PDF 原檔：報告_凱基_台達電2308_20261029_original.pdf
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| 檔名 | size | 分類 | 親眼所見內容 |
|---|---|---|---|
報告_凱基_台達電2308_20261029_001.png |
22,252B | 真資料圖 | 圖1：伺服器電源營收（十億元）與年增率，2023-2028F（2026F 約 240、2027F 約 460、2028F 約 750） |
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21,263B | 真資料圖 | 圖2：被動元件營收與年增率，2023-2028F（約 37-66 十億元，年增率個位數） |
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21,384B | 真資料圖 | 圖3：交通事業營收與年增率，2023-2028F（約 34-44 十億元，2025-2026F 年增率轉負） |
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23,549B | 真資料圖 | 圖4：資料中心基礎設施營收與年增率，2023-2028F（2025 約 110、2026F 約 170、2028F 約 225 十億元） |
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22,661B | 真資料圖 | 圖6：營收堆疊（伺服器電源／伺服器零組件／液冷系統／BBU+PCS／其他基礎設施）與營收占比紅點，2023-2028F |
報告_凱基_台達電2308_20261029_006.png |
31,238B | 真資料圖 | 事業部營業利益率（電源及零組件／交通／自動化／基礎設施）3Q21–3Q26 折線 |
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39,941B | 真資料圖 | 圖7：存貨備抵損失（百萬元，左軸）與對毛利率影響（ppts，右軸），3Q16–3Q26；3Q26 備抵損失約 4,000 百萬元、影響約 -2.2ppts（柱圖讀值，†） |
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30,601B | 真資料圖 | 圖8：毛利率與「毛利率扣除存貨備抵損失」兩條折線，3Q16–3Q26 |
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414,423B | 真資料圖 | 圖9：台達電 800 VDC Transition Plan 示意圖（公司簡報）：Today 1PH／3PH AC PSU shelf（<72kW／<110kW）→ Next Gen 50V server、800VDC Side（<250kW for 50VDC／>250kW for ±400VDC）、800V native server、SST（3-5MW）供 800VDC server |
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385,235B | 真資料圖 | 圖10：NVIDIA Product Family Overview（公司簡報）：GB200 NVL72（2024，33kW power shelf、5.5kW/50V PSU）、GB300 NVL72（2026，同 33kW／5.5kW）、Vera Rubin NVL72（2026，110kW power shelf、18.5kW/54V PSU）、800VDC In-Row Power Rack（2027，110kW power shelf 含 BBU、18.5kW/800V PSU、16kW BBU module） |
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27,187B | 真資料圖 | 圖15：營收結構堆疊（電源及零組件／交通／自動化／基礎設施／其他），3Q23–3Q26 |
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22,973B | 真資料圖 | 圖16：季營業收入（百萬元），1Q25–4Q27F（3Q26 197,059、4Q26F 217,317） |
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19,109B | 真資料圖 | 圖17：每股盈餘季度長條（3Q26 9.04、4Q26F 10.97、2027 各季 12.06/14.58/16.98/18.49） |
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20,010B | 真資料圖 | 圖18：毛利率季度折線，1Q25–4Q27F |
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29,531B | 真資料圖 | 圖19：未來一年預估本益比區間（股價 vs 10x–50x 倍數線），Oct-22–Oct-26 |
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18,225B | 真資料圖 | 圖20：營業利潤率季度折線，1Q25–4Q27F |
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29,972B | 真資料圖 | 圖21：未來一年預估股價淨值比區間（2.0x–15.0x），Oct-22–Oct-26 |
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26,747B | 真資料圖（ESG） | 圖22：ESG 整體分數長條與年變化，FY2014–FY2024 |
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22,864B | 真資料圖（ESG） | 圖23：ESG 各項分數（環境／社會責任／公司治理），FY2014–FY2024；公司治理由約 68 降至約 32 |
報告_凱基_台達電2308_20261029_020.png |
30,273B | 真資料圖（ESG） | 圖24：能源消耗與年增率，FY2020–FY2024 |
報告_凱基_台達電2308_20261029_021.png |
29,477B | 真資料圖（ESG） | 圖25：二氧化碳排放量與單位營收排碳量，FY2014–FY2024 |
報告_凱基_台達電2308_20261029_022.png |
29,570B | 真資料圖（ESG） | 圖26：單位營收水耗，FY2014–FY2024 |
報告_凱基_台達電2308_20261029_023.png |
9,939B | 真資料圖（ESG） | 圖27：員工流動率，FY2020–FY2024 |
報告_凱基_台達電2308_20261029_024.png |
17,211B | 真資料圖（ESG） | 圖28：女性主管與女性員工比例，FY2018–FY2024 |
報告_凱基_台達電2308_20261029_025.png |
12,557B | 真資料圖（ESG） | 圖29：董事會中獨立董事比例，FY2019–FY2024 |
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71,076B | 真資料圖 | 凱基台達電評等與目標價歷史：收盤價折線（Oct-25–Sep-26，高點約 2,520）疊目標價標註，右側表列 2025-07-01 至 2026-07-30 各次評等（皆增加持股）與目標價（最新 2,505、收盤 1,530） |
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原始內容
KGI
FTSE4Good TIP Taiwan ESG Index stock
增加持股‧維持
收盤價 October 29 (NT$)
1,480
12個月目標價 (NT$)
2,140
前次目標價 (NT$)
2,505
調降 (%)
14.6
上漲空間 (%)
44.6
焦點內容
- 預期毛利率將自3Q26低點回升。
- 馬來西亞產能規劃5年內擴至與泰國相 當之規模以因應未來需求。
- 下修2026-27年EPS預估至37.60、 62.12元。
交易資料表
市值 : (NT$bn/US$mn)
3,844 / 118,529
流通在外股數 (百萬股 ) : 2,598
外資持有股數 (百萬股) : 1,563
3M 平均成交量 (百萬股) : 7.46
52週股價 (低 \ 高) (NT$): 890 -2,520
| 股價表現 | 3M | 6M | 12M |
|---|---|---|---|
| 絕對表現 (%) | -1 | -31.6 | 39.6 |
| 相對表現 (%) | -16.8 | -49.6 | -24.3 |
每股盈餘
| NT$ | 1Q | 2Q | 3Q | 4Q |
|---|---|---|---|---|
| 2025 | 3.94A | 5.37A | 7.16A | 6.67A |
| 2026 | 7.91A | 9.68A | 9.04F | 10.97F |
| 2027 | 12.06F | 14.58F | 16.98F | 18.49F |
ESG分數評等
資料來源：Refinitiv
凱基投顧
李承泰 886.2.2181.8729
terry.lee@kgi.com
鄭宇宏
886.2.2181.8008
benson.yh.cheng@kgi.com
重要免責聲明，詳見最終頁
台達電
(2308.TW/2308 TT)
3Q26財報落後，利空已大致反映
重要訊息
台達電公告3Q26 EPS 9.04元，低於市場共識14%。3Q26營收低於市場預 期5% (季增8%)，主因受到資料中心供應鏈瓶頸影響，毛利率34.1%亦低 於預期近 2ppts，主要反映零組件成本上揚、存貨跌價損失(影響 1.7ppts)， 以及產品組合不如預期，即便費用控管得宜，營益率仍僅 16.6%低於預估。 伺服器電源業務受到供應鏈瓶頸影響，3Q26 營收僅季增 7%，營收占比 30%；相較之下，交通運輸及自動化業務出貨則有所改善。
評論及分析
3Q26 毛利率可能為短期低點。台達電重申對 AI 資料中心長期需求樂觀展望。
考量 AI 資料中心建置時程不確定性且公司及客戶皆可能持續面臨供應鏈缺料， 即便長期成長趨勢不變，但單季營收波動將加大。公司認為在目前資料中心 供應鏈中，電源供給相對吃緊，主因功率半導體供不應求 (尤其高壓產品) 導 致公司產能受到壓抑。我們預期 4Q26 起伺服器電源出貨將逐步回穩，帶動 營收季增 10%。隨產品組合改善、存貨跌價損失縮小，以及部分透過價格調 整將上漲成本轉嫁客戶，預估毛利率季增1.3ppts。
馬來西亞將成為下一個主要生產基地。目前泰國占台達電整體產能比重超過 30%，管理層目標未來五年內將馬來西亞產能擴大至與泰國相當。此外，泰 國、美國、台灣及中國的擴產計畫均按進度推進，以因應未來 2 至 3 年 AI 基 礎建設的強勁需求。燃料電池 (SOFC) 方面，管理層預期2027年出貨規模仍 有限，但表示相關解決方案已獲得主要客戶高度關注。
下修 2026-27 年 EPS 預估 7%、6%。HVDC 營收貢獻預期將自 2H27 起更為 顯著，且ASIC導入時點可能早於GPU。考量AI加速器在垂直供電 (VPD) 應 用上應勢在必行，我們認為2027-28年DC-DC模組營收仍具上檔；Vicor (美) 訴訟案在 2027 年以前對台達電影響應有限，我們預估資料中心業務營收比 重將自2026年的59%提升至2027-28年的69%、77%。
投資建議
考量預期已重整且公司在電源領域領導地位無可撼動，凱基認為此次財報逆 風提供良好進場時機。重申台達電「增加持股」評等並下調 12 個月目標價 至2,140元，基於2027-28年EPS預估平均的27倍 (自30倍下修)，對比歷 史區間17-47倍。
投資風險
供應鏈短缺情況延續。
主要財務數據及估值
| Dec-24A | Dec-25A | Dec-26F | Dec-27F | Dec-28F | |
|---|---|---|---|---|---|
| 營業收入 (NT$百萬) | 421,148 | 554,885 | 756,985 | 1,076,161 | 1,560,577 |
| 營業毛利 (NT$百萬) | 136,580 | 190,157 | 268,232 | 411,014 | 614,128 |
| 營業利益 (NT$百萬) | 47,652 | 83,932 | 130,603 | 226,204 | 359,384 |
| 稅後淨利 (NT$百萬) | 35,229 | 60,108 | 97,671 | 161,347 | 250,272 |
| 每股盈餘 (NT$) | 13.56 | 23.14 | 37.60 | 62.12 | 96.35 |
| 每股現金股利 (NT$) | 7.00 | 11.60 | 18.90 | 31.10 | 48.20 |
| 每股盈餘成長率 (%) | 5.5 | 70.6 | 62.5 | 65.2 | 55.1 |
| 本益比 (x) | 109.1 | 64.0 | 39.4 | 23.8 | 15.4 |
| 股價淨值比 (x) | 16.7 | 14.3 | 11.1 | 8.4 | 6.1 |
| EV/EBITDA (x) | 61.6 | 40.2 | 26.5 | 16.3 | 10.5 |
| 淨負債比率 (%) | Net cash | Net cash | Net cash | Net cash | Net cash |
| 殖利率 (%) | 0.5 | 0.8 | 1.3 | 2.1 | 3.3 |
| 股東權益報酬率 (%) | 16.4 | 24.1 | 31.8 | 40.1 | 46.0 |
資料來源：公司資料，凱基
KGI
圖1：AI 伺服器滲透率提升，拉抬2025-28年伺服器電源營收 CAGR達79%
圖2：2026年被動元件營收成長率將低於公司平均
資料來源：公司資料，凱基
圖3：預期至2026年電動車需求無明顯回升
資料來源：公司資料，凱基
圖4：液冷系統與BBU拉抬資料中心基礎設施營收激增
資料來源：公司資料，凱基
圖5：2026年伺服器相關營收占比達59%
資料來源：公司資料，凱基
圖6：AI 伺服器電源與液冷系統營收強勁將優化產品組合
資料來源：公司資料，凱基
圖7：3Q26存貨備抵損失影響毛利率1.7ppts
資料來源：公司資料，凱基
圖8：若排除存貨影響，3Q26毛利率季減0.6ppts
資料來源：公司資料，凱基
資料來源：公司資料，凱基
KGI
圖9：台達電HVDC架構推進藍圖
資料來源：台達電、凱基
圖10：台達電PSU產品在不同伺服器平台之規格
資料來源：台達電、凱基
KGI
圖11：3Q26財報及4Q26財測修正vs.市場共識
| 百萬元 | 3Q26 | 3Q26 - 實際數凱基預估 | 3Q26 - 差異 (%) | 3Q26 - QoQ(%) | 3Q26 | 3Q26 | 3Q26 - YoY(%)市場共識差異(%) | 4Q26F - 修正後 | 4Q26F - 修正前 | 4Q26F - 調幅 (%) | 4Q26F - QoQ(%) | 4Q26F | 4Q26F - YoY(%)市場共識差異(%) | 4Q26F |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 營收 | 197,059 | 209,429 | (5.9) | 7.5 | 31.1 | 207,389 | (5.0) | 217,317 | 223,756 | (2.9) | 10.3 | 34.5 | 234,972 | (7.5) |
| 毛利 | 67,155 | 77,037 | (12.8) | 2.8 | 28.1 | 74,663 | (10.1) | 76,808 | 83,857 | (8.4) | 14.4 | 37.4 | 85,631 | (10.3) |
| 營業利益 | 32,620 | 39,130 | (16.6) | 6.7 | 31.5 | 37,994 | (14.1) | 38,995 | 43,581 | (10.5) | 19.5 | 47.6 | 43,046 | (9.4) |
| 稅後淨利 | 23,495 | 28,636 | (18.0) | (6.5) | 26.3 | 29,912 | (21.5) | 28,485 | 31,066 | (8.3) | 21.2 | 64.4 | 31,599 | (9.9) |
| 每股盈餘 (元) | 9.04 | 11.02 | (18.0) | (6.5) | 26.3 | 10.47 | (13.6) | 10.97 | 11.96 | (8.3) | 21.2 | 64.4 | 11.98 | (8.5) |
| 毛利率 (%) | 34.1 | 36.8 | (2.7) ppts | (1.6) ppts | (0.8) ppts | 36.0 (1.9) ppts | 36.0 (1.9) ppts | 35.3 | 37.5 | (2.1) ppts | 1.3 ppts | 0.8 ppts | 36.4 | (1.1) ppts |
| 營利率 (%) | 16.6 | 18.7 | (2.1) ppts | (0.1) ppts | 0.0 ppts | 18.3 (1.8) ppts | 18.3 (1.8) ppts | 17.9 | 19.5 | (1.5) ppts | 1.4 ppts | 1.6 ppts | 18.3 | (0.4) ppts |
| 淨利率 (%) | 11.9 | 13.7 | (1.8) ppts | (1.8) ppts | (0.5) ppts | 14.4 (2.5) ppts | 14.4 (2.5) ppts | 13.1 | 13.9 | (0.8) ppts | 1.2 ppts | 2.4 ppts | 13.4 | (0.3) ppts |
資料來源：Bloomberg、凱基
圖12：2026-28年財測修正vs.市場共識
| 百萬元 | 2026F - 修正後 | 2026F - 修正前調幅 | 2026F - (%) | 2026F - YoY | 2026F - (%)市場共識差異(%) | 2026F | 2027F - 修正後 | 2027F - 修正前調幅 | 2027F - (%) | 2027F - YoY | 2027F - (%)市場共識差異(%) | 2027F | 2028F - 修正後 | 2028F - 修正前調幅 | 2028F - (%) | 2028F - YoY | 2028F - (%)市場共識差異(%) | 2028F |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 營收 | 756,985 | 775,794 | (2.4) | 36.4 | 775,471 | (2.4) | 1,076,161 | 1,122,637 | (4.1) | 42.2 | 1,048,700 | 2.6 | 1,560,5771,626,958 | (4.1) | 45.0 | 1,557,095 | 0.2 | |
| 毛利 | 268,232 | 285,163 | (5.9) | 41.1 | 281,383 | (4.7) | 411,014 | 443,550 | (7.3) | 53.2 | 391,785 | 4.9 | 614,128 | 652,232 | (5.8) | 49.4 | 588,281 | 4.4 |
| 營業利益 | 130,603 | 141,698 | (7.8) | 55.6 | 140,081 | (6.8) | 226,204 | 247,055 | (8.4) | 73.2 | 227,571 | (0.6) | 359,384 | 379,700 | (5.4) | 58.9 | 341,080 | 5.4 |
| 稅後淨利 | 97,671 | 105,393 | (7.3) | 62.5 | 105,388 | (7.3) | 161,347 | 172,189 | (6.3) | 65.2 | 167,151 | (3.5) | 250,272 | 261,608 | (4.3) | 55.1 | 248,697 | 0.6 |
| 每股盈餘(元) | 37.60 | 40.57 | (7.3) | 62.5 | 40.20 | (6.5) | 62.12 | 66.29 | (6.3) | 65.2 | 63.35 | (1.9) | 96.35 | 100.71 | (4.3) | 55.1 | 95.34 | 1.1 |
| 毛利率 (%) | 35.4 | 36.8 | (1.3) ppts | 1.2 ppts | 36.3 (0.9) | ppts | 38.2 | 39.5 | (1.3) ppts | 2.8 ppts | 37.4 | 0.8 ppts | 39.4 | 40.1 | (0.7) ppts | 1.2 ppts | 37.8 | 1.6 ppts |
| 營利率 (%) | 17.3 | 18.3 | (1.0) ppts | 2.1 ppts | 18.1 (0.8) ppts | 21.0 | 22.0 | (1.0) ppts | 3.8 ppts | 21.7 | (0.7) ppts | 23.0 | 23.3 | (0.3) ppts | 2.0 ppts | 21.9 | 1.1 ppts | |
| 淨利率 (%) | 12.9 | 13.6 | (0.7) ppts | 2.1 ppts | 13.6 (0.7) | ppts | 15.0 | 15.3 | (0.3) ppts | 2.1 ppts | 15.9 | (0.9) ppts | 16.0 | 16.1 | (0.0) ppts | 1.0 ppts | 16.0 0.1 | ppts |
資料來源：Bloomberg、凱基
圖13：台達電業務結構
| 業務類別 | 3Q26 營收比重 (%) | 事業群 | 2025 營收成長 (%) | 2026F 營收成長 (%) | 2026F 營收比重 (%) | 產品 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 電源及零組件 | 54 | 電源及系統 (PSBG) | 34 | 58 | 38 | DT電源、筆電電源、伺服器電源、家電電源、遊戲 機電源、離線式UPS、印表機電源及其他 |
| 電源及零組件 | 54 | 零組件 (CPBG) | 8 | 7 | 7 | 被動元件 (乾坤)、光纖收發器 |
| 電源及零組件 | 54 | 風扇與散熱 (FMBG) | 15 | 43 | 8 | 風扇、散熱模組 |
| 交通 | 5 | 電動車解決方案 (EVSBG) | -16 | -7 | 5 | 車載充電器、DC-DC轉換器 、感應馬達 |
| 自動化 | 8 | 工業自動化 (IABG) | 5 | 16 | 6 | 工業自動化(伺服馬達、變頻器、PLC、CNC控制器、 HMI、機器手臂) |
| 自動化 | 8 | 樓宇自動化 (BABG) | 4 | 7 | 3 | 樓宇自動化解決方案、LED照明、監視攝像頭 |
| 基礎設施 | 33 | 資訊通訊技術 (ICTBG) | 102 | 40 | 30 | 資料中心基礎設施、液冷系統、電池備援系統、在 線式UPS、電信電源、網通 |
| 基礎設施 | 33 | 能源基礎設施系統 (EISBG) | -0 | 13 | 3 | 太陽能逆變器、風電轉換器、電動車充電站、中壓 驅動、功率調節系統、顯示器、醫療裝置電源、工 業電源模組 |
註：工業及醫療電源(合計占比營收2%)自1Q21起由EISBG移動至PSBG
資料來源：公司資料、凱基
KGI
圖14：公司概況
圖15：營收結構
台達電成立於 1971 年，為全球電子零件龍頭供應商，多項產品 傲視市場。公司 2019 年 4 月收購泰達電(泰)後，目前於中國、台 灣、泰國、印度、斯洛伐克均有生產基地。電源及零組件、交 通、自動化與基礎建設解決方案 3Q26 分別佔營收 54%、5%、 8%與33%。
資料來源：凱基
資料來源：凱基
圖 16: 季營業收入
圖 17: 每股盈利
資料來源：凱基
資料來源：凱基
圖 18: 毛利率
圖19：未來一年預估本益比區間
資料來源：凱基
資料來源：凱基
圖 20: 營業利潤率
圖21：未來一年預估股價淨值比區間
資料來源：凱基
資料來源：凱基
KGI
圖22：ESG整體分數
圖23：ESG各項分數
資料來源：Refinitiv、凱基、公司資料
資料來源：Refinitiv、凱基、公司資料
圖24：能源消耗
圖25：碳排量
資料來源：Refinitiv、凱基、公司資料
資料來源：Refinitiv、凱基、公司資料
圖26：耗水量
圖27：員工流動率
資料來源：Refinitiv、凱基、公司資料
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圖28：性別多樣性
圖29：獨立董事
資料來源：Refinitiv、凱基、公司資料
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KGI
| ESG 圖表定義 項目 | 定義 | 說明 |
|---|---|---|
| 能源使用 | 直接與間接能源消耗總量(十億焦耳) - 公司運營範圍內消耗之能源總量 - 能源使用總量 = 直接能源消耗總量 + 間接能源消耗量 - 總能源使用量包括購買的能源、生產的能源 - 就公用事業而言，輸電/電網損耗為其業務活動之一部分，被視為總能源消耗，數據不包括 為滿足能源使用而生產的電力（公用事業為出售而生產） - 就公用事業而言，用於能源生產的煤、天然氣或核能等原料不屬於「總能源使用」項下 | |
| 購買之再生能源 | Primary再生能源購買總量(十億焦耳) - 公司各種來源之能源消耗量與購買的能源中屬於自然界可再生者（太陽能、風能、水能、 生物質能、地熱能）之量 - 如無證據顯示再生能源由公司生產，則所報告的能源數據視為購買的再生能源 | |
| 再生能源使用率 CO2 約當排放量 | 再生能源占總能源消耗量之比例 直接 CO2 與 CO2 約當排放量(公噸) - 公司擁有或控制的來源的直接排放量（範圍 1 排放量） - 相關氣體：二氧化碳 (CO2)、甲烷 (CH4)、一氧化二氮 (N2O)、氫氟碳化物 (HFCS)、全氟化合 物 (PFCS)、六氟化硫 (SF6)、三氟化氮 (NF3) | |
| CO2 約當排放量營收比 | 直接 CO2 與 CO2 約當排放量（公噸）銷售（百萬元）比 - 公司擁有或控制的來源的直接排放量（範圍 1 排放量） - 相關氣體：二氧化碳 (CO2)、甲烷 (CH4)、一氧化二氮 (N2O)、氫氟碳化物 (HFCS)、全氟化合 物 (PFCS)、六氟化硫 (SF6)、三氟化氮 (NF3) | |
| 廢棄物總量 | 廢棄物總量(公噸) - 總廢棄物 = 無害廢棄物 + 有害廢棄物 - 僅考慮固體廢棄物，但如液體廢棄物以公噸為單位呈報，則會將其加入求得包含液體廢棄 物之總量 對於採礦、石油與天然氣等行業，tailings、廢石、煤、飛灰等廢棄物亦考慮在內 | |
| 廢棄物回收率 | - 公司呈報的廢棄物回收率 - 廢棄物回收率 = 廢棄物回收量/總廢棄物*100 - 廢棄物轉化為能源或經由廢棄物焚燒產生能源視為廢棄物回收 - 經由堆肥回收的廢棄物視為回收之廢棄物 | |
| 總取水量 | 總取水量(立方公尺) - 由呈報組織直接或經水公司等中介機構從任何水源抽取的總水量 - | |
| 環保支出 | 水井、城鎮/公用事業/市政用水、河水、地表水等不同之水源均予以考慮 環保支出總金額 - 所有用於環境保護，或防止、減少、控制環境因素、影響、危害的投資與支出，亦包括處 置、處理、衛生、清理支出 | |
| 員工流動率 | 員工流動率 - 包括任何原因（自願或非自願）離開公司的員工，如辭職、退休、自然離職/死亡、醫療失 能、冗員、裁員、重組、解僱、裁減或定期合約到期 - 員工流動率 =（離開之員工/平均員工人數）*100 平均員工人數 =（本年末員工人數 + 去年末員工人數）/2 | |
| 女性經理 | - - 本財年末員工數 =上個財年末員工數 + 新員工數 - 離開之員工數 女性經理百分比 - 女性經理占公司經理的百分比 - 如有不同階層之百分比，如最高階、高階、中階、初階，則會考慮中階女性經理之百分比 | |
| 女性員工 | - 女性經理百分比 = 女性經理人數/經理總數100 女性員工百分比 - 女性員工占公司員工總數的百分比 - 女性員工百分比 = 女性人數/員工總數100 所有員工教育訓練總時數 | |
| - 僅考慮員工教育訓練時數 - 包括一般員工所有類型的教育訓練（如健康與安全、環境、急難事件救援、技能與職業發 | ||
| 教育訓練總時數 | 展） 如果數據以天為單位，則乘以 8，係假設 1 天 = 8 小時工作 | |
| 每位員工教育訓練時數 | - 平均每年每位員工總教育訓練時數 |
資料來源：Refinitiv；凱基
KGI
損益表
| 季度 - Mar-26A | 季度 - Jun-26A | 季度 - Sep-26F | 季度 - Dec-26F | 季度 - Mar-27F | 年度 - Jun-27F | 年度 - Sep-27F | 年度 - Dec-27F | 年度 - Dec-26F | 年度 - Dec-27F | 年度 - Dec-28F | |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 損益表 (NT$百萬) | |||||||||||
| 營業收入 | 159,353 | 183,256 | 197,059 | 217,317 | 230,652 | 255,836 | 285,345 | 304,328 | 756,985 | 1,076,161 | 1,560,577 |
| 營業成本 | (100,392) | (117,948) | (129,904) | (140,509) | (146,571) | (157,888) | (175,041) | (185,646) | (488,753) | (665,146) | (946,449) |
| 營業毛利 | 58,961 | 65,308 | 67,155 | 76,808 | 84,082 | 97,948 | 110,304 | 118,681 | 268,232 | 411,014 | 614,128 |
| 營業費用 | (30,544) | (34,738) | (34,535) | (37,813) | (40,595) | (45,027) | (48,366) | (50,823) | (137,629) | (184,811) | (254,744) |
| 營業利益 | 28,417 | 30,570 | 32,620 | 38,995 | 43,487 | 52,921 | 61,938 | 67,858 | 130,603 | 226,204 | 359,384 |
| 折舊 | (6,757) | (7,521) | (8,369) | (8,704) | (9,052) | (9,414) | (9,790) | (10,182) | (31,351) | (38,438) | (44,967) |
| 攤提 | (990) | (953) | (920) | (960) | (960) | (960) | (960) | (960) | (3,824) | (3,840) | (3,840) |
| EBITDA | 36,165 | 39,044 | 41,909 | 48,659 | 53,499 | 63,295 | 72,688 | 79,001 | 165,777 | 268,482 | 408,192 |
| 利息收入 | 951 | 970 | 1,104 | 1,243 | 1,299 | 1,379 | 1,327 | 1,367 | 4,268 | 5,372 | 6,758 |
| 投資利益淨額 | 37 | 98 | 190 | 35 | 100 | 130 | 250 | 40 | 360 | 520 | 582 |
| 其他營業外收入 | 1,709 | 1,220 | 793 | 1,500 | 1,650 | 1,650 | 1,650 | 1,650 | 5,221 | 6,600 | 7,200 |
| 總營業外收入 | 2,696 | 2,288 | 2,087 | 2,778 | 3,049 | 3,159 | 3,227 | 3,057 | 9,850 | 12,492 | 14,541 |
| 利息費用 | (523) | (572) | (788) | (788) | (788) | (788) | (788) | (788) | (2,670) | (3,152) | (3,152) |
| 投資損失 | (3) | (6) | (4) | - | - | - | - | - | (14) | - | - |
| 其他營業外費用 | 505 | 2,720 | (249) | - | - | - | - | - | 2,976 | - | - |
| 總營業外費用 | (21) | 2,142 | (1,041) | (788) | (788) | (788) | (788) | (788) | 292 | (3,152) | (3,152) |
| 稅前純益 | 31,093 | 35,000 | 33,666 | 40,986 | 45,748 | 55,292 | 64,377 | 70,127 | 140,745 | 235,544 | 370,773 |
| 所得稅費用[利益] | (7,258) | (7,831) | (7,608) | (9,222) | (10,293) | (12,441) | (14,485) | (15,779) | (31,919) | (52,997) | (83,424) |
| 少數股東損益 | (3,279) | (2,033) | (2,564) | (3,279) | (4,117) | (4,976) | (5,794) | (6,311) | (11,155) | (21,199) | (37,077) |
| 非常項目前稅後純益 | 20,556 | 25,136 | 23,495 | 28,485 | 31,337 | 37,875 | 44,098 | 48,037 | 97,671 | 161,347 | 250,272 |
| 非常項目 | 0 | (0) | - | - | - | - | - | - | - | - | - |
| 稅後淨利 | 20,556 | 25,136 | 23,495 | 28,485 | 31,337 | 37,875 | 44,098 | 48,037 | 97,671 | 161,347 | 250,272 |
| 每股盈餘 (NT$) | 7.91 | 9.68 | 9.04 | 10.97 | 12.06 | 14.58 | 16.98 | 18.49 | 37.60 | 62.12 | 96.35 |
| 獲利率 (%) | |||||||||||
| 營業毛利率 | 37.0 | 35.6 | 34.1 | 35.3 | 36.5 | 38.3 | 38.7 | 39.0 | 35.4 | 38.2 | 39.4 |
| 營業利益率 | 17.8 | 16.7 | 16.6 | 17.9 | 18.9 | 20.7 | 21.7 | 22.3 | 17.3 | 21.0 | 23.0 |
| EBITDA Margin | 22.7 | 21.3 | 21.3 | 22.4 | 23.2 | 24.7 | 25.5 | 26.0 | 21.9 | 24.9 | 26.2 |
| 稅前純益率 | 19.5 | 19.1 | 17.1 | 18.9 | 19.8 | 21.6 | 22.6 | 23.0 | 18.6 | 21.9 | 23.8 |
| 稅後純益率 | 12.9 | 13.7 | 11.9 | 13.1 | 13.6 | 14.8 | 15.5 | 15.8 | 12.9 | 15.0 | 16.0 |
| 季成長率 (%) | |||||||||||
| 營業收入 | (1.4) | 15.0 | 7.5 | 10.3 | 6.1 | 10.9 | 11.5 | 6.7 | |||
| 營業毛利 | 5.5 | 10.8 | 2.8 | 14.4 | 9.5 | 16.5 | 12.6 | 7.6 | |||
| 營業收益增長 | 7.6 | 7.6 | 6.7 | 19.5 | 11.5 | 21.7 | 17.0 | 9.6 | |||
| EBITDA | 9.9 | 8.0 | 7.3 | 16.1 | 9.9 | 18.3 | 14.8 | 8.7 | |||
| 稅前純益 | 21.2 | 12.6 | (3.8) | 21.7 | 11.6 | 20.9 | 16.4 | 8.9 | |||
| 稅後純益 | 18.7 | 22.3 | (6.5) | 21.2 | 10.0 | 20.9 | 16.4 | 8.9 | |||
| 年成長率 (%) | |||||||||||
| 營業收入 | 34.0 | 47.7 | 31.1 | 34.5 | 44.7 | 39.6 | 44.8 | 40.0 | 36.4 | 42.2 | 45.0 |
| 營業毛利 | 56.0 | 48.3 | 28.1 | 37.4 | 42.6 | 50.0 | 64.3 | 54.5 | 41.1 | 53.2 | 49.4 |
| 營業收益 | 102.5 | 63.7 | 31.5 | 47.6 | 53.0 | 73.1 | 89.9 | 74.0 | 55.6 | 73.2 | 58.9 |
| EBITDA | 73.3 | 53.6 | 28.7 | 47.8 | 47.9 | 62.1 | 73.4 | 62.4 | 48.3 | 62.0 | 52.0 |
| 稅前純益 | 98.5 | 78.8 | 24.8 | 59.8 | 47.1 | 58.0 | 91.2 | 71.1 | 60.2 | 67.4 | 57.4 |
| 稅後純益 | 100.9 | 80.2 | 26.3 | 64.4 | 52.5 | 50.7 | 87.7 | 68.6 | 62.5 | 65.2 | 55.1 |
資料來源：公司資料，凱基
KGI
| 資產負債表 | Dec-27F | Dec-28F | |||
|---|---|---|---|---|---|
| NT$百萬 資產總額 | Dec-24A 531,898 | Dec-25A 639,619 | Dec-26F 866,566 | 1,028,618 | 1,296,621 |
| 310,925 | 395,781 | 695,417 | |||
| 流動資產 | 571,607 | 921,645 | |||
| 現金及短期投資 | 121,793 | 155,113 | 233,367 | 275,626 | 377,224 |
| 存貨 | 83,856 | 101,478 | 161,688 | 191,271 | 252,744 |
| 應收帳款及票據 | 89,921 | 121,717 | 156,299 | 208,268 | 271,424 |
| 其他流動資產 | 15,355 | 17,473 | 20,253 | 20,253 | 20,253 |
| 非流動資產 | 220,973 | 243,838 | 294,959 | 333,201 | 374,976 |
| 長期投資 | 8,503 | 6,722 | 8,937 | 9,457 | 10,039 |
| 固定資產 | 115,710 | 142,040 | 187,483 | 229,044 | 274,077 |
| 什項資產 | 96,760 | 95,076 | 98,540 | 94,700 | 90,860 |
| 負債總額 | 252,332 | 314,230 | 450,372 | 478,972 | 540,408 |
| 流動負債 | 152,283 | 209,665 | 322,608 | 351,207 | 412,644 |
| 應付帳款及票據 | 69,223 | 94,452 | 132,444 | 161,043 | 222,480 |
| 短期借款 | 8,121 | 17,325 | 39,241 | 39,241 | 39,241 |
| 什項負債 | 74,939 | 97,888 | 150,923 | 150,923 | 150,923 |
| 長期負債 | 100,049 | 104,565 | 127,764 | 127,764 | 127,764 |
| 長期借款 | 56,309 | 56,703 | 71,385 | 71,385 | 71,385 |
| 其他負債及準備 | 41,523 | 45,365 | 53,010 | 53,010 | 53,010 |
| 股東權益總額 | 279,565 | 325,389 | 416,194 | 549,647 | 756,212 |
| 普通股本 | 25,975 | 25,975 | 25,975 | 25,975 | 25,975 |
| 保留盈餘 | 98,433 | 140,397 | 201,952 | 313,239 | 482,727 |
| 少數股東權益 | 49,478 | 57,331 | 69,512 | 90,711 | 127,788 |
| 優先股股東資金 | - | - | - | - | - |
主要財務比率
| Dec-24A | Dec-25A | Dec-26F | Dec-27F | Dec-28F | |
|---|---|---|---|---|---|
| 年成長率 | |||||
| 營業收入 | 5.0% | 31.8% | 36.4% | 42.2% | 45.0% |
| 營業收益增長 | 16.4% | 76.1% | 55.6% | 73.2% | 58.9% |
| EBITDA | 16.2% | 53.8% | 48.3% | 62.0% | 52.0% |
| 稅後純益 | 5.5% | 70.6% | 62.5% | 65.2% | 55.1% |
| 每股盈餘成長率 | 5.5% | 70.6% | 62.5% | 65.2% | 55.1% |
| 獲利能力分析 | |||||
| 營業毛利率 | 32.4% | 34.3% | 35.4% | 38.2% | 39.4% |
| 營業利益率 | 11.3% | 15.1% | 17.3% | 21.0% | 23.0% |
| EBITDA Margin | 17.3% | 20.1% | 21.9% | 24.9% | 26.2% |
| 稅後純益率 | 8.4% | 10.8% | 12.9% | 15.0% | 16.0% |
| 平均資產報酬率 | 7.1% | 10.3% | 13.0% | 17.0% | 21.5% |
| 股東權益報酬率 | 16.4% | 24.1% | 31.8% | 40.1% | 46.0% |
| 穩定 \ 償債能力分析 | |||||
| 毛負債比率 (%) | 23.0% | 22.8% | 26.6% | 20.1% | 14.6% |
| 淨負債比率 | Net cash | Net cash | Net cash | Net cash | Net cash |
| 利息保障倍數 (x) | 34.2 | 40.7 | 53.7 | 75.7 | 118.6 |
| 利息及短期債保障倍數 (x) | 0.8 | 0.8 | 0.8 | 0.8 | 0.9 |
| Cash Flow Int. Coverage (x) | 47.1 | 44.4 | 49.3 | 54.4 | 86.4 |
| Cash Flow/Int. & ST Debt (x) | 7.5 | 5.0 | 3.1 | 4.0 | 6.4 |
| 流動比率 (x) | 2.0 | 1.9 | 1.8 | 2.0 | 2.2 |
| 速動比率 (x) | 1.5 | 1.4 | 1.3 | 1.4 | 1.6 |
| 淨負債 (NT$百萬) | (53,029) | (77,144) | (117,926) | (160,185) | (261,783) |
| 每股資料分析 | |||||
| 每股盈餘 (NT$) | 13.56 | 23.14 | 37.60 | 62.12 | 96.35 |
| 每股現金盈餘 (NT$) | 28.06 | 37.91 | 50.70 | 65.97 | 104.86 |
| 每股淨值 (NT$) | 88.58 | 103.20 | 133.47 | 176.68 | 241.93 |
| 調整後每股淨值 (NT$) | 88.58 | 103.20 | 133.47 | 176.68 | 241.93 |
| 每股營收 (NT$) | 162.13 | 213.62 | 291.42 | 414.30 | 600.79 |
| EBITDA/Share (NT$) | 27.98 | 43.03 | 63.82 | 103.36 | 157.15 |
| 每股現金股利 (NT$) | 7.00 | 11.60 | 18.90 | 31.10 | 48.20 |
| 資產運用狀況 | |||||
| 資產周轉率 (x) | 0.85 | 0.95 | 1.01 | 1.14 | 1.34 |
| 應收帳款周轉天數 | 78.1 | 80.1 | 75.4 | 70.6 | 63.7 |
| 存貨周轉天數 | 107.9 | 101.6 | 120.7 | 105.0 | 97.7 |
| 應付帳款周轉天數 | 89.0 | 94.5 | 98.9 | 88.4 | 86.0 |
| 現金轉換周轉天數 | 97.0 | 87.1 | 97.2 | 87.2 | 75.4 |
資料來源：公司資料，凱基
| 損益表 NT$百萬 | Dec-24A | Dec-25A | Dec-26F 756,985 (488,753) | Dec-27F 1,076,161 (665,146) | Dec-28F |
|---|---|---|---|---|---|
| 營業收入 | 554,885 | 1,560,577 | |||
| 421,148 | (946,449) | ||||
| 營業成本 | (284,567) 136,580 | (364,729) 190,157 | 268,232 | 411,014 | 614,128 |
| 營業毛利 營業費用 | (88,928) | (106,224) | (137,629) | (184,811) | (254,744) |
| 營業利益 | 47,652 | 83,932 | 130,603 | 226,204 | 359,384 |
| 總營業外收入 | 8,163 | 9,233 | 9,850 | 12,492 | 14,541 |
| 利息收入 | 3,407 | 3,717 | 4,268 | 5,372 | 6,758 |
| 投資利益淨額 | 438 | 484 | 360 | 520 | 582 |
| 其他營業外收入 | 4,319 | 5,032 | 5,221 | 6,600 | 7,200 |
| 總營業外費用 | (4,499) | (5,299) | 292 | (3,152) | (3,152) |
| 利息費用 | (1,547) | (2,216) | (2,670) | (3,152) | (3,152) |
| 投資損失 | (73) | - | (14) | - | - |
| 其他營業外費用 稅前純益 | (2,879) 51,316 | (3,083) 87,866 | 2,976 140,745 | - 235,544 | - 370,773 |
| 所得稅費用[利益] | (10,925) | (19,930) | (31,919) | (52,997) | (83,424) |
| 少數股東損益 | (5,163) | (7,828) | (11,155) | (21,199) | (37,077) |
| 非常項目 | - | (0) | (0) | - | - |
| 稅後淨利 | 35,229 | 60,108 | 97,671 | 161,347 | 250,272 |
| EBITDA | 72,668 | 111,771 | 165,777 | 268,482 | 408,192 |
| 每股盈餘 (NT$) | 13.56 | 23.14 | 37.60 | 62.12 | 96.35 |
現金流量
| NT$百萬 | Dec-24A | Dec-25A | Dec-26F | Dec-27F | Dec-28F |
|---|---|---|---|---|---|
| 營運活動之現金流量 | 72,895 | 98,474 | 131,686 | 171,352 | 272,381 |
| 本期純益 | 35,229 | 60,108 | 97,671 | 161,347 | 250,272 |
| 折舊及攤提 | 25,016 | 27,839 | 35,175 | 42,278 | 48,807 |
| 本期運用資金變動 | (2,538) | (24,348) | (57,587) | (52,952) | (63,193) |
| 其他營業資產及負債變動 | 15,188 | 34,875 | 56,427 | 20,679 | 36,495 |
| 投資活動之現金流量 | (40,360) | (53,214) | (70,544) | (80,000) | (90,000) |
| 投資用短期投資出售[新購] | (334) | (566) | - | - | - |
| 本期長期投資變動 | (213) | (135) | (1,384) | - | - |
| 資本支出淨額 | (33,430) | (46,091) | (66,878) | (80,000) | (90,000) |
| 其他資產變動 | (6,383) | (6,422) | (2,282) | - | - |
| 自由現金流 | 22,634 | 18,478 | 7,870 | 80,794 | 170,298 |
| 融資活動之現金流量 | (11,118) | (9,401) | 15,555 | (49,094) | (80,784) |
| 短期借款變動 | (1,417) | 446 | 10,415 | - | - |
| 長期借款變動 | 8,552 | 11,283 | 26,182 | - | - |
| 現金増資 | - | - | |||
| 已支付普通股股息 | (16,702) | (20,313) | (30,132) | (49,094) | (80,784) |
| 其他融資現金流 | (1,550) | (817) | 9,089 | (0) | - |
| 匯率影響數 | 8,586 | (2,146) | 683 | - | - |
| 本期產生現金流量 | 30,003 | 33,713 | 77,380 | 42,259 | 101,598 |
| 投資回報率 | Dec-24A | Dec-25A | Dec-26F | Dec-27F | Dec-28F |
|---|---|---|---|---|---|
| 1 - 營業成本/營業收入 - 銷管費用/營業收入 | 21.1% | 19.1% | 18.2% | 17.2% | 16.3% |
| = 營業利益率 | 11.3% | 15.1% | 17.3% | 21.0% | 23.0% |
| 1 / (營業運用資金/營業收入 | 0.1 | 0.1 | 0.1 | 0.1 | 0.1 |
| + 淨固定資產/營業收入 | 0.3 | 0.3 | 0.2 | 0.2 | 0.2 |
| + 什項資產/營業收入) | 0.0 | 0.0 | 0.0 | 0.0 | 0.0 |
| = 資本周轉率 | 2.6 | 2.8 | 3.0 | 3.1 | 3.5 |
| 營業利益率 | 11.3% | 15.1% | 17.3% | 21.0% | 23.0% |
| x 資本周轉率 | 2.6 | 2.8 | 3.0 | 3.1 | 3.5 |
| x (1 - 有效現金稅率) | 78.7% | 77.3% | 77.3% | 77.5% | 77.5% |
| = 稅後 ROIC | 22.7% | 33.1% | 40.6% | 51.0% | 61.7% |
資料來源：公司資料，凱基
K
台達電 - 以往評級及目標價
資料來源：TEJ，凱基
凱基證券集團據點 中國 上海
| 日期 | 評級 | 目標價 | 收盤價 |
|---|---|---|---|
| 2026-07-30 | 增加持股 | 2,505 | 1,530 |
| 2026-07-06 | 增加持股 | 2,910 | 1,995 |
| 2026-04-30 | 增加持股 | 2,940 | 2,165 |
| 2026-04-20 | 增加持股 | 2,308 | 1,900 |
| 2026-02-27 | 增加持股 | 1,770 | 1,430 |
| 2026-01-22 | 增加持股 | 1,770 | 1,245 |
| 2025-10-30 | 增加持股 | 1,280 | 1,010 |
| 2025-09-26 | 增加持股 | 1,075 | 848 |
| 2025-07-31 | 增加持股 | 686 | 567 |
| 2025-07-01 | 增加持股 | 520 | 428 |
| 中國 | 上海 | 上海市靜安區南京西路1601號越洋國際廣場1507室 郵政編號：200040 |
|---|---|---|
| 台灣 | 台北 | 104台北市明水路700號 電話 886.2.2181.8888‧傳真 886.2.8501.1691 |
| 香港 | 香港灣仔港灣道十八號中環廣場四十一樓 電話 852.2878.6888‧傳真 852.2878.6800 | |
| 泰國 | 曼谷 | 8th - 11th floors, Asia Centre Building 173 South Sathorn Road, Bangkok 10120, Thailand 電話 66.2658.8888‧傳真 66.2658.8014 |
| 新加坡 | 珊頓大道4號#13-01新交所第二大廈 郵政編號：068807 電話 65.6202.1188‧傳真 65.6534.4826 | |
| 印尼 | Sona Topas Tower Fl.11 Jl. Jend. Sudirman kav.26 JakartaSelatan 12920 Indonesia 電話62 21 250 6337 |
| 等級 | 定義 |
|---|---|
| 增加持股 (OP) | 對個股持正面看法，預期個股未來十二個月的表現超越凱基證券集團所追蹤的相關市場的總報 酬。 |
| 持有 (N) | 對個股持中性看法，預期個股未來十二個月的表現符合凱基證券集團所追蹤的相關市場的總報 酬。 |
| 降低持股 (U) | 對個股持負面看法，預期個股未來十二個月的表現低於凱基證券集團所追蹤的相關市場的總報 酬。 |
| 未評等 (NR) | 凱基證券未對該個股加以評等。 |
| 受法規限制 未評等 (R) | 受凱基證券集團內部政策和/或相關法令限制使凱基證券集團無法進行某些形式的資訊交流， 其中包括提供評等給投資人參考。 |
*總報酬 = (十二個月目標價-現價)/現價
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