Allegro MicroSystems (ALGM US) FY27Q2（2026 年 9 月季）財報法說 Call Memo 20261029
※結論 1. 本季毛利率改善來自量而非價：定價尚未貢獻（2023 年起的汽車價格重置逆風仍持續到 2026 年），毛利率 +40bps 主要是營運槓桿；漲價與銅製產品（金線轉銅線）要到 FQ3 才開始貢獻，毛利率朝 >55% 的路徑主要靠槓桿與 BOM 成本下降，漲價「至少持平」。 2. 資料中心是結構強、時程不均：電流感測器設計勝出單季倍增、每機櫃含量目標 US$150→逾 US$425，但部分 hyperscaler 800V 大型專案遞延 1–2 個季度，使本季營收 QoQ 僅約 +4%（6 月季曾 +30% 以上）。不確定性在客戶專案節奏，不在需求；FY27 仍維持全年成長逾一倍。 3. 需求能見度拉長但供給開始緊：訂單連續第八季成長、設計勝出創 2020 年 IPO 以來單季新高，部分訂單因交期已移入 FY28；後段測試產能自 FQ3 起出現限制（晶圓端無限制），FQ3、FQ4 擴產。12 月季財測 QoQ 中點 +2%，高於歷史約 -5% 的季節性，由汽車領軍。 4. 長期框架語氣轉強：管理層稱有信心超越分析師日提出的中雙位數成長目標（汽車 >10%、工業接近 20%）；汽車 xEV／ADAS 占比由約 35% 升到約 55%，工業與機器人（人形機器人每台約 60 顆 IC）屬多年爬坡，FY27 機器人與工廠自動化僅占營收 3–4%。
※營運成果 1. FY27Q2 營收 US$2.77 億（QoQ +7%、YoY +29%，高於財測上緣），汽車 US$1.73 億（YoY +11%，連續第六季雙位數）、工業及其他 US$1.04 億（YoY +79%，首度逾 US$1 億，含資料中心 US$4,600 萬、YoY >150%）。Non-GAAP 毛利率 51.5%（QoQ +40bps、YoY +190bps）、營業利益率 20.6%（去年同期 13.9%）、EPS US$0.26（YoY +100%）。
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進度分層： 已出貨：EMB（電子機械式煞車）已有客戶在全球首批採用的車款出貨多顆 Allegro IC；資料中心電流感測器、48V 風扇驅動器；機器人電流感測器與位置感測器勝出案。 設計勝出、未量產：北美電動車廠下一代車載充電器平台（5 MHz 電流感測器）與冷卻系統馬達驅動器，首批出貨預期 12 個月內；日本 OEM 電子動力轉向；中國人形機器人供應商大關節感應式位置感測器（每台約 60 顆 IC，預期 6 個月內量產）；太陽能逆變器 SiC 高壓閘極驅動器首案。 送樣：FQ3 起送樣第二代隔離閘極驅動器、業界首款全整合磁感測器加馬達驅動 IC（鎖定人形機器人手指）。 資料中心設計勝出：單季逾 10 項台灣頂尖電源供應商電流感測器設計勝出（hyperscaler PSU、BBU、UPS，5–30kW，含 800V 架構）。
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訂單與能見度：設計勝出總數 YoY 近 +40%，訂單 YoY +45%（FQ2 單季 QoQ +33%、YoY +50%，兩口徑並存），汽車訂單 YoY +50%；設計勝出到量產：資料中心與機器人約 6–12 個月、汽車（尤其 EV）少於 1 年至 18 個月，較三、四年前更快。
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定價與成本：漲價至今集中在工業與目錄業務（FQ2 開始調漲目錄長尾），FQ3 工業端有較大幅度調漲，多數汽車合約 1 月 1 日續約調價；成本上漲約 1–2 個季度後進入損益表。通膨仍在持續：晶圓供應合約同為 1 月 1 日更新、能源與勞動成本上升、大宗商品趨穩但仍遠高於三年前。金價上漲使過去幾年金轉銅造成約 200bps 毛利率逆風。
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庫存與通路：汽車客戶庫存仍低、無補庫跡象（tier-one 只在討論策略庫存）；全球經銷庫存位於 10–12 週目標中段，部分通路偏低，POS 再創高。公司庫存 117 天（FQ1 128 天）係成品出貨所致。
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管理層未回答或未揭露：資料中心電流感測器占比（上季曾揭露 22%，不每季提供）；FY28 資料中心成長率（僅稱客戶資本支出曆年 2027 區間約 30%–80%，非專家意見）；漲價幅度；北美電動車廠與中國人形機器人客戶名稱；800V 隔離閘極驅動器放量時間（僅稱可能優於原估 18–24 個月）。
※營運展望 7. FQ3 財測：營收 US$2.78–2.88 億（中點 YoY +23%）；Non-GAAP 毛利率 51.5–52.5%；營業費用 US$8,700 萬±100 萬；稅率 10%；稀釋股數 1.88 億股；EPS US$0.25–0.29（中點 YoY +80%）。FQ3 漲價與銅製產品對毛利率有利，FQ4 與明年 1Q 效益為邊際。毛利率目標 >55%（分析師日約 7 個月前毛利率仍低於 50%）。
※Q&A （資料中心與 800V） 8. 資料中心 QoQ 放緩原因與復甦？ 6 月季成長逾 30% 係客戶為即將放量的大型新專案備貨；之後這些專案遞延 1–2 個季度，與部分 hyperscaler 800V 專案有關，使本季成長較溫和；潛在規模顯著更高，大型專案即將到來。
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800V 轉換的影響與 800V 隔離閘極驅動器放量時間？ 電流感測器 400V 有效、800V 更有效；漏斗中仍有高壓 AC 平台，但 800V DC 越來越多；對初期 800V 專案的含量滿意，資料中心耗電越多對風扇驅動器、尤其電流感測器越有利。隔離閘極驅動器先前說明 18–24 個月放量，現有些新專案出現，初期規模小但有意義，可能優於原時程。
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伺服器 CPU 回溫與風扇業務？ 偏好更多 CPU：GPU 端趨勢是大量液冷，風扇成長將來自 CPU 散熱與電源供應器（多數不規劃液冷），公司預期風扇業務長期仍成長。
（汽車、定價與毛利率） 11. xEV／ADAS 與其餘汽車為何分歧未擴大？ 預期分歧會持續；目前低庫存使公司服務庫存不足的客戶，造成季度間波動；FQ2 重點汽車與 ICE 相關安全、舒適、便利兩區塊皆為 QoQ +4%、YoY +11%。每車含量：ICE 約 US$40、EV 約 US$60、BEV 約 US$100，已超過 50% 汽車營收來自 xEV 與 ADAS。
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定價對毛利率與明年的影響？ 定價影響當季立即反映；漲價對 FQ3 毛利率有利，FQ4 與明年 1Q 為邊際；汽車價格重置逆風預計明年開始反映好處；未來數年漲價至少對毛利率持平，TMR 與隔離閘極驅動器改善產品組合。
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設計勝出終身價值成長高於長期營收目標的原因？ 公司認為領先分析師日目標、有潛力超越；公式為汽車成長逾 10%、工業接近 20%。
（供給、能見度與機器人） 14. 庫存下降是否代表供給受限？ 下降的主要是成品；晶圓與晶粒庫存健康，晶圓供應目前不受限，限制與產品組合相關、集中在後段測試。菲律賓廠有充足空間，已開始自中國後段 OSAT（探針、組裝、測試）出貨，另有組裝 OSAT。
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資料中心 FY28 可見度？ CEO 關注客戶資本支出趨勢，並與客戶建立正式的定期業務檢視（PBR），請客戶協助預測 12–18 個月以預備產能；FY28 不給數字。
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人形機器人占營收與 12–18 個月展望？ 上季指出 FY27 工廠自動化與機器人占營收 3–4%；人形機器人每台含量相較現有機器人約 3 倍至最高 10 倍；以理論含量約 US$150、單一機器人取得 60 顆 IC 的勝出，認為未來數年為強勁驅動力。