PDF 原檔：報告_元富_3189景碩拜訪_20260708_original.pdf
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| 檔名 | size | 分類 | 親眼所見內容 |
|---|---|---|---|
報告_元富_3189景碩拜訪_20260708_001.png |
25KB | 真資料圖 | 長條圖＋折線圖：2022–2028F 年度 Sales(NT$mn) 灰色長條逐年遞增（約 1 萬 → 2.5 萬），紅色 Sales YoY 折線於 2023 低點約 -40%，其後回升至 2026–2027 年約 40–70% 區間 |
原始內容
Comp
30,000
25,000
20,000
15,000
10,000
5, 000
2022
• Sales(NTSmn)|
— Sales YoY|
景碩 (3189)
建議：維持買進
結論：積極擴產搶攻市佔
2026
2027
| 2026EPS(F) | 2026EPS(F) | 2027EPS(F) | 2027EPS(F) | BVPS | 收盤價 | 2027 年 P/E | 目標價 | 目標價 | 投資建議 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 前次 | 本次 | 前次 | 本次 | 84.19 | 687.0 | 23.0 | 前次 | 本次 | 買進 |
| 12.30 | 12.53 | 29.70 | 29.89 | 1250 | 1250 | 買進 |
一、景碩為華碩轉投資 IC 載板廠
景碩科技成立於 2000 年，資本額 52 億元，為華碩集團 旗下轉投資 IC 載板廠商，主要生產各種積體電路用球型 柵狀陣列 (BGA) 基板，公司發展策略著重少量多樣利基 型 BGA 基板；總公司位於桃園新屋，主要生產基地位於 台灣 ( 桃園新屋、新竹新豐、桃園楊梅 ) 以及中國 ( 江蘇蘇 州 ) 。
景碩 2025 年產品營收佔比： Substrate 82%(ABF 46%+BT37%) 、隱形眼鏡 ( 晶碩 )18% 。元富預估 2026 年 Substrate 佔比提升至 86% ， +49%YOY ，其中 ABF 受 惠 AI 晶片， +51%YOY ， BT 受惠記憶體， +46%YOY ， 隱形眼鏡佔比 14% ， +8%YOY 。
| Sales(NT$mn) | 2025 | % | YoY | 2026(F) | % | YoY | 2027(F) | % | YoY |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| Substrate | 32,312 | 82% | 36% | 48,045 | 86% | 49% | 77,967 | 90% | 62% |
| ABF | 17,912 | 46% | 51% | 27,022 | 49% | 51% | 49,949 | 58% | 85% |
| BT | 14,400 | 37% | 21% | 21,023 | 38% | 46% | 28,018 | 32% | 33% |
| 隱形眼鏡 | 7,039 | 18% | 3% | 7,633 | 14% | 8% | 8,396 | 10% | 10% |
| 合計 | 39,351 | 100% | 29% | 55,678 | 100% | 41% | 86,363 | 100% | 55% |
二、調整 2Q26 稅後 EPS 至 2.76 元
景碩 6 月份營收 42.24 億元， +1%MOM ， +32%YOY ， +30% 累計 YOY ， 2Q26 營收達成率 97% ；合計 2Q26 營收 124.96 億元， +13%QOQ ， +31%YOY ；獲利方面， 推估 2Q26 ABF 毛利率水準在 30~35% ， BT 毛利率水準 在 15~20% ，受惠 AI 帶動， ABF 稼動率已由年初的 85% 持續提升， BT 則受惠記憶體需求暢旺，稼動率亦自年初 的 75% 持續轉佳，預估 2Q26 毛利率 28.6% ，營益率 16% ， 推估單季稅後 EPS 2.76 元。
三、 CPU 載板為景碩成長亮點，積極展開擴產計畫
展望後市，樂觀看待 2026~2029 年載板需求， AI 仍是 最大成長動能，以景碩而言， CPU 成長將最為顯著，其 次為 GPU ， Hybrid Type(T 布混搭 E 布 ) 材料導入後，預 期將推動景碩 CPU 市佔率提升，至於 GPU ， Rubin 平 台及 AMD MI 系列景碩均已開始布局，未來具高度成長 潛力；而 BT 載板除持續受惠美系記憶體需求外，亦將 受惠同業退出 BT 市場帶來的轉單，以及光模組需求快 速成長。價格方面， ABF 載板上游原料供給仍吃緊，其 中最為緊俏的 T-glass 供需缺口預期須至 2H27 Nittobo
產能爬坡與新廠商加入供給才有望逐步緩解，故短期新 增供給仍相當有限， 1H26 載板廠漲價僅反映上游原料漲 價， 1H26 每季僅調漲個位數水準，時序進入 2H26 ，原 材料成本持續墊高，又 AI 需求擴增之下，載板廠產能供 不應求，元富預期漲幅將擴大至每季 15% 。
產能布局方面，公司持續聚焦高階 ABF 載板擴產， 2026 年資本支出 80 億元、 2027 年將提升至 100 億元， ABF 月產能預計由目前 4000 萬顆提升至 2027 年的 5000 萬 顆，後續 2028 、 2029 年更將分別擴充至 6500 萬顆及 8000 萬顆，且景碩新增產能已獲 AI 客戶高度支持，設 備投資由客戶出資，顯示客戶積極渴求產能，需求能見 度看至 2029 年。
綜上所述，元富預估 2026 年 EPS 12.53 元、 2027 年 EPS 29.89 元。
四、維持買進理由
元富看好 AI 帶動高層數 ABF 需求長期成長，景碩將受 惠 CPU 市佔率提升，且 GPU 亦有佈局，另外 BT 則受 惠記憶體需求暢旺、轉單以及光模組需求爆發，後續營 收與毛利率可望逐季向上，故維持買進，目標價 1250 元 (42x2027EPS) 。
| Comprehensive Income Statement | Comprehensive Income Statement | Comprehensive Income Statement | Comprehensive Income Statement | Comprehensive Income Statement | Comprehensive Income Statement | Comprehensive Income Statement | Comprehensive Income Statement | NT$mn |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 1Q26 | 2Q26F | 3Q26F | 4Q26F | FY24 | FY25 | FY26F | FY27F | |
| Net sales | 11,105 | 12,496 | 15,142 | 16,935 | 30,535 | 39,351 | 55,678 | 86,363 |
| Gross profit | 2,349 | 3,370 | 4,462 | 5,260 | 8,668 | 8,314 | 15,442 | 29,624 |
| Operating profit | 891 | 1,796 | 2,627 | 3,136 | 1,095 | 2,670 | 8,450 | 18,808 |
| Total non-ope inc. | 74 | -7 | 55 | 126 | 508 | 417 | 248 | 277 |
| Pre-tax profit | 964 | 1,789 | 2,682 | 3,262 | 1,603 | 3,087 | 8,698 | 19,086 |
| Net profit | 549 | 1,337 | 2,067 | 2,579 | 49 | 1,596 | 6,532 | 15,750 |
| EPS | 1.17 | 2.54 | 3.92 | 4.89 | 0.11 | 3.51 | 12.53 | 29.89 |
| Y/Y% | 1Q26 | 2Q26F | 3Q26F | 4Q26F | FY24 | FY25 | FY26F | FY27F |
| Net sales | 28.8 | 30.7 | 46.2 | 56.6 | 13.8 | 28.9 | 41.5 | 55.1 |
| Gross profit | 21.0 | 67.2 | 127.2 | 119.8 | 1,148.5 | -4.1 | 85.7 | 91.8 |
| Operating profit | 77.7 | 189.7 | 318.3 | 240.6 | 387.3 | 143.7 | 216.5 | 122.6 |
| Net profit | 98.9 | 295.4 | 509.1 | 301.5 | 虧轉盈 | 3,164.4 | 309.3 | 141.1 |
| Q/Q % | 1Q26 | 2Q26F | 3Q26F | 4Q26F | FY24 | FY25 | FY26F | FY27F |
| Net sales | 2.7 | 12.5 | 21.2 | 11.8 | ||||
| Gross profit | -1.8 | 43.4 | 32.4 | 17.9 | ||||
| Operating profit | -3.3 | 101.7 | 46.2 | 19.4 | ||||
| Net profit | -14.5 | 143.4 | 54.6 | 24.8 | ||||
| Margins% | 1Q26 | 2Q26F | 3Q26F | 4Q26F | FY24 | FY25 | FY26F | FY27F |
| Gross | 21.2 | 27.0 | 29.5 | 31.1 | 28.4 | 21.1 | 27.7 | 34.3 |
| Operating | 8.0 | 14.4 | 17.3 | 18.5 | 3.6 | 6.8 | 15.2 | 21.8 |
| Net | 4.9 | 10.7 | 13.7 | 15.2 | 0.2 | 4.1 | 11.7 | 18.2 |
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