崴寶

基本資料

崴寶（WNB Tech，7744.TWO）為機構整合解決方案（一站式 EMS）供應商，提供金屬沖壓、塑膠射出成型、壓鑄、鈑金、雷射／NCT、焊接、電鍍、噴漆與組裝等全製程整合服務。客戶多為美國品牌廠，涵蓋網通、設備與消費性電子、生醫等類別；成長主力來自雲端與物聯網相關零組件（光通訊模組、交換機）。

核心技術／競爭優勢

• 全製程整合為主要護城河：管理層自述「市場上無同業能提供與崴寶相同的全製程整合服務」——單一製程（塑膠、沖壓、機殼、雷射 NCT）各有競爭對手，但整合全製程者無。
• 毛利率優於同業的三個理由（法說 2026-08-18）：
• 對客戶提供整合服務、內部整合多客戶與多製程，節省費用；
• 客戶端亦能節省成本；
• 無中間層壓縮毛利——訂單直接來自美國光通訊、交換機等終端客戶。 另外，多數機構件廠依客戶圖紙生產，崴寶則能協助客戶做 DFM 改善，非純 OEM 照圖施工。
• 少量多樣彈性生產：團隊具跨產業（車用、醫療）經驗；美國設有業務團隊與樣品中心，樣品打樣速度較市場成熟廠商快至少一半。
• 材料與散熱協同開發：光通訊可插拔模組尺寸愈來愈小，需透過金屬材質散熱，崴寶與客戶共同開發材質選擇與散熱方案。

產品與應用

客戶結構（法說 2026-08-18）

• 2025 年客戶家數約 38 家，其中約六成訂單低於 30 萬美元，持續培養美國新創客戶。
• 前兩大客戶 6、7 月營收均已超過 2025 年全年預估；第二大客戶已升為第一大客戶。自 2015 年起合作，起初訂單約 40 萬美元，2026 年已超過 3,000 萬美元。
• 1–7 月營收占比：光通訊客戶約 43%（已成第一大客戶）、交換機客戶約 30%；下半年交換機客戶放量，比重將進一步提升至 30% 以上。
• 2025 年新增部分台灣 ODM 客戶，2026 年開始陸續出貨。
• 因同業不正當競爭，公司自 2026 年起不再揭露特定客戶資訊。

財務表現

• 創業至今十年累計複合成長率 38%；2026 年 1–7 月營收年增率表現優異，預期可維持。
• 毛利率維持 37–40%（變動主要受產品銷售組合影響），雲端物聯網產品毛利率約 39%；稅後淨利率穩定在 20%，1H26 提升至 22%。
• 2025 全年 EPS 16.28 元；1H26 EPS 13.46 元已達去年全年八成。
• 股利：現金股利自 112 年每股 2 元提升至 114 年（2025 年度）每股 7 元；配發率將維持 40–50%。
• 壞帳：創業多年壞帳金額僅約 1 萬美元，比例極低。
• 公司表示股本不會快速擴大，資金狀況良好，並會配合銀行貸款。

（來源：活動_崴寶7744_2Q26法說逐字稿_20260818，財務長蔡沛靈＋總經理范崇德，2026-08-18；股本／股利／市值另經 Yahoo 股市交叉核對）

產能與擴廠

越南（主力生產基地）

• 一廠：壓鑄產能已滿載；能開夜班的都已開，仍不足以滿足客戶需求。計畫將沖壓與射出成型全部搬遷至二廠，並將一廠壓鑄產能提升近一倍。
• 二廠第一棟：已接近完工，因越南模具供應鏈不佳，公司要求建商提前讓其進駐設置模具與相關製程（含射出成型與 CNC），預計 3Q26 驗收。
• 二廠第二棟：預計 10–11 月陸續交付，驗收可能延至 12 月；將增設鈑金、雷射 NCT、焊接及大型機櫃噴漆製程，4Q26 開始逐步投入使用。
• 營收產出最快於 1Q27 出現（進駐後需完成 ISO 認證與客戶驗廠）。
• 2026 年 6 月公告：越南新購兩塊土地約 6.5 萬平方公尺、金額約 1,200 萬美元（列入資本支出），登記於越南崴寶二法人名下。

台灣

• 2026 年 6 月公告購置廠辦，金額約 3.4 億元台幣。現有辦公室租約到期且空間不足；規劃設立樣品中心，運用台灣工程師資源，並支援跨入整機領域。

產能與天花板

• 去年產能約 10–20 億元[數字存疑：與下句目標區間重疊]，隨設備添購與製程改善，今明年目標 15–20 億元（涵蓋中國與越南兩地）。
• 管理層認為機構件產能天花板約 3 億美元，故已開始跨入整機領域（購置台灣廠辦原因之一）。

成長動能／催化劑

• 訂單能見度已達年底；管理層對 2027 年「仍將是表現良好的一年」持正面看法，正式訂單並未減少。
• 未來兩年聚焦 AI 運算相關基礎建設：交換機、光通訊、雲端儲存；新能源與機場安檢設備等新客戶將逐步加入。
• SMT 新業務：越南一廠已購置 SMT 設備，目前已有 2–3 家跨國客戶的 SMT AVL，2027 年可能陸續接獲 SMT 訂單；2025 年開發的新客戶將陸續進入。
• 新交換機客戶：2026 年新加入一家交換機客戶，若順利，2027 年有機會成為第三大客戶。
• 光模組世代交替：2026 年主要量在 400G 與 1.2T[數字存疑：同段後文以 800G／1.6T 論述]，未來逐步過渡到 800G 與 1.6T；800G 成長不如預期明顯，1.6T 將直接提升，400G 將逐漸減少。光通訊 1.6T 產品開模最快 4Q26 量產出貨。

地緣政治與關稅

• 美中競爭與去中國供應鏈自 2018–2019 年即影響布局：原計畫在中國新增廠房 → 客戶要求轉台灣 → 客戶再表示台灣不行 → 最終選擇越南（北越）（南越多為傳產，泰國與菲律賓多為台商選擇）。只要客戶不限制，仍會在中國生產。
• 美國對越南加徵關稅：公司主要出貨零組件至組裝廠（分布越南、中國、菲律賓、墨西哥），成品再出口，應無直接關稅風險。
• 公司明言不做洗產地：自家訂單已滿，賺 3% 利潤不值得且對公司百害無一利。

風險與注意事項

• 同業不正當競爭：崴寶已掛牌、資訊透明，競爭對手多為民營未掛牌、資訊不透明，管理層明言需防範；因此自 2026 年起停止揭露特定客戶資訊。目前訂單、營收、毛利率尚未受影響。
• 毛利率承壓：新廠投產、客戶價格壓力、ODM 客戶利潤率較低皆為壓力來源；公司認為經濟規模可稀釋部分壓力。
• 客戶集中度：前兩大客戶（光通訊 43%＋交換機 30%）合計 1–7 月營收逾七成。
• 車用與 3D 列印市場逐漸疲軟，公司將適時調整。
• 越南二廠營收貢獻須待 ISO 認證與客戶驗廠完成，最快 1Q27，時程風險存在。

時間軸

供應鏈位置

• 所屬環節：機構件／一站式 EMS 機構整合（金屬沖壓、塑膠射出、壓鑄、鈑金、雷射 NCT、焊接、電鍍、噴漆、組裝，並延伸至 SMT 與整機）。
• 下游應用：光通訊可插拔模組、資料中心交換機、雲端儲存、生醫設備、消費性電子；客戶多為美國品牌廠，其後段組裝廠分布越南、中國、菲律賓、墨西哥。
• 觀察重點：越南二廠爬坡與客戶驗廠進度、交換機客戶放量幅度、1.6T 光模組世代切換節奏、SMT 與整機新業務落地、毛利率能否守住 37–40%。

關鍵 Claim

相關公司

來源

• 活動_崴寶7744_2Q26法說逐字稿_20260818 — 崴寶 2026 上半年法人說明會（櫃買中心半年報聯合場次，同場另有德麥、新漢），2026-08-18；總經理范崇德、財務長蔡沛靈、經理陳洛言；AlphaMemo.ai 逐字稿（已於落地前校正轉寫誤植與期間錯置）
• Yahoo 股市 7744.TWO 公司基本資料（defuddle 擷取，2026-08-19）：成立 2022-06-30、掛牌 2025-11-27、董事長兼總經理姚旭初、股本 3.2077 億元、已發行 3,207.67 萬股、市值約 160.2 億元、董監持股 40.15%、2025 年度現金股利 7.00 元