正淩 (8147 TT) 法說會 Call Memo 20260930
※重點摘要 1. 1–8 月營收 14.02 億元（YoY +29%），8 月單月 2.29 億元創歷史新高，連接器占比由 60% 升至約 69%；1H26 毛利率 37.9%，不如市場預期的 40%。 2. 醫療占比由 2025 年約 25% 升至 30.7%，醫療產線 9 月初取得歐美客戶認證；人形機器人客戶已給 2027 年大幅量產目標。 3. 4Q26 預期維持 3Q26 水準（3Q 為全年高峰），對 2027 年營運持續樂觀。
※營運概況 1. 1H26 營收 9.83 億元（1Q26 4.60 億元、2Q26 5.23 億元；2Q26 QoQ +13.9%、YoY +9.4%），EPS 1.38 元（1Q26 0.90 元、2Q26 0.48 元）；營收增長符合去年底預期，但發酵比預期晚約兩到三個月。4 月單月營收曾突破 2 億元。1–8 月營收 14.02 億元，YoY +29%（去年同期約 10.9 億元）；8 月單月 2.29 億元，MoM +21.7%、YoY +96%，創歷史新高。 2. 1H26 毛利率 37.9%（1Q26 40.3%、2Q26 35.8%，2Q25 為 39.6%），未達去年市場期待的突破 40%，主因 2Q26 台灣廠區表現不佳、產線擴建與廠區裝修使稼動率偏低。 3. 費用：去年平均每月約 3,700–3,800 萬元，1H26 升至 4,000 多萬元，包含樣品開發、管理費用、新廠區裝修、人員招募與研發投入，營收尚未完全反映。 4. 業外與稅務：公司主要持有美元，1H26 人民幣相對美元偏強，對北京廠與供應商成本有些影響，幅度不大；中國公司未獲利且匯回台灣，暫依標準提列 20% 稅率，為一次性項目，全年影響有限。 5. 1–8 月產品結構：連接器約 69%（由 60% 提升，成長高於整體營收，代表本業高獲利部分表現良好），電子構裝（電控機構件）約 26%，與去年同期持平、無衰退，其餘約 5%。 6. 1–8 月市場別：通訊 44.3%、醫療 30.7%、工業 19.0%、運輸 3.0%、航太 2.9%。去年計算領域占營收 47.3%，其中約 28% 來自 AI；今年計算領域暫時低於前期，預期全年占比與 2025 年持平。 7. 醫療：1–8 月營收年增約 30%；為台灣連接器同業中少有，與全球頂尖客戶長期合作。市場引述六家研究報告，電生理市場 2025 年約 125 億美元、2030 年 217 億美元，CAGR 達雙位數；脈衝電場消融（PFA）新技術成長率 26.1%，美歐客戶陸續導入，中國也開始採用。醫療產線 2Q26 在泰國通過客戶認證、3Q26 正式量產；台北一樓醫療專線 9 月初獲歐美客戶正式認證，指定在台灣完成全部生產流程。 8. 工業：與夥伴信邦合作推動無人機與人形機器人，今年陸續展開，已看到產線與出貨起飛點，預期工業占比很快回到 20% 以上，量與產品價值同步提升。 9. 人形機器人：五大廠都在量產準備階段，今年相當於特斯拉早期的量產驗證期；公司提供手、軀幹、關節等客製化連接器組合；主要為北美客戶、今年已開始出貨，目前占整體營收比重仍低，客戶給的 2027 年量產目標將大幅超過今年，預期 4Q26 末有較明確的數據。 10. 光通訊路線：800G 為電信與企業用 QSFP-DD、OSFP 可插拔連接器，已有成熟基礎；1.6T 為 OSFP-RHS 與 OSFP224G，與日本夥伴取得客戶認證並於泰國廠擴產，預計 2026 年起正式量產，2026–2028 年 1.6T 是市場關鍵；3.2T 與夥伴開發 OSFP-XD 全新規格；12.8T 處於 MSA 樣品釋出階段，2027–2028 年正式量產。管理層認為 2026–2028 年 OSFP 不會消失，3.2T 目前仍以 OSFP-XD 架構為主，同時研究 NPO 與 CPO；最新 OpenCPX 1.0 MSA 兩週前公布，仍有多項技術待解決。CPO 目前多用於交換機，公司除交換機外也佈局伺服器，並認為這不是取代問題，前面板可插拔模組的熱管理與訊號傳輸問題可解決。 11. 產能：台北廠區增加 400 坪、人力 +20.3%；五樓電控產線（含整套電控系統與測試組件）4Q26 進入量產；彰濱新廠區整合精密加工與後端表面處理能力，機具整合中，預計 11 月落成投產；廣州廠產能利用率達 100%，今年產能提升 33%（導入自動化組裝設備），長年約 300 人的人力 4Q26 預計超過 400 人，11 月前仍安排加班；泰國已墊高防洪，第一條量產線正式啟動，光通訊產線預計 4Q26 投入量產。短期不新建廠房，增加自動化量產線，客戶因地緣政治要求在台灣或泰國投入生產。 12. 研發人員占四分之一，研發投入不低於 25% 並有增加趨勢，涵蓋 AI、醫療、機器人、無人機等。客製化開發強調速度，公司投資大量機台以快速製作樣品。 13. 經營轉型：由 9 成標準連接器（me-too、me-better）轉向客製化高附加價值產品，新興產業多無標準規格，需客製化；轉型已持續約八年。 14. 人事：新任總經理賴琦憲 8 月 12 日接任（在公司約 19 年），原總經理主動卸任轉任新設職務，屬傳承安排而非公司狀況不佳；新任總經理表示任內要提升營業額與資本額，持續擴大自動化產能。
※Q&A 15. 伺服器領域未來展望？2026 年 4Q 與 2027 年營運展望？ 伺服器相關的機構與線材供不應求，公司佈局穩健，態度樂觀。4Q26 期望達成預期目標並維持 3Q26 水準，3Q 是高峰、2Q 相對較低；泰國廠與其他園區擴大規模及整體統籌方面持樂觀態度，對 2027 年仍持樂觀。
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明年各產品線的成長與出貨？ 醫療線占比已從 25% 成長至 30%，預期明年維持相同增長；工業、通訊與其他的占比預計維持不變但金額增加。工業明年成長會比今年更好，工業與出貨推動下表現應優於去年。
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工業中機器人的比重？與其他產品成長方向是否不同？ 今年人形機器人在整體工業領域的比重不高。客戶給的 2027 年量產目標將大幅超過今年，細節目前不便透露，預期 4Q26 末會有較明確的數據；目前機器人相關產品今年表現較低。