匯鑽科_20260721

Memo

亮點

• 泰國新廠第一期工程預計 2026 年 10 月封頂，11 月裝機，12 月調機及客戶認證，目標 2027 年第一季正式貢獻營收（推估時間，依據音檔日期 2026-07-21）。越南廠已開始量產，預計 2026 年 8 月正式貢獻營收。 [(00:32:41) 花鐳哲]; [(00:31:19) 花鐳哲]
• AI 伺服器相關產品今年（2026 年，推估）較去年成長約 30% 至 40%。TPU 市場規模今年預計超過 300 萬片，明年將翻倍至 700 萬片。 [(00:22:16) 花鐳哲]; [(00:07:10) 陳榮強]
• 未來三年（2026-2029 年）光模塊業務成長預估超過 100%。 [(00:16:03) 李總監]
• 去年營收中，消費性電子約佔 75%，硬碟相關應用約 20%，其餘 5% 為車用或醫療。未來三年內，消費性電子比重目標降至 20% 以下。 [(00:35:38) 花鐳哲]

地緣政治

• 全球供應鏈轉移趨勢明顯，尤其中美關係持續緊張，美資企業要求從 1.6T 起甚至 3.2T 開始實施 No China 政策，需分散供應鏈，帶動越南、馬來西亞及泰國成為替代生產基地。 [(00:10:40) 李總監]
• 車用大型金屬加工零組件生產因 non-China 議題轉移至泰國，帶動當地產業鏈需求。 [(00:22:44) 花鐳哲]

產業供需

• AI 伺服器、水冷接頭及光模塊需求持續強勁，尤其在數據中心快速發展下，公司預期將受惠。 [(00:22:16) 花鐳哲]; [(00:14:55) 李總監]
• 水冷接頭需求非常大，越南廠短期目標為提升稼動率以滿足主要水冷客戶需求。 [(00:32:17) 花鐳哲]

產業狀況

• 電鍍行業需要廢水處理設施才能營運，並非所有工業區都允許電鍍，取得相關許可困難，具備先天硬性條件者具競爭優勢。 [(00:23:13) 花鐳哲]

公司展望、未來成長動能

• 未來三年內，消費性電子比重目標降至 20% 以下，代表新事業與新產品能在未來 6 至 12 個月內快速開花結果，取得良好成績。 [(00:36:06) 花鐳哲]
• AI 伺服器、水冷、光模塊等新產品線將成為未來成長主軸，並持續投入研發與自動化技術。 [(00:34:40) 花鐳哲]

市場競爭策略

• AI 伺服器鍍金水冷板領域，公司為唯一在中國、泰國及越南均有據點的掛牌供應商，競爭對手主要為內地及少數日系供應商，跨國據點完整為谷歌供應鏈青睞主因。 [(00:06:21) 陳榮強]
• 泰國地區與馬來西亞競爭激烈，泰國因地理位置、政策及產業基礎成為東盟電子製造新中心。 [(00:12:58) 李總監]

營收

• 2015 年營收為 104.61 億新台幣。去年營收中，消費性電子約佔 75%，硬碟相關應用約 20%，其餘 5% 為車用或醫療。 [(00:00:01) 花鐳哲]; [(00:35:38) 花鐳哲]

訂單

• 越南廠目前已有不錯的正式訂單開始運作，重點放在員工招募及機台調適以配合客戶需求。 [(00:31:58) 花鐳哲]

產品組合

• 去年營收結構：消費性電子約 75%，硬碟相關應用約 20%，其餘 5% 為車用或醫療。未來三年內，消費性電子比重目標降至 20% 以下，AI 伺服器、水冷、光模塊等新產品線將成為主力。 [(00:35:38) 花鐳哲]

下游客戶

• AI 伺服器廠商與頭部客戶深度綁定，消費性產品及浸沒式散熱片部分與領先企業保持深度合作與開發。北越市場有兩三家台資頭部客戶，其中一家已上市，一家未上市。 [(00:03:46) 花鐳哲]; [(00:31:19) 花鐳哲]
• 現有客戶包括 Seagate、Western Digital、Delta、Kano、Nitech、安費諾及富士康等。 [(00:14:01) 李總監]

同業

• 競爭對手主要為中國內地及少數日系供應商，公司為唯一掛牌且跨國據點完整的供應商。 [(00:06:47) 陳榮強]

稼動率

• 頂群廠區日產能約 1.5KK，泰國廠區每日處理約 800 噸廢水。新廠三樓全自動線規劃一天產能為 20 萬件，手動線一天約 15,000 件。 [(00:16:33) 李總監]; [(00:21:19) 花鐳哲]
• 越南廠短期目標為提升稼動率，實現 24 小時不間斷生產。 [(00:30:06) 張永吉]

新產品／新技術

• AI 伺服器散熱技術持續研發，良率已達 95% 以上，與 3C 消費性產品相同高標準。TPU 鍍金水冷板 8 月進行 PVT，9 月開始正式量產（推估為 2026 年，依據音檔日期）。 [(00:03:11) 花鐳哲]; [(00:05:55) 陳榮強]
• TPU 方案取消上蓋，將兩層介質縮減為一層，散熱效率提升，但帶來空焊等挑戰。鍍金水冷板採銅鎳金三明治結構，未來 TPU 下一代仍將採用鍍金方式。 [(00:08:33) 陳榮強]
• 光模塊技術 800G 已量產，1.6T 正認證中，高頻高速及高可靠產品均無問題。 [(00:16:33) 李總監]

出貨量

• TPU 市場規模今年預計超過 300 萬片，明年將翻倍至 700 萬片。 [(00:07:10) 陳榮強]

政府補貼

• 泰國 BOI 政策提供稅務優惠及淨出口關稅減免，外資可享 115% 投資抵減。 [(00:13:21) 李總監]

法規影響

• 電鍍行業需取得廢水處理設施及相關許可，並非所有工業區允許電鍍，取得執照困難，具備相關條件者具競爭優勢。 [(00:23:13) 花鐳哲]; [(00:25:59) 張永吉]

原物料／關鍵零組件

• 鍍金水冷板為銅基材，通常鍍鎳保護銅避免氧化，鎳層表面需鍍軟金以提升平面性及穩定性。 [(00:08:57) 陳榮強]

關稅

• 泰國關稅政策較友善，BOI 政策提供出口關稅減免。 [(00:12:14) 李總監]

銷售／管理／研發費用

• 匯鑽科技研發費用比重持續增加，因客戶多集中於 AI 伺服器及水冷應用。 [(00:35:12) 花鐳哲]

擴廠規劃

• 泰國新廠基地面積約 48,000 平方米，第一期主樓約 15,000 平方米，預計 2026 年 10 月封頂，12 月底前完成裝機，2027 年第一季開始貢獻營收（推估時間，依據音檔日期）。 [(00:19:56) 花鐳哲]; [(00:32:41) 花鐳哲]
• 越南廠自 2025 年 10 月 14 日租廠房起，兩個月內產出第一批樣品，2026 年 3 月取得投資及營業執照，3 月底取得第一張加工訂單，5 月取得三張 ISO 認證，6 月初取得第一個 AI 相關客戶出貨。 [(00:28:41) 張永吉]

股本、增資、可轉換債券、庫藏股

• 目前實收資本額為 48.81 億新台幣。 [(00:00:01) 花鐳哲]

現金、現金流

• 去年第四季於台灣發行 3 億新台幣公司債，資金全數投入泰國新廠建設。 [(00:17:13) 花鐳哲]

長短期借款

• 去年第四季於台灣發行 3 億新台幣公司債，資金全數投入泰國新廠建設。 [(00:17:13) 花鐳哲]

Transcript

Presentation

花鐳哲 - 匯鑽科, 董事長 (00:00:01) 好，謝謝。匯鑽科於 2015 年在櫃買掛牌，目前實收資本額為 48.81 億新台幣，員工人數約為 1000 人左右。2015 年營收為 104.61 億新台幣，主要業務以金屬表面處理為主。匯鑽科在幾個國家設有據點，包括深圳的匯鑽科約有 620 名員工，泰國大城府 Ayutthaya 廠區約有 240 名員工，我們也很高興在越南北部成立了據點。台北總部這部分似乎無法操作，不知道為什麼，真的有點問題。似乎無法操作，還是確實無法按，謝謝，不好意思，這是第一個嗎？OK，我們繼續。回顧過去一年，去年七月至九月中旬這段時間，我們公司正在規劃下一個五年計劃，該計劃涵蓋中國廠區的整併、優化及產品結構調整。一方面，我們持續熟成既有的消費性電子產品；另一方面，我們往水冷散熱領域發展，專注於散熱片的鍍鎳與鍍金工藝，積極尋找目標客戶。泰國部分，我們的使命是成為東盟第一。在車用及硬碟領域，還有 AI SVC 專用硬碟方面，我們以中國深圳為根基，整合事業群與跨國溝通協調，促進技術、人才與資金的流通。現在趨勢產業方面，我們持續研發 AI 伺服器散熱技術。今天在座的多位同仁均屬於 AI 伺服器散熱團隊，涵蓋品質、生產製造及 FAE，良率從過去消費性及硬碟產品維持在 95% 以上。

(00:03:46) 對於 AI 伺服器廠商，我們與頭部客戶深度綁定。消費性產品及浸沒式散熱片部分，尤其是 TPU 系列 ASIC 專用散熱，我們與領先企業保持深度合作與開發。我們在台北有總部，另外有新的廠區江碧匯鑽，原本的頂群廠區，以及今年三月成立的寧平 BU，還有大成廠區，接下來...。各事業部廠區均取得 ISO 及車用品質認證，還有醫療相關認證，雖然未全部展示，但整體品質管理完善。下一頁。這是我們目前經營的終端客戶。我們的硬碟應用客戶包括 BIG、LWD 及今年加入的同軸 TOYA。靈異為中國上市櫃公司，花鐳哲揚亦為中國上市櫃公司，主要從事光模塊及 Tier 1 金屬製造。台灣方面則有嘉澤及日本電產等。

陳榮強 - 匯鑽科, 業務副總 (00:05:29) 接下來由業務副總陳榮強介紹 TPU 與 GPU 的規劃。今年下半年及明年，中國區主要增長點為 TPU 鍍金水冷板。目前 AI 伺服器芯片散熱全面轉向水冷，谷歌 TPU 採用鍍金水冷板。我們計劃 8 月進行 PVT，9 月開始正式量產。由於直接焊接結構，對鍍金要求極高，具備門檻。選擇我們的原因之一是我們掛牌上市，且在鍍金水冷板領域中，我們是唯一在中國、泰國及越南均有據點的供應商。我們的競爭對手主要為內地及少數日系供應商，我們是唯一掛牌且跨國據點完整的供應商，這是谷歌供應鏈青睞的原因，尤其在去中國化趨勢下更具優勢。目前量產良率方面，董事長已提及，我們 AI 產品良率已達與 3C 消費性產品相同的高標準。今年 TPU 市場規模預計超過 300 萬片，明年將翻倍至 700 萬片。下一頁，謝謝。水冷板有兩種模式，這邊為 NV，另一邊為 TPU。NV 維持原主板設計，芯片上有散熱介質及上蓋，水冷板覆蓋其上。過去幾個月已有朋友聽過相關說明。近期變化是 Vera Rubin 原本使用液態金屬於 Team 2 位置，但因滲漏及腐蝕基板問題，改用 PCM 膜，方便維護時更換。TPU 方案較激進，直接在芯片上加裝銦薄片，與水冷板直接接觸。

(00:08:33) TPU 取消上蓋，將兩層介質縮減為一層，散熱效率提升，但帶來挑戰。首先，直接焊接可能產生空焊，需探討空焊產生的情況。鍍金水冷板為銅基材，通常鍍鎳保護銅避免氧化，但鎳在運輸過程中也會氧化，氧化層厚度僅 0.x 微米即可能導致焊接空焊風險。為避免此情況，需在鎳層表面鍍軟金。軟金具多重功能。軟金可提升平面性，鍍完後平整度更佳。其次，散熱戒指使用銦薄片，導熱率高且具延展性，但銅與銦接觸時，隨時間、溫度及壓力可能產生遷移現象。一旦形成銦銅合金，會導致脆化，造成表面破裂及損壞。大家可能會疑惑為何會燒壞。因此對電鍍要求極高，必須採用銅鎳金三明治結構以確保穩定性，金層不可省略。未來 TPU 下一代仍將採用鍍金方式。據我所知，Vera Rubin Ultra 高階產品亦採用鍍金。

李總監 - 匯鑽科, 總監 (00:10:40) 大致如此，下一頁。接下來說明為何選擇泰國作為光模塊主力基地。全球供應鏈轉移趨勢明顯，尤其中美關係持續緊張。目前光模塊多數生產集中於中國，尤其是 2 版、4 版、8 版主力產線，但美資企業要求從 1.6T 起，甚至 3.2T 開始實施 No China 政策，需分散供應鏈。因此開始選擇越南、馬來西亞及泰國作為替代生產基地。馬來西亞早期發展光模塊，從 40G、80G、100G 到 200G 均有建設，數據中心建設較早。但馬來西亞當地政府及原住民對華人態度不佳，因此出現泰國作為新選項。泰國相對和平，關稅問題較友善。預計第二季，微軟、特斯拉及英偉達等大廠將在泰國投入數億美元建設數據中心。數據中心建設完成後，對傳輸速率要求極高，因為距離資料中心近，傳輸速度及距離成為關鍵，因此光模塊需求將集中於泰國。我們確信東盟電子製造新中心將落腳泰國，許多頭部企業已投入數億美元。泰國地理位置居東盟中心，與馬來西亞競爭激烈。我們選擇泰國，因 BOI 政策提供稅務優惠及淨出口關稅減免，外資可享 115% 投資抵減。泰國製造基礎成熟，汽車產業鏈完整，涵蓋日系及德系供應商。人力成本方面，泰國約為中國的 40%，國際大廠多傾向在泰國設廠。

(00:14:01) 泰國國際化程度高，許多國際大片後期特效製作在此完成，且歡迎華人投資。現有客戶包括 Seagate 及 Western Digital 等老客戶。右側客戶如 Delta 為台灣電源供應商，Kano 及 Nitech 涵蓋轉軸沖壓及風扇散熱等範圍，基礎客戶還有安費諾及富士康。為何匯鑽科技選擇泰國？AI 基礎建設推動高速光模塊需求爆發，從 800G、1.6T 到 3.2T 持續成長。800G 已開始交易，1.6T 預計下半年及明年成為主力產品。電鍍為光模塊核心製程之一，過去以沖壓鍵加工 100G、200G、400G，現升級為壓住工藝，但散熱孔隙過大，改為斷壓工藝，對電鍍要求更高。電鍍需承受冷熱衝擊及 500 小時以上溫度測試，是保護光模塊最外層的核心部件。我們在中國具高度自動化產能，是客戶中自動化程度最高的電鍍廠。未來三年（2026 至 2029 年）成長預估超過 100%。中國三個分廠同步推動自動化及提升良率，目前散熱良率超過 96%，自動化導入經驗豐富。頂群廠區日產能約 1.5KK。光模塊技術方面，800G 已量產，1.6T 正認證中，高頻高速及高可靠產品對我們而言均無問題。泰國廠區每日處理約 800 噸廢水。

(00:17:03) 自動化優勢明顯，中國廠區具強大自動化產能，日產能達 1.5KK。

花鐳哲 - 匯鑽科, 董事長 (00:17:13) 感謝總監補充，避免誤會。去年第四季，我們在台灣發行 3 億新台幣公司債，資金全數投入泰國新廠建設。泰國舊廠廢水排放量...。舊廠為租賃，已使用約 6 至 7 年，疫情前開始。我們全力建設泰國新廠，基地面積約 48,000 平方米，目前第一期工程施工中，廢水處理能力將一次到位。舊廠廢水處理能力約 300 至 400 噸，新廠合計達 1200 噸，為泰國目前最大單日廢水處理能力的專業電鍍廠。

李總監 - 匯鑽科, 總監 (00:18:41) 抱歉，我接著說。目前 AI 光模塊部分，大多與中際旭創合作。原則上，我們已與多家大廠接洽，800G 已進入認證階段，1.6T 亦在認證中，預計今年第四季或明年放大產能。泰科部分也已開始，逐步進入認證階段。如前所述，今年 800G 及 1.6T，接著是 1.6T 至 3.2T。AI 資料中心及東盟市場前述已說明，泰國廠區原則上為最大規模。我們在泰國領先同業，規模及量產經驗領先至少 6 至 12 個月，自動化能力亦居首位。接下來請花鐳哲董事長說明泰國部分。

花鐳哲 - 匯鑽科, 董事長 (00:19:56) 右側為 3D 基地圖，基地約 48,000 平方米，可建築面積接近 9 萬平方米。第一期投入為主樓，面積約 100×50 公尺，共三層，約 15,000 平方米，北側設有廢水處理站，納入一期規劃。預計今年第一季末動工，九月底至十月封頂，開始水電二次配線。光模塊最自動化產線將於十二月底前完成裝機並準備就緒。明年第一季開始將有貢獻。其實在我們全自動線，也就是大型自動線裝機之前，我們這個禮拜很高興與大家分享，我們的第一條手動線已經完成。當然，產能較小，一天約 15,000 件，一個月約 40 到 50 萬件。產能規劃方面，當然不會一開始就滿產，會逐步爬坡。我們新廠完成後，在新廠三樓規劃了公共化的全自動線，該產線規劃一天產能為 20 萬件，與目前 1 萬多件的產能層級不同。接下來說下一個部分。我們泰國業務主要有三個主軸，一是主攻通訊部分，二是原本用於 AI 伺服器的硬碟，現在 AI 伺服器專用硬碟容量已提升至約 40TB。主流硬碟容量約為 2TB，介於 2 到 4TB 左右，而 AI 伺服器專用硬碟容量約為 40TB，這是我們目前的主力產品。今年 AI 伺服器相關產品較去年成長約 30% 至 40%。在全球數據中心快速發展下，我們將是相當受惠的一方。

(00:22:44) 車用部分，剛才同仁提到，由於非中國（non-China）議題，許多車廠相關大型金屬加工零組件生產轉移至泰國。因此，當 AI 伺服器、傳統硬碟及車用機架工等產業一窩蜂移至泰國時，會產生什麼影響？電鍍配套無法跟上。電鍍行業需要汙水處理設施才能營運，且並非所有工業區都允許電鍍。首先必須找到允許電鍍的工業區，其次要確認工業區的廢水排放量是否足夠，這些都是先天硬性條件。若符合上述條件並開始申請建廠及裝機營運，整個流程約需兩年。若無經驗且非原有位置，取得相關許可相當困難。因此，這些大廠選擇委外給我們做電路加工，是因為我們具備先天優勢。

張永吉 - 匯鑽科, 副總經理 (00:24:12) 關於越南部分，我們請越南副總向各位投資人報告目前進度。公司去年第四季決定進軍越南，進行三星佈局。第一星是匯鑽科技。匯鑽科技進軍新市場，這是第一心。第二心是進軍新產品，主要策略是切入與 AI 領域相關的產品。從剛才報告可知，匯鑽科技過去多從事機加工行業。越南佈局與以往不同，帶來第一個新產品，即加工業產品。第三個佈局是在越南成立新產線。這三項任務對我而言非常成功，因為第一點...（內容未完）我們選擇此產品的技術來源在哪？我想許多投資朋友會詢問匯鑽科技這個主要問題。幸運的是，匯鑽科技董事中有位吳董，從事機加工已有近 40 年技術經驗，為我們提供強大技術後盾，使匯鑽科技敢於在越南推動第二新佈局、新產品佈局。為何選擇越南寧平省？這是許多投資先進關心的問題。越南目前取得電鍍執照非常困難，尤其是可對外加工的電鍍廠更難。公司去年從第三季到第四季持續在越南調研，最終選定寧平省。我們目前所在廠區是可對外接電鍍的工業區，這也是我們選擇該工業區佈局越南三星佈局的原因。從產品面來看，已不同於過去從事電鍍行業，我們是從...（內容未完）不鏽鋼棒材開始做機架工部分。越南廠區投入大量 CNC 加工設備，主要用於製造與 AI 相關的水冷接頭。抱歉，水冷接頭是去年第四季規劃的三項主要 AI 相關產品之一。

(00:27:22) 目前公司成立後，已有客戶陸續來訪，我們涵蓋的產品範圍已超過這三款。現有設備約 50 台 CNC 加工設備，包括加工中心、車床及走行機。加工完成的產品會回到我們擅長的金屬表面加工及表面處理階段，包含電解拋光、雷射鵰刻及清洗等，作為越南第一廠區的產品規劃。為達到...（內容未完）世界水準級的機加工標準，我們在廠區建置了高端減量測設備。這些是現有測試設備，請各位先進參考。去年 10 月決定進軍越南後，董事長只給我們一個任務：以最快速度成立越南工廠。我們同步進行公司設立與產線建置。自 10 月 14 日租廠房起，到第一批樣品產出，僅用兩個月時間。期間雖有農曆新年假期，但我們已...（內容未完）產品 CPK 已達 1.33 以上。3 月 20 日取得越南投資執照，3 月 26 日取得營業執照，3 月底取得第一張加工訂單。整個過程不到半年，含一個月農曆新年。後續持續提升品質，至...（內容未完）五月份取得三張 ISO 認證證書，六月初取得第一個 AI 相關客戶出貨。這在董事長要求下，越南廠已快速開始出貨。當然...（內容未完）這是我們目前在越南如何規模化產能，包含新產線及員工磨合、管理方式及文化差異的快速複製。短期目標是提升產出，實現 24 小時不間斷生產。

俞伯璋 - 匯鑽科, 投資者關係 (00:30:31) 中期規劃仍聚焦於我們專長的電鍍部分，這是中長期下一階段計畫。以上是報告，感謝公司經營階層簡報說明。接下來進入問題交流時間，請經營階層回答事先收集的投資人提問。

Q&A

俞伯璋 - 匯鑽科, 投資者關係 (00:31:00) 第一題：請問泰國與越南新廠最新進度為何？預計何時正式量產並貢獻營收？

花鐳哲 - 匯鑽科, 董事長 (00:31:19) 關於泰國與越南，我們先從越南說起。越南目前已開始量產，預計下個月正式貢獻營收。短期目標是提升稼動率，並深耕北越市場的幾個主要水冷客戶。我們台資企業中有兩三家頭部客戶，其中一家已上市，一家未上市。其中一家位於北寧北疆，另一家在寧平附近，均有很大機會。目前已有不錯的正式訂單開始運作，我們目前重點放在員工招募。以及機台調適，如何將產能開展計畫與客戶需求匹配。因為目前水冷接頭需求非常大。接著說泰國部分，剛才已有報告。新園區第一期工程預計 10 月封頂，11 月進場裝機，12 月進行調機及客戶認證。目標是明年第一季正式貢獻營收。以上為整體規劃。第二題：請問公司在 CPU 光模塊的佈局與客戶驗證進度如何？李總監剛才分享，800G 部分基本完成認證，深圳有小量訂單開始生產，仍需時間爬坡。泰國 800G 部分...（內容未完）也在進行中，算是 DPT 階段。上週線體已裝機測試，藥水已放入，第一批試做訂單已到場。我們將在未來一兩週內開始與客戶合作。這是 800G 部分。1.6T 部分，我們也有一條新線在江壁新園區，為全自動線。目前規劃於 10 月底至 11 月裝機，目標明年第一季投入貢獻。以上。最後一題：消費性電子面臨成本下降壓力，公司未來產品結構將如何轉型？

(00:34:40) 謝謝。我認為這不算壓力，因為每個消費性電子產品都有固定生命週期。匯鑽科技能做的是如何保持研發技術及自動化技術在電路業界的領先地位。這是我們應該重視的。過去一年，我們在人才培育及...（內容未完）等方面的投入都有提升。相較過去，匯鑽科技研發費用比重持續增加，因為客戶多集中於 AI 伺服器及水冷應用。抱歉，剛才還有一點...（內容未完）這是未來產品結構。去年營收中，消費性電子約佔 75%，硬碟相關應用約 20%，其餘 5% 為車用或醫療。我希望未來三年內，消費性電子比重能降至 20% 以下。降至 20% 以下代表新事業與新產品能在未來 6 至 12 個月內快速開花結果，取得良好成績。這是我對所有事業部，包括泰國、北越及深圳的期望，全力衝刺並服務新客戶。謝謝。

俞伯璋 - 匯鑽科, 投資者關係 (00:36:35) 非常感謝董事長的回覆，也感謝各位投資先進提供寶貴意見。今天匯鑽科技法人說明會到此結束，謝謝大家的支持與努力。

8431 匯鑽科

2026/7/21 法說會

結論：

下半年廠房機台建置完畢開始貢獻營收，8月起在越南廠投產與散熱客戶急單帶動下營收開始止跌回升。公司積極由傳統消費性電子（目標3年內占比由75%降至20%）轉型至AI伺服器液冷散熱（鍍金水冷板、GB系列清洗）與光通訊/高速連接器（1.6T、800G）高毛利領域。憑藉三國產地(中國、泰國、越南) 布局、高門檻的電鍍污水處理能力、建廠與認證進度領先同業、泰國新廠與深圳廠於1Q27重磅放量，對公司中長期轉型爆發力持正面看法。

重點摘要：

●營收止跌回升：下半年快速拉升，8月起產能突破萬級並開始貢獻營收，散熱客戶預期訂單高於產能規劃且提早3個月拉貨(原本接近年底但現在開始拉)。

●產品結構轉型：目前消費型占比約75%、硬碟15%，目標未來3年將消費型占比降至20%；光通訊與鍍金水冷板毛利率優於消費型產品（參照2020年Type-C產品毛利高點）。

●AI液冷與光通訊雙引擎：切入TPU鍍金架構（2027年市場規模翻倍至700萬顆）、GPU水冷板與GB200/GB300清洗業務；光通訊認證領先泰國同行6-12個月，主攻1.6T高階市場（預計2H27放量，量能為800G的5倍）。

●三地新廠時程明確：越南廠8月起貢獻營收；泰國新廠一期與深圳廠預計11-12月完工認證，2027年第一季全面貢獻營收，預期2027年以深圳廠營收占比最高。

營運概況：

●營收趨勢：每月營收降勢將於下半年止跌快速拉升，8月開始進入萬級產能放量，越南廠於8月起開始貢獻營收。

●客戶需求強勁：散熱客戶給予的預期訂單已超過原本產能規劃，且提前3個月向公司要貨。

●GB200/GB300清洗業務：去年已在泰國廠幫台系廠商進行GB300表面清洗與鈍化，營收與毛利表現相當可觀；規劃深圳廠區亦投入，目標達到每月1.3萬根清洗量。

●QD訂單：經由台系客戶交貨予美系CSP大廠。

未來展望

●產品結構目標：計畫於未來3年內將消費型電子營收占比大幅降至20%，全面提升光通訊與鍍金水冷板產品線。

希望切入分歧管清洗業務，毛利高，因中國產量也大，後段清洗需求與技術皆高，同時也需要無塵室環境，匯鑽科剛好有此能力，將在中國試建產線

●廠區產能與時程：

• 越南廠：已在量產階段，8月起營收開始貢獻；進行機加工與成立新產線布局。
• 泰國廠：舊廠廢水處理能力300噸/天；新廠一期具備800噸廢水處理能力。一期工程預計10月主體封頂、11月機台進場、12月完成認證，2027年第一季正式貢獻營收。

• 深圳廠：中國區進行廠區整併（三廠整合為二廠）。預計11月開始裝機，水冷板產能預期全滿，2027年第一季貢獻營收。

  ●2027年營收分布：預計2027年各廠區中，深圳廠因水冷板與清洗業務稼動率全滿，將成為營收占比最高的廠區。

  ●2026-2029年四年擴產路線圖：2026年完成建廠與客戶驗證；2027年完成自動化一期並投產2條高速產線；2028年進行自動化二期擴產並實現AI客戶放量；2029年實現全面自動化並建構東盟區域高階電鍍平台。

產業現況

●AI晶片水冷板電鍍需求：AI晶片突破千瓦功耗使液冷成為剛需，傳統矽脂轉向液態金屬或銦片焊接，對水冷板表面平整度、化學穩定性與防腐蝕性要求極高（採底層鍍鎳保護銅基材、外層鍍金防氧化）。

●TPU與GPU水冷市場：即使市場對鍍金架構有雜音，TPU仍持續採用鍍金為主流。預估TPU市場規模由2026年350萬顆成長至2027年700萬顆（YoY +100%）。GPU水冷板已於1Q26送樣認證，目標4Q26量產，2027年貢獻全年營收。avc的水冷版是7 8月pvt 9月量產

●產業競爭與進入壁壘：散熱客戶選擇電鍍供應鏈少，主因客戶原廠多缺乏污水排放能力或執照，且鎳加金鍍金技術難度高、具備高環保與工安門檻；即使客戶能自製亦會選擇外包。

●光模組與高速連接器（CPO/1.6T）：

• 800G泰國廠一天具20萬產能且已完成認證，但公司分配訂單較少，核心主力切入1.6T（預計2H27認證放量，預估量能為800G的5倍）。
• 客戶驗證進度領先泰國同行6-12個月：中際旭創（全球光模組龍頭，樣品驗證中）與TE Connectivity（高速連接器龍頭，規格對接中）均預計於4Q26實現量產。