LINE memo 2026-10-29 07:50
🔥凱基投顧 Felix Pan
⭐️個股報告—鴻勁 (7769 TT，增加持股，TP: NT$8,800): OSAT資本支出創高的主要受惠者
2026/10/28
💎結論建議
我們下修2027-28年EPS預估2-3%，以反映設備出貨至營收認列時間拉長。在估值基準由2027年EPS延伸至3Q27-2Q28 EPS，以及目標本益比由40倍下調至30倍下，我們微調目標價至NT$8,800，主因：(1) 獲利成長放緩 (相較2025-26年獲利分別成長134%及92%，2027-28年成長67%及75%)；及 (2) 考量產業龍頭Advantest (日) 目前2027年及2028年本益比分別為37倍及30倍，鴻勁估值應相對折價。 💎重點摘要
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3Q26整體表現優於我們預期。鴻勁3Q26營收季增17.4%，高於我們預估5.6%，係受惠OSAT積極擴產。毛利率較2Q26小幅提升至56.9%，惟年減0.8個百分點係因高毛利cold plate營收占比變動影響。營益率49.7%，略低於預期，但受惠營收較高及10億元的業外收入，稅後淨利達67億元，優於我們預估8%。我們預估4Q26營收將季增7.5%，獲利率則小幅改善。
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OSAT資本支出創高下的主要受惠者。鴻勁維持2027年產能年增50%的擴產指引。我們預估2026年台灣OSAT資本支出將創歷史新高，達484億元，年增99%，2027年亦將維持高檔。除AI晶片出貨成長外，產品規格升級導致產能需求增加，亦為推升資本支出的主要原因。隨著光罩尺寸規格演進，晶片尺寸將超過120x150mm，帶動分選機升級至支援mega tray的機種。管理層指出，mega-tray分選機的ASP較一般分選機高30%，加上AOI及自動化等附加功能，我們預期規格升級將進一步推升ASP。
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新產品布局支撐未來營收成長。鴻勁未來產品布局包括：(1) 完整ATC系統產品線；(2) mega-tray 分選機；(3) CPO Insertion 4 OE解決方案；及 (4) CPC相關產品。我們認為ATC升級及mega-tray 分選機將是2027年營收成長的主要動能，考量設備出貨至營收認列存在時間差，貢獻將集中於2H27。CPO相關設備預期自1Q27開始出貨，但由於初期階段以工程機為主，即使ASP及毛利率顯著較高，預期2027年對營收成長的貢獻仍有限。
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