是方 (6561 TT) 3Q26 法說會 Call Memo 20261103
※重點摘要 1. 前三季毛利率 49.6%、EPS 11.87 元，營收與獲利皆創同期新高；管理層預期 4Q26 為全年最佳季度。 2. LY2 進駐率 2026 年底約 80%、2027 年達 90% 以上；3Q 月營收未見環比成長，公司歸因於客戶 AI 伺服器交貨與進駐節奏。 3. 中科虎尾 AIDC 2026 年 10 月動工、2028 年下半年商轉，租用意向已逾 50%，投資金額逾 33 億元。
※營運概況 1. 前三季營收約 31 億元，稅後淨利逾 9 億元，毛利率 49.6%，淨利率 29.62%，EPS 11.87 元；EBITDA margin 逾 51.2%，高於去年與 1H26 毛利率。 2. 營收結構仍以 IDC 與數據為主，雲端服務占比持續上升，原因為國內 AI 需求與伺服器、記憶體取得成本上漲，帶動裸機雲（bare metal）需求。 3. 2026 年目標：毛利率 50% 以上、營收 YoY +6–8%，獲利較 2025 年續成長；4Q26 預期為全年營收與獲利最佳季度。 4. 現金股利：1H26 配發 6.8 元；全年配息策略維持以盈餘九成以上分配，股利逐年成長。 5. 近期月營收穩定於 3.6 億元上下，預期維持 3.6 億元以上並逐月逐季成長；客戶進駐時另有一次性建置費挹注，不計入此穩定水準。
※LY2 與中科虎尾 AIDC 6. LY2 於 2024 年 6 月啟用，樓地板約 5,000 坪，機櫃用電 10–150kW，PUE 1.1–1.5，水冷與氣冷雙設計，承重逾 2,000 公斤，耐震 7 級。啟用時正逢 NVIDIA 由 H100／H200 轉向 GB200／GB300，公司預先規劃水冷。 7. LY2 進駐率預期 2026 年底逾 80%、2027 年逾 90% 接近滿載。ROI：LY2 投資約 30 多億元，滿載每年 IDC 營收逾 10 億元，約三年回本、六年期 ROI 約 200%（營收口徑，非淨利）。 8. 中科虎尾：地上四層、無地下室，樓地板逾 6,500 坪，規劃用電 16MW，PUE 設計小於 1.4，承重 2,000 公斤／平方米，耐震逾 7 級；參考 Tier IV 設計，納入 DCLS 與 SOC 2 Type 2 資安認證；投資金額逾 33 億元；2026 年 10 月動工、2028 年下半年開始營運（簡報稿寫 2028 年第四季）。定位為中南部算力與 LY2 的雙活備援。 9. 虎尾租用意向逾 50%，客戶含國際雲端服務商、大型製造業與金融業。公司預估虎尾初期對毛利率的拖累會比 LY2 輕微，2028 年前持續招商。LY2 初期曾明顯拖累毛利率。
※網路、雲端與新服務 10. 與 Google Cloud 合作 CSI 海纜連線服務，公司稱為亞洲首家供應商，借用 Google 多路國際海纜資源池，提供台灣—東京—新加坡連線，可用度 99.95%，目標客群為金融、證券、零售與政府機關。 11. TPIX 會員數 2026 年 10 月逾 297 家；CCX 雲端交換平台直連 AWS、Azure、Google、IBM、Oracle；TPCX 海纜交換中心客戶含 Telstra、GCX 等；SD-WAN 全球接入點逾 30 個。 12. AI 互能平台 3Q26 推出三項服務：AI Agent VM、AI Token（國內用戶不須向公有雲租 Token）、AI Node（置於地端或是方機房的小型一體機，搭配開源模型與 GPU，主打中小企業與高隱私需求）。公司稱 AI 與跨國雲端連結為 2027 年 IDC 之外的第二成長曲線。 13. 是方愛健康 APP 整合 Apple Watch、Garmin、健保署健康存摺，導入 AI 記錄與 Face AI 免接觸生理量測；未揭露營收貢獻。 14. 成長動能四項：LY2 進度、IDC 客戶帶動其他產品、Google Cloud CSI 與三環網路優勢、雲端與 AI 賦能。2027 年營收與獲利預期續創高、產品毛利率維持五成以上。
※Q&A 15. 3Q 月營收連續三個月環比停滯，是否代表 LY2 進駐緩慢？公司稱進駐率逐月逐季提升，未放慢；收入認列取決於客戶 AI 伺服器型號的交貨期、機房配合與實際進駐時程，加上 NVIDIA GPU 世代更新快。公司將提早掌握客戶伺服器進度與規格，縮短營收認列時程。未給恢復環比成長的時點。 16. 虎尾與 LY2 的差異？虎尾定位中南部算力與備援，水冷與基礎設施進一步升級；與 LY2 採雙活備援，透過台灣環串聯，並可經國際環延伸至海外。投資金額與 LY2 campus 相當，但用電與樓地板規劃較高；公司預期投報率不受影響。獲利挹注自 2028 年下半年商轉後逐步開始，並稱有機會優於預期。 17. 母公司中華電信的關係？競合並存，雙方客群不同；是方長期租用母公司土地與建物經營資料中心，母公司的電路與頻寬資源納入是方 IDC 生態系。 18. 電力供應是否限制 AIDC？公司認為 IDC 用電量（20–300MW）相對製造業與晶圓廠不高，與國家扶持 AI 基礎設施政策一致。總經理補充，美國部分超過 1GW 的 AIDC 因環境與電力壓力使成本上升、投資放緩，亞洲需求供應機會增加；是方 AIDC 設於科學園區，擴充以園區為主。 19. 何時支援 Vera Rubin？客戶採用的伺服器型號由客戶決定，公司配合；已研究 800V HVDC 與常溫水冷等 Rubin 世代設施需求，將提前準備。水冷機房建置與維運有學習曲線，公司自 2024 年累積經驗。 20. 客戶換約或 H100 退場、改用 B300？客戶簽約時告知伺服器型號，公司依機櫃功率（如 40／100／150kW）、電力與水冷／氣冷配置設計，有時收取一次性客製建置費，之後收穩定月租；舊機房可與客戶討論重新改建以支援 B300。 21. 未回答：下一階段投資的規模與時程（僅稱若客戶需求更強會規劃新投資，有好消息再分享）、AIDC 市占率（稱無明確統計）、月營收恢復環比成長時點。