原始內容
源傑7917 興櫃法說memo 20260727 永豐投顧
- Oracle之前做不少美國軍方的標案，產地要符合規定，台灣是符合規定的地點之一。
- 一開始公司取得Oracle 100G訂單，後來2023年400G出貨，近期800G也開始大量出貨。
- 生產製造靠聯鈞，在台灣中和有一個完整的製造方案。有經過美國海關國土安全局認證。
- 公司有積極出貨給switch廠商，AI資料中心用很多交換器，只要公司在交換器這端有驗證通過，到CSP安裝就不會有問題。有NV infiniband、Arista的switch等驗證通過。
- 2023年公司在Oracle的光通占比約4%，目前占他們光通產品供應的市占率已經達40%。
- 電子五哥其中四家已經有跟公司合作。
- 公司員工43人，裡面超過一半是RD。
- 現在已經有1.6T OBO/Pre-CPO開發，跟AI最領先的N公司合作開發。最近市場在說要轉的NPO (On PCB) 就是公司在做的東西。
- 公司DSP來自博通/MRVL/達發。都有經過美國資料中心認證合格。雷射來自三菱/博通/COHR/LITE。跟前面提到的供應商都有長期供應合約，沒有缺料問題。
- A公司 (現在ARR最大的那家) 有找源傑開發ELSFP，包含1、4通道。未來也會有8、16通道。
- 800G現在已經開始少量出貨，400G還是占大量。現在AI資料中心是以400G/800G/1.6T為主。
- 現在有和N公司開發3.2T產品，之後會送驗證。有好幾個交換器平台要驗證通過。
- FRO就是兩端都要DSP，功耗25w。LRO就是接收端不要DSP，功耗15w。LPO就是兩端都不要DSP，功耗約10w。源傑在1.6T的FRO/LRO/LPO都是SiPh模組。
- 公司1.6T LPO是SiPh PIC+Optical EQ (光學等化器) 的方案。已經有樣品，之後要送樣NVIDIA和Arista。
- 2025年公司受關稅戰影響，訂單延後交貨影響營運。
- 2026年預計400G/800G放量，隨客戶平台升級擴大出貨。1H26稅後淨利已經超過2.1e (超過2024年的一半)。
- 現在訂單已經看到2027年2月。產能幾乎全滿。
- 1.6T LPO/SiPh預計4Q26送驗證。
- NPO產品，公司是做哪塊? 現在NPO沒有一定的模板，投影片只是示意圖。現在公司給美國公司的NPO產品樣子跟圖完全不同，但沒辦法秀出來。
- NPO交給美國客戶產品仍是主動光源? 交給客戶的是完整的模組。該模組外表型態每一家樣式不同。
- 模組跟著交換器/GPU之類的出貨? 公司只有出模組，不一定要跟著server或switch一起出貨。電子五哥來找源傑，因為他們想要做整櫃的生意。有一家專門在做電的公司，美國客戶直接說光的東西他不用碰，交給其他人。公司出是出模組。
- 近期看NPO是交換器用NPO的形式做，公司的產品算是哪一代的? 現在公司產品會跟switch在一起。Arista會先開始。
- NPO現在用什麼光源? NPO目前沒有一定規範，看客戶要求。現在用CW/EML都有。
- OEQ晶片方案是自研還是外購? OEQ是以PIC為主的晶片，該PIC是跟以色列的公司合作，他們做PIC交給公司，公司把PIC重新設計成模組。現在公司是該以色列公司全球唯一合作對象。
- NPO要跟switch業者合作，socket這塊是switch還是模組廠去決定? NPO目前沒有共同規格。公司會根據switch廠商開的規格去做。
- 公司產業的合理GM是多少? 30%附近算合理。
- 公司產品是否一定要交給聯鈞，代工費用會降嗎? 台灣以前光通這塊政府不重視，產業也不重視，因為本土沒市場，很多企業不會往這塊去投資，聯鈞投資比較早。除了聯鈞，公司找不到第二家幫忙代工，只有聯鈞能一條龍服務。代工費沒有不當利益來往，會計師有查核。
- 原料價格上漲如何因應? 公司跟主要供應商如三菱，都維持很好關係，三菱EML在台灣也只有公司這個客戶。MRVL在台灣也只有公司一個客戶。所以他們會支持。公司都有簽訂長約，原料短缺基本上公司沒這困擾。基本上客戶不希望公司漲價，長約的話，價錢基本會寫好。價格太高客戶也推不動產品。客戶不會讓公司漲價，沒要求降價就不錯了。
- 現有的AOC是VCSEL/EML/CW都有用? AOC基本上是多模，不用EML/CW，都用VCSEL，公司有穩定VCSEL來源。
- 交給N公司的NPO，裡面PIC是誰設計，是Tower生產嗎? PIC是客戶consign。Tower可能是其中一家foundry。