益率約 16%，稅後淨利率 0.2%，主因金融資產評價損失約 2 億元；剔除後本業稅後淨利約 2.5 億元、還原 EPS 約 2.1 元，淨利率約 15%。近幾季營業費用平穩，營業利益率約 15%。 4. 2Q26 毛利率略降 1–2ppts，主因產品組合；合併報表納入台新藥，該季台新藥認列較高成本而呈負毛利，拉低合併毛利率，自有業務毛利率約 40%。3Q26、4Q26 隨呼吸系統用藥與類固醇等出貨增加，毛利率預期明顯回升。 5. 三大營運方向：學名藥 API（目前最大）、CDMO、針劑，後兩者逐步提升。集團另有與台康合作生物藥開發、台新藥的 ADC 與奈米化藥物開發、SynChem Formosa（芝加哥據點）提供原料藥與 ADC CDMO。海外另有日本 Formosa Japan，作為 API 銷售辦公室並拓展日本 CDMO。 6. 原料藥持續優化產率、擴產與穩定供應鏈；結合劑維持穩定出貨與市占率，消炎止痛藥穩定貢獻。 7. CDMO：CMO 客戶在歐、美、日原廠持續穩定出貨。SynChem Formosa 拓展北美 CDMO，已有多個案子進入臨床並完成生產出貨，後續放大生產與新案洽談中；預計 2028 年起於美國進行 kilo 級 GMP 生產（2028 年左右逐步擴大），供應美國客戶。Formosa Japan 有數個日本新案進行中。 8. ADC：客戶遍及美、歐、日、台，最先進客戶已進入臨床一、二期並進入放大生產；另一 ADC 藥物的 CDM 專案已簽約展開，新候選藥物持續開發。提供從原料藥到製劑的一站式服務，三個一站式服務均在台耀進行，並與多家台灣生技公司簽署合作意向書以接觸更多 ADC 平台。 9. 針劑：查廠進展順利，台灣、美國、歐盟、土耳其已完成現場驗收，一般產線取得台灣 GMP 認證；提供小分子、大分子與無菌針劑商業化服務，多個臨床針劑藥物為 CTM 客戶，並與醫材廠合作開發新產品，種類與規模持續擴大。 10. Eribulin（針劑，抗癌產品）：台灣積極進入各醫院；歐洲已取得 10 國藥證，預計 3Q26 首次歐洲出貨；美國已取得藥證並出貨，美國夥伴正逐步推廣，期望營收逐漸成長；加拿大與拉丁美洲洽談中。另有一項針劑目標產品積極尋找合作夥伴，及與策略聯盟共同開發的 TLX-054 注射針劑順利進行中。 11. Semaglutide 針劑：涵蓋 Ozempic 與 Wegovy 兩大市場，市場規模分別約 190 億與 120 億美元；開發順利，商業化與組裝產線建置中，已有全球銷售夥伴，為未來重要項目。
※Q&A 12. Eribulin 在台灣與美國的銷售情況？歐洲預計年底前出貨，有無營運數字可參考？投資人預估規模約數百萬美元。 管理層未給出具體金額。已述美國為首次出貨、夥伴正推廣，歐洲預計 3Q26 首次出貨。 13. Eribulin 在營收中屬哪一塊？毛利率約 40%，1Q26 結合劑占比低故毛利率較低，2Q26 應會上升，是否有價格壓力？3Q、4Q 毛利率能否回到先前 42–43%？ Eribulin 歸類於針劑，營收屬抗癌產品。毛利率由財務長答覆：2Q26 略降是因台新藥負毛利與產品組合，預期 3Q、4Q 因呼吸系統用藥與類固醇出貨增加而明顯回升。 14. 台新藥 1Q26 獲利轉正，2Q26 營收下滑且研發支出增加、獲利走低，3Q、4Q 如何看？ 台新藥原美國授權銷售夥伴新藥開發失敗，去年改由 Harrow Pharmaceutical 銷售，今年已開始出貨；但代工廠保瑞近期遭美國 FDA 查核出現缺失、生產暫停，預計 8 月底恢復生產，屆時快速恢復出貨。美國及加拿大的 Apotex 出貨預期下半年開始成長。其餘台新藥部分下月另有法說會。 15. 已到 7 月營收仍偏弱，剩餘五個月是否有能力維持接近雙位數成長目標？成長來自哪裡？ 目前營收較去年衰退約 7%。短期庫存相關項目將回補，全年內部庫存預期較去年加倍，目前尚未完全呈現。研發代工持續成長、下半年成長可期；是否達雙位數成長沒有把握，但公司仍樂觀。