LINE memo 2026-11-02 08:44

☎元大投顧 陳娟娟 個股報告_3443 TT 創意 2026/11/02

創意 (3443 TT，買進) - Agnetic AI、COT趨勢，進入更強勁成長週期

1. 結論建議： ● 3Q26 EPS 16.95元，優於預期約3成。預期4Q26 CPU需求強勁、新增inference專案、MSFT Maia 系列及中國車用專案放量，營運展望樂觀，估計2026全年營收YoY接近倍數成長。 ● 隨著AI擴大至推論/代理型應用，帶動CPU需求爆發及營運上修，延續至27~28年接續美系車用專案量產、MSFT，29年來自CSP轉向COT效益推升營運達另一高峰。 ● 預估2026/27/28年EPS 59/142/208元，上修9%/26%/28%，維持買進，目標本益比降至45倍、2028年EPS，推得目標價9360元。近期AI族群受系統風險、籌碼面因素而使評價面轉趨保守。然看好中長期Agentic AI、COT趨勢明確，帶動公司營運更具爆發力。

2. 重點分析： ● 3Q26 EPS 16.9元，優於預期3成 3Q26 EPS 16.95元，優於市場預期約3成，最大差異在於營收季增35%，優於teens季增之目標，主要動能來自CPU需求強勁、新增Inference專案量產及獲得台積產能支持。本季毛利率季減1.0個百分點達20.6%，主要受到產品組合因素。以3Q26主要製程別變化，包括N3佔比由上季51%升至55%、N5由5%升至12%，主要反映CSP CPU拉貨動能強勁。 ● 4Q26 CPU續強、non CPU新量產，營收達全年高峰 展望4Q26為傳統入帳高峰及延續CPU需求強勁、MSFT Maia及中國車用專案放量，營收為全年高峰，根據先前假設全年NRE年增近持平、4Q26 Turnkey佔比近9成，推估4Q26營收季增1~2成及26全年營收年增近1倍。毛利率受到產品結構因素，估計持平至略降、費用持平至略增，推估EPS 18.61元/季增9.8%。 ● COT分工模式、公司APT競爭優勢，中長期展望維持樂觀 2026年營收成長來自CSP N3 CPU，估計營收佔比>5成。AI擴大至推論、Agentic應用及CSP由傳統晶片統包轉向COT分工模式，加上產能獲得支援，使得 公司27~28年展望較先前樂觀，主要成長來自CPU需求強勁且含蓋至少2~3家CPU客戶。2H27美系車用客戶AI專案放量、MSFT Maia及其他inference專案為潛在動能，而Google TPU、Meta等潛在效益落在29年。元大最新預估2026/27/28 EPS 59.5/142.1/208.4元，分別上修9%/26%/28%，係因上修27/28年CPU出貨量及Maia營收貢獻，除了CPU佔比>4成，Maia二年佔比約18%/22%，毛利率降1個百分點、費用假設略降。

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陳娟娟 證券研究員 - IC設計、半導體設備、矽晶圓 元大投顧

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