校正紀錄

落地時與同場主 memo（活動_達發6526_3Q26法說memo_20261103，逐字稿校正版）逐條交叉核對；原文未動。 - 數字與主 memo／逐字稿一致：營收 69.4 億（QoQ +10.4%、YoY +23.3%）、毛利率 49.3%、營業費用 22.9 億、營業利益 11.3 億、EPS 6.15、前三季 EPS 15.87 vs 14.00。 - 四捨五入差異：淨利率 15.0% vs 逐字稿 15.05%；淨利 YoY +26% vs +26.5%；淨利 QoQ +17.2% vs 17.29%；前三季毛利率 50.9% vs 50.95%。以逐字稿為準。 - DSP 占全公司營收比重：本 memo 寫「mid-single digit，4~6%」，逐字稿為「mid-single，即 4% 到 6.5%」，以逐字稿 4–6.5% 為準。 - 本 memo 「2027 年光通訊營收較今年成長三倍」於 Q38 確認為「基於已取得產能估計」，與主 memo 一致。

LINE memo 2026-11-03 18:41

國泰證期研究部 達發 (6526 TT) Call Memo 20261103

重點摘要 1. 4Q營收大幅優於往年同期。 2. 100G已出貨，1H27逐步放量。 3. 取得元澄2.1%股權建生態圈。

營運成果 1. 3Q26營收69.4億元，年增23.3%，季增10.4%，創單季歷史新高，主要由有線網通基礎建設及無線邊緣AI兩大事業群共同帶動成長。

1. 3Q26毛利率49.3%，年減2.9個百分點，季減1.9個百分點。3Q25毛利率含部分回沖利益，若排除此因素，3Q26毛利率年減約1個百分點。毛利率變化主要來自上游供應鏈成本上漲，產品組合持續優化則部分抵減影響。

2. 3Q26營業費用約22.9億元，年增11%，季增0.6%。

3. 3Q26營業利益約11.3億元，年增29.3%，季增20.3%，隨營收規模擴大，加上營業費用依研發資源規劃如預期適度增長，本業獲利創上市以來單季新高。營益率16.3%，年增0.7個百分點，季增1.3個百分點。

4. 3Q26淨利10.4億元，年增26%，季增17.2%；淨利率15.0%，年增0.4個百分點，季增0.9個百分點。EPS 6.15元，年增1.15元，季增0.9元。1~3Q26 EPS 15.87元，1~3Q25為14元，增加1.87元。

5. 3Q26單通道100G PAM4 DSP開始出貨。寬頻受惠升級需求與切入AI資料中心供應鏈，1~3Q26北美市場寬頻營收翻倍成長。商務耳機專案陸續量產，帶動藍牙音訊高階應用占比提升。

營運展望 7. 營運由兩大事業群共同驅動，其中有線網通基礎建設事業群為主要成長引擎，AI資料中心相關應用營收占比持續提高。

1. 光通訊專注於EIC領域的PAM4 DSP及TIA晶片，已與多家全球前十大光收發模組廠建立穩定合作關係，出貨優於預期。單通道50G已導入多家模組廠並進入規模量產，單通道100G於3Q26小量出貨，1H27將逐步放量，下一世代單通道200G積極開發中，目標2027年底tape out。

2. TIA除搭配自家PAM4 DSP出貨外，50G TIA已開始以獨立晶片形式出貨，100G TIA也與DSP同步提供給客戶，並已展開新一代200G TIA規劃。

3. AI資料中心傳輸需求帶動可插拔式光收發模組需求強勁，供應持續緊俏，客戶高度重視供貨穩定性，達發憑藉製程、供貨穩定與成本結構等差異化優勢，逐步建立關鍵競爭力與市場定位。隨全球多家前十大模組客戶滲透率提升及產品持續升級，光通訊業務2027年有望延續2026年數倍成長，對整體成長的貢獻更加顯著。

4. 寬頻受惠全球一線運營商規格升級需求，10G-PON營收增速領先其他寬頻產品，帶動產品組合往高階提升。繼2025年在歐洲市場取得具體成果後，2026年北美市場成長強勁，隨網通設備商客戶產品陸續落地，加上AI資料中心OOB架構相關營收挹注，1~3Q26北美寬頻營收翻倍成長。

5. 達發在寬頻領域位居全球前三大廠商，產品從GPON、10G-PON逐步邁向25G與50G-PON，25G及50G-PON與美系客戶的驗證均如期推進，預計2027年量產。NetworkX 2026展會中，聯發科與達發展示50G-PON AI網路閘道器，實現對稱式高速傳輸與降低延遲，具備後量子密碼(PQC)安全機制，並首度將AI導入閘道器，具備網路自動診斷與修復功能。

6. 乙太網方面，低軌衛星客戶持續布局地面接收設備並拓展企業及商用場域，傳輸規格升級帶動1G及2.5G PHY出貨，價量齊揚推升營收成長。非管理型交換機在海外通路市占穩健擴張，加上輕管理型機種需求增溫，交換機為今年乙太網重要成長動能之一。新一代2.5G PHY、10G PHY及2.5G交換機陸續量產，搭配達發PON閘道器、聯發科Wi-Fi與5G FWA用戶終端設備產品線，將挹注新一波成長。

7. 藍牙音訊在商務耳機領域耕耘多年，隨專案相繼量產，預期商務耳機2026年營收有望較2025年翻倍成長，占整體藍牙音訊營收比重已從2025年的個位數提升至接近兩成，高階應用比重增加帶動ASP提升。

8. 藍牙傳輸除電競鍵鼠、搖桿及控制器等應用與全球領導電競品牌緊密合作外，也積極拓展商用B2B智慧物聯市場，包括ESL，相關產品按計畫推進，預計挹注無線邊緣AI事業群穩健的中長期成長動能。

9. 4Q26在光通訊、乙太網及藍牙音訊高階應用出貨動能延續帶動下，營收將大幅優於往年同期，預期單季YoY增幅更為強勁。

Q&A 17. 3Q26各產品線成長動能為何？漲價是否已開始反映？4Q26最主要的成長動能來自哪裡？ 3Q26兩大事業群都有成長，主要來自客戶規格升級與專案落地後出貨增加，漲價效應挹注有限。光通訊受市場需求帶動，出貨持續優於預期；乙太網來自低軌衛星客戶2.5G PHY升級與輕管理型交換機需求；寬頻以北美市場成長最快，10G-PON比重逐步升高；藍牙音訊則來自旺季及電競、商務等高階專案出貨。4Q26有別於傳統淡季，光通訊與乙太網可望延續季增，尤其光通訊單通道100G出貨增加，以及寬頻、藍牙音訊高階應用動能延續，預期4Q26營收顯著優於往年同期。

1. 下半年出貨是否有客戶提前拉貨？是否影響1Q27或1H27拉貨動能？2027年成長性及主要動能為何？ 下半年提前拉貨挹注有限，寬頻和藍牙音訊來自提前拉貨的比重占各自營收都不到一成，寬頻客戶下單節奏自2Q26起回歸終端需求備貨的常態。2027年持續樂觀看待終端客戶規格升級需求及新產品落地帶動整體成長，單通道100G逐步放量，光通訊營收比重提升，成為2027年重要成長動能之一，寬頻和乙太網產品升級及藍牙音訊高階應用拓展也將帶動整體營收成長。

2. 2027年單通道100G營收貢獻多少？以訂單能見度來看，2027年光通訊展望是否較上季樂觀？ 單通道100G PAM4 DSP目前推進至小量出貨階段，已在多家模組廠成功開案，後續將迎來逐步放量的高速成長期。在市場供給緊張下，達發憑藉差異化製程優勢及穩定供貨能力，有利於提高客戶design in意願並爭取design win，開拓新的終端客戶。整體而言，50G需求延續加上100G逐步導入起量，2027年光通訊營收預期延續數倍成長，營收比重持續提升。

3. 4Q26與2027年毛利率看法為何？是否有目標區間？漲價協商情況及效益時點為何？ 光通訊、10G-PON、商務耳機等高價值產品占比增加，產品組合優化已部分抵減上游成本變動壓力。1~3Q26毛利率50.9%，維持2026年毛利率有機會達50%以上的看法。漲價依各產品線狀況調整價格結構並與客戶協商，主要為反映成本壓力、維持現有毛利率水準，3Q26挹注有限，預期4Q26開始逐步顯現，但價格調整依個別客戶及產品線協商，預期無法完全反映上游成本漲幅。將持續聚焦產品組合優化，光通訊占比提升對產品組合有正向幫助，營收成長的規模經濟效益也有助於整體獲利。

4. 2027年光通訊成長是否受上游產能緊缺影響？具體因應對策為何？ 目前光通訊成長展望是基於已取得的產能。在供給緊張環境中，光通訊產品具備獨特製程優勢，同時與聯發科進行整體規劃與產能調配，在議價能力及資源爭取上享有集團平台協同優勢，也會持續借助集團資源爭取更多產能。

5. 光通訊中長期布局策略為何？除產品規格升級外，是否有轉投資或併購計畫？ 持續關注及評估有助於長期成長及競爭力提升的機會。除投入研發資源升級產品及技術規格，例如單通道200G開發，近期也完成策略性布局，取得元澄半導體2.1%股權，建立生態圈夥伴，目標透過雙方合作加速可插拔式光收發模組相關產品的驗證與設計優化，縮短模組客戶開發週期與導入時間。

6. 哪些零組件成本上漲較顯著？漲幅是否收斂？對毛利率影響程度為何？ 今年漲幅最大的是DRAM和NOR Flash，漲幅達數倍，藍牙音訊搭配NOR Flash，寬頻小部分搭配DRAM，都受到影響。其次是後段封測OSAT，晶圓今年也有部分漲幅但相對平穩。目前觀察成本仍持續走揚，已在產能調配、與集團及長期合作供應商溝通、內部營運優化及資源配置上多方調整，將持續聚焦產品組合優化，並與客戶保持密切溝通，適度反映成本變動。

7. 2027年寬頻主要成長動能為何？25G-PON量產時點為何？ 受惠全球一線運營商升級需求，10G-PON出貨動能延續，並透過25G及50G-PON爭取北美市場機會，初期以北美設備商為主要對象，目標導入一線運營商，預計2027年量產。隨AI應用普及，網路設備承載流量快速增加，資訊安全重要性提升，寬頻產品除提升傳輸速率，也具備PQC開機安全機制，確保系統韌體與代碼開機時未被篡改。PON技術也延伸至AI資料中心領域，OOB架構持續向雲端客戶推進，為寬頻帶來新的成長機會。

8. 市場傳言PAM4 DSP產品價格調漲，達發是否有針對相關產品漲價？ 整體市場需求強勁，在供給較緊下，達發產能與交期相對穩定，客戶反饋正面，確實爭取到更多成長動能，穩定量產的單通道50G持續提升市占，單通道100G價格則仍與客戶討論中。達發身為後進者，具備製程與成本結構差異化優勢，定價策略可更有競爭力及彈性，目前重點聚焦與客戶完成驗證並順利量產。

9. 3Q26存貨週轉天數為何？出貨是否受上游缺貨或產能吃緊影響？主要影響哪些產品線？ 零組件短缺、產能受限是目前半導體產業共同面臨的狀況，主被動元件、記憶體、封裝等環節都有，達發與聯發科集團進行整體規劃與產能調配，在議價能力或資源爭取上享有集團平台協同優勢。3Q26存貨淨額39億元，2Q26為32億元，以淨額計算DOI為91天，主要根據客戶訂單需求備貨，整體存貨維持相對健康水位，將持續動態彈性調整備貨及庫存管理。

10. 藍牙音訊6奈米產品開發進度為何？預計推出時程及應用為何？ 6奈米新平台開發進度符合原先規劃，預期2026年底前tape out，定位是滿足AI語音應用對高算力及極低功耗的需求，目前已與多家全球一線品牌客戶針對商務、電競耳機等高階應用合作開發，幾項計畫同步進行中。

11. TIA搭載達發DSP出貨的搭載率為何？市場對TIA需求狀況如何？ TIA以搭配自家PAM4 DSP的方案為主，整體方案能提升產品競爭力，同時TIA與產業主流方案pin-to-pin相容，客戶不需重新設計就能直接替換，因此也開始以獨立晶片形式出貨，為光通訊帶來額外成長機會。搭配單通道50G的TIA今年搭載率較去年持續提升，100G TIA與DSP推出時程相近並同步提供給客戶，預期搭載比例高於50G。

12. PAM4 DSP目前主要出貨規格及營收占比為何？ 目前主要出貨單通道50G，下一代單通道100G於3Q26開始少量出貨，預期2027年開始成為主要成長動力。2026年DSP占全公司營收比重約mid-single digit，也就是4~6%，採用12奈米製程。

13. 4Q26及2027年營業費用走勢為何？200G SerDes開發計畫如何影響2027年營業費用？ 1~3Q26營業費用年增約10.5%，預期2026年營業費用年增率與此相近。2027年營業費用仍在預算規劃階段。200G SerDes相關IP為授權金形式，完全遵照關係人交易規範，會計上依準則認列為無形資產，並按法定年限合理攤提，預期對2027年營業費用影響有限。

14. 乙太網主要成長動能為何？2027年能否延續今年成長力道？ 乙太網交換機和PHY持續聚焦規格升級，帶動2027年成長動能。2.5G PHY除低軌衛星客戶升級需求外，也有Wi-Fi新客戶導入，帶動出貨增加。新一代10G PHY除搭配達發10G-PON及聯發科Wi-Fi平台外，也應用於聯發科5G FWA平台，進一步拓展客戶群，預期2027年有更顯著營收貢獻。交換機除非管理型、輕管理型市場份額持續提升外，新一代2.5G交換機今年開始貢獻營收，預計2027年出貨增加。

15. 2027年產品組合如何變化？有線網通基礎建設事業群營收比重是否持續增加？ 目前有線網通基礎建設與無線邊緣AI兩大事業群占整體營收比重各約50%。受惠AI資料中心高速傳輸需求、乙太網規格升級及全球寬頻升級需求，有線事業群成長力道預計優於整體平均，占比持續提升，其中AI資料中心相關營收比重加速擴大。隨藍牙往B2B市場布局，傳統消費型應用比重預期逐步下降。

16. NPO架構演進是否對既有產品線帶來擠壓風險？是否已有相對應的TIA產品開發？ NPO對既有市場不會有排擠，反而是新的市場機會。既有PAM4 DSP主要應用於伺服器與交換機之間的scale out，NPO則為解決AI晶片互連的訊號衰減，較屬scale up，兩者在網路架構上分屬不同層級，不會影響既有PAM4 DSP市場。NPO不放DSP時，訊號補償更依賴driver和TIA等純類比晶片，規格要求及價值隨之提升。除單通道200G開發外，也已評估同時支援NPO和可插拔模組的新一代200G TIA，不過可插拔光模組仍為市場主流應用，現階段資源優先聚焦可插拔光收發模組。

17. 寬頻與乙太網在OOB架構的應用客戶是否增加？目前拓展情況為何？ 10G-PON導入資料中心OOB應用，依客戶實測數據，此架構可為管理網路配置節省約99%空間，降低約五成功耗。目前出貨以較低PON數配置為主，可省去部分交換器，隨配置擴大，光纖架構也能依需求調整，持續降低交換設備數量及布線負擔，後續將持續與設備夥伴深化合作，提高PON方案在AI資料中心的滲透率。乙太網PHY負責BMC與主架構間的管理訊號傳輸，已與多家ODM廠密切合作，營收貢獻預計逐步擴大。

18. 淨現金高於營運所需，除股利外資本配置優先順序為何？是否有提高配發率或併購計畫？ 股利政策遵循集團配發比例，大約落在75~80%，並會考量以資本公積形式配發另一部分現金。未來產品規劃持續往6奈米或更先進製程及下一代200G SerDes開發，現金部位主要用於營運規劃。併購或策略投資每年都與各事業群及母公司討論，納入organic growth或策略投資考量，現金將因應未來需求持續加大投資。

19. 存貨增加的部分來自哪些產品？ 半導體供應鏈產能非常緊缺，許多產品線都有shortage，今年OSAT端較卡關，因此備貨較積極，也因應明年成本增加而持續調整備貨。藍牙部分產品有缺貨，光通訊是最重要的高成長產品線，產能優先調配給光通訊，增加備貨主要是藍牙或乙太網。

20. 歐美運營商標案目前狀況為何？寬頻競爭格局有改變嗎？達發具備哪些競爭優勢？ 歐美市場標案仍持續進行中。達發在寬頻領域耕耘數十年，出貨實績豐厚，在全球PON市場具領先定位，與多家運營商有長期合作基礎。PON方案與聯發科Wi-Fi晶片高度整合，可提供從光纖接取到家庭網路的完整方案，而非單一晶片競爭，並完整支援OpenWrt、RDK-B及prplOS等主流開源平台，有助於運營商縮短產品開發與導入時間，將隨產品規格升級爭取更多運營商合作機會。

21. 上一季提到2027年光通訊營收規模較今年再成長三倍，目前看法為何？ 三倍是基於已在手的產能所估計，並持續結合聯發科集團向上游爭取更多產能。

22. 單通道200G SerDes開發時程、製程及營收貢獻時間為何？ 單通道200G是下一世代高速傳輸技術，預計採用具備性價比及低功耗特性的先進製程。高速光模組最關鍵的挑戰是功耗，現階段團隊聚焦功耗架構優化，目標2027年底tape out。

23. 50G與100G DSP是否都採用12奈米？ 是，都採用12奈米。

24. 光通訊面對國際大廠的競爭策略或優勢為何？ 第一是製程選擇具一定優勢，其次是低功耗達同業水準，最後是在全球產能緊缺下，上游產能爭取及供應彈性具優勢。

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