PDF 原檔：報告_CTBC_精測6510_3Q26_20261029_original.pdf
原始內容
| 潛在漲幅 | 29.7% | |
|---|---|---|
| 前日收盤價 | 3,200.00元 | |
| 目標價 | 4,150.00 | 元 |
| 前次目標價 | 4,500.00元 | |
| 前次評等 | 買進 |
公司基本資訊
目前股本(百萬元)
329
市值(億元)
1,053
目前每股淨值(元)
323.41
外資持股比(%)
15.45
董監持股比(%)
35.47
營業比重(3Q26)
個股與大盤走勢(%)
- 6510 —TWSE
張敦翔
jason.chang@ctbcsis.com
測試介面
精測 (6510 TT)
維持評等
買進(Buy)
展望更好的明年
- ⚫ 3Q26毛利率持續優於預期，4Q26營收迎高雙位數季增
- ⚫ 擴產展望支撐2027年營收成長性更上層樓
- ⚫ 未來潛在專案仍有望加入貢獻，目前評價位階具吸引力
3Q26 毛利率維持高檔水準、獲利續寫新高：受惠 AI/HPC 高階晶片測 試需求持續暢旺，精測 3Q26 營收為 19.1 億元(QoQ+16%、YoY+53%)； 毛利率隨探針卡貢獻提升、及成本控管效益支撐仍維持 57.3%高檔水 準；營益率35.2%、EPS 16.75元，整體財報表現續寫新猷。
4Q26 營收預期高雙位數季增，全年仍挑戰年增 50%：展望 4Q26，在 8M26 新開出之產能逐步轉換下，預估公司營收將有高雙位數季增； 雖毛利率因更多SLT、Burn-in Board等新品貢獻估降至55.9%，然單 季 EPS 仍有機會突破 20 元。此外，4Q26 強勁成長也可望驅動 2026 年營收年增率達50%，全年EPS預估達63元。
2027 年新增產能將驅動高成長性延續：精測本次維持 3M27 板子產能 再擴充50%、2028年自建三廠開出後再擴充100%展望(vs 2025年底6 倍)。探針卡貢獻上，目前 MEMS 探針月產能約 100 萬 pin，雖 CSP、 車用客戶均仍在工程驗證階段，但我們認為考慮客戶 forecast 需求龐 大、及公司掌握自製設備能力，後續仍有望至少再擴充 50%產能，並 有利推升探針卡營收占比由過往20%+至30%。
手握多位客戶專案支持：目前公司已嶄獲多位客戶專案訂單支持，包 含取得TPU下代FT Load Board供應，未來也有機會爭取SLT & Burn-in Board；本季也於RF業務爭取到新美系衛星客戶。另在Burn-in Board 亦有北美/韓國等 AI 客戶洽詢當中，配合既有美系 HPC 及台系 IC設計客戶需求延續，我們預期精測2027年營收年增率將再上層樓。
調整專案放量點及費用預估，然因評價仍具提升空間故維持「買進」： 我們本次基於 2027 年探針卡潛在貢獻放量時點較原先預估延後、及 費用預估假設調整故修正 2026/2027 年 EPS 至 63/115 元；惟考量公司 高速成長性依舊、及現今評價位階不高，故維持「買進」評等，目標 價根據EPS同步調整至4,150元(2027年EPS*36倍PER)。
風險因子：客戶驗證不順、產能開出速度不如預期。
| (百萬元) | 2022 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026F | 2027F |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 營業收入淨額 | 4,389 | 2,884 | 3,605 | 4,806 | 7,205 | 11,785 |
| 營業毛利淨額 | 2,288 | 1,391 | 1,927 | 2,668 | 4,092 | 6,636 |
| 營業利益 | 866 | -53 | 489 | 1,190 | 2,470 | 4,621 |
| 稅後純益 | 771 | 33 | 510 | 997 | 2,074 | 3,788 |
| 公告基本EPS(元) | 23.50 | 0.99 | 15.55 | 30.41 | -- | -- |
| 調整後EPS(元) | 23.49 | 0.99 | 15.54 | 30.40 | 63.05 | 115.12 |
| 營業收入YoY(%) | 3.48% | -34.27% | 24.97% | 33.33% | 49.92% | 63.56% |
| 稅後純益YoY(%) | -13.58% | -95.77% | 1,463.49% | 95.64% | 108.03% | 82.59% |
| 本益比 | 19.12 | 560.78 | 55.89 | 74.74 | 50.75 | 27.80 |
| 本淨比 | 1.87 | 2.42 | 3.55 | 8.50 | 10.73 | 9.00 |
| 股息(元) | 11.75 | 0.50 | 7.80 | 15.23 | 31.50 | 57.50 |
| 殖利率(%) | 1.96% | 0.10% | 0.93% | 0.54% | 0.98% | 1.80% |
| ROE(%) | 9.99% | 0.42% | 6.55% | 11.87% | 22.33% | 35.22% |
2026/10/29
圖表一、精測各業務營收占比
晶圓測試卡IC測試板技術服務與其他
資料來源：精測，中信投顧整理
圖表二、季度財報與預估差異
| 损益表 (單位：百萬元) | 3Q26 - 實際數 | 3Q26 - 中信預估 | 3Q26 - 差異 | 3Q26 - 市場共識 | 3Q26 - 差異 | 4Q26(F) - 調整後 | 4Q26(F) - 調整前 | 4Q26(F) - 差異 | 4Q26(F) - 市場共識 | 4Q26(F) - 差異 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 營業收入 | 1,905 | 1,968 | -3.2% | 1,968 | -3.2% | 2,304 | 2,430 | -5.2% | 2,262 | 1.8% |
| 營業毛利 | 1,091 | 1,116 | -2.3% | 1,091 | 0.0% | 1,288 | 1,333 | -3.4% | 1,244 | 3.5% |
| 營業利益 | 671 | 715 | -6.2% | 688 | -2.5% | 833 | 914 | -8.9% | 833 | -0.1% |
| 税前纯益 | 682 | 720 | -5.3% | 707 | -3.6% | 857 | 919 | -6.8% | 853 | 0.4% |
| 税後淨利 | 551 | 582 | -5.2% | 578 | -4.7% | 687 | 743 | -7.4% | 703 | -2.2% |
| EPS(元) | 16.75 | 17.66 | -5.2% | 17.47 | -4.1% | 20.87 | 22.55 | -7.4% | 21.03 | -0.7% |
| 财務比率(%/百分點) | 财務比率(%/百分點) | 财務比率(%/百分點) | 财務比率(%/百分點) | 财務比率(%/百分點) | 财務比率(%/百分點) | 财務比率(%/百分點) | 财務比率(%/百分點) | 财務比率(%/百分點) | 财務比率(%/百分點) | 财務比率(%/百分點) |
| 毛利率 | 57.3% | 56.7% | 0.5 ppts | 55.4% | 1.8 ppts | 55.9% | 54.9% | 1.0 ppts | 55.0% | 0.9 ppts |
| 營益率 | 35.2% | 36.3% | -1.1 ppts | 35.0% | 0.2 ppts | 36.2% | 37.6% | -1.5 ppts | 36.8% | -0.7 ppts |
| 稅後淨利率 | 28.9% | 29.6% | -0.6 ppts | 29.4% | -0.4 ppts | 29.8% | 30.6% | -0.7 ppts | 31.1% | -1.2 ppts |
資料來源：Bloomberg，中信投顧整理及預估
圖表三、年度財報與預估差異
| 损益表 (單位：百萬元) | 2026(F) - 調整後 | 2026(F) - 調整前 | 2026(F) - 差異 | 2026(F) - 市場共識 | 2026(F) - 差異 | 2027(F) - 調整後 | 2027(F) - 調整前 | 2027(F) - 差異 | 2027(F) - 市場共識 | 2027(F) - 差異 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 營業收入 | 7,205 | 7,395 | -2.6% | 7,227 | -0.3% | 11,785 | 12,601 | -6.5% | 11,643 | 1.2% |
| 營業毛利 | 4,092 | 4,163 | -1.7% | 4,046 | 1.1% | 6,636 | 7,104 | -6.6% | 6,440 | 3.0% |
| 營業利益 | 2,470 | 2,595 | -4.8% | 2,485 | -0.6% | 4,621 | 5,036 | -8.2% | 4,522 | 2.2% |
| 税前純益 | 2,553 | 2,653 | -3.8% | 2,575 | -0.9% | 4,664 | 5,074 | -8.1% | 4,655 | 0.2% |
| 税後淨利 | 2,074 | 2,160 | -4.0% | 2,104 | -1.4% | 3,788 | 4,118 | -8.0% | 3,786 | 0.0% |
| EPS(元) | 63.07 | 65.66 | -3.9% | 63.92 | -1.3% | 115.02 | 125.06 | -8.0% | 115.00 | 0.0% |
| 财務比率(%/百分點) | 财務比率(%/百分點) | 财務比率(%/百分點) | 财務比率(%/百分點) | 财務比率(%/百分點) | 财務比率(%/百分點) | 财務比率(%/百分點) | 财務比率(%/百分點) | 财務比率(%/百分點) | 财務比率(%/百分點) | 财務比率(%/百分點) |
| 毛利率 | 56.8% | 56.3% | 0.5 ppts | 56.0% | 0.8 ppts | 56.3% | 56.4% | -0.1 ppts | 55.3% | 1.0 ppts |
| 營益率 | 34.3% | 35.1% | -0.8 ppts | 34.4% | -0.1 ppts | 39.2% | 40.0% | -0.8 ppts | 38.8% | 0.4 ppts |
| 税後淨利率 | 28.8% | 29.2% | -0.4 ppts | 29.1% | -0.3 ppts | 32.1% | 32.7% | -0.5 ppts | 32.5% | -0.4 ppts |
資料來源：Bloomberg，中信投顧整理及預估
2026/10/29
2026/10/29
| (百萬元) | 1Q26 | 2Q26 | 3Q26 | 4Q26F | 1Q27F | 2Q27F | 3Q27F | 4Q27F |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 營業收入 | 1,357 | 1,640 | 1,905 | 2,304 | 2,272 | 2,537 | 3,284 | 3,692 |
| 營業成本 | 587 | 697 | 814 | 1,016 | 1,011 | 1,119 | 1,427 | 1,592 |
| 營業毛利 | 771 | 943 | 1,091 | 1,288 | 1,262 | 1,418 | 1,856 | 2,100 |
| 營業費用 | 373 | 373 | 420 | 455 | 449 | 472 | 532 | 561 |
| 營業利益 | 397 | 570 | 671 | 833 | 813 | 946 | 1,324 | 1,538 |
| 營業外收支淨額 | 21 | 26 | 11 | 24 | 7 | 9 | 13 | 13 |
| 稅前純益 | 418 | 596 | 682 | 857 | 820 | 956 | 1,337 | 1,552 |
| 所得稅 | 80 | 103 | 131 | 171 | 156 | 182 | 254 | 295 |
| 稅後純益 | 342 | 494 | 551 | 687 | 665 | 776 | 1,086 | 1,260 |
| 調整後EPS(元) | 10.39 | 15.01 | 16.76 | 20.89 | 20.23 | 23.59 | 33.00 | 38.30 |
| 毛利率(%) | 56.77% | 57.52% | 57.26% | 55.90% | 55.52% | 55.90% | 56.53% | 56.87% |
| 營業利益率(%) | 29.26% | 34.75% | 35.21% | 36.15% | 35.76% | 37.31% | 40.31% | 41.66% |
| 稅後純益率(%) | 25.19% | 30.12% | 28.94% | 29.84% | 29.28% | 30.60% | 33.07% | 34.13% |
| 營業收入 | ||||||||
| QoQ(%) | 13.51% | 20.79% | 16.17% | 20.94% | -1.35% | 11.63% | 29.44% | 12.45% |
| YoY(%) | 17.79% | 34.86% | 53.35% | 92.62% | 67.41% | 54.72% | 72.39% | 60.29% |
| 營業利益 | ||||||||
| QoQ(%) | 24.35% | 43.43% | 17.73% | 24.17% | -2.42% | 16.47% | 39.86% | 16.21% |
| YoY(%) | 58.85% | 81.50% | 118.40% | 160.72% | 104.59% | 66.13% | 97.36% | 84.72% |
| 稅後純益 | ||||||||
| QoQ(%) | 20.04% | 44.47% | 11.61% | 24.68% | -3.18% | 16.65% | 39.88% | 16.05% |
| YoY(%) | 54.58% | 129.08% | 100.03% | 141.35% | 94.65% | 57.16% | 96.96% | 83.32% |
PER Band
資料來源：中信、CMoney
PBR Band
資料來源：CMoney
ESG 資訊-環境保護(Environmental)
2026/10/29
ESG資訊-社會責任(Social)
2026/10/29
ESG資訊-公司治理(Governance)
資料來源：櫃買中心
2026/10/29
2026/10/29
| 資產負債表 | 2013 | 2013 | 2013 | 2013 | 2013 | 損益表 | 2013 | 2013 | 2013 | 2013 | 2013 |
| (百萬元) | 2022 | 2023 | 2024 | 2025 | 3Q26 | (百萬元) | 2023 | 2024 | 2025 | 2026F | 2027F |
| 資產總計 | 9,037 | 8,272 | 9,158 | 9,951 | 14,167 | 營業收入淨額 | 2,884 | 3,605 | 4,806 | 7,205 | 11,785 |
| 流動資產 | 4,406 | 3,773 | 4,936 | 5,930 | 9,858 | 營業成本 | 1,493 | 1,678 | 2,138 | 3,113 | 5,149 |
| 現金及約當現金 | 3,023 | 2,693 | 3,093 | 4,004 | 4,902 | 營業毛利淨額 | 1,391 | 1,927 | 2,668 | 4,092 | 6,636 |
| 應收帳款與票據 | 774 | 600 | 1,048 | 688 | 1,244 | 營業費用 | 1,444 | 1,437 | 1,478 | 1,621 | 2,014 |
| 存貨 | 440 | 326 | 571 | 787 | 1,645 | 營業利益 | -53 | 489 | 1,190 | 2,470 | 4,621 |
| 採權益法之投資 | - - | - - | - - | - - | - - | EBITDA | 412 | 978 | 1,597 | 2,922 | 5,127 |
| 不動產、廠房設備 | 4,486 | 4,368 | 4,089 | 3,857 | 3,924 | 業外收入及支出 | 32 | 64 | 34 | 82 | 43 |
| 負債總計 | 1,078 | 699 | 1,101 | 1,170 | 3,513 | 稅前純益 | -21 | 553 | 1,225 | 2,553 | 4,664 |
| 流動負債 | 1,052 | 675 | 1,079 | 1,158 | 1,817 | 所得稅 | -24 | 68 | 238 | 485 | 886 |
| 應付帳款及票據 | 294 | 188 | 380 | 263 | 523 | 稅後純益 | 33 | 510 | 997 | 2,074 | 3,788 |
| 非流動負債 | 26 | 24 | 21 | 13 | 1,695 | 公告基本EPS(元) | 0.99 | 15.55 | 30.41 | - - | - - |
| 權益總計 | 7,959 | 7,574 | 8,058 | 8,780 | 10,655 | 調整後EPS(元) | 0.99 | 15.54 | 30.40 | 63.05 | 115.12 |
| 普通股股本 | 328 | 328 | 328 | 328 | 329 | 註：稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主。 384.11 | 註：稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主。 384.11 | 註：稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主。 384.11 | 註：稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主。 384.11 | 註：稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主。 384.11 | 註：稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主。 384.11 |
| 保留盈餘 | 3,624 | 3,272 | 3,765 | 4,507 | 5,392 | 384.10594 | 384.10594 | 384.10594 | 384.10594 | 384.10594 | 384.10594 |
| 母公司業主權益 | 7,884 | 7,528 | 8,037 | 8,770 | 10,649 | ||||||
| 負債及權益總計 | 9,037 | 8,272 | 9,158 | 9,951 | 14,167 |
| (百萬元) | 2022 | 2023 | 2024 | 2025 | 3Q26 | (百萬元) | 2023 | 2024 | 2025 | 2026F | 2027F |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 現金流量表 營業活動現金 | 1,401 | 325 | 616 | 1,574 | 163 | 比率分析 成長力分析(%) | |||||
| 稅前純益 | 910 | -21 | 553 | 1,225 | 682 | 營業收入淨額 | -34.27% | 24.97% | 33.33% | 49.92% | 63.56% |
| 折舊及攤銷 | 437 | 458 | 453 | 416 | 114 | 營業毛利淨額 | -39.19% | 38.51% | 38.47% | 53.36% | 62.17% |
| 營運資金變動 | 251 | 182 | -500 | 27 | -507 | 營業利益 | -- | -- | 143.53% | 107.52% | 87.06% |
| 其他營運現金 | -198 | -293 | 111 | -93 | -126 | 稅後純益 | -99.66% | 18584.82% | 103.43% | 108.03% | 82.59% |
| 投資活動現金 | -1,011 | -244 | -188 | -372 | -199 | 獲利能力分析(%) | |||||
| 資本支出淨額 | -926 | -284 | -142 | -151 | -167 | 毛利率 | 48.23% | 53.46% | 55.52% | 56.79% | 56.31% |
| 長期投資變動 | 0 | 0 | 0 | -23 | 0 | EBITDA(%) | 14.28% | 27.13% | 33.22% | 40.55% | 43.50% |
| 其他投資現金 | -85 | 40 | -46 | -198 | -32 | 營益率 | -1.83% | 13.56% | 24.77% | 34.29% | 39.21% |
| 籌資活動現金 | -388 | -409 | -43 | -285 | -503 | 稅後純益率 | 0.09% | 13.45% | 20.52% | 28.79% | 32.14% |
| 長借/公司債變動 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | ROE(%) | 0.42% | 6.55% | 11.87% | 22.33% | 35.22% |
| 現金增資 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | ||||||
| 發放現金股利 | -446 | -385 | -16 | -256 | 0 | ||||||
| 其他籌資現金 | 58 | -23 | -26 | -29 | -503 | ||||||
| 淨現金流量 | 10 | -330 | 400 | 911 | -537 | ||||||
| 期初現金 | 3,013 | 3,023 | 2,693 | 3,093 | 5,439 | ||||||
| 期末現金 資料來源：中信、CMoney | 3,023 | 2,693 | 3,093 | 4,004 | 4,902 |
投資評等說明
圖片清單（已驗證 2026-10-29）
| 檔名 | size | 分類 | 親眼所見內容 |
|---|---|---|---|
| 報告_CTBC_精測6510_3Q26_20261029_001.png | 22KB | 真資料圖（股價相對大盤走勢，財務／股價類不嵌 lib） | 6510 與 TWSE 的個股與大盤走勢（%）折線，2025-10 至 2026-10 |
| 報告_CTBC_精測6510_3Q26_20261029_002.png | 61KB | 真資料圖（圖表一：各業務營收占比，lib 以文字引用數值） | 1Q23–3Q26 堆疊長條：晶圓測試卡／IC 測試板／技術服務與其他；1Q26 70%／14%／16%、2Q26 76%／18%／6%、3Q26 68%／28%／4%（對照 4Q25 62%／31%／7%） |
| 報告_CTBC_精測6510_3Q26_20261029_003.png | 43KB | 真資料圖（PER Band，財務／股價類不嵌 lib） | 股價與 16X／28X／40X／52X／64X 本益比帶，1Q23–3Q26 |
| 報告_CTBC_精測6510_3Q26_20261029_004.png | 42KB | 真資料圖（PBR Band，財務／股價類不嵌 lib） | 股價與 PB 1／4.25／7.50／10.75／14 倍帶，1Q23–3Q26 |
| 報告_CTBC_精測6510_3Q26_20261029_005.png | 317KB | 真資料圖（ESG 環境，非主題，不嵌 lib） | 2025 年溫室氣體範疇一 2,872.32、範疇二 15,047.94、總排放 17,920.26 公噸 CO2e；用水量 244,770；廢棄物總量 878.18 公噸；再生能源使用率 0%；溫室氣體密集度 5.403 |
| 報告_CTBC_精測6510_3Q26_20261029_006.png | 262KB | 真資料圖（ESG 社會，非主題，不嵌 lib） | 女性主管占比 22.29%、員工薪資平均數 1,195（千元）、非主管全時員工薪資平均 1,148／中位數 1,047、平均員工福利費用 1,388、職業災害人數 3 |
| 報告_CTBC_精測6510_3Q26_20261029_007.png | 338KB | 真資料圖（ESG 治理，非主題，不嵌 lib） | 董事 7 人（獨立 3／非獨立 4）、董事席次出席率 100%、女性董事 1 人、薪酬委員與審計委員會出席率 100%、董事進修符合率 100%、2025 年法說會次數 4 |