基本資料
華碩（ASUSTeK Computer）為台灣主要 PC 品牌廠，產品線涵蓋筆記型電腦（NB）、桌機、主機板、顯示卡（ROG/ProArt/Zephyrus 等品牌），並積極布局 AI PC 及 AI 伺服器業務。2026 年 Computex 展示搭載 NVIDIA RTX Spark Superchip 的 ProArt P16/P14，強化本地 AI 處理能力。
2025 年營收 NT$738.9bn（+26% YoY），2026E 預估 NT$859.5bn（+16% YoY）。AI PC 規格升級與 AI 伺服器爬坡為主要成長驅動。
核心技術／競爭優勢
- AI PC：採用 NVIDIA RTX Spark Superchip，主打本地 AI 任務、創作者工作流程；ProArt 系列為主力。
- 主機板/顯示卡：最大單一收入來源（2026E NT$423bn），受惠 AI/遊戲需求驅動規格升級。
- AI 伺服器：多平台爬坡（rack-level），客戶多元化；2026E AI 伺服器收入 NT$46bn（2025A NT$17bn），2028E 預估 NT$95bn。
- AIoT：物聯網與邊緣 AI 業務，穩步成長。
產品與應用
| 產品 / 服務 | 2025A 收入（NT$m） | 2026E 收入（NT$m） | 備註 |
|---|---|---|---|
| 筆記型電腦 | 353,080 | 333,226 | AI PC 規格升級帶動 ASP 提升 |
| 桌機 | 25,428 | 22,071 | 略降 |
| 主機板/顯示卡 | 318,322 | 423,382 | 最大成長驅動，AI/遊戲 |
| AI 伺服器 | 16,968 | 46,389 | +173% YoY，多平台 rack 爬坡 |
| 一般伺服器 | 3,683 | 13,133 | |
| AIoT | 14,834 | 18,067 | |
| 合計 | 738,905 | 859,450 |
圖片 / 架構圖
圖說：華碩月度/季度營收走勢，AI PC 與 AI 伺服器帶動 2Q/3Q26 成長（Goldman Sachs，2026-06-06）
圖說：華碩 P/E 估值走勢圖（Goldman Sachs，2026-06-06）
圖說：Exhibit 9: ASUS QFII（外資持股比例）走勢圖，橫軸 Jan-19 至 May-26，縱軸 0-70%，標示三個數字節點 66%（起點）、42%（低點）、36%（末端），來源 TEJ（Goldman Sachs，2026-06-06）
圖說：華碩股價表現（Goldman Sachs，2026-06-06）
圖說：華碩月營收（NT$m），Jan-25–Aug-26E，含 YoY% 折線；Jun-26E NT$85,089m（+24% YoY / +23% MoM，由 GS 06-06 估 NT$74.7bn 上修）；2Q26E NT$236,098m（+26% YoY）；3Q26E NT$223,645m（+12% YoY）。來源：報告_GS_ODM品牌廠_20260703，2026-07-03。
月營收追蹤
| 月份 | 實際 / 預估 | 月營收（NT$bn） | YoY | MoM |
|---|---|---|---|---|
| 2026年4月（實際） | 實際 | 81.9 | +46% | -5% |
| 2026年5月（實際） | 實際 | 69.1 | +9% | -16% |
| 2026年6月（預估） | 預估 | 85.1 | +24% | +23% |
| 2Q26E | 預估 | 236.1 | +26% | +22% QoQ |
| 3Q26E | 預估 | 223.6 | +12% | -5% QoQ |
4月營收超 GS 預估 36%，主因產品組合升級及客戶 pull-in。
EPS 記錄
| 季度 | EPS (NT$) | QoQ | YoY | 備註 |
|---|---|---|---|---|
| 2025Q1 | 17.22 | — | +135% | |
| 2025Q2 | 13.20 | -23% | -17% | |
| 2025Q3 | 14.21 | +8% | -16% | |
| 2025Q4 | 15.36 | +8% | +596% | |
| 2026Q1A | 13.19 | -14% | -23% |
EPS 預估
| 年度 | Goldman Sachs EPS（報告日：2026-06-06） | 備註 |
|---|---|---|
| 2025A | NT$59.99 | 實績 |
| 2026E | NT$56.27 | -6% YoY（短期記憶體成本壓力） |
| 2027E | NT$69.74 | +24% YoY |
| 2028E | NT$79.13 | +13% YoY |
財測假設
| 來源（日期） | 模型 / 推導鏈 | 關鍵假設 | 產出 |
|---|---|---|---|
| Goldman Sachs（2026-06-06） | 營收成長 × 毛利率／營業利益率／淨利率結構 → EPS | 營收（NT$bn）738.9(25A)→859.5(26E)→967.1(27E)→1,062.4(28E)；毛利率15.1%→14.6%→15.5%→15.6%；營業利益率5.4%→5.2%→6.0%→6.3%；淨利率6.0%→4.9%→5.4%→5.6% | 淨利（NT$bn）44.6→41.8→51.8→59.3；EPS（NT$）59.99→56.27→69.74→79.13 |
2026E 淨利下滑
GS 預估 2026E 淨利 NT$41.8bn（-6% YoY），主因記憶體成本壓力壓縮毛利率（14.6% vs 2025A 15.1%）。但 2027-28E 因 AI 伺服器規模化、毛利改善，淨利回升至 NT$51.8-59.3bn。
目標價與評等
| 券商 | 報告發布日 | 評等 | 目標價 | 評價基礎 | 來源 |
|---|---|---|---|---|---|
| Goldman Sachs | 2026-06-06 / 2026-07-03 | Neutral | NT$1,082 | 15.8x 2027E P/E（brand makers avg. ratio of 2027E P/E to 2028E NI YoY + OPM）；07-03 維持同評等同 TP | 260606_2357_華碩_gs_asustek、報告_GS_ODM品牌廠_20260703 |
估值說明：GS 採用 15.8x 2027E P/E，基於 PC 品牌同業（含 Lenovo、Gigabyte、Dell、Quanta、HP、Apple）2027E PE 對 2028E NI YoY+OPM 的平均比率（avg. ratio ~0.8x）。目標價從 NT$690.1 大幅上調至 NT$1,082（+57%），反映上調 EPS 及目標 P/E。
收盤價（2026-06-05）：NT$900.00；上漲空間 20.2%。
成長動能／催化劑
AI PC / Computex 展示
- ProArt P16 / P14：搭載 NVIDIA RTX Spark Superchip，主打更快 AI 模型載入速度、超靈敏多工與高效率本地 AI 處理，鎖定創作者市場。
- 強調 on-device AI 能力：本地 LLM 工作負載、AI 任務本地執行。
- AI PC 滲透率提升與規格升級為 NB 業務的 ASP 驅動力。
- 儘管短期記憶體成本壓力存在，AI PC 採用率上升支撐需求。
AI 伺服器
- 多平台（rack-level）爬坡：不限單一晶片平台，客戶多元化。
- 2026E AI 伺服器毛利率 8.5%（2025A 6.7%），隨規模化持續改善。
- 2028E AI 伺服器毛利率目標 9.0%。
- 主機板/顯示卡（MoBo/GPU card）仍為最大業務，受 AI 及遊戲升級循環支撐。
時間軸
| 時間 | 事件 | 類型 | 重要性 | 備註 |
|---|---|---|---|---|
| 2026-04（實際） | 4月營收 NT$81.9bn（+46% YoY），超預期 36% | 月營收 | ⭐⭐⭐ | 規格升級 + pull-in |
| 2026-05-26~30 | Computex 2026：ProArt P16/P14（RTX Spark Superchip）展示 | 展覽 | ⭐⭐⭐ | GS 維持 Neutral，目標價上調 |
| 2026Q2E | AI server rack 爬坡持續，2Q26E 營收 +26% YoY | 爬坡 | ⭐⭐ | |
| 2027-28E | AI 伺服器收入達 NT$70-95bn（2025A NT$17bn） | 規模化 | ⭐⭐⭐ |
供應鏈位置
- PC 品牌廠：上游 NVIDIA（GPU/AI 晶片）、記憶體廠。
- AI 伺服器：rack-level 組裝，與同業（廣達、緯創等）競爭。
相關公司
| 公司 | 關係 | 說明 |
|---|---|---|
| NVDA.US(nvidia) | 上游晶片 | AI PC RTX Spark Superchip、AI 伺服器 GPU 供應 |
同業比較
| 公司 | 代號 | 評等 | 2027E PE | 2028E NI YoY | 2028E OPM |
|---|---|---|---|---|---|
| 華碩 | 2357.TW | Neutral | 15.8x | 15% | 6.3% |
| Lenovo | 0992.HK | Buy | 16.5x | 25% | 3.8% |
| Gigabyte | 2376.TW | Neutral | 12.8x | 15% | 5.0% |
| Dell | DELL | Buy | 19.3x | 12% | 9.5% |
| Quanta | 2382.TW | Neutral | 12.5x | 4% | 3.6% |
| HP | HPQ | Sell | 8.7x | 12% | 7.0% |
| Apple | AAPL | Buy | 32.5x | 6% | 32.1% |
風險與注意事項
主要風險
上行：(1) PC 市場成長優於預期；(2) AI PC 與遊戲 PC 加速成長；(3) AI 伺服器爬坡加速 下行：(1) PC 市場成長不如預期；(2) 記憶體成本持續高漲壓縮毛利；(3) AI 伺服器爬坡不如預期
來源
- 260606_2357_華碩_gs_asustek，2026-06-06（Goldman Sachs）
- 報告_GS_ODM品牌廠_20260703 — Goldman Sachs，2026-07-03；Neutral TP NT$1,082（15.8x 2027E P/E，維持）；May 實際 NT$69.1bn（低於 06-06 預估 -13%）；Jun-26E 上修至 NT$85.1bn（+24% YoY / +23% MoM）