佳必琪 (6197 TT) 2Q26 法說 Call Memo 20260901
※重點摘要 1. 訂單能見度已到 2027 年甚至 2028 年，產能稍嫌不足，CSP 改下長單。 2. High Power 已由驗證推進量產，光通訊 1H26 營收即達去年全年的兩倍。 3. 1.6T 關鍵料（DSP、IC、光纖）交期拉長，是客戶下長單的主因，也是公司能拿到料的優勢。
※營運概況 1. 1H26 營收 45.37 億元，YoY +25.5%；淨利 8.56 億元，YoY +88.5%；EPS 7 元。毛利率、營益率、淨利率同步上升。 2. 2Q26 單季營收 25.1 億元，創近期新高，動能來自 AI Data Center 與高速運算。 3. 事業結構：DNT（數據網路電信）占營收 65–70%，核心為高速傳輸與光通訊，用於 AI 伺服器、資料中心、HPC；SCI（智能連結）占 30–35%，應用已延伸至人形機器人、AMR、自駕車、無人機，高功率連接成為重要方向。三大主軸為光通訊、High Speed、High Power。 4. High Power 客戶：CSP 活躍客戶逾 6 家，用於 AI 訓練與推理，含匯流排與 30A／60A／100A 交流線組，部分已量產；ODM／系統整合商逾 20 家，配合 GB200、GB300、VR200、VR Ultra 導入；電源供應 OEM 逾 10 家，客戶遍及美、歐、日，100A 已量產、200A 驗證開發中；半導體國際大廠逾 5 家，客製化 130A 預計 3Q26 進入量產。 5. 策略投資：投資 Galaxy（美國德州）200 萬美元、取得 60.6% 股權，目的為強化美國在地服務與客戶連結、擴大光通訊產能與北美市場、快速回應客戶並與亞洲產能互補。投資崧騰科技，其在電源產品有長期技術基礎，具 UL 認證實驗室與連接器 insert molding 能力，並設有可供光通訊使用的無塵室，目的在提升台北產能與深化電源技術合作。 6. 今年獲選納入挪威政府全球退休基金的投資名單。 7. CB 轉換率目前約六成多，無下一階段募資計畫。
※電源產品（High Power） 8. 機櫃功率密度：GB300 單櫃滿載約 140kW；Vera Rubin 世代 NVL72 單櫃提升至約 230kW，近乎翻倍。下一世代電源設計要求是提升效率、減少傳輸損耗；業界競爭焦點是每單位電能產出多少 token。 9. 整合產品分五類：AC 轉 DC 部分與 NVIDIA 合作主導 HVDC 架構以降低損耗；busbar 與 busbar clip 已導入業界方案，正與終端客戶驗證；OCP 會員，產品符合 OCP 架構與 NVIDIA MGX 生態系供應鏈要求，可於 OCP 官網 Marketplace 搜尋 JPC；液冷已成標配，為 OEM 客戶設計液冷快插 UQD 連接器，下一代 AC Whip 也將導入液冷，已與部分電源廠商接洽；模組化設計利於快速裝機、維修與部署。 10. Busbar 容量：標準風冷約 2,000A，導入液冷後可逐步提升至 5,000A。 11. AC 產品線：機櫃最高電壓達 480V，標準電流 30／60／100A 均已量產；與一家世界知名半導體製造商合作的客製化 130A 預計 3Q 放量；與台灣及歐洲電源大廠合作設計下一世代 200A。 12. DC 匯流排用於 IT Node（Compute 或 Switch Tray），最高設計電流 1,200A，已完成客戶驗證並小批量量產。Vera Rubin 屬 MGX 系統標準，部分北美客戶規模較大有自有系統，公司以此延伸服務。 13. 認證：美規 UL817／UL817A、歐規 61984、整條線材 CE；認證綁定產線，不是一處認證即可兩處生產，須同步符合標準。 14. 產地：約五年前起將部分產能移往越南，部分區域客戶由廣州廠服務；美系客戶多要求 OOC（非中國生產），相關生產轉越南廠。目前客戶下單後常要求一至數週內出貨，公司提升產能調度彈性服務北美與歐洲客戶。 15. 沿革：2016 年起布局電源，早期為電車儲能櫃客製化；2018–2021 年服務北美客戶；2021–2024 年與北美 CSP 合作推出液冷式 busbar，單銅排對應 2,000A、產品可對應 8,000A；2025–2028 年延伸至 ORV3 架構。
※光通訊 16. 核心技術為主被動耦光、矽光子（應用於 transceiver）、FAU 與光引擎整合、OE Module 及 CPO engine；2019 年起布局逾 30 項專利。 17. Scale-up（機櫃內）：取得北美三個共同開發整合產品，積極布局 CPO 相關光連接器與銅纜連接器（CPO engine 下方機構為高速連接器）；北美 scale-up 多用主動式銅纜，已取得多家美系訂單。 18. 1.6T loopback module 已取得美國客戶認證並出貨中，後續開發 3.2T 與 6.4T CPO engine 及保偏光纖（熊貓型截面需排在同一水平讓極化光通過，技術難度高，開發中）。 19. Scale-out（機櫃對機櫃）：1.6T 採多款 OE engine 結合 FAU 形成 transceiver；1.6T active loopback 已取得美國三個客戶認證，訂單能見度到 2027 年上半年。 20. 光通訊 1H26 營收較去年全年成長一倍，核心為 1.6T、800G 與光纖線材。 21. 美國布局：德州為電信走廊，AI 從 scale-up、scale-out 之後將走向 scale-across；整合德州資源與台北研發能力，已加入多家美國 NeoCloud AI 數據中心的光纖供應，FAE 團隊倍增，美國與台北 FAE 與工廠相互支援。 22. 產能：台北因應美國要求持續擴張，涵蓋資料中心光模組與光纖線材（MPO、LC、MTP）；泰國廠主要生產 1.6T transceiver（2×DR4、2×FR4），目前送樣，預期下一季或 1Q27 取得認證並開始出貨。
※銅纜／連接器 23. 已切入高速背板連接器開發與製造，近期取得大客戶同意加入下一世代背板連接器計畫，同一客戶也同意公司同步參與下一世代 cable cartridge（機架背面背板間連接）的開發製造。機箱內部銅連接至少再延續一個世代以上。 24. PCIe Gen6 已取得授權，設計完成、進入 tooling 階段；Gen7 預計 2027 年開始驗證，最快 4Q27 至 2028 年放量。 25. 平台不限 GPU，同步參與 TPU、LPU、XPU 及新創後起者的 interconnection 設計，前端參與客戶設計並 spec-in，多線發展。
※Q&A 26. 2026、2027 年與 3Q26 營運展望？ 依客戶需求，今年到第三季持續熱絡，產能稍嫌不足；需求強勁，預期明年仍持續，訂單已看到 2027 年甚至 2028 年。CSP 採購做法改變，以往要求四週、六週交貨，現在下長單、期望公司自行安排原物料，對多產地製造是好現象，可提前規劃產能與稀缺材料（IC、MCU、fiber）。MPO 過去光模組需求良好，但 Marvell 與 Qualcomm 的 IC 交期約 37–50 週，帶來挑戰；熟悉的客戶會提供較長 forecast 以利備料。 27. 是否受缺料影響？ 部分物料交期確實較預期長，仍受長短料影響，但已預先 booking 後續物料。銅纜產品主管認為很快可解決，暫時不會再出現。Vera Rubin 預計 9 月量產，power 與 busbar 等零組件原應於 6–7 月交貨，中間產品因客戶更改設計，已送認證後再調整。 28. Vera Rubin 出貨時程？ 全面性產品預計 9 月開始出貨，大量出貨可能在 4Q，訂單已多，正積極生產。 29. 長單比例增加是否影響毛利率？ 長期來看有利毛利率，因能更好規劃產能、減少空運與集單採購；客戶下長單給予生產安排更多彈性，對毛利率有正面影響。 30. loopback 的客戶類型？是光模組代工廠或 Marvell 嗎？ loopback 主要是 1.6T 產品，不論主動或被動，主要供應北美 CSP 客戶與知名交換機大廠。被動產品不含晶片，主動產品含一顆 DSP 晶片。去年 4Q 法說會曾提到，公司以最佳技術能力突破北美 DSP 與交換機大廠的信任，逐步取得被動、主動與共同開發進展。 31. 泰國廠情況與產能增加？ 主要生產 1.6T transceiver（2×DR4、2×FR4），目前仍在送樣，預期下一季或 1Q27 認證並出貨。崧騰設有無塵室，投資旨在有效提升台北產能。 32. 下半年至明年資本支出規劃？ 主要用於廠房，人力將增加；研發設備持續投資 high power、busbar 及子公司。 33. 光通訊貢獻比例與 3Q26 成長率？ 屬營業機密，法說不回應，將由財報體現。光通訊 1H26 營收相較去年全年成長一倍，核心為 1.6T、800G 與光纖線材，在北美加強研發與投資，成長迅速。 34. 1.6T 光模組最缺的 driver IC？ 1.6T 大量採用 Broadcom 的 DSP（Sian3），目前支援許多客戶表現良好。交期長確實是問題，DSP 交期拉長使客戶向公司下長單，這種情況持續存在，從目前看到的明年預測相當明確。光纖目前供應緊缺，公司能取得材料，也是客戶願意下長單的原因。 35. 銅、光與 Power 的營收占比？ Power 與光的部分成長較顯著，銅纜大致維持現況；主要成長集中在 Power 與光纖，銅纜訊號傳輸維持目前比例。
※待核：1.6T loopback 認證客戶數在簡報前後段說法不一（4 家／3 家），上列採後段 3 家；Vera Rubin NVL72 單櫃功率有 230kW 與 240kW 兩種講法，上列採 230kW。