報告_永豐_威世波7930_20260714

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原始內容

2026/7/14

產業類別

通信網路業

本次報告：興櫃掛牌

公司簡介

威世波主要產品為光收發模組 ( 含次模組 ) ， 有 LD 的設計開發能力 (EPI 外包代工 ) 。 2025 年終端應用營收別為光通訊 63% 、網路通 訊 36% 。

新股推薦

威世波 (7930 TT)

光模組提供穩定獲利， CW 雷射具成長爆發性

投資評價與建議

威世波本業以光模組和 BOSA 為主， 2024-2025 年達規模經濟，提供穩定獲利來 源。公司挾著既有雷射技術切入 CW 雷射市場，與台灣、歐洲 InP 磊晶業者建立 良好關係，且已拿到多家中國光模組客戶 CW 雷射訂單； 2026-2027 年隨著 CW 雷射出貨逐季增溫，有機會大幅提升公司毛利率，獲利將呈現爆發性成長。

營運現況與分析

威世波本業以光收發模組為主： 威世波主要產品為光收發模組 ( 含次模組 ) ，有 LD 的設計開發能力 (EPI 委外代工 ) ；而自己開發的 LD 導入網通的 BOSA ，網通其餘零 組件與光通的收發模組目前大部分是委外，待新廠完成會逐步增加自製比重。 2025 年產品終端應用營收別為光通訊 63% 、網路通訊 36% 。

威世波光收發模組提供穩定現金流，並且有雷射磊晶的設計能力： 威世波目前營收 貢獻來自光模組及網通，其中 2024 與 2025 年營收分別成長 190% 與 146% ，動 能來自 (1) 光通：美系資安廠商訂單倍增，取代現有供應商； (2) 網通： 2025 年營收 貢獻由 0.3 億元增長至 2.6 億元，成長來自提供品質較佳的產品，取代原有的中國 供應鏈。隨營收快速的成長，威世波 2024 年與 2025 年皆獲利，光收發模組已達 規模經濟，提供威世波穩定的現金流；且 2026 年光收發模組訂單仍有成長空間。

CW 雷射預計 4Q26 放量，預估 2026/2027 年貢獻營收 0.5 億元與 17 億元 ： 威 世波 CW 雷射正於光模組客戶認證中，預計 2026/11 月開始出貨 70mW CW 雷 射， 2027/1 月開始出貨 100mW CW 雷射。由於 AI 商機爆發，對光模組需求大 幅提升，目前市場 InP 、雷射產能都極度緊缺，公司挾著既有雷射技術切入 CW 雷 射市場，與台灣、歐洲 InP 磊晶業者建立良好關係，且已拿到多家中國光模組客戶 CW 雷射訂單，預期 2H26 開始搭載出貨給 800G 光模組客戶， CW 雷射出貨將逐 季攀升， 2027 年成為公司主要產品線。假設威世波 2026 年與 2027 年 CW 雷射 分別出貨 400K 與 14.2KK ，單價 3.8 美金，貢獻威世波營收分別為 0.5 億元與 17 億元。威世波 2025 年營收 7.3 億元 (+146%YoY) ，毛利率 15.5% ，營利率 1.6% ， 稅後 EPS 0.23 元。預期 2026 年 CW 雷射開始出貨， 2027 年占營收比重將顯著 增加； 2027 年隨著 CW 雷射出貨逐季增溫，將大幅提升公司毛利率， 2027 年獲 利有機會爆發性成長。

Conventional Module Design

TOSA Top Cover

Epoxy TOSA Top Cover

Epoxy TOSA Heat Sink

Epoxy TOSA Fiber Strain

• Rolict 9c8

Fiber Fenulo

Fiber Femule Collar

HIBER FERRAR

TOSA LENS

TOSa 5i Basel

BOTTOM LONG

EPOXY ROSA LENS

Engineering and manufacturing limits to scale

T80 Pree

Epoxy TOSA S

TEC Tam Sires |

EPOXY TOBA BASE te

TOSA TEC HEATINK

Integrated Module Design Based w/

Silicon Photonics

產業概況與公司營運

隨 PIC 技術轉趨成熟，矽光模組優勢開始顯現

傳統光收發模組為分離式元件，良率雖高；當隨終端傳輸速度增加，元件複雜度提 升，導致成本不容易下降。光通訊用雷射器主要有 VCSEL 、 EML 、 CW 雷射三種； 以 GaAs 為發光材料的 VCSEL 雷射受限於短距離傳輸和單通道 100G 的速率上 限。以 InP 為發光材料的 EML 和 CW 雷射為目前單通道 200G 光模組的主流。分 離式元件多使用 EML 雷射，市場較為寡占；為了要符合終端市場快速增長的需求， 產業便萌生用矽製程製造光模組關鍵零組件的想法，希望能改善量產能力和降低成 本。矽光子主要將大部分光學元件放在矽晶圓上；先製作 PIC(Photonic Integrated Circuit ，光子晶片 ) ，將調變器 (Modulator) 、光波導 (Waveguide) 、耦合器 (Coupler) 等元件整合在單一晶片，並導入雷射光源 (CW) 。再與 EIC(Electrical Integrated Circuit) 整合， EIC 包括 Driver IC 、 TIA 等電性元件。過去耦光的良率較低使產品 的穩定性較差，現在隨 PIC 的設計和代工轉趨成熟，矽光模組的品質漸佳，也讓 CW 雷射需求大幅提升，高速光模組的生產有往矽光模組轉換的趨勢。

圖一：光收發模組技術演進趨勢

資料來源： Broadcom ；永豐投顧研究部整理， Jul. 2026

AI CAPEX 持續上修，帶動市場對光模組出貨預估上修

AI 資料中心 scale-out 互聯以 InP 為主， VCSEL 占比逐年降低，目前 InP 產能仍 供不應求，使 EML 、 CW 雷射供應仍緊。隨 CSP 對 AI CAPEX 投入加大，伺服器 間的 scale-out 傳輸大量使用 800G 交換器，帶動 1.6T (200G x4x2) 光模組需求 上升，同時既有的 400G 交換器對 800G (100G x4x2) 光模組需求也維持強勁，自 2H25 以來四大 CSP 業者的 CAPEX 一路上修，也帶動光模組出貨預估持續上修， 根據市場研調， 2027 年 800G/1.6T 光模組出貨已上看 65/90mn 支；由於單通道 200G EML 仍不成熟，使 1.6T EML 光模組供應受限，故 2027 年光模組出貨中， 約 70% 會採用矽光方案，將帶動 CW 雷射需求爆發。

800G

2025/7 - A

2025/7 -B

2026/1 - C

2025/11 - B

2026/1 - A

2026/3 - A

1.6T

2025/7 - A

2025/7 - B

2025/11 - B

2026F

3,660

3,465

4,000

4,400

3,822

6,000

620

770

2,000

2026/1 - A

2026/1 - C

1,417

2026/3 - A

3,200

3,000

36%

2027F

3,742

5,750

6,500

63%

4,186

9,000

6,400

圖二：全球光模組出貨預估 ( 萬支 )

資料來源：永豐投顧研究部整理， Jul. 2026

威世波光收發模提供穩定現金流，並且有雷射磊晶的設計能力

威世波目前營收貢獻來自光模組及網通，其中 2024 與 2025 年營收分別成長 190% 與 146% ，動能來自 (1) 光通：美系資安廠商訂單倍增，取代現有供應商； (2) 網通： 2025 年營收貢獻由 0.3 億元增長至 2.6 億元，成長來自提供品質較佳的產品，取 代原有的中國供應鏈。雖然模組的價格競爭壓力較大，但因營收快速的成長，威世 波 2024 年與 2025 年皆獲利，代表光收發模組已達規模經濟，提供威世波穩定的 現金流；且 2026 年光收發模組訂單仍有成長空間。

資料來源：公司；永豐投顧研究部整理， Jul. 2026

此外，威世波具備雷射晶片磊晶的結構設計，網通光模組主要導入威世波設計的雷 射晶片。威世波目前廠區包括汐止 ( 模組銷售、研發、製造 ) 、平鎮 (LDs 研發及製造、 OSA 封裝銷售 ) 、越南 (PON 元件、 BOSA/QOSA 及模組製造 ) 。 2026 年公司斥資 4-4.5 億元於桃園中壢購置新廠，切入 CW 雷射 chip 生產，月產能規劃 2kk( 含 1kk 委外 ) ，此外設有 COC(chip on carrier) 產線，月產能規劃 200k ，可依據客戶 需求提供產品。

CW LD * #J Ba *

70mW (800um)

100mW (1000um)

Wafer Design & Fabrication

Die Fabrication

150/200mW (1500um)

300/400mW(2000um)

Em: DFB Wafers & Bars

EM: DFB LD

H#t

圖四：威世波具備垂直整合能力

OEM/ODM / E # RAH4

DFB

Device Package

DFB

ANF: 18H67

1 fêng: TO/OSA/OEs

DFB+SOA

資料來源：公司；永豐投顧研究部整理， Jul. 2026

與磊晶廠商共同開發雷射晶片，確保供貨穩定性

現階段 CW 雷射供貨瓶頸之一為基板供貨的穩定性；威世波 (1) 透過長期於光通訊 市場累積的人脈，可以直接對接中國基板廠，提高基板取得的把握度； (2) 與多家磊 晶廠的合作，鎖定台灣與歐洲廠商；且公司透過與磊晶廠共同設計開發雷射晶片， 確保上游供貨的穩定性。

CW 雷射預計 4Q26 放量，預估 2026/2027 年貢獻營收 0.5 億元與 17 億元

威世波 CW 雷射正於光模組客戶認證中，預計 2026/11 月開始出貨 70mW CW 雷射， 2027/1 月出貨 100mW CW 雷射。由於 AI 商機爆發，對光模組需求大幅 提升，目前市場 InP 、雷射產能都極度緊缺，公司挾著既有雷射技術切入 CW 雷射 市場，與台灣、歐洲 InP 磊晶業者建立良好關係，且已拿到多家中國光模組客戶 CW 雷射訂單，預期 2026 年底搭載出貨給 800G 光模組客戶， 2027 年成為公司 主要產品線。假設威世波 2026 年與 2027 年 CW 雷射分別出貨 400K 與 14.2KK ， 單價 3.8 美金，將貢獻威世波營收分別為 0.5 億元與 17 億元。威世波 2025 年營 收 7.3 億元 (+146%YoY) ，毛利率 15.5% ，營利率 1.6% ，稅後 EPS 0.23 元。預期 2026-2027 年隨著 CW 雷射出貨逐季增溫，大幅提升公司毛利率， 2027 年獲利 將呈現爆發性成長。

光通訊同業目前本益比 20-47 倍，雖然威世波規模相對同業較小，考量獲利成長 具爆發性，建議評價可參考同業均值以上。

圖五：威世波 CW 雷射晶粒開發時程

資料來源：公司；永豐投顧研究部整理， Jul. 2026

資料來源：威世波；永豐投顧研究部整理預估， Jul. 2026

資料來源：永豐投顧研究部整理預估， Jul. 2026

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110 年金管投顧新字第 024 號

SinoPac 投資評等

B ：

Buy

買進：未來 6 個月該股票表現將優於大盤

N ：

Neutral 中立：未來

6 個月該股票表現將與大盤一致

S

： Sell 賣出：未來 6 個月該股票表現將落後大盤