宏致 (3605 TT) 台新證券法說會 Call Memo 20260917
※重點摘要 1. 2Q26 營收 33.5 億元、QoQ +19%，毛利率 25.6%、營業利益率 7.3%，皆為近兩年高點。 2. AI 占比 2Q26 達 20%，目標年底單季達 30%；算力（高速連接器與高速線）與電力（Bloom Energy）將成 2027 年後雙引擎。 3. Bloom Energy 訂單已排到 2027 年 6–8 月，客戶對外設定 2027 年供電目標 3.5GW 以上。
※營運概況 1. 2Q26 營收 33.5 億元，QoQ 約 +19%，為近兩年最佳單季。毛利率 25.6%，QoQ +1ppt；費用率 18.3%，QoQ -1.1ppts，為近三年最低；營業利益率 7.3%，QoQ +2.1ppts，為近兩年最佳。去年 2Q 營業利益率約 7.7%、毛利率 26.4%。 2. 毛利率提升主要來自網通中的 AI 伺服器；Notebook 受成本壓力與材料價格上升影響。公司預期 3Q26、4Q26 毛利率持續上升、費用率持續下降。 3. 四大市場：工業、網通（含傳統網通與 AI 伺服器／資料中心）、汽車、Notebook。傳統網通約占十幾 %，市場穩定、年成長約一成以上，為基本盤；汽車今年需求趨緩，受市場競爭與成本壓力影響；Notebook 2Q26 QoQ 約 +10%（1Q 有農曆年因素），整體仍偏弱，客戶面臨長短料與成本上升而拉貨保守。早期 Notebook 占比約五成，未來逐步下降。 4. AI 占比：2024 年 4%、2025 年 10%、2Q26 20%，單季成長約 70%，由算力與電力共同推動；3Q26、4Q26 營收預估續升，目標年底單季 AI 占比 30%，AI 有望成為公司最大市場。
※算力產品線 5. 2026 年起除高速連接器外，配合 CSP 的 ASIC 機種放量，ASIC 機種單機連接器用量較早期機種增加一倍以上。2Q26 起導入高單價高速傳輸線並量產（前一年多為送樣），算力產品線單機貢獻快速提升，增幅超過 AI 伺服器整體成長。 6. 單機高速連接器用量由平均 10 顆提升至 25–30 顆，BOM 價值成倍增加。過去僅供應主板旁功能板（顯卡、網卡、SSD 連接卡、加速卡）上的連接器，約 10 顆，2024–2025 年大部分為小板連接器，以 2024 年首款出貨機種 GB200、現為 GB300 為例；去年底起進入 CSP ASIC 機種，由客戶掌控整塊主板，公司由供應周邊小板進入主板供應。 7. 2024 年起最主要用量為 MCIO，常用作產能與產值溝通指標；2Q26 起連接線（Cable）最大用量開始出現，通常兩個連接器配一條線，有時三至四個連接器配一條線，可據以推估用量。整套高速連接器與高速線均開始出貨，產品含反向板、DRAM／SSD 連接器等，並提供客戶多種高速連接器規格選擇。 8. PCIe 規格：2025 年出貨以 Gen 5 為主流，2026 年 ASIC 機種開始搭配 Gen 6，預期 2027 年 Gen 6 成為主要規格；Gen 5 升 Gen 6 價值平均提升約 10–15%。 9. 毛利率結構：工業產品毛利率穩定，約 15–20%，並逐季微升；算力毛利率較高；電力因量大，毛利率低於算力，但 SG&A 較低，營業利益率仍佳，甚至高於目前整體營業利益率，對整體營業利益率組合有正向助益。
※電力基礎建設產品線（Bloom Energy） 10. Bloom Energy 為此產品線唯一主要客戶，2025 年送樣、2026 年 1Q、2Q 開始放量出貨，產品含功率電纜、高壓電纜及特殊線規，今年將成為重要產品線；下半年因品牌要求，供貨量增加。2025 年僅小量供貨，屬非常初期，2026 年才真正放量。 11. Energy Box 由高溫反應模組與 PCS（電力轉換、直流交換與電壓管理系統）組成，內部線纜分三類：高溫反應模組內耐高溫線材、PCS 電力轉換系統線材、供組裝廠（V1）系統組裝用線纜。線材高度客製化，與客戶現場佈局密切相關，每個料號差異大，Energy Box 價值不固定。導入 V1 的料號至今已有 596 個，且持續增加，陸續有產品進入量產，部分已開始量產。 12. 出貨對象由 Bloom Energy 決定，設計與報價皆由其指示。高溫反應模組線材主要交貨對象為台灣公司，其次為印度公司，少量供應韓國與越南；PCS 系統線材主要交貨對象為美國公司，次為台灣，少量供應韓國。V1 為主要組裝廠，位於美國，線材複雜度較高，用量最大集中於 V1。 13. V1 要求供應商 2026 年提供 1.5GW 電力，2027 年對外設定供電目標 3.5GW 以上，要求所有供應商配合。依手上訂單，不同交貨對象的訂單已排到 2027 年 6 月，部分客戶下單到 2027 年 8 月；2027 年全年出貨可望隨電力成長幅度同步，為公司內部規劃的生產目標。訂單約 37 筆（單位不明），據以推估各季持續成長。 14. 電力出貨：1H26 出貨金額約 2 億元，下半年依訂單推估，年底電力占比可望突破 10%（金額與占比口徑不一，待核對）。
※Q&A 15. 2Q26 營業利益率相較毛利率明顯提升的主因？ 主因為產品組合。工業產品毛利率穩定在約 15–20%，且隨營業額逐季微升；AI 產品比重提升，貢獻顯著；Notebook 毛利率較嚴峻，2Q26 營業額 QoQ 上升但毛利率持平。費用率可控，預期 3Q26、4Q26 隨營收增長而進一步下降，淨利率呈明顯上升趨勢。 16. 2H26 及 2027 年算力與電源營收比重提升後，毛利率與營業利益率的趨勢？ 算力毛利率較高；電力因量大，毛利率不如算力，但電力相關 SG&A 較低，整體營業利益率仍維持良好，甚至高於目前整體營業利益率。