活動_SuperMicro_SMCI_富邦證券call_memo_20261104

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原始內容

Fubon Global Equity Division

2026年11月04日

基本資訊

Super Micro (SMCI)

公司簡介

公司電腦（Super Micro Computer）是一家專注於高效能、節能型伺服器與 資料中心解決方案的美國公司，成立於 1993 年，總部位於加州。公司以 模組化與客製化設計見長，產品涵蓋 AI 伺服器、雲端運算、企業級儲存與 邊緣運算系統，主要客戶包括雲端服務商、AI 資料中心與企業客戶。SMCI 緊密與晶片大廠合作，能快速導入最新 CPU 與 GPU 平台，受惠於 AI 與高 效能運算需求成長。其垂直整合製造與快速交付能力，使其在 AI 伺服器浪 潮中具備顯著競爭優勢。

分析師預估

$19.48 - $53.01 賣出

股價表現

近期股價走勢

免責聲明：本文非研究報告，係由富邦證券法人業務處整理提供，所載資料僅供定客戶參考，不構成要約、招攬、宣傳、誘使 等表示，亦無建議或推薦本文提及之任何證券，有關觀點亦未考量個別投資人之投資目標，富邦證券法人業務處不對投資損益 負擔任何責任。

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座談重點摘要

1. 公司持續強化DCBBS資料中心建構模組解決方案，整合硬體、管理軟體及部署服務，協助 客戶縮短設備交付與正式上線時間，並提升系統運作效率。旗下 SCM、SDM 及 SOM 軟體涵 蓋機櫃管理、電力控制與硬體生命週期管理，搭配現場部署及維護服務，逐步建立差異化 競爭優勢，並擴大高附加價值軟體與經常性服務業務。
2. 公司積極擴充全球製造及服務能力，包括美國矽谷與台灣新增數百萬平方英尺自動化生產 空間，並加速亞洲及美國貨櫃式資料中心產能建置。預計今年 12 月每月產能將超過 8,000 個機櫃，其中液冷機櫃超過4,000個。同時，公司已開始出貨NVIDIA Vera Rubin機櫃，並 推進AMD MI450及Arm架構解決方案，以支援新一代AI運算需求。
3. 公司持續拓展企業級AI市場，並與Cisco、NetApp等業者建立策略合作關係，將DCBBS整 合至企業既有 IT 基礎設施，擴大客戶滲透率。管理層指出，AI 需求已由大型雲端業者延伸 至企業、儲存、邊緣運算及主權 AI 市場，帶動 CPU 伺服器與整合式解決方案需求成長。隨 著企業客戶比重提高及產品組合多元化，有助於降低大型客戶集中度並改善業務穩定性。

公司近況更新

1. Supermicro FY1Q27營收達199億美元，年增298%、季增79%，優於原先財測，其中23億 美元來自前期遞延出貨。AI 解決方案營收占比由前季 59%升至 71%，大型資料中心業務年 增321%，反映AI基礎設施需求強勁，惟單一大型客戶貢獻44%營收，客戶集中度仍高。
2. FY1Q27 Non-GAAP毛利率12.8%，年增330bps、季減480bps，主要受大型AI專案占比提高 影響；Non-GAAP 營業利益率 10.9%，稀釋 EPS 達 1.81 美元，優於財測。現金轉換週期由 149 天縮短至 97 天，營運現金流出 4.34 億美元，顯示營運資金管理改善，但現金流仍為負 值。

免責聲明：本文非研究報告，係由富邦證券法人業務處整理提供，所載資料僅供定客戶參考，不構成要約、招攬、宣傳、誘使 等表示，亦無建議或推薦本文提及之任何證券，有關觀點亦未考量個別投資人之投資目標，富邦證券法人業務處不對投資損益 負擔任何責任。

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1. 公司上修FY2027營收展望至720至820億美元，原預估650至720億美元，全年毛利率預 估 11.8%至 12.2%。FY2Q27 營收預估 195 至 215 億美元，毛利率 12.0%至 12.5%。AI 業務全 年營收占比預估 70%至 80%，惟 GPU 供應限制、資料中心建置進度及大型 AI 專案產品組 合，仍將影響出貨與獲利表現。

Q&A

Q：公司上調 FY2027 營收展望，但土地、電力及資料中心建置仍存在限制。請問目前訂單及專 案管線中，有多少已確認最終客戶及承諾採購量？

A: 目前AI基礎設施產業仍面臨電力、GPU及部分關鍵零組件供應不足的挑戰，但公司認為自身 解決方案在效能及部署效率方面具備競爭優勢。特別是 DCBBS 資料中心建構模組解決方案，不 僅涵蓋資料中心硬體設備，也整合軟體及服務，協助客戶縮短資料中心建置時間，並提高運算系 統的正常運作時間。相較於傳統硬體供應模式，整合式解決方案能有效改善客戶的部署效率及 營運表現，因此持續吸引更多客戶採用。隨著產品競爭力提升及客戶基礎擴大，公司正持續爭取 更多市場份額，管理層對未來市占率成長維持樂觀看法。

Q：本季客戶預付款明顯增加，未來是否能持續改善營運資金效率，並支持DCBBS業務擴張？ A:儘管目前產業內部分企業面臨現金流壓力，但公司憑藉完整解決方案及客戶品質改善，仍能維 持良好的收款能力。大型客戶通常具備較強的信用條件，能夠迅速完成付款，而更廣泛的客戶群 也逐漸增加預付款比例，使公司得以利用客戶資金支應部分營運資金需求。公司預期此趨勢將 持續，有助於降低業務快速成長帶來的資金壓力。此外，過去幾季公司持續優化庫存管理及生產 流程，將庫存與生產週轉時間由約 100 天縮短至 70 天左右，未來仍有進一步改善空間。結合高 品質客戶、預付款機制及營運效率提升，公司營運資金使用效率已顯著改善。

免責聲明：本文非研究報告，係由富邦證券法人業務處整理提供，所載資料僅供定客戶參考，不構成要約、招攬、宣傳、誘使 等表示，亦無建議或推薦本文提及之任何證券，有關觀點亦未考量個別投資人之投資目標，富邦證券法人業務處不對投資損益 負擔任何責任。

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Q：FY2027 毛利率展望是否意味未來三季約維持 12%？AI 業務內部的客戶及產品組合將如何影 響毛利率？

A: 過去三至四季，公司在生產效率、產品品質及交付速度方面均取得顯著進展，有助於縮短客 戶從設備交付到正式上線的時間，並提升客戶滿意度。隨著 DCBBS 整合硬體、軟體及服務的能 力持續改善，公司吸引更多高品質客戶，包括企業級 AI 應用客戶，進一步改善業務結構。財務 長指出，目前公司對全年業務展望具有較高能見度，毛利率已逐漸建立在約 12%的穩定基礎上， 分析師對未來毛利率走勢的推估大致合理。隨著客戶基礎及產品組合持續多元化，公司仍有進 一步提升毛利率的機會，而各類客戶業務的毛利率表現亦受惠於工程技術、產品競爭力及執行 效率改善。

Q：隨著AI需求持續成長，公司如何看待FY2027 CPU伺服器業務的成長機會？

A: 隨著AI技術普及及企業導入速度加快，CPU伺服器相關需求正持續增強，尤其企業客戶對 CPU 架構解決方案的採購意願明顯提升。公司目前提供涵蓋不同處理器平台的 CPU 系統，包括

AMD、NVIDIA 及 Arm 架構相關產品，以滿足不同客戶在 AI 運算及企業應用方面的需求。其中， NVIDIA 相關 CPU 解決方案已完成準備，可供客戶採用，而 Arm 架構產品亦為公司目前的產品布 局之一。管理層指出，AI 市場的快速發展不僅帶動 GPU 相關系統需求，也促使更多企業客戶採 購CPU架構解決方案。公司已觀察到CPU產品需求明顯增強，並預期此需求趨勢將持續。

Q：目前是否仍有尚未認列的遞延交付收入？為何全年財測隱含下半年營收成長放緩，是否與大 型客戶需求變化有關？

A: 過去數季部分大型專案因客戶部署進度延後，導致收入認列時間遞延，而本季認列的相關收 入規模高於一般季度水準，因此推升營收，但同時對整體毛利率形成稀釋。未來仍可能出現正常 的專案交付時間差異，但公司不預期再次發生相同規模的遞延收入集中認列。目前遞延收入主

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公司財報會議

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要來自客戶預付款，以及依服務期間逐步認列的軟體與服務收入。隨著 DCBBS 業務日趨成熟， 公司及客戶對產品與服務內容、收入認列條件的理解更加明確。至於下半年成長趨緩，主要反映 關鍵零組件供應限制及大型資料中心建置進度的不確定性，而非終端需求轉弱。公司強調，DCBBS 產品需求仍相當強勁。

Q：FY2Q27 及下半年最主要的供應瓶頸是 GPU 還是其他零組件？FY2027 營收成長有多少來自出 貨量增加，而非零組件漲價帶動的ASP提升？

A: FY2027營收預估為720億至820億美元，主要考量關鍵零組件供應短缺及總體經濟環境的不 確定性，因此財測採取相對審慎的假設。若零組件供應限制緩解且總體經濟維持健康，公司認為 下半年營收有機會明顯高於上半年，現有全年財測也可能顯得保守。財務長補充，部分關鍵零組 件成本持續上升，甚至可能在單季內出現多次價格調整，進而影響產品平均售價。不過，目前下 半年財測並未納入 ASP 大幅上升的假設，而是根據客戶實際部署需求、產品配置及公司產能進 行規劃。整體而言，管理層指出，目前市場需求仍遠高於關鍵零組件的可取得數量。

Q：未來 12 個月公司能否依靠現金及營運現金流支應成長所需投資？何種情況下會再次募資？ 債務與股權融資有何偏好？

A: 公司季末持有69億美元現金，為歷來相當充裕的資金水準，因此對目前現金流及未來業務擴 張的資金需求並不擔憂。隨著營運資金週轉效率改善，加上高品質客戶及預付款機制，公司已有 更強能力支應快速成長所需的營運資金。若未來出現具吸引力、但需要額外資金投入的成長機 會，公司將評估適當的資本結構及融資工具。目前公司擁有 18 億美元營運資金融資額度，也具 備進入債務及股權市場籌資的能力。財務長明確指出，公司現階段沒有進行股權增資的計畫；至 於債務融資，將視市場條件及資金成本，評估最適合公司長期發展的槓桿結構。

Q：過去 90 天公司與客戶的溝通出現哪些變化，使訂單及營收能見度改善？是客戶延長需求預

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測期間，還是公司內部管理方式改變？

A:目前公司擁有強勁的訂單基礎，因此在承接業務時具備更大的選擇空間，能夠優先考量財務狀 況健全、訂單品質較佳的客戶。隨著客戶基礎持續擴大，公司也逐漸取得更清楚的需求及部署資 訊。財務長指出，近期不論是超大型客戶或中大型客戶，公司對其未來需求的掌握程度均有所提 升，而且這種能見度改善並不限於單一地區，而是涵蓋不同地理市場。此外，企業級業務持續成 長，也有助於提高整體營收來源的穩定性及可預測性。透過更廣泛的客戶組合，以及對不同地區 客戶需求的掌握，公司得以改善未來營收及業務規劃的能見度。

公司近期新聞

1. Supermicro Introduces the NVIDIA Vera CPU Rack, a 256 CPU, 100% Liquid-Cooled Rack-Scale Solution, Complementing the NVIDIA Vera Rubin Platform, for Agentic AI at Scale
2. Supermicro Brings NVIDIA Aerial RAN Computer Solutions to the Network Edge with Nokia to Enable Low-latency AI Services
3. Nutanix and Supermicro Take on Runaway AI Costs with Jointly Engineered System for Private Inference

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公司財報會議

近期投行報告觀點

公司宣布由具大型科技與儲存產業財務管理經驗的Mark Long出任新任CFO，市場普遍視為重 要治理里程碑，有助進一步消除過去調查事件所遺留的不確定因素。新任財務長曾負責大型科 技企業成長與財務規劃，預期將有助提升公司財務管理及對外溝通能力。管理層人事補強有助 強化投資人信心，並改善市場對公司治理與執行面的疑慮。不過市場焦點仍將放在資金需求、 融資安排及高利率環境下客戶採購能力等議題。

所持看好理由：

• 新任CFO具大型科技公司財務管理經驗，有助提升營運與資本配置效率。
• 高階財務主管到位，有助進一步改善市場對公司治理的疑慮。
• 管理團隊補強可望提升投資人信心及公司長期執行力。

提醒留意風險：

• 市場仍關注公司未來資金需求及融資安排壓力。
• 高利率環境可能影響客戶投資意願與訂單能見度。
• AI伺服器產業競爭激烈，後續成長仍須持續驗證。

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主要研究機構分析師評等

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圖片清單（已驗證 2026-11-04）