4Q26 總經與市場展望（永豐投顧，2026-10-14）

來源：報告_永豐_4Q26經濟與市場展望_20261014（永豐投顧總經研究部投資論壇簡報，45 頁）。主軸「AI 主旋律，升息首議題」。以下皆為永豐投顧觀點（analyst），非本庫自行判斷。

核心結論

• 全球經濟韌性超預期；Fed 時隔三年升息（9 月升 1 碼）因應供給面衝擊；IMF 估全球成長 2026 年 3.1%、2027 年 3.4%。
• 美股持續看好：S&P 500 2026 年底目標 8000（EPS 326.07）、2027 年底 9600（EPS 433.83），依期中選舉年規律（歷史 3／6／12 個月平均漲幅 5.7%／11.5%／13.6%）。
• 美債 10 年殖利率 4Q 區間 4.90%～5.40%（9/28 高點 5.27%，創 2007/5 以來高）；曲線先平後陡（10Y-2Y 17bps、30Y-5Y 47bps）。
• 信用債進可攻（HY）、退可守（IG）；美元短線偏強；升息僅延緩金價上行，全年目標價 5,200 美元。

AI 與資本支出相關重點

• AI 基礎建設使供應鏈面臨全面實質短缺：電力設備（Electrical Items）供給短缺與價格壓力指數自 2025 年起回升至接近 2021 年高點；Bloomberg Economics 驅動因素排序中「AI-driven Shortages」「AI Investment Spillover」居前（p14）。
• 美國製造業擴張週期（ISM 連續 3 月>50）自 2026/1 起僅 9 個月，永豐判讀 AI 基礎建設推動的製造業擴張處於早期階段（p15）；9 月 S&P Global 服務業 PMI 58.7，創 5 年來最快（p16）。
• Fed 官員將 AI 基礎建設需求視為通膨因子，主張漸進升息；主要投行預期 2026 年底聯邦基金利率上緣 4.00%～4.50%（多數 4.25%，BofA 4.50%）（p23）。
• AI 債務浪潮：2026 年截至 8 月全球 AI 企業債發行約 5,000 億美元，結構為雲端巨頭（微軟、谷歌、亞馬遜）約 40%、算力租賃與資料中心約 30%、半導體與硬體供應鏈約 20%、電信與電力基礎設施約 10%；9 月美國高評等公司債預估發行 2,150～2,500 億美元，可能創單月新高；毛槓桿率預期可能倍增，投等債利差預估由 75～80bps 上行至 80～90bps（p38–p39）。
• 風險評估：AI 熱潮與擴散效應列為正向「黑天鵝」；AI 監管與資料中心建設限制、私人信貸出清列為灰犀牛；Q4 事件含 Anthropic IPO（日期待定）（p29）。
• 美國期中選舉後政策：AI 主導與對中半導體出口管制「不會改變」，民主黨可能強化安全、環境與資源監管（p10）。
• 科技股去槓桿使部分高品質標的落入超賣；永豐首選策略為布局高競爭力 AI 供應鏈，特別是基礎設施；科技股 PEG 降至約 0.5（p33）。

台灣相關

圖說（照原清單）：台灣出口月值（2026 預估 9,292 億美元，YoY 45.2%）、GDP 年增率堆疊圖（1Q26 15.43%、2Q26 12.93%）、電子零組件＋資通訊占出口比約 80.2%、主要機構 2026 GDP 預測表。

• 台灣 2026 年 GDP 永豐估 11.80%（39 年高）；央行 11.48%、主計總處 11.05%、中研院 10.16%；2027 年永豐估 5.72%，央行估 5.82%（p22、p26、p28）。
• 驅動：AI 應用從訓練擴展到推論階段，出口＋投資推升 2Q26 GDP；電子零組件＋資通訊占出口約 8 成（p22）。
• 央行連 10 次按兵不動（未跟隨 Fed 升息），2026 年 CPI 預估上修 2.03%、核心 CPI 2.16%；永豐判斷 12 月升息半碼機率高（p26、p41）。
• 匯率：TWD 4Q 震盪緩升，AI 供應鏈訂單能見度高、外資有望回補台股；EUR 區間 1.10～1.14、JPY 155～160、CNY 6.65～6.75（p40–p41）。
• 區域評價：台灣 3M／12M 皆正面，備註「AI Capex」；日本 3M 中性、12M 正面；中國 3M／12M 中性（通縮經濟）（p29）。

圖說（照原清單）：左下為電力設備供給短缺與價格壓力指數，最右為 Bloomberg Economics 各類驅動因素橫條圖。

地緣與政策變數

• 美伊戰爭：9 月底外交窗口重開，荷姆茲流量改善；停火尚非既成事實；全球柴油供應缺口約 80～110 萬桶／日，IEA 預估緊缺持續至 2027 年，推升核心物價黏性（p4–p7）。
• 川習會（9/25 事實清單）：貿易休戰延長至 2027/1/10、300 億美元非敏感關稅優惠；成立中美超級智慧（SI）對話機制，預計 2026/11 舉行（p8）。
• 美國期中選舉 2026/11/3：永豐引 Kalshi 等資料，藍色浪潮機率 62%、分裂政府 29%（p9）。
• 法國財政：2026 赤字占 GDP 5.4%、2027 預估 5.0%；德法 10 年利差一度破 150bps（p11、p40）。
• 重要日程：10/28 FOMC、11/3 期中選舉、11/18～19 APEC、12/9 FOMC（p29）。

對台股／AI 供應鏈的含意（本庫整理）

• 利率路徑：Fed 與 BOJ、ECB 皆進入升息，長端殖利率偏高是 AI 供應鏈評價的主要逆風；永豐仍以盈餘上修支撐美股，AI 基礎設施為首選。
• 台灣 GDP 與出口高成長高度集中於電子零組件＋資通訊，與 分析_2Q26美系Hyperscaler資本支出與台廠read-across_20260802 所述雲端資本支出同向；資金面上 AI 企業債供給增加是資本支出可持續性的觀察點。
• 內需與傳產偏弱（央行「外熱內溫」「K 型經濟」），台股行情仍由 AI 出口鏈主導。

不確定事項

• 永豐為單一券商觀點，S&P 500 EPS、目標價與各利率預測未與其他來源交叉；簡報部分頁（如 p7 資訊圖）含非原創整理，數字僅供參考。
• Anthropic IPO、Fed 五大工作組報告結果日期皆為 TBD。