富邦投顧call memo
萊德光電（7717） 2026/09/15 法人座談會
(emoji) ● 2Q26營收3.3億元，EPS 2.77元。 ● 低軌衛星業務今明兩年持續大幅成長。 ● 泰國新廠正在建置無塵室。
(emoji) 公司未來動能著眼於整體太空經濟，包含 LEO 5G 到 6G 全覆蓋、D2C（Direct-to-Cell 手機直連衛星）、地海空全覆蓋，驅動對寬頻通訊的剛性需求，以及未來太空AI資料中心，長期展望正向看待。
一、 2026 上半年核心財務與營運數字 • 合併營收成長亮眼： o 2026 上半年（26H1）累計合併營收達 新台幣 5.89 億元（589,680 仟元），較 2025 上半年的 4.74 億元（473,664 仟元）年增 +24.5%。 o 2026 第二季（Q2）單季合併營收達 3.33 億元（333,498 仟元），較第一季（Q1）的 2.56 億元（256,182 仟元）季增 30%。 • 獲利指標與毛利率： o 毛利率：持續穩定維持在 61% 的高水準（2023H1 62%、2024H1 60%、2025H1 61%、2026H1 61%）。Q2 單季營業毛利達 2.13 億元，季增 45%。 o 營業利益率與淨利率：營運槓桿效益顯現，營業利益率自 2024 年度的 14% 一路拉升至 2026 上半年的 25%；淨利率亦從 11% 提升至 18%。 o EPS（每股盈餘）：2026 上半年 EPS 為 $4.34 元，較去年同期的 $3.13 元年增 38.7%（創歷史新高，且 2026 上半年即超越 2024 全年）。其中，Q2 單季 EPS 達 $2.77 元，季增 76%（Q1 為 $1.57 元）。 o 本期淨利：2026 上半年累計本期淨利 1.07 億元，年增 56%。Q2 單季淨利 6,854 萬元，季增 78%。
二、 季度營收組合與產品結構 • 衛星雷射通訊被動元件（主要成長引擎）： o 出貨量持續擴大，營收由 2026 Q1 的 1.48 億元（147.6M）成長至 Q2 的 1.91 億元（191.3M）。 o 2026 Q2 衛星雷射通訊佔整體營收比重達 57% - 58%。 o 歷史軌跡：衛星雷射通訊營收從 2024 年全年的 2.1 億元，倍增至 2025 年全年的 4.2 億元，2026 年化數據佔比已過半。 • 其他產品類別（傳統光通訊被動元件、高功率光纖雷射等）： o 2026 Q2 營收季成長亦達 30% 左右，主要受惠於美、中市場光通訊被動元件與高功率光纖雷射出貨亮眼。
三、 資產結構與自由現金流（FCF） • 財務結構： o 現金及約當現金：截至 2026 年 6 月 30 日達 9.4 億元（939,633 仟元），較去年同期（3.31 億元）大幅增加 183%。 o 股東權益：達 10.52 億元，年增 89%。 o 流動比率：達 333%；負債比率自去年同期的 40% 下降至 26%（負債/資產為 26%），財務結構極為健康。 • 自由現金流（FCF）： o 2026 上半年自由現金流高達 1.65 億元，僅半年的時間即超越 2025 年全年的 1.42 億元（2023 年為 7,600 萬元）。 o 2026H1 自由現金流關鍵指標：自由現金流利潤率 28%、自由現金流年增率 98%、自由現金流/稅前淨利為 1.1 倍。 o 資本支出／營收比：2026 上半年僅 0.5%，貫徹輕資產營運模式。雖然泰國建廠在第四季會產生部分資本支出，但全年度資本支出對整體現金流影響輕微。 • 股利與榮譽： o 2025 年現金股利為每股 NT$ 3.29 元，落實盈餘配息政策。 o 2026 年 9 月入選「外資精選台灣企業 100 強」。
(emoji)產業與展望、技術佈局 一、 公司定位與專利佈局 • 創立與營運：1999 年創立於美國西雅圖，累積 26 年產業技術。總部設於西雅圖，負責全球營運、研發專利、品質控制與少量生產，並保留「美國製造」的彈性與機會。 • 全球專利：截至 2026 年 8 月 10 日，全球已獲得且有效之專利總數達 154+ 項，建構高階技術壁壘。 • 子公司 Aleddra Inc.（智慧照明/光療/認知健康）： o 2008 年集團內部創業，2015 年獨立分割為子公司，擁有超過 100 項發明專利。 o 重大專利訴訟：於美國德州北區聯邦法院對美國大廠 RAB Lighting 提出侵權訴訟，針對其侵權之緊急照明系列產品請求停止侵權與損害賠償。 o 創新產品（認知健康/腦部刺激）：開發「見智」智慧照明，利用 40Hz 伽瑪（Gamma）非侵入式光刺激調節生物節律，改善高齡認知健康與失智症狀（已於 2026 阿茲海默症學會全球年會發表，並榮獲第 22 屆國家新創獎），首款桌上型「貝殼燈」與天花板燈平板掛燈等於 2026 Q4 對外銷售。
二、 太空經濟（Space Economy）三大成長階段與未來展望 萊德看的不是單純低軌衛星，而是整體太空經濟（預估市場規模達 1.8 兆美元，CAGR 9%+）： 1. 短期動能（衛星雷射通訊 / 訊號傳輸）： o 包含 LEO 5G 到 6G 全覆蓋、D2C（Direct-to-Cell 手機直連衛星）、地海空全覆蓋，驅動對寬頻通訊的剛性需求。 2. 中期動能（太空 AI 資料中心 / Orbital Compute）： o 預計 2028 年啟動，解決地表 Data Center 缺水、缺電與公投反對等建置困境。 o 需求規模大 10 倍：SpaceX 申請 100 萬顆、Orbital Compute 10 萬顆、Starcloud 88,000 顆、Blue Origin 51,600 顆、Cowboy Space 20,000 顆等，太空 AI 資料中心衛星數量預估為傳統低軌衛星的 10 倍。 3. 長期與終極目標（太空傳能 / 雷射充電與永續綠能）： o 5 年以上長期目標：利用雷射在太空傳送千瓦（kW）級以上的高功率能量。 o 短期應用：清理太空垃圾（以雷射賦予動能推入大氣層燒毀）、建置太空充電站對飛行器/衛星/低空無人機/氣球進行雷射充電（大幅減輕衛星攜帶太陽能板與蓄電池的重量與成本）。 o 終極目標：將太空太陽能版收集之電力以雷射傳回地球，提供取之不盡的永續綠色能源。
三、 核心技術與衛星數量正相關模型 • 太空封裝與散熱壁壘：太空真空中無空氣傳導，即使 2瓦~10瓦 的光功率在真空中散熱都很艱鉅。萊德具備千瓦（kW）級高功率光纖雷射的經驗，能克服太空嚴苛的散熱與封裝難題。 • 營收正相關推演：衛星通訊元件營收與「在軌衛星數量」呈強烈正相關。 o 追蹤業界龍頭 SpaceX（SX）：在軌數量從過往 7,000 顆、1 萬顆，2026 年預計達 1.9 萬顆，2027 年達 2 萬顆，2028 年達 2.9 萬顆，最終總申請發射量高達 129,988 顆（約 13 萬顆），成長空間巨大。 • 地表「光基地台（Optical Gateway）」：寬頻帶動地表光基地台需求，將建置完整的「太空-地表一體化」寬頻全光網路。 • 泰國新廠進度：已完成廠房簽約，目前正進行高精度無塵室建置，以因應擴產與供應鏈韌性要求。
(emoji)QA Q1：微波通訊與雷射通訊是互相排斥的，還是會共同存在？ • A1： 目前是共同存在。微波通訊發展已數十年，而太空雷射通訊是近年因應衛星數量增加與寬頻需求才落地。兩者在短時間內會相輔相成（例如地表終端與手機仍仰賴 WiFi 或無線微波，但骨幹與太空傳輸靠雷射光通訊）。隨著對頻寬要求的爆發，光通訊（雷射）的比重會越來越高。
Q2：公司未來發展太空傳能業務，會往模組或次系統方向前進嗎？此外，大眾關心萊德與大立光（透過萊凌科技）有何業務關係與最新進展？ • A2： 1. 與大立光及萊凌科技之關係：萊德與大立光本體沒有直接業務關係，業界傳言萊德與大立光合作做 CPO 屬想像空間，萊德完全沒有做 CPO（因為不想在傳統賽道與人競爭，而是要在現有高毛利的太空/雷射賽道領先）。但萊德與大立光有共同投資的關係公司萊凌科技： ▪ 萊凌是 2000 年由萊德在台灣成立，後來引進大立光資金，目前大立光持股超過 70%（絕對控股），萊德為第二大股東，並由沈培生執行長兼任總經理。 ▪ 分工定位：萊德做產業上游光纖元件；萊凌做產業中游模組/系統（例如光纖雷射共振槍、太空光放大器）。當客戶需要中游的光放大器或傳能共振槍時，萊德會與萊凌科技合作，互相補位而不競爭，切出去，避免萊德直接跟客戶競爭。
Q3：公司公告子公司 Aleddra 訴訟案預計兩年內產生約 170 萬美金與 180 萬美金的律師費用，這些費用會集中在年底還是分季逐月認列？ • A3： o 財務長說明：公告金額是律師依據訴訟進度預估的兩年費用。實際上記帳是依據律師每月提供的最新帳單「逐月認列」，不會在年底一次認列，因此對各季 EPS 影響是平滑漸進的。 o 執行長補充：公司已被侵權 3~4 年，原則是「只要侵權一定打到底」，已準備好訴訟費用。目前美國最新傳來消息，被告大廠對方已開始要求談判。
Q4：新聞專訪提到上半年光通雷射成長率高達 70% 幾，而雷射通訊元件成長 30% 幾，但整體佔比仍維持 57% 左右，這是否代表非雷射通訊（傳統光通訊與光纖雷射）絕對值也成長很多？ • A4： 是的，今年上半年在美國與中國接獲利潤相當不錯的訂單（部分為一次性或新專案訂單），包含傳統光通訊與高功率光纖雷射，帶動非衛星雷射通訊業務同樣有 30% 左右 的高成長。
Q5：關於公司提到在太空封裝與散熱的技術，目前的研發進程與挑戰為何？ • A5： 太空真空中缺乏空氣，散熱極其困難（在地表通幾千瓦沒事的元件，在真空中通 2瓦 就可能燒毀）。公司從內部到外部進行全方位改進： 1. 內部工藝：改善光纖內部 loss 產生的發熱點、點膠位置、膠水折射率等製造工藝。 2. 外部材料：研究 Silicon Carbide（碳化矽）、金剛石等高導熱材料將外殼熱量導出。 隨著頻寬與光功率要求越來越大，散熱封裝技術是決定能否承受更高功率的關鍵，也是公司的核心競爭力。
Q6：萊德的光通訊元件在太空中的使用壽命（瓶頸）為何？ • A6： 低軌衛星平均壽命抓 4 至 6 年（約 5 年），主因離地球近、運行速度快、摩擦生熱大。萊德的光通訊元件本身並非壽命瓶頸。但因為衛星約 5 年需更換汰換一代（類似 NVIDIA 晶片快速迭代），這意味著客戶每 5 年就會帶來 20% 的循環替換訂單。
Q7：低軌衛星與太空 AI 資料中心（Orbital Compute）的產品規格有何不同？ • A7： 1. 低軌衛星通訊：目前主要滿足語音與基本數據，頻寬仍受限。為拉寬頻寬，未來將導入 WDM（波分複用）技術並增加單顆衛星上的 LCT（雷射通訊終端）數量或頻寬。 2. 太空 AI 資料中心：數據流量極巨大，規格會大幅升級，單顆光放大器與 LCT 的頻寬要拉得非常大（類似地表從 400G、800G 升級到 1.6T/3.2T），對功率、功耗與散熱要求更加嚴苛，產品單價與毛利也更高。
Q8：關於低軌衛星訂單， V2 轉 V3 衛星對公司每顆衛星含金量（Content Value）有何影響？ • A8： o 營收連動：營收主要與「衛星發射總數量」成正相關，而非單一火箭載重。火箭單次發射數量（如從 V2 的 20-30 顆提升到 V3 的 70-80 顆）增加，在軌衛星與 LCT 總數增加，理論上就會帶動萊德營收同步增長(LCT數量增加，或是單通道速率提升) o 規格客製：每家客戶（SpaceX、Amazon 等）設計與 Terminal 數量皆不相同且屬於高度保密，規格不斷快速迭代，規格升級亦有助於重新報價與維持產品單價。
Q9：目前公司的產品交期與上游零組件缺料狀況為何？ • A9： 產品交期目前正常。但光通訊上游材料全球確實存在缺料現象（如光纖、光IC、隔離器用的 Garnet 石榴石晶片等，因地表 AI Data Center 需求龐大而極度緊缺）。萊德因深耕產業 20 多年，供應鏈掌控能力較佳，目前能有效管理缺料風險。
Q10：地表「光基地台」的市場規模與規格為何？何時開始貢獻營收？ • A10： o 市場規模：數量不會像手機基地台或低軌衛星（數十萬/百萬顆）那麼龐大，但這代表一個全新「太空-地表一體化」全光網路的開端。 o 規格技術：下行採用 1550nm（光通訊），上行採用 1064nm（高功率光纖雷射），萊德兩條產品線皆已具備。 o 營收貢獻：相較於數十萬顆衛星的巨量營收，地表光基地台數量相對小，在總營收佔比中可能較不顯眼，但證實了光通訊寬頻化落地的趨勢。
Q11：未來高功率光纖雷射的發展方向為何？是否會走向困難加工切割或特定流道加工？ • A11： 高功率光纖雷射地表應用已發展 10~20 年，未來有兩大核心方向： 1. 更高功率（萬瓦級 kW）：用於切割與焊接高硬度鋼材（如高樓 H 型鋼）。 2. 極佳的光束品質（Beam Quality）：光束品質好更能精準聚焦。萊德 2000 瓦的光束品質極佳，切割與加工效果可媲美競爭對手的 3500 瓦至 4000 瓦，既省電又具備更高的切割速度與加工精度。