基本資料
Nebius Group 由前 Yandex 集團重組而來，現已轉型為以 AI Cloud 為核心的全端（Full-stack）基礎設施平台公司，業務涵蓋大型模型訓練、推理平台（Token Factory）、GPU 算力租賃、AI 基礎設施服務與資料中心建設。除 Nebius AI Cloud 主業外，集團另持有 Avride（自駕車平台）、TripleTen（教育平台）、ClickHouse 股權投資、Toloka 股權投資，其中 Nebius AI Cloud 已是集團最重要收入來源（FY26Q2 占整體營收 98%）。
FY26 第二季財務體質顯著強化：現金 80.4 億美元、總資產 279.6 億美元、股東權益 103.4 億美元。（來源：報告_國泰_NBIS_20260813，國泰，2026-08-13）
本份「US ALERT」快報未列示正式目標價與評等（僅附評等定義表，未指派具體評等/TP）。
核心技術／競爭優勢
- 同時掌握 GPU 供應、電力資源與完整 Cloud 平台能力，是少數兼具三者的 Neocloud 業者之一（國泰，2026-08-13）
- 交易品質持續改善：容量拍賣機制導入後，簽約平均收益率由每 MW 2,000–2,500 萬美元，第三季短期容量交易已達每 MW 4,000–5,000 萬美元
- 客戶預付款機制：約 70% 新簽合約含預付款，平均覆蓋 50%–60% 相關資本支出，交易回收期已由 2–3 年縮短至 1 年 10 個月；FY2026 客戶預付款預期超過 90 億美元
- Vera Rubin 平台早期導入：已取得首批 NVIDIA Vera Rubin NVL72 系統，正與客戶進行驗證與測試（詳見 供應鏈_Vera_Rubin_NVL72機櫃）
- 完成 Eigen AI 與 Clarifai 收購，強化推理優化能力；FY26Q2 推出 Nebius AI Cloud 3.6（Aether 3.6），強化推理平台、Agent 工作負載與開源模型生態系整合
產品與應用
| 產品 / 服務 | 應用 | 相關客戶 / 下游 |
|---|---|---|
| Nebius AI Cloud（GPU 算力租賃） | 大型模型訓練 | Reflection、Cohere、美國 AI 新創（報告原文「Neolab」，待核對正式公司名）、大型量化交易機構 |
| Token Factory（推理平台） | AI 推理工作負載，FY26Q2 負載量成長逾 3 倍 | 企業客戶 |
| 資料中心建設 / 電力布局 | AI 基礎設施擴張 | 英國、愛沙尼亞、芬蘭新增據點；同步推進美國自建 AI 工廠 |
經營分析（FY26/Q2）
FY26 第二季營收達 5.82 億美元，YoY +454%、QoQ +46%，大幅優於市場預期；ARR 達 30 億美元，YoY +598%、QoQ +56%，創公司歷史新高。AI Cloud 業務營收 5.75 億美元，占整體營收 98%，YoY +514%；AI Cloud Adjusted EBITDA Margin 達 49.7%（去年同期 24%）。集團 Adjusted EBITDA 達 2.36 億美元（去年同期虧損 2,100 萬美元），Adjusted EBITDA Margin 41%。GAAP 淨損 1.9 億美元（主要為折舊攤提、股權激勵與高速擴產影響）；Adjusted Net Loss 由去年同期 9,150 萬美元收斂至 3,320 萬美元。
現金流方面，本季營運現金流達 22.46 億美元、上半年累計 45 億美元；資本支出高達 56.6 億美元，主要用於 GPU 採購、資料中心建設與全球產能擴張，顯示公司仍處於高速投資階段。
2026 年底簽約電力目標由 4GW 上調至 5GW；自 2027 年起規劃每年新增部署規模逾 1GW。（來源：報告_國泰_NBIS_20260813，國泰，2026-08-13）
財測假設
財測表格上緣的 FY 財務摘要 OCR 表格欄位順序錯亂，本頁只採用內文可交叉驗證的數字；EPS 欄位因無法與內文交叉核對，暫不列入，標記待核對。
| 來源（日期） | 模型 / 推導鏈 | 關鍵假設 | 產出 |
|---|---|---|---|
| 國泰（2026-08-13） | 依公司 FY26 財測指引（營收 30–34 億美元）取中位數 | AI 基礎設施需求持續強勁、5GW 簽約電力逐步轉為實際產能、Meta 及大型企業專案上線、Vera Rubin 開始商業化 | FY26E 營收 32 億美元，ARR 80 億美元，Adjusted EBITDA 約 12.8 億美元（margin 40%） |
| 國泰（2026-08-13） | FY27 展望：新增 AI 工廠、推理業務成長、Meta 與大型 AI 客戶專案貢獻、更高收益率交易模式導入 | 規模經濟＋客戶預付款機制持續優化 | FY27E 營收 85 億美元(+166% YoY)，ARR 約 150 億美元，Adjusted EBITDA 40 億美元（margin 47%） |
| 公司自結（FY26 財測，2026 財年指引） | 公司重申財測目標 | — | FY26 營收 30–34 億美元、ARR 70–90 億美元、Adjusted EBITDA Margin 40% |
觀察指標
報告原文「未來評價驅動因素」整理為觀察清單。
| 指標 | 觀察重點 |
|---|---|
| 5GW 電力布局落地速度 | 是否如期由 4GW 目標上調至 5GW 並轉為實際產能 |
| Vera Rubin 商業化進展 | 首批 NVL72 系統驗證測試結果與後續放量節奏 |
| 客戶預付款規模 | FY2026 預付款能否達成 90 億美元目標，反映現金流與資本回收效率 |
| 長約簽約速度 | TCV 超過 10 億美元大型合約簽約節奏 |
| Asset-light 模式擴張成果 | 資本效率與擴產速度平衡 |
| 推理業務滲透率提升 | Token Factory 工作負載成長是否延續（FY26Q2 已成長逾 3 倍） |
供應鏈位置
- Nebius 屬於 AI Cloud / Neocloud 服務商，GPU 算力來源含 NVIDIA Vera Rubin NVL72 平台
- 所屬供應鏈：供應鏈_Vera_Rubin_NVL72機櫃（作為早期導入客戶）
相關公司
| 公司 | 關係 | 說明 |
|---|---|---|
| NVDA.US(nvidia) | GPU / 平台供應商 | 已取得首批 NVIDIA Vera Rubin NVL72 系統，與客戶進行驗證測試（國泰，2026-08-13） |
關鍵 Claim
| Claim | 類型 | 來源 | 日期 | 信心 |
|---|---|---|---|---|
| FY26Q2 ARR 達 30 億美元，YoY +598% | fact | 報告_國泰_NBIS_20260813 | 2026-08-13 | 高 |
| FY26 客戶預付款預期超過 90 億美元 | analyst | 報告_國泰_NBIS_20260813 | 2026-08-13 | 中 |
| 2026 年底簽約電力目標由 4GW 上調至 5GW | fact | 報告_國泰_NBIS_20260813 | 2026-08-13 | 高 |
| 已取得首批 NVIDIA Vera Rubin NVL72 系統並與客戶驗證測試中 | fact | 報告_國泰_NBIS_20260813 | 2026-08-13 | 中高 |
來源
- 報告_國泰_NBIS_20260813 — 國泰，2026-08-13；FY26Q2 財報回顧與 FY26-27 財測（AI 算力平台超高速擴張期）