PDF 原檔：報告_群益_上詮3363_20260930_original.pdf
圖片清單（已驗證 2026-10-02）
| 檔名 | size | 分類 | 親眼所見內容 |
|---|---|---|---|
報告_群益_上詮3363_20260930_002.png |
64KB | 真資料圖（股價類） | Forward PE Band：股價（紅線，4Q22–2026 年底，高點約 990）與 200X／250X／300X／350X／400X 本益比線 |
報告_群益_上詮3363_20260930_003.png |
62KB | 真資料圖（股價類） | Forward PB Band：股價與 PB2／PB11.5／PB21.0／PB30.5／PB40 倍數線 |
報告_群益_上詮3363_20260930_001.png |
21KB | 未 Read | <40KB 預設股價相對大盤走勢小圖（3363 vs TWSE），免列 |
原始內容
研究員：劉宜和 yiho.liu@capital.com.tw
前日收盤價
652.00 元
目標價
3個月
700.00 元
12個月
700.00元
近期報告日期、評等及前日股價
公司基本資訊
| 目前股本(百萬元) | 1 , 136 |
|---|---|
| 市值(億元) | 7 41 |
| 目前每股淨值(元) | 5 0 . 33 |
| 外資持股比(%) | 2 2 . 24 |
| 投信持股比(%) | 1 . 66 |
| 董監持股比(%) | 9 . 34 |
| 融資餘額(張) | 7 , 359 |
| 現金股息配發率(%) | 0.00 |
產品組合
- 光版跳接练：63.01% 光腊跳接線：63.01%
- 光嫩速结器：9.58% 光嫩速结器：9.58%
- 其他光缴被動元件：5.25% 其他光煅被動元件：5.25%
- 其他:22.16% 其他:22.16%
股價相對大盤走勢
—3363—TWSE
上詮(3363 TT)
個股報告
2026年9月30日
Trading Buy
3.2T、6.4T FAU將陸續量產，建議Trading Buy。
投資建議：AI 傳輸資料量大，高速傳輸趨勢不變，光進銅退仍 為既定產業趨勢，若依公司所預估 CPO 系統順利量產之 FAU 營 收貢獻，2026~2028 年營收、獲利皆呈現大幅增長，以 2028 年 獲利評價，目前本益比約為80倍，建議Trading Buy。
FAU 啟動試產壓抑毛利率表現：2Q26，受惠於全球擴建AI基 礎建設，光纖跳接線與光通訊零組件出貨成長，成為營收季增 最主要動能，3.2T FAU在本季啟動試產，亦貢獻部分營收成長 動能。但因 FAU 處於試產階段、中山廠剛啟動量產，加上人民 幣升值，三個事件皆壓抑毛利率表現，導致本業持續虧損。
3.2T FAU量產將帶動營收成長：展望3Q26，由於FAU生產機 台已陸續進廠，自 07/2026 開始不間斷量產，雖然產品良率已 有長足進步並已達到滿意的水準，但是單位時間產量仍有待提 升，預期未來持續添購生產設備，繼續擴張 FAU 產能，受惠於 FAU量產，營收與獲利皆將持續好轉。
FAU 將成為 2026~2028 年營運成長主要動能：展望 2026 年， 因 AI 資料傳輸速度持續提升，銅線有線傳輸距離持續縮短，光 進銅退已成高速傳輸發展趨勢，CPO 在光進銅退趨勢中扮演終 極解決方案，FAU 更是連接光引擎與光纖之間不可或缺的要角， 預期自4Q26開始，3.2T FAU將持續放量，搭上Scale-Out、 Scale-Up 皆採用 CPO 的趨勢，推升公司營收、獲利向上成長； 依照公司的規劃，預期2026~2028年，隨著3.2T、6.4T FAU陸 續量產出貨，FAU 貢獻營收預期將為 5.2 億、24 億與 40 億元， 成為營運成長主要動能。但因目前 CPO 系統在光引擎整合良率、 測試產能皆有所不足，導致相關設備較難快速放量，依目前訪 查供應鏈的訊息，2027~2028 年之間整合度較低的近封裝光學 (Near Packaged Optics, NPO)由於良率遠高於CPO，可能優先於 CPO 放量，進而將 CPO 放量時點遞延至 2028 年之後，此為依 賴CPO發展較令人擔憂之處。
| (百萬元) | 2026F | 2027F | 2028F | 2Q25 | 3Q25 | 4Q25 | 1Q26 | 2Q26 | 3Q26F | 4Q26F | 1Q27F | 2Q27F |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 營業收入淨額 | 2,052 | 3,948 | 5,633 | 582 | 508 | 391 | 382 | 429 | 501 | 741 | 743 | 894 |
| 營業毛利淨額 | 322 | 1,158 | 1,767 | 115 | 121 | 49 | 7 | 1 | 111 | 203 | 206 | 254 |
| 營業利益 | -173 | 620 | 1,156 | 32 | 11 | -36 | -156 | -92 | -3 | 78 | 81 | 123 |
| 稅後純益 | -61 | 577 | 935 | 17 | 21 | -22 | -107 | -25 | -5 | 76 | 79 | 121 |
| 稅後EPS(元) | -0.53 | 5.08 | 8.23 | 0.15 | 0.18 | -0.20 | -0.94 | -0.22 | -0.04 | 0.67 | 0.70 | 1.06 |
| 毛利率(%) | 15.70% | 29.33% | 31.37% | 19.74% | 23.81% | 12.43% | 1.88% | 0.23% | 22.16% | 27.42% | 27.76% | 28.41% |
| 營業利益率(%) | -8.45% | 15.70% | 20.52% | 5.52% | 2.15% | -9.15% | -40.86% | -21.43% | -0.64% | 10.52% | 10.86% | 13.71% |
| 稅後純益率(%) | -2.95% | 14.62% | 16.60% | 2.90% | 4.05% | -5.72% | -28.02% | -5.79% | -0.98% | 10.29% | 10.64% | 13.52% |
| 營業收入YoY/QoQ(%) | 8.48% | 92.35% | 42.69% | 41.49% | -12.77% | -23.04% | -2.25% | 12.36% | 16.66% | 47.91% | 0.37% | 20.29% |
| 稅後純益YoY/QoQ(%) | N.A | N.A | 61.99% | 1,419.82% | 21.99% | N.A | N.A | N.A | N.A | N.A | 3.76% | 52.96% |
- 註：稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主；稅後EPS以股本11.36億元計算。
CAPITAL
上詮ESG：
上詮致力於環境保護，透過節能減碳、資源循環、水資源管理、綠色產品創 新 及 法 規 遵 循 等 策 略 推 動 永 續 發 展。優 化 能 源 管 理、提 升 設 備 效 率，導 入碳 盤查，確保減碳行動符合全球目標。積極遵循ISO 14001標準，確保環境管 理 符 合 國 際 法 規，並 參 與 產 業 聯 盟，共 同 推 動 永 續 轉 型。上 詮 將 持 續 優 化環 境策略，攜手供應鏈與社會，共創綠色未來。
Forward PE Band
資料來源：CMoney，群益預估彙整
Forward PB Band
資料來源：CMoney，群益預估彙整
個股報告
2026年9月30日
CAPITAL
資產負債表
2013
損益表
個股報告
2026年9月30日
| (百萬元) | 2024 | 2025 | 2026F | 2027F | 2028F | (百萬元) | 2024 | 2025 | 2026F | 2027F | 2028F |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 資產總計 | 2,967 | 3,157 | 3,111 | 3,832 | 4,290 | 營業收入淨額 | 1,364 | 1,892 | 2,052 | 3,948 | 5,633 |
| 流動資產 | 2,141 | 2,207 | 2,303 | 2,926 | 3,821 | 營業成本 | 1,185 | 1,537 | 1,730 | 2,790 | 3,866 |
| 現金及約當現金 | 1,470 | 1,412 | 1,526 | 1,906 | 2,508 | 營業毛利淨額 | 179 | 355 | 322 | 1,158 | 1,767 |
| 應收帳款與票據 | 285 | 276 | 331 | 513 | 691 | 營業費用 | 273 | 354 | 496 | 538 | 612 |
| 存貨 | 288 | 409 | 378 | 463 | 618 | 營業利益 | -93 | 0 | -173 | 620 | 1,156 |
| 採權益法之投資 | 0 | - - | 0 | 0 | 0 | EBITDA | 47 | 135 | 41 | 941 | 1,572 |
| 不動產、廠房設備 | 485 | 647 | 1,130 | 1,604 | 1,664 | 業外收入及支出 | 37 | 22 | 82 | -7 | -7 |
| 負債總計 | 437 | 608 | 622 | 766 | 858 | 稅前純益 | -57 | 23 | -91 | 613 | 1,149 |
| 流動負債 | 347 | 522 | 548 | 635 | 775 | 所得稅 | -8 | 7 | -31 | 36 | 214 |
| 應付帳款及票據 | 202 | 194 | 195 | 218 | 227 | 稅後純益 | -48 | 16 | -61 | 577 | 935 |
| 非流動負債 | 89 | 86 | 72 | 108 | 50 | 稅後EPS(元) | -0.42 | 0.14 | -0.53 | 5.08 | 8.23 |
| 權益總計 | 2,531 | 2,549 | 2,488 | 3,066 | 3,432 | 完全稀釋EPS** | -0.42 | 0.14 | -0.53 | 5.08 | 8.23 |
| 普通股股本 | 1,036 | 1,036 | 1,136 | 1,136 | 1,136 | 註1：稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主。 384.11 | 註1：稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主。 384.11 | 註1：稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主。 384.11 | 註1：稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主。 384.11 | 註1：稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主。 384.11 | 註1：稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主。 384.11 |
| 保留盈餘 | 276 | 273 | 213 | 790 | 1,157 | 註2：稅後EPS以股本11.36【最新股本】億元計算 384.10594 | 註2：稅後EPS以股本11.36【最新股本】億元計算 384.10594 | 註2：稅後EPS以股本11.36【最新股本】億元計算 384.10594 | 註2：稅後EPS以股本11.36【最新股本】億元計算 384.10594 | 註2：稅後EPS以股本11.36【最新股本】億元計算 384.10594 | 註2：稅後EPS以股本11.36【最新股本】億元計算 384.10594 |
| 母公司業主權益 | 2,531 | 2,549 | 2,388 | 2,965 | 3,332 | 註3：完全稀釋EPS以股本11.36億元計算 | 註3：完全稀釋EPS以股本11.36億元計算 | 註3：完全稀釋EPS以股本11.36億元計算 | 註3：完全稀釋EPS以股本11.36億元計算 | 註3：完全稀釋EPS以股本11.36億元計算 | 註3：完全稀釋EPS以股本11.36億元計算 |
| 負債及權益總計 | 2,967 | 3,157 | 3,111 | 3,832 | 4,290 |
比率分析
| (百萬元) | 2024 | 2025 | 2026F | 2027F | 2028F | ||||||
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 現金流量表 | 現金流量表 | 現金流量表 | 現金流量表 | 現金流量表 | 現金流量表 | 成長力分析(%) | |||||
| (百萬元) | 2024 | 2025 | 2026F | 2027F | 2028F | 營業收入淨額 | 7.24% | 38.72% | 8.48% | 92.35% | 42.69% |
| 營業活動現金 | 70 | -17 | 168 | 777 | 1,412 | 營業毛利淨額 | 0.75% | 98.10% | -9.22% | 259.36% | 52.64% |
| 稅前純益 | -57 | 23 | -91 | 613 | 1,149 | 營業利益 | N.A | N.A | N.A | N.A | 86.46% |
| 折舊及攤銷 | 114 | 123 | 215 | 321 | 416 | 稅後純益 | N.A | N.A | N.A | N.A | 61.99% |
| 營運資金變動 | 35 | -120 | -22 | -244 | -324 | 獲利能力分析(%) | |||||
| 其他營運現金 | -23 | -43 | 67 | 87 | 171 | 毛利率 | 13.14% | 18.76% | 15.70% | 29.33% | 31.37% |
| 投資活動現金 | 19 | -165 | -994 | -1,215 | 287 | EBITDA(%) | 3.44% | 7.12% | 2.02% | 23.83% | 27.90% |
| 資本支出淨額 | -134 | -219 | -1,610 | -1,580 | -200 | 營益率 | -6.85% | 0.03% | -8.45% | 15.70% | 20.52% |
| 長期投資變動 | 170 | 43 | -10 | -10 | -10 | 稅後純益率 | -3.54% | 0.86% | -2.95% | 14.62% | 16.60% |
| 其他投資現金 | -16 | 11 | 626 | 375 | 497 | 總資產報酬率 | -1.63% | 0.51% | -1.95% | 15.06% | 21.79% |
| 籌資活動現金 | 453 | 122 | 941 | 817 | -1,097 | 股東權益報酬率 | -1.91% | 0.64% | -2.44% | 18.83% | 27.24% |
| 長借/公司債變動 | 0 | 0 | -13 | 35 | -58 | 償債能力檢視 | |||||
| 現金增資 | 522 | 0 | 0 | 0 | 0 | 負債比率(%) | 14.71% | 19.26% | 20.00% | 20.00% | 20.00% |
| 發放現金股利 | -49 | 0 | 0 | 0 | -568 | 負債/淨值比(%) | 17.25% | 23.85% | 25.00% | 25.00% | 25.00% |
| 其他籌資現金 | -19 | 122 | 954 | 782 | -471 | 流動比率(%) | 616.70% | 422.89% | 420.00% | 461.00% | 493.00% |
| 淨現金流量 | 557 | -58 | 114 | 379 | 602 | 其他比率分析 | |||||
| 期初現金 | 913 | 1,470 | 1,412 | 1,526 | 1,906 | 存貨天數 | 81.80 | 82.70 | 83.00 | 55.00 | 51.00 |
| 期末現金 | 1,470 | 1,412 | 1,526 | 1,906 | 2,508 | 應收帳款天數 | 75.49 | 54.15 | 54.00 | 39.00 | 39.00 |
資料來源：CMoney、群益
Capital Care 群益圖心整
CAPITAL
季度損益表
| (百萬元) | 1Q25 | 2Q25 | 3Q25 | 4Q25 | 1Q26 | 2Q26 | 3Q26F | 4Q26F | 1Q27F | 2Q27F | 3Q27F | 4Q27F |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 營業收入淨額 | 411 | 582 | 508 | 391 | 382 | 429 | 501 | 741 | 743 | 894 | 1,077 | 1,234 |
| 營業成本 | 341 | 467 | 387 | 342 | 375 | 428 | 390 | 538 | 537 | 640 | 763 | 850 |
| 營業毛利淨額 | 71 | 115 | 121 | 49 | 7 | 1 | 111 | 203 | 206 | 254 | 313 | 384 |
| 營業費用 | 77 | 83 | 110 | 84 | 163 | 93 | 114 | 125 | 126 | 131 | 138 | 143 |
| 營業利益 | -7 | 32 | 11 | -36 | -156 | -92 | -3 | 78 | 81 | 123 | 176 | 241 |
| 業外收入及支出 | 9 | -19 | 10 | 22 | 22 | 64 | -2 | -2 | -2 | -2 | -2 | -2 |
| 稅前純益 | 2 | 13 | 21 | -14 | -135 | -28 | -5 | 76 | 79 | 121 | 174 | 239 |
| 所得稅 | 1 | -4 | 1 | 8 | -28 | -3 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 36 |
| 稅後純益 | 1 | 17 | 21 | -22 | -107 | -25 | -5 | 76 | 79 | 121 | 174 | 203 |
| 最新股本 | 1,136 | 1,136 | 1,136 | 1,136 | 1,136 | 1,136 | 1,136 | 1,136 | 1,136 | 1,136 | 1,136 | 1,136 |
| 稅後EPS(元) | 0.01 | 0.15 | 0.18 | -0.20 | -0.94 | -0.22 | -0.04 | 0.67 | 0.70 | 1.06 | 1.53 | 1.79 |
| 獲利能力(%) | ||||||||||||
| 毛利率(%) | 17.15% | 19.74% | 23.81% | 12.43% | 1.88% | 0.23% | 22.16% | 27.42% | 27.76% | 28.41% | 29.10% | 31.13% |
| 營業利益率(%) | -1.66% | 5.52% | 2.15% | -9.15% | -40.86% | -21.43% | -0.64% | 10.52% | 10.86% | 13.71% | 16.30% | 19.53% |
| 稅後純益率(%) | 0.27% | 2.90% | 4.05% | -5.72% | -28.02% | -5.79% | -0.98% | 10.29% | 10.64% | 13.52% | 16.14% | 16.48% |
| QoQ(%) | ||||||||||||
| 營業收入淨額 | 14.32% | 41.49% | -12.77% | -23.04% | -2.25% | 12.36% | 16.66% | 47.91% | 0.37% | 20.29% | 20.43% | 14.57% |
| 營業利益 | N.A | N.A | -65.99% | N.A | N.A | N.A | N.A | N.A | 3.68% | 51.84% | 43.15% | 37.23% |
| 稅前純益 | N.A | 509.92% | 59.06% | N.A | N.A | N.A | N.A | N.A | 3.76% | 52.96% | 43.76% | 37.59% |
| 稅後純益 | N.A | 1419.82% | 21.99% | N.A | N.A | N.A | N.A | N.A | 3.76% | 52.96% | 43.76% | 16.95% |
| YoY(%) | ||||||||||||
| 營業收入淨額 | 53.20% | 65.00% | 32.67% | 8.59% | -7.15% | -26.27% | -1.39% | 89.52% | 94.60% | 108.33% | 115.06% | 66.58% |
| 營業利益 | N.A | 442.89% | N.A | N.A | N.A | N.A | N.A | N.A | N.A | N.A | N.A | 209.27% |
| 稅前純益 | N.A | -54.82% | N.A | N.A | N.A | N.A | N.A | N.A | N.A | N.A | N.A | 213.93% |
| 稅後純益 | N.A | -34.00% | N.A | N.A | N.A | N.A | N.A | N.A | N.A | N.A | N.A | 166.84% |
個股報告
2026年9月30日
Capital Care 群益圖心整
CAPITAL
【投資評等說明】
| 評等 | 定義 |
|---|---|
| 強力買進(Strong Buy) | 首次評等潛在上漲空間≥ 35% |
| 買進(Buy) | 15%≤首次評等潛在上漲空間<35% |
| 區間操作(Trading Buy) | 5%≤首次評等潛在上漲空間<15% |
| 無法由基本面給予投資評等 | |
| 中立(Neutral) | 預期近期股價將處於盤整 |
| 建議降低持股 |
【投資評等調整機制】
投資評等係「首次」給予特定個股投資評等時，其前一日收盤價相較 3 個月 目標價之潛在上漲空間計算而得。個股投資評等分為四個等級，定義如上。 爾後的投資評等係依循「首次評等」，直到停止推薦。 「強力買進」、「買進」及「區間操作」均有 upside 目標價。差別僅在於， 首次評等時潛在報酬率不同。「中立」則無目標價。 一 旦 我 們 給 予 特 定 個 股「 強 力 買 進 」、「 買 進 」或「 區 間 操 作 」之 投 資 評 等， 就 是 責 任 的 開 始，爾 後 將 透 過 各 式 研 究 報 告 作 定 期 性、持 續 性 追 蹤 基 本 面及 股價變化，直到停止推薦。
停止推薦情境：
- 達目標價。
- 雖未達原訂目標價，但檢視基本面、訊息面、籌碼面等多方訊息，研 判股價上漲空間已然有限，將適時出具降評報告。
- 推薦後股價不漲反跌。