PDF 原檔：報告_富邦_記憶體產業_20261001_original.pdf
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| 檔名 | size | 分類 | 親眼所見內容 |
|---|---|---|---|
報告_富邦_記憶體產業_20261001_001.png |
45KB | 真資料圖（財務類，不嵌 lib） | 圖表3：美光 F1Q24–F4Q26 營收組合變化堆疊柱狀圖（DRAM／NAND／Others，百萬美元），F4Q26 DRAM 39,771、NAND 14,102 |
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原始內容
Fubon Research
2026年10月1日
圖表1：台灣記憶體個股評等一覽
| 公司 | 代號 | 富邦評等 |
|---|---|---|
| 華邦電 | 2344 TT | 買進 |
| 南亞科 | 2408 TT | 買進 |
| 力成 | 6239 TT | 買進 |
| 愛普* | 6531 TT | 買進 |
| 群聯 | 8299 TT | 買進 |
資料來源：富邦投顧
夏武正
(886-2) 2781-5995# 37011
richard.hsia@fubon.com
記憶體產業
美光27財年毛利率逐步走升
美光法說意含短期中性偏空，中期有望突破前高
1.F4Q26營收542.29億美元，毛利率86.8%、EPS 32.87元，優於市場預期。 2.F1Q27財測季增約10.6%~+16.2%，毛利率逆勢下降0.8個百分點。
3.SCAs客戶升抵26家，覆蓋約35%營收，預告需求成長增速>供給增速。
結論與建議
美光今晨法說會，收盤及盤後股價大致持平在 1,065 美元附近，主因法說釋出多空 訊息，投資人正在消化其中含義。美光 F1Q27 受高成本庫存拖累，毛利率預估季減 約 0.8ppt，但預料為 FY27 谷底。我們認為法說會訊息為短期中性偏空、中長期樂 觀，因此富邦認為台灣記憶體族群未來一個月股價可望向上突破前高，投資建議首 選為南亞科(2408TT)、華邦電(2344TT)等。
F4Q26：合併營收優於財測、毛利率與財測一致
美光於 10 月 1 日清晨(台北時間)法說會公告 F4Q26 財務數字(以美光自結 GAAP 數字為準)，數字皆超出財測上緣與華爾街預期。其中，合併營收 542.29 億美元， QoQ+30.8%，YoY+379.3%。產品組合方面，DRAM 營收占 73%，QoQ+27.0%， YoY+342.7%；其中，ASP's QoQ+17%~19%，位元出貨量QoQ約+4%~+6%。 其次，NAND營收占26%，QoQ+41.8%，YoY+562.2%；其中，ASP's QoQ約 ~+30%，位元出貨量 QoQ+~10%。毛利率方面，F4Q26 升抵 86.8%，較前季提 升2.2ppt，大致與concensus、財測一致。簡言之，美光F4Q26 GAAP diluted EPS 為32.87元，數字優於財測及市場預期。
F1Q27財測：成本上升、毛利率持平，營收趨動EPS上揚
展望 F1Q27(2026 年 9 月-2026 年 11 月底)GAAP 財測，美光預期營收區間 600630 億美元，QoQ+10.6%~+16.2%，優於法說前 concensus 估 564 億元。獲利 方面，毛利率85.95%，diluted EPS估約37.84+/-1.00元。儘管財測EPS超出華 爾街預期，不過毛利率基準點較前季下滑 0.8 個百分點，低於市場預期。管理層指 出，高成本庫存於 F1Q27 售出，加上建廠啟動成本對 F1Q27 造成約 10 億美元的 額外成本影響，皆抵消了 ASP 上揚的效益，並預期本季將是 FY27 毛利率的低點， 後續將由ASP溫和上揚帶動毛利率向上。
SCA已覆蓋約35%營收，支持更多無塵室興建
截至目前，美光已簽署26份 SCA(策略客戶協議)，客戶財務承諾高達320億美元； 目前協議涵蓋了約 2030 年以前約 35%的營收。另方面，由於長約提供了更高的需 求能見度，讓美光有信心進行大規模廠房建設，因此上調了資本支出計畫。美光 FY26 淨資本支出為273.7 億美元；F1H27預估約250億美元、F2H27將高於上半年， 新增支出絕大部分將投入於廠房與無塵室建設，其成長率明顯高於設備採購。儘管 CAPEX 總額創高，但相較於大幅擴充的營收規模，整體資本強度仍低於歷史水平(富 邦估約僅 20%附近)。管理層指出，未來在設備採購上將保持嚴格紀律，依據市場實 際需求與供需環境循序漸進拉升設備產能。
| 圖表2：美光F4Q26財報重要項目 - MU US | 圖表2：美光F4Q26財報重要項目 - F4Q26 | 圖表2：美光F4Q26財報重要項目 - F3Q26 | 圖表2：美光F4Q26財報重要項目 - QoQ | 單位：百萬美元 - F4Q25 | 單位：百萬美元 - YoY |
|---|---|---|---|---|---|
| Revenue | 54,229 | 41,456 | 30.8% | 11,315 | 379.3% |
| Cost of Revenue | 7,182 | 6,400 | 12.2% | 6,261 | 14.7% |
| Gross Profit | 47,047 | 35,056 | 34.2% | 5,054 | 830.9% |
| Gross Margin | 86.76 | 84.56 | 2.2% | 44.67 | 42.1% |
| Net Income | 37,701 | 28,588 | 31.9% | 3,262 | 1055.8% |
| Profit Margin | 69.52 | 68.96 | 0.8% | 28.83 | 141.2% |
| EBIT | 43,709 | 33,341 | 31.1% | 3,693 | 1083.6% |
| EBITDA | 47,244 | 35,705 | 32.3% | 5,864 | 705.7% |
| *EPS | 32.87 | 24.97 | 60.1% | 2.88 | 177.2% |
| *DOI | 129 | 123 | 125 | ||
| *Inventory | 10,400 | 8,567 | 8,355 |
資料來源：Bloomberg、*F4Q26數字依美光法說會GAAP資料，其他季度則依Bloomberg GAAP
資料來源：法說會資料、富邦投顧整理
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