PDF 原檔：報告_CTBC_聯亞3081_3Q26_20261029_original.pdf
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| 檔名 | size | 分類 | 親眼所見內容 |
|---|---|---|---|
報告_CTBC_聯亞3081_3Q26_20261029_001.png |
18KB | 真資料圖（股價） | 聯亞（3081）與加權指數（TWSE）2025-10 至 2026-10 相對走勢折線，聯亞累計漲幅高點約 +750%、近期回落至約 +500%，加權指數約 +80% |
報告_CTBC_聯亞3081_3Q26_20261029_002.png |
44KB | 真資料圖（估值） | 股價與本益比區間（30X、52.5X、75.0X、97.5X、120X）1Q23 至 2026 年底，股價 2026 年起急升，高點約 3,500 元，期末約 2,400-2,500 元 |
報告_CTBC_聯亞3081_3Q26_20261029_003.png |
36KB | 真資料圖（估值） | 股價與股價淨值比區間（PB2、PB14、PB26、PB38、PB50）1Q23 至 2026 年底，2026 年股價高點約 3,500 元，期末約 2,400 元，位於 PB26 與 PB38 之間 |
報告_CTBC_聯亞3081_3Q26_20261029_004.png |
263KB | 真資料圖（ESG） | 環境保護數據卡：2025 溫室氣體範疇一 993.87、範疇二 9,664.03、總排放 10,657.89 公噸 CO2e（YoY -5.05%）；用水量 55,038（YoY +9.12%）；排放密集度 4.84；廢棄物總量 114.06 公噸（YoY +16.89%） |
報告_CTBC_聯亞3081_3Q26_20261029_005.png |
236KB | 真資料圖（ESG） | 社會責任數據卡：女性主管占比 12.73%（市場平均 27.9%）；員工薪資平均數 1,152 仟元（YoY +18.64%）；非主管全時員工平均 1,046、中位數 983 仟元；平均福利費用 1,316 仟元；職災人數 0 |
報告_CTBC_聯亞3081_3Q26_20261029_006.png |
310KB | 真資料圖（ESG） | 公司治理數據卡：董事 7 席、獨立董事 3 席（席次占比 42.86%，市場平均 41.34%）；女性董事 1 席；董事出席率 100%；薪酬、審計委員會出席率 100%；法說會次數 15 次（2024 年 8 次） |
（本份六張皆為股價／估值區間／ESG 資料圖，未嵌入 lib；財務、股價、ESG 圖不上公司頁。）
原始內容
| 潛在漲幅 | 43.4% |
|---|---|
| 前日收盤價 | 2,580.00元 |
| 目標價 | 4,000.00 元 |
| 前次目標價 | 1,200.00元 |
| 前次評等 | 買進 |
公司基本資訊
| 目前股本(百萬元) | 1,018 |
|---|---|
| 市值(億元) | 2,626 |
| 目前每股淨值(元) | 57.92 |
| 外資持股比(%) | 18.98 |
| 董監持股比(%) | 8.46 |
營業比重
個股與大盤走勢(%)
賴彥維 Benson.lai@ctbcsis.com
光通訊光通訊
維持評等
聯亞 (3081 TT) 買進(Buy)
3Q26獲利優於預期，展望維持樂觀
- ⚫ 3Q26財報優於預期，4Q26持續成長
- ⚫ 與客戶簽訂長期供貨協議，營運逐季成長
- ⚫ 擴產計畫維持不變，1Q27產能將有明顯跳升
3Q26 財報優於預期，4Q26 營收符合預期：聯亞 3Q26 營收 15.6 億元 (QoQ+28%，YoY+183%)，符合市場共識，受惠矽光產品出貨持續增 長，毛利率58.6% (QoQ+1.1ppts)，優於預期，EPS 6.1元，優於市場 共識 5.82 元。展望後市，目前雷射產業仍舊供不應求，加上公司持續 擴充產能，預期矽光產品出貨量在未來數季皆會持續增加帶動營收成 長，公司預估 4Q26 營收季成長幅度至少與 4Q25 相當(約 16%)，推算 營收至少達18.2億元，大致符合市場共識17.8億元。
與客戶簽訂長期供貨協議，長期成長動能明確：聯亞於 8 月與美系資 料中心客戶簽訂四年長期供貨協議，顯示產業需求前景明確，公司亦 預期營收在未來季度皆將持續成長，同時目前在手訂單金額已超過 2026 年營收金額。公司同時與日本 InP 基板廠商簽訂長期供貨協議， 目前已與 2 家日本、1 家美國基板供應商達成長期供貨協議，以確保 後續產能擴充後量產不受基板供應影響。另外公司200G PD已通過驗 證，預期在 2027 年將開始量產，雖然相較於 LD 量較小且 PD 利潤較 低，然亦顯示公司產品需求強勁，並持續拓展成長動能。
維持積極產能擴充計畫：公司本次維持先前對產能擴充計畫，以晶片 顆數計算，2027 年底產能將較 2026 年成長 150%，並且預期 2028 年 較 2027 年同樣成長 150%，相關設備交期與後段外包產能皆已包含在 預期內，且預期擴產後產能仍無法滿足產業需求。公司於 7 月及新增 一台 ebeam 機台，帶動營收跳升。根據供應鏈訪查，我們認為公司新 進設備已完成測試，後續將逐步導入量產，公司亦預期 1Q27 包含 MOCVD 等機台產能將有較明顯增加，預期營收有望有更明顯跳升， 同時後續亦將新增奈米壓印、DUV等設備，以滿足產能需求。
評價：我們上調公司獲利預估，考量公司營運展望維持樂觀，且與客 戶簽訂多年供貨協議，長期成長動能明確，維持「買進」評等，目標 價4,000元(2027年EPS x 85倍PER)。風險因子：光通訊需求不如預 期、產能擴充進度不如預期。
| (百萬元) | 2022 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026F | 2027F |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 營業收入淨額 | 2,381 | 1,056 | 1,208 | 2,203 | 5,511 | 11,712 |
| 營業毛利淨額 | 759 | 138 | 239 | 941 | 3,182 | 7,044 |
| 營業利益 | 334 | -279 | -112 | 508 | 2,622 | 6,082 |
| 稅後純益 | 330 | -212 | -55 | 428 | 2,119 | 4,829 |
| 公告基本EPS(元) | 3.61 | -2.31 | -0.59 | 4.66 | -- | -- |
| 調整後EPS(元) | 3.59 | -2.30 | -0.59 | 4.63 | 20.81 | 47.40 |
| 營業收入YoY(%) | 27.14% | -55.65% | 14.43% | 82.29% | 150.18% | 112.52% |
| 稅後純益YoY(%) | -2.37% | -- | -- | -- | 394.75% | 127.82% |
| 本益比 | 25.66 | -41.45 | -594.51 | 119.40 | 123.92 | 54.39 |
| 本淨比 | 1.95 | 2.28 | 8.60 | 12.28 | 39.72 | 25.83 |
| 股息(元) | 3.50 | 0.50 | 0.50 | 3.00 | 12.48 | 28.44 |
| 殖利率(%) | 3.27% | 0.34% | 0.14% | 0.16% | 0.48% | 1.10% |
| ROE(%) | 7.64% | -5.15% | -1.43% | 10.76% | 39.24% | 57.55% |
2026/10/29
圖表一：季度財報與預估差異
資料來源：CMoney，中信投顧整理
| 損益表 - (單位：百萬元) | 3Q26 - 實際數 | 3Q26 - 中信預估 | 3Q26 - 差異 | 3Q26 - 市場共識 | 3Q26 - 差異 | 4Q26(F) - 調整後 | 4Q26(F) - 調整前 | 4Q26(F) - 差異 | 4Q26(F) - 市場共識 | 4Q26(F) - 差異 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 營業收入 | 1,562 | 1,540 | 1.4% | 1,565 | -0.2% | 1,823 | 1,846 | -1.2% | 1,780 | 2.4% |
| 營業毛利 | 915 | 886 | 3.2% | 901 | 1.5% | 1,071 | 1,068 | 0.3% | 1,033 | 3.7% |
| 營業利益 | 771 | 741 | 4.1% | 719 | 7.3% | 905 | 902 | 0.3% | 839 | 7.9% |
| 稅前純益 | 777 | 741 | 4.8% | 730 | 6.4% | 890 | 902 | -1.4% | 842 | 5.8% |
| 稅後淨利 | 621 | 593 | 4.8% | 594 | 4.6% | 712 | 722 | -1.4% | 682 | 4.5% |
| EPS(元) | 6.10 | 5.82 | 4.7% | 5.82 | 4.8% | 6.99 | 7.09 | -1.5% | 6.77 | 3.3% |
| 財務比率(%/百分點) | 財務比率(%/百分點) | 財務比率(%/百分點) | 財務比率(%/百分點) | 財務比率(%/百分點) | 財務比率(%/百分點) | 財務比率(%/百分點) | 財務比率(%/百分點) | 財務比率(%/百分點) | 財務比率(%/百分點) | 財務比率(%/百分點) |
| 毛利率 | 58.6% | 57.6% | 1.0 ppts | 57.6% | 1.0 ppts | 58.7% | 57.9% | 0.9 ppts | 58.0% | 0.7 ppts |
| 營益率 | 49.4% | 48.1% | 1.3 ppts | 45.9% | 3.4 ppts | 49.6% | 48.9% | 0.8 ppts | 47.1% | 2.5 ppts |
| 稅後淨利率 | 39.8% | 38.5% | 1.3 ppts | 38.0% | 1.8 ppts | 39.1% | 39.1% | -0.1 ppts | 38.3% | 0.8 ppts |
圖表二：預估財報調整表
資料來源：CMoney，中信投顧整理
| 損益表 - (單位：百萬元) | 2026(F) - 調整後 | 2026(F) - 調整前 | 2026(F) - 差異 | 2026(F) - 市場共識 | 2026(F) - 差異 | 2027(F) - 調整後 | 2027(F) - 調整前 | 2027(F) - 差異 | 2027(F) - 市場共識 | 2027(F) - 差異 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 營業收入 | 5,511 | 5,511 | 0.0% | 5,471 | 0.7% | 11,712 | 11,367 | 3.0% | 10,934 | 7.1% |
| 營業毛利 | 3,182 | 3,151 | 1.0% | 3,131 | 1.6% | 7,044 | 6,804 | 3.5% | 6,580 | 7.1% |
| 營業利益 | 2,622 | 2,589 | 1.3% | 2,503 | 4.8% | 6,082 | 5,976 | 1.8% | 5,525 | 10.1% |
| 稅前純益 | 2,649 | 2,626 | 0.9% | 2,554 | 3.7% | 6,036 | 5,976 | 1.0% | 5,579 | 8.2% |
| 稅後淨利 | 2,119 | 2,101 | 0.9% | 2,062 | 2.8% | 4,829 | 4,781 | 1.0% | 4,373 | 10.4% |
| EPS(元) | 20.81 | 20.64 | 0.8% | 19.56 | 6.3% | 47.40 | 46.98 | 0.9% | 43.70 | 8.5% |
| 財務比率(%/百分點) | 財務比率(%/百分點) | 財務比率(%/百分點) | 財務比率(%/百分點) | 財務比率(%/百分點) | 財務比率(%/百分點) | 財務比率(%/百分點) | 財務比率(%/百分點) | 財務比率(%/百分點) | 財務比率(%/百分點) | 財務比率(%/百分點) |
| 毛利率 | 57.7% | 57.2% | 0.6 ppts | 57.2% | 0.5 ppts | 60.1% | 59.9% | 0.3 ppts | 60.2% | 0.0 ppts |
| 營益率 | 47.6% | 47.0% | 0.6 ppts | 45.8% | 1.8 ppts | 51.9% | 52.6% | -0.6 ppts | 50.5% | 1.4 ppts |
| 稅後淨利率 | 38.5% | 38.1% | 0.3 ppts | 37.7% | 0.8 ppts | 41.2% | 42.1% | -0.8 ppts | 40.0% | 1.2 ppts |
2026/10/29
2026/10/29
| (百萬元) | 1Q26 | 2Q26 | 3Q26 | 4Q26F | 1Q27F | 2Q27F | 3Q27F | 4Q27F |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 營業收入 | 904 | 1,221 | 1,562 | 1,823 | 2,391 | 2,703 | 3,047 | 3,571 |
| 營業成本 | 409 | 520 | 647 | 753 | 964 | 1,081 | 1,212 | 1,410 |
| 營業毛利 | 495 | 702 | 915 | 1,071 | 1,427 | 1,622 | 1,835 | 2,161 |
| 營業費用 | 122 | 129 | 143 | 166 | 201 | 223 | 249 | 289 |
| 營業利益 | 373 | 573 | 771 | 905 | 1,226 | 1,399 | 1,586 | 1,872 |
| 營業外收支淨額 | 24 | 13 | 5 | -15 | -14 | -12 | -11 | -10 |
| 稅前純益 | 397 | 586 | 777 | 890 | 1,213 | 1,386 | 1,575 | 1,862 |
| 所得稅 | 79 | 117 | 155 | 178 | 243 | 277 | 315 | 372 |
| 稅後純益 | 318 | 468 | 621 | 712 | 970 | 1,109 | 1,260 | 1,490 |
| 調整後EPS(元) | 3.12 | 4.60 | 6.10 | 6.99 | 9.53 | 10.90 | 12.37 | 14.63 |
| 毛利率(%) | 54.76% | 57.45% | 58.56% | 58.73% | 59.67% | 60.01% | 60.21% | 60.51% |
| 營業利益率(%) | 41.27% | 46.89% | 49.38% | 49.64% | 51.28% | 51.75% | 52.04% | 52.41% |
| 稅後純益率(%) | 35.11% | 38.36% | 39.78% | 39.06% | 40.57% | 41.04% | 41.34% | 41.71% |
| 營業收入 | ||||||||
| QoQ(%) | 40.78% | 35.03% | 27.92% | 16.71% | 31.15% | 13.03% | 12.74% | 17.20% |
| YoY(%) | 98.98% | 120.79% | 182.59% | 183.81% | 164.40% | 121.32% | 95.05% | 95.87% |
| 營業利益 | ||||||||
| QoQ(%) | 77.18% | 53.41% | 34.74% | 17.32% | 35.46% | 14.07% | 13.36% | 18.05% |
| YoY(%) | 733.75% | 284.19% | 644.27% | 329.68% | 228.51% | 144.27% | 105.53% | 106.80% |
| 稅後純益 | ||||||||
| QoQ(%) | 66.82% | 47.55% | 32.64% | 14.60% | 36.23% | 14.34% | 13.57% | 18.25% |
| YoY(%) | 651.18% | 384.04% | 527.59% | 274.13% | 205.53% | 136.76% | 102.72% | 109.18% |
PER Band
資料來源：中信、CMoney
PBR Band
資料來源：CMoney
2026/10/29
| (百萬元) | 2022 | 2023 | 2024 | 2025 | 3Q26 | (百萬元) | 2023 | 2024 | 2025 | 2026F | 2027F |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 資產負債表 資產總計 | 2013 5,117 | 4,384 | 4,290 | 5,008 | 10,312 | 損益表 營業收入淨額 | 1,056 | 1,208 | 2,203 | 5,511 | 11,712 |
| 流動資產 | 2,511 | 1,909 | 2,125 | 2,911 | 7,086 | 營業成本 | 918 | 970 | 1,262 | 2,329 | 4,668 |
| 現金及約當現金 | 1,644 | 581 | 529 | 703 | 3,954 | 營業毛利淨額 | 138 | 239 | 941 | 3,182 | 7,044 |
| 應收帳款與票據 | 458 | 230 | 199 | 337 | 931 | 營業費用 | 417 | 351 | 432 | 560 | 962 |
| 存貨 | 376 | 357 | 346 | 571 | 969 | 營業利益 | -279 | -112 | 508 | 2,622 | 6,082 |
| 採權益法之投資 | - - | - - | - - | - - | - - | EBITDA | 177 | 303 | 808 | 2,935 | 6,402 |
| 不動產、廠房設備 | 2,164 | 1,969 | 1,665 | 1,522 | 2,283 | 業外收入及支出 | 15 | 44 | 17 | 27 | -46 |
| 負債總計 | 761 | 522 | 519 | 817 | 4,412 | 稅前純益 | -264 | -68 | 525 | 2,649 | 6,036 |
| 流動負債 | 450 | 219 | 225 | 532 | 1,247 | 所得稅 | -53 | -14 | 97 | 530 | 1,207 |
| 應付帳款及票據 | 176 | 56 | 41 | 45 | 151 | 稅後純益 | -212 | -55 | 428 | 2,119 | 4,829 |
| 非流動負債 | 311 | 303 | 294 | 286 | 3,164 | 公告基本EPS(元) | -2.31 | -0.59 | 4.66 | - - | - - |
| 權益總計 | 4,357 | 3,862 | 3,772 | 4,191 | 5,900 | 調整後EPS(元) | -2.30 | -0.59 | 4.63 | 20.81 | 47.40 |
| 普通股股本 | 919 | 919 | 925 | 925 | 1,019 | 註：稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主。 | 註：稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主。 | 註：稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主。 | 註：稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主。 | 註：稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主。 | 註：稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主。 |
| 保留盈餘 | 1,600 | 1,113 | 1,060 | 1,488 | 2,526 | ||||||
| 母公司業主權益 | 4,357 | 3,862 | 3,772 | 4,191 | 5,900 | ||||||
| 負債及權益總計 | 5,117 | 4,384 | 4,290 | 5,008 | 10,312 |
| (百萬元) | 2022 | 2023 | 2024 | 2025 | 3Q26 | (百萬元) | 2023 | 2024 | 2025 | 2026F | 2027F |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 現金流量表 營業活動現金 | 639 | 240 | 377 | 714 | 673 | 比率分析 成長力分析(%) | |||||
| 稅前純益 | 378 | -264 | -68 | 525 | 777 | 營業收入淨額 | -55.65% | 14.43% | 82.29% | 150.18% | 112.52% |
| 折舊及攤銷 | 477 | 457 | 391 | 309 | 77 | 營業毛利淨額 | -81.81% | 72.98% | 293.72% | 238.35% | 121.36% |
| 營運資金變動 | -161 | 127 | 27 | -359 | -288 | 營業利益 | -- | -- | -- | 416.11% | 131.93% |
| 其他營運現金 | -55 | -80 | 26 | 238 | 106 | 稅後純益 | -- | -- | -- | 394.75% | 127.82% |
| 投資活動現金 | -460 | -970 | -382 | -487 | -306 | 獲利能力分析(%) | |||||
| 資本支出淨額 | -363 | -151 | -70 | -86 | -454 | 毛利率 | 13.08% | 19.77% | 42.70% | 57.75% | 60.15% |
| 長期投資變動 | 0 | -819 | -300 | -381 | 150 | EBITDA(%) | 16.80% | 25.03% | 36.68% | 53.25% | 54.66% |
| 其他投資現金 | -97 | 0 | -12 | -20 | -2 | 營益率 | -26.42% | -9.25% | 23.07% | 47.58% | 51.93% |
| 籌資活動現金 | -306 | -330 | -48 | -53 | 3,075 | 稅後純益率 | -20.03% | -4.51% | 19.45% | 38.46% | 41.23% |
| 長借/公司債變動 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | ROE(%) | -5.15% | -1.43% | 10.76% | 39.24% | 57.55% |
| 現金增資 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | ||||||
| 發放現金股利 | -320 | -322 | -46 | -46 | 0 | ||||||
| 其他籌資現金 | 14 | -8 | -2 | -7 | 3,075 | ||||||
| 淨現金流量 | -128 | -1,063 | -52 | 174 | 3,440 | ||||||
| 期初現金 | 1,771 | 1,644 | 581 | 529 | 514 | ||||||
| 期末現金 資料來源：中信、CMoney | 1,644 | 581 | 529 | 703 | 3,954 |
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