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落地時與同場法說 memo（活動_是方6561_3Q26法說memo_20261103）及逐字稿交叉核對；原文未動。 - 中科虎尾投資金額：本檔寫「逾 30 億元」；法說 memo 與逐字稿（協理 00:38:12、Q&A 段）皆為「逾 33 億元」。「30 多億」為 LY2 投資金額的說法，疑為混用 → lib 採逾 33 億元。 - 虎尾商轉時程：本檔與逐字稿 Q&A 為「2028 下半年」，簡報稿為「2028 年第四季」，兩者並存。 - 其餘（3Q26 營收 10.77 億、毛利率 51.5%、EPS 4.31、前三季 EPS 11.87／毛利率 49.6%／淨利率 29.62%／EBITDA margin 51.2%、LY2 規格與進駐率、月營收 3.6 億、股利 6.8 元、虎尾意向逾 5 成）與法說 memo 一致；本檔補上 3Q26 單季營收 QoQ +3.16%／YoY +14.94%、2025 全年財務、營收占比（IDC 44.7%／數據網路 37.2%／雲端應用 17.1%／語音 1.0%）。

LINE memo 2026-11-03 18:41

國泰證期研究部 是方 (6561 TT) Call Memo 20261103

重點摘要 1. LY2年底使用率達8成，2027年逾9成。 2. 虎尾AIDC開工，意向書逾5成。 3. 4Q26為全年最佳季，2027年營收獲利續創高。

營運成果 1. 3Q26單季營收10.77億元，QoQ +3.16%，YoY +14.94%；毛利率51.5%，EPS 4.31元。2026年1至3Q累計營收31.03億元，稅後淨利9.19億元，EPS 11.87元，毛利率49.6%，淨利率29.62%；EBITDA 15.88億元，EBITDA Margin 51.2%。2025年營收39.44億元，稅後淨利12.30億元，EPS 15.75元，毛利率52.6%。

1. 2026年1至3Q營收占比，IDC機房44.7%、數據網路37.2%、雲端應用17.1%、語音通信1.0%。雲端應用占比持續提升，主要受惠國內AI需求，以及伺服器(含記憶體)取得成本上升。

2. LY2於2024年6月啟用，樓地板5,000坪，電力20MW(台電核准)。單櫃電力10KW至150KW，PUE 1.1至1.5，提供水冷(DLC)及氣冷設計，樓板載重2,000 kg/m2，耐震七級。另推出AI拎包入住的水(氣)冷機房服務。

3. 虎尾AI資料中心位於中科虎尾園區，今年10月20日開工，預計2028下半年商轉。地上4層，樓地板逾6,500坪，電力16MW，PUE≤1.4，投資金額逾30億元。客戶租用意向書逾5成，涵蓋國際雲端服務商、大型製造業及金融業者。定位為中南部AI算力及異地備援，與LY2形成雙備援架構。

4. 今年與Google合作Cloud CSI，是方為亞洲首家供應商，提供台灣至東京、新加坡99.95%高可用的海纜連線。TPIX在2026年10月會員數逾297家，世界IX會員數排名第35。CCX直連AWS、Azure、Google、IBM、Oracle等公有雲。3Q26推出AI Agent VM、AI Token、AI Node三大AI服務，定位為第二成長曲線。

5. 2026年上半年盈餘配發現金股利6.8元；2025年全年約14.3元。

營運展望 7. 4Q26預估為今年營收及獲利最佳的一季，2026年全年營收及獲利將創歷史新高。2026年仍維持營收YoY 6至8%、全年毛利率50%以上的目標，獲利較2025年持續成長。

1. 2027年營運將優於2026年，毛利率維持5成以上，全年營收獲利持續成長並創新高。成長動能有四項，(1) LY2進駐率逾9成甚至滿載，帶來穩定月營收；(2) IDC客戶帶動其他產品線；(3) Google Cloud CSI多元海纜合作及三環網路優勢；(4) 雲端及AI應用成為IDC以外的第二成長曲線。

2. 月營收(不含一次性建置費)過去數月穩定在3.6億元上下。隨LY2進駐率提升，預期維持3.6億元以上，並逐月逐季成長；有客戶進駐時另有一次性建置費挹注。

3. 股利政策維持全年以9成以上盈餘配發現金股利，獲利逐年增加，現金股利也將逐年成長。

4. 虎尾商轉初期對毛利率的影響，預估會比LY2更輕微。公司內部也在評估下一階段投資計畫，若客戶需求更強勁，將規劃另一項投資。

Q&A 12. 7至9月營收環比停滯，LY2進駐是否放緩？ LY2客戶進駐率逐月逐季提升，進展並未放緩。與當初預期的差異，主要來自客戶AI server型號、交貨期程、機房配合及實際進駐時程，加上NVIDIA GPU迭代速度快。未來將事先掌握客戶進駐規格，縮短營收及獲利認列時程。

1. 虎尾與LY2的定位差異？ 虎尾以中南部算力及備援為主，散熱與水冷基礎再升級，參考國際Tier 4標準，並納入資安、DCOS、SOC 2 Type 2等認證。電力16MW低於LY2的20MW，但新世代AI伺服器需要更大的機電空間，所以樓地板規劃不同；另外會強化太陽能及綠電建置。公司認為土建成本提高不影響投報率。

2. 虎尾從營運到獲利需要多久？ 2028下半年商轉後，營收及獲利將逐步挹注。

3. AIDC投資報酬率？ 以LY2為例，投資約30餘億元，滿載後每年IDC營收逾10億元，以營收計約3年回本。目前沒有明確的市佔率統計，公司自認為AIDC領導業者。

4. 與母公司中華電信的關係？ 雙方各有目標客群。是方長期租用母公司的土地及建物經營IDC；母公司則把電路、網路及頻寬資源納入是方的IDC生態系，形成多贏局面。

5. 電力供應是否限制AIDC發展？ IDC用電相較一般製造廠並不算多，且AI基礎設施是國家政策扶持方向。美國大型AIDC推升電價、引發雜音，部分投資已放緩，反而帶來其他地區AIDC的需求機會。是方的AIDC設在科學園區內，可避免與周邊環境衝突。

6. 何時導入Vera Rubin？ 機型由客戶決定，公司配合。Vera Rubin所需的800V HVDC及常溫水冷等設施已在研究，會預先準備。客戶汰換GPU時，依新規格重新設計機房並收取客製化一次性建置費，之後收取穩定月租費。

7. 競爭態勢？ 是方自2000年投入IDC，在台灣電信中立IDC市場居領導地位。大型CSP持續加碼在台IDC投資，是方為AWS在台服務夥伴。是方LY2是台灣第一座AIDC，累積了最多AIDC建置經驗。AIDC所需的規模與規格已和傳統IDC完全不同，加上水冷機房的建置與維運需要學習曲線，公司自2024年起累積了不少經驗，管理層認為這是是方發展AIDC的一大優勢。

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