PDF 原檔：報告_富邦_高鋒4510_20260914_original.pdf
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| 檔名 | size | 分類 | 親眼所見內容 |
|---|---|---|---|
報告_富邦_高鋒4510_20260914_006.png |
43KB | 真資料圖（財務類，不嵌 lib） | 圖表7：月合併營收（千元）長條＋YoY／MoM 折線，期間約 2024-10 至 2026-08 |
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原始內容
Fubon Research
2026年9月14日
_
未評等
| 股價 | 目標價 |
|---|---|
| NT$41.80 | NT$N/A |
| ●訪談摘要 | ○初次評論 |
| ○公司動態 | ○獲利調整 |
| ○獲利預覽 | ○評等調整 |
| 流通在外股數 (百萬) | 109 |
| 市值 (百萬台幣) | 4,560 |
| 市值 (百萬美元) | 144 |
| 外資持股率 (%) | 6.02 |
| 投信持股率 (%) | 0.00 |
| 董監持股率 (%) | 17.40 |
| 52週高價 (元) | 54.30 |
| 52週低價 (元) | 33.00 |
| 當沖比率 | 33% |
| ESG評等 | 2 產業排名 | 97/100 |
|---|---|---|
資料來源：CMoney
| 主要財務報表分析 | 主要財務報表分析 | 至12月31日 | 至12月31日 |
|---|---|---|---|
| 百萬元 | FY25 | FY26F | FY27F |
| 營收淨額 | 1,665 | 1,995 | 2,079 |
| 年成長率(%) | -2.2 | 19.8 | 4.2 |
| 營業利益 | -113 | -88 | 29 |
| 年成長率(%) | -253.9 | -- | -- |
| 稅後淨利 | -111 | 136 | 63 |
| 年成長率(%) | -197.7 | -- | -53.7 |
| 每股淨利(NT$) | -1.02 | 1.25 | 0.58 |
| 每股現金股利 | 0.0 | 0.9 | 0.4 |
| 本益比(x) | -41.0 | 33.4 | 72.7 |
| 本淨比(x) | 2.3 | 2.4 | 2.4 |
| 現金股利殖利率 | 0.0 | 2.1 | 1.0 |
| 淨值報酬率(%) | -5.9 | 11.7 | 3.0 |
資料來源：CMoney，富邦投顧
黃大仁
886-2-27815995#37118
darren.huang@fubon.com
林逸敦
886-2-27815995#37108
ricky.lin@fubon.com
高鋒 (4510 TT)
營運整頓逐步見效，關注半導體設備發展
評價偏高，看法中性，關注未來半導體設備進展。
- 和大旗下工具機廠，前瞻且多元布局的業界先鋒。
- 關注轉投資和大芯CoWoS檢測設備的訂單及出貨時程。
- 2H26營運逐步回穩，全年營運有望轉虧為盈。
和大旗下工具機廠，前瞻且多元布局的業界先鋒
高鋒工業為和大集團旗下工具機廠，主力產品包括立式、龍門及臥式加工中心機， 主軸、齒輪箱及附加頭等關鍵零組件均為自製，代理商遍及全球 60 餘國。公司 2025 年 4 月以 2.64 億元參與達佛羅現金增資並向原股東購股，取得 59.87%股權並納入 合併報表，增添高階五軸、搪床及車床產品線，同時擴大歐美通路。公司另轉投資 和大芯科技，持股 32.97%，其餘股東包括和大工業持股 43.96%，以及虹宇測試設 備等股東合計持股 23.07%，藉此切入半導體 IC 測試分選機市場。1H26 產品營收 比重分別為立式 44.3%、龍門 28.5%、其他 13.2%、臥式 6.7%、車床 4.6%及搪床 2.7%；地區營收比重為亞洲53.8%、歐洲29.7%、台灣13.4%及美洲3.1%。
1H26本業仍虧損，然業外挹注加持，整體獲利轉虧為盈
1H26 合併營收 9.05 億元，年增 25.6%，主要受達佛羅併表基期差異(去年認列達 佛羅 2 個月，今年為 6 個月)；台灣高鋒及中國淮安廠營收則較去年同期減少。毛利 率為 15.0%，年減 3.1 個百分點，其中 2Q26 單季為 11.8%，主要受到達佛羅併入 初期成本結構仍待優化、存貨跌價損失增加及產品組合影響(毛利率較高的龍門加工 中心機營收占比由 1H25 的 52.5%降至 1H26 的 28.5%)，營業淨損 0.63 億，較去 年同期略為擴大。業外受惠於達佛羅處分台中上楓不動產予鴻勁精密，認列處分利 益，以及認列其他不動產、廠房及設備處分利益，帶動稅後 EPS 達 1.26 元，較去 年同期轉虧為盈。
關注轉投資和大芯CoWoS檢測設備的訂單及出貨時程
2024 年 11 月高鋒宣布將攜手和大、國內半導體先進封裝溫控技術龍頭業者設立新 公司「和大芯科技」。和大芯主要開發 CoWoS 先進封裝檢測設備，用於封裝後晶片 的自動測試與分類，主要競爭對手為鴻勁精密。此設備目前已送交潛在客戶進行驗 證，若認證及導入順利，明年有機會出貨。公司規畫量產後第一年出貨 400 台、第 二年 600 台、第三年 1,000 台，出貨規模可望逐步擴大。高鋒持有和大芯 32.97% 股權，將採權益法認列投資損益，設備銷售不納入高鋒合併營收；據了解，量產後 高鋒將承接設備組裝代工，並收取約機台售價 10%的加工費，未來可望透過投資收 益及加工收入挹注營運表現。
2H26營運逐步回穩，全年營運有望轉虧為盈，惟評價偏高
展望 2H26，公司目前在手訂單約 4.5 億至 5 億元，多數訂單預計於 3Q26 及 4Q26 陸續出貨，另有部分訂單延伸至明年，營收表現可望逐步回穩。獲利方面，公司持 續推動達佛羅營運整頓及成本控管，存貨評價影響逐步淡化，預期 4Q26 毛利率有 望優於去年同期約 15%的水準。中長期方面，和大芯 CoWoS 先進封裝檢測設備若 明年順利出貨，可望為公司切入半導體設備市場增添轉型動能。考量和大芯具體貢 獻及時程未明，富邦暫不納入營運預估，推估 2026、2027 年稅後 EPS 分別為 1.25 元、0.58元，營運轉虧為盈。惟評價偏高，關注未來半導體設備進展。
公司速報
G
圖表1: 單季預測
| 單位: 百萬元 | 1Q26 | 2Q26 | 3Q26F | 4Q26F | 1Q27F | 2Q27F | 3Q27F | 4Q27F 0 | 2025 | 2026F | 2027F |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 損益模型 | |||||||||||
| 營業收入 | 445 | 461 | 550 | 540 | 449 | 474 | 572 | 583 0 | 1,665 | 1,995 | 2,079 |
| 銷貨成本 | 363 | 406 | 481 | 445 | 372 | 385 | 460 | 468 0 | 1,407 | 1,696 | 1,686 |
| 銷貨毛利 | 81 | 54 | 69 | 95 | 77 | 89 | 112 | 115 0 | 258 | 299 | 393 |
| 營業費用 | 91 | 108 | 97 | 91 | 85 | 88 | 97 | 94 0 | 371 | 387 | 364 |
| 營業利益 | -10 | -53 | -28 | 4 | -8 | 1 | 15 | 21 0 | -113 | -88 | 29 |
| 業外收支淨額 | 57 | 259 | 11 | 5 | 9 | 13 | 14 | 13 0 | -34 | 333 | 49 |
| 稅前淨利 | 47 | 206 | -18 | 9 | 1 | 14 | 29 | 34 0 | -147 | 245 | 78 |
| 稅後淨利 | 21 | 116 | -8 | 7 | 1 | 11 | 23 | 27 0 | -111 | 136 | 63 |
| EPS | 0.20 | 1.06 | -0.07 | 0.07 | 0.01 | 0.11 | 0.21 | 0.25 0.00 | -1.02 | 1.25 | 0.58 |
| 獲利能力(%) | |||||||||||
| 毛利率 | 18.3% | 11.8% | 12.5% | 17.6% | 17.1% | 18.8% | 19.6% | 19.7% 0.0% | 15.5% | 15.0% | 18.9% |
| 營益率 | -2.2% | -11.6% | -5.1% | 0.7% | -1.8% | 0.2% | 2.6% | 3.6% 0.0% | -6.8% | -4.4% | 1.4% |
| 淨利率 | 9.9% | 43.4% | -1.5% | 1.3% | 0.2% | 2.3% | 4.0% | 4.6% 0.0% | -8.0% | 6.8% | 3.0% |
| 年成長率(%) | |||||||||||
| 營業收入 | 42.8% | 12.6% | 36.5% | -0.2% | 1.0% | 2.9% | 4.0% | 8.0% 0.0% | -2.2% | 19.8% | 4.2% |
| 銷貨毛利 | 17.4% | -11.1% | 46.5% | 18.0% | -5.1% | 64.1% | 62.3% | 21.1% 0.0% | -27.0% | 16.0% | 31.4% |
| 營業利益 | - | -- | -- | -- | -- | -- | -- | 425.0% 0.0% | -253.9% | -- | -- |
| 稅後淨利 | 4,067.1% -- | -- | -- | -- | -95.3% | -90.5% | -- | 285.7% 0.0% | -197.7% | -- | -53.7% |
| EPS | -- | -- | -- | -- | -94.6% | -90.1% | -- | 263.8% 0.0% | -197.1% | -- | -54.0% |
| 季成長率(%) | |||||||||||
| 營業收入 | -17.9% | 3.6% | 19.4% | -1.8% | -16.9% | 5.6% | 20.7% | 1.9% 0.0% | 0.0% | 0.0% | 0.0% |
| 銷貨毛利 | 0.7% | -33.1% | 27.2% | 37.7% | -18.9% | 15.6% | 25.8% | 2.7% 0.0% | 0.0% | 0.0% | 0.0% |
| 營業利益 | -- | -- | -- | -- | -300.0% | -- | 1,400.0% | 40.0% 0.0% | 0.0% | 0.0% | 0.0% |
| 稅後淨利 | -- | 441.8% | -106.9% | -- | -85.7% | 1,000.0% | 109.1% | 17.4% 0.0% | 0.0% | 0.0% | 0.0% |
| EPS | -- | 430.0% | -107.0% | -- | -84.2% | 884.0% | 101.0% | 16.7% 0.0% | 0.0% | 0.0% | 0.0% |
資料來源：公司、CMoney、富邦投顧
公司速報
資料來源：CMoney、富邦投顧
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公司速報
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ESG永續發展專區
CMoney Taiwan ESG Rating
| CMoney ESG Rating | E(環境保護) | S(社會責任) | G(公司治理) |
|---|---|---|---|
| 2/10 | 5 /10 | 2 /10 | 2 /10 |
| 交易所產業類別 | 產業排名 | 交易所公司治理評鑑 |
|---|---|---|
| 電機機械 | 97 /100 | 81%至100% |
環境保護 Environment
溫室氣體排放與營收
| 摘要 - 溫室氣體盤查數據 | 溫室氣體盤查數據 | 溫室氣體盤查數據 | 溫室氣體盤查數據 |
|---|---|---|---|
| 年度 | 排放總量(公噸) | 直接排放(公噸) | 間接排放(公噸) |
| 2025 | -- | -- | -- |
| 2024 | -- | -- | -- |
| 2023 | -- | -- | -- |
| 2022 | -- | -- | -- |
企業用水量與營收
| 摘要 - 企業用水量盤查數據 - 年度 | 企業用水量盤查數據 - 用水總量(公噸) | 企業用水量盤查數據 - 回收水量(公噸) | 企業用水量盤查數據 - 排水量(公噸) |
|---|---|---|---|
| 2025 | -- | -- | -- |
| 2024 | -- | -- | -- |
| 2023 | -- | -- | -- |
| 2022 | -- | -- | -- |
社會責任 Social Responsibility
員工人數與福利費用
| 摘要 | |||
|---|---|---|---|
| 員工人數與福利費用統計 | 員工人數與福利費用統計 | 員工人數與福利費用統計 | 員工人數與福利費用統計 |
| 年度 | 員工人數(人) | 員工人數增減(人) | 福利費用 |
| 2026 | 448 | 116 | -- |
| 2025 | 332 | -21 | 307,994 |
| 2024 | 353 | -36 | 249,821 |
| 2023 | 389 | -8 | 278,764 |
| 2022 | 397 | 1 | 286,196 |
公司治理 Corporate Governance
公司治理評鑑
| 評鑑 - 年度 | 評鑑 - 結果 | 等級 | 加權項目比重 - 構面一 | 加權項目比重 - 構面二 | 加權項目比重 - 構面三 | 加權項目比重 - 構面四 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 2025 | 81%至100% | D | 0.16 | 0.25 | 0.10 | 0.49 |
| 2024 | 81%至100% | D | 0.19 | 0.29 | 0.17 | 0.35 |
| 2023 | 66%至80% | C | 0.22 | 0.31 | 0.19 | 0.28 |
| 2022 | 81%至100% | D | 0.20 | 0.33 | 0.23 | 0.24 |
[註]等級轉換：前 5%：「A+」；6%至 20%：「A」；21%至 35%：「B+」；36%至 50%：「B」；51%至65%：「C+」；66%至80%：「C」；81%至100%：「D」 資料來源：交易所、公司，CMoney、富邦投顧
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- 本研究報告的內容係反映分析師對於相關證券的個人看法。
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