大聯大

基本資料

大聯大（WPG Holdings）是台灣半導體通路與 IC 代理商，2026 年受惠全球 AI demand、inference / edge AI 與 AI computing 需求。Morgan Stanley 認為 WPG 雖對 AI GPU 與 AI ASIC 直接曝險有限，但在 CPU、networking、memory、PMIC 等 non-GPU AI computing 元件具良好曝險，足以拉升 2026 獲利。

資料來源：報告_MS_大聯大3702文華3036_20260519（Morgan Stanley, 2026-05-19）。

核心技術／競爭優勢

• 1Q26 強勁財報：營收 NT$316.5bn，+24% QoQ、+27% YoY；GM 4.5%；EPS NT$3.17，+95% QoQ、+192% YoY，較 MSe 高 12%。
• 2Q26 指引優於預期：公司指引營收 NT$355bn、GM 4.35%、OPM 2.58%、EPS NT$3.86，EPS QoQ 約 +22%。
• AI computing 帶動：inference / edge AI 需求強勁；1Q26 需求來自 CPU、networking、memory、PMIC。
• 資本效率改善：1Q26 ROWC 達 15.2%，高於 4Q25 的 11.5%。
• 毛利率維持高檔：MS 預期 2026-2028 GM 約 4.3%，高於 2025 的 3.96%。

產品與應用

月營收（近 24 個月）

下次公布11/10（二） 10月營收　預估：可能 11/10 公布（近 12 次有 11 次落在此區間；最常見：法定期限當天，信心高）

2026 年已公布累計 12,827 億元；全年推算 18,386 億元（YoY +84.0%）†
† 本站推算，非券商預估：以最新一個月營收為基準，乘上過去兩年同期月對月變化的中位數（季節因子限 0.75–1.33 倍）。券商的年度營收與 EPS 預估見本頁「EPS 預估」「財測假設」。
資料：珩石資料庫＋公開資訊觀測站，更新於 2026-11-09 01:26。下次公布日依公司近 12 個月公布習慣（公開資訊觀測站、鉅亨營收速報、FinMind）推估，以公司公告為準。

2Q26 財報實績與 3Q26 展望（2026-08-18 更新）

來源：報告_MS_大聯大3702_20260818（Morgan Stanley，Daniel Yen／Charlie Chan，2026-08-18，AlphaSignals Earnings Reaction — Strengthens our thesis）

• 2Q26 實績大幅優於預期：淨利創新高 NT$8.6bn、EPS NT$5.12，較 MSe／市場共識高 35%／32%。營收 QoQ +44%、YoY +82%，主因記憶體營收強勁成長（記憶體占營收 54%，1Q26 為 45%、2Q25 僅 26%）。
• 毛利率 4.43%（1Q26 4.49%）、營益率 2.62%（1Q26 2.68%），均小幅下滑——記憶體占比拉高帶來營收爆發但稀釋利潤率。管理層強調營運效率改善，ROWC 創新高、營運資金密集度下降。
• 3Q26 展望轉緩：管理層維持 2H26 正面看法（AI 需求＋記憶體供給持續吃緊），但 3Q26 營收 guidance 僅隱含 QoQ +5%。MS 認為記憶體漲價幅度趨緩，加上 2Q26 客戶提前拉貨（pull-in），短期上行空間受抑。
• 維持 Overweight：AI 相關需求、記憶體含量成長與加值服務（LaaS 擴張）可持續支撐獲利成長。

2Q26 初步營收與 AI 動能

來源：報告_MS_大聯大3702_20260709（Morgan Stanley，Daniel Yen 等，2026-07-09，Update）

• 2Q26 初步營收 NT$458,278mn，+45% QoQ、+83% YoY，較 MSe 高 29%。成長動能來自 AI 基礎建設出貨帶動的元件成長，不僅限記憶體，還包括 CPU、網通、電源、被動元件。
• 維持 Overweight：MS 認為 AI 驅動需求將持續強勁，足以抵銷消費性市場疲弱；現價對應 2026e EPS 僅 8.3x，具吸引力。
• 估值方法：Residual income model，cost of equity 9.5%（無風險利率 1.5%、風險溢酬 6%、beta 1.34），中期成長率 5.5%、長期成長率 2.0%。
• 上行風險：非 AI 業務優於預期；全球半導體庫存下降（反映手機需求強）；市占擴大。
• 下行風險：非 3C 業務走弱疊加客戶 margin 壓力；全球半導體庫存上升（反映手機/PC 需求疲弱）；市占流失。

EPS 記錄

EPS 預估

2026-07-14 修正：05-19 ingest 年度錯位一欄，已依 07-09 報告表頭校正。

財測假設

目標價與評等

公司行事曆

• 10/14週三營收9月營收公布營收 2,195.95 億、年增 +146.5%、月增 +54.4%
• 11/05週四可轉債大聯大四 可轉債掛牌發行 150.0 億、轉換價 135、溢價 115.9%
• 今天 2026-11-08
• 11/10週二營收10月營收（預估 11/10）可能 11/10 公布（近 12 次有 11 次落在此區間；最常見：法定期限當天，信心高）
• 11/17週二法說會凱基證券於115年11月17日 線上法說會本公司受邀參加凱基證券於115年11月17日舉辦之線上法人說明會,說明115年第三季營業報告及第四季營運展望。
• 12/10週四營收11月營收（預估 12/10）可能 12/10 公布（近 12 次有 11 次落在此區間；最常見：法定期限當天，信心高）
• 02/06週六可轉債大聯大四 可轉債開始轉換發行 150.0 億、轉換價 135、溢價 115.9%

近 30 天到未來 120 天的事件，資料與行事曆同一來源（公開資訊觀測站、證交所／櫃買 OpenAPI、珩石資料庫），日期以公司公告為準。

時間軸

供應鏈位置

• 所屬供應鏈：供應鏈_Agentic_AI基礎設施
• 角色：半導體通路 / IC 代理，受惠 AI computing 元件需求，而非直接主攻 AI GPU 或 AI ASIC。
• 與 3036_文曄（市） 差異：WPG 投資論點偏 non-GPU AI computing；WT 偏 AI ASIC 與 data center component distribution。

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