6584_南駿國際（市）
基本資料
南駿國際（Nan Juen International，6584.TW），1984 年成立，總部桃園市，台灣伺服器 rail kit 廠商。原為廚房/家具 rail kit 製造商，2022 年後快速轉型為伺服器 rail kit 主力，2026 年伺服器佔收入比重已超 70%。主要產品：regular server rail kit 與 AI server rail kit（2025 年才開始出貨 AI 系列）；另有廚房、辦公傢俱等其他 rail kit（收入佔比持續下降）。上市 TWSE。市值約 USD 1.5bn（2026-05-11）。
供應鏈位置：伺服器 rail kit 製造商 → 系統廠 / ODM → CSP（主要為全球 CSP regular server + AI server）
競爭地位：伺服器 rail kit 後起之秀，正積極搶奪 AI server 市佔；相對川湖 2059 規模較小但成長更快
核心技術／競爭優勢
| 優勢 | 說明 |
|---|
| AI server rail kit 搶佔 | 2025 年 AI server RK 收入僅 57m；2026E 790m（+1,300%），2027E 2,005m（+154%） |
| 毛利率快速擴張 | 1Q26 GM 41.6%；2027E 53.8%，2028E 58.9%——受惠 AI server 高 ASP 混合比例提升 |
| Regular server 穩健 | 2026E regular server RK 2,369m（+87% YoY）；CSP 短缺為需求遞延，非結構性衰退 |
| 客戶關係鞏固 | 強化與全球 CSP 的 AI server 合作，正推進份額擴大 |
| 高 ROE 加速 | 2026E ROE 32.6%，2027E 49.1%，2028E 44.5% |
產品與應用
| 產品 / 服務 | 應用 | 相關客戶 / 下游 |
|---|
| AI server rail kit | AI 加速伺服器機架滑軌 | 全球 CSP（未具名） |
| Regular server rail kit | 一般 CPU 伺服器機架 | 全球 CSP 伺服器 ODM |
| 廚房 / 辦公 rail kit | 家具 / 辦公室 | 非主業，佔比持續降低 |
圖片 / 架構圖
▲ 南駿國際收入分解：regular server + AI server rail kit 成長趨勢——AI server 2026E 起快速放量，2027E 大幅增長（大和，2026-05-11）
EPS 記錄
| 季度 / 年度 | EPS (TWD) | YoY | 備註 |
|---|
| 2025A | 5.31 | +82% | 全年 |
| 1Q26A | 3.38 | +260% | QoQ +42%；GM 41.6%（QoQ +2.4pp，server mix 超 70%）；OP margin 29.5%；FX 業外收益 ~TWD 39m；Beat 市場預期 13% |
EPS 預估
| 年度 | 大和 EPS (TWD)（報告日：2026-05-11） | 備註 |
|---|
| 2026E | 17.04 | YoY +221%；大和 vs 共識 -1.3% |
| 2027E | 35.78 | YoY +110%；大和 vs 共識 +29.8%（大和對 AI server 更樂觀） |
| 2028E | 44.48 | YoY +24.3% |
目標價與評等
| 日期 | 券商 | 評等 | 目標價 (TWD) | 估值方法 | 來源 |
|---|
| 2026-05-11 | 大和證券 | Buy（1）（維持） | 1,022（自 1,000 上調） | 36x 4Q fwd EPS（歷史區間 11–90x） | 報告_大和_南駿6584_20260511 |
時間軸
| 時間 | 事件 | 類型 | 重要性 | 備註 |
|---|
| 1Q26A | EPS 3.38，+260% YoY；GM 41.6%；server mix 超 70% | 業績達成 | ⭐⭐⭐ | Beat 預期 13% |
| 2Q26 | CSP regular server rail kit 月出貨放緩（CPU / memory 料件短缺） | 短期逆風 | ⭐⭐ | 非需求結構性問題；遞延至 2H26 回補 |
| 2H26 | Regular server 遞延需求回補 | 放量 | ⭐⭐⭐ | 大和估 2026E regular RK +87% YoY |
| 2026–27 | AI server rail kit 快速放量：2026E 790m → 2027E 2,005m（+154%） | 放量 | ⭐⭐⭐ | 2026 ASIC/GPU status unchanged |
供應鏈位置
- 位置：伺服器 rail kit 製造 → 系統廠 / ODM → CSP
- 競爭同業：2059_川湖科技（市）（市場龍頭，AI server 市佔 ~70%；南駿正追趕）
- 環節標籤：
#環節/伺服器機構件
相關公司
| 公司 | 關係 | 說明 |
|---|
| 2059_川湖科技（市） | 競爭同業（主要競爭者） | 川湖 AI server 市佔 ~70%；南駿為挑戰者，AI server RK 快速放量 |
風險與注意事項
- AI server 需求如不如預期，南駿 2027E EPS 高成長假設（+110%）面臨壓力
- 相對川湖，南駿規模小、客戶集中風險較高
- 短期 2Q26 CSP regular server 出貨放緩
來源
- 報告_大和_南駿6584_20260511，大和證券，2026-05-11 — 1Q26 業績；TP 1,022；CSP regular server 料件短缺說明；AI server 展望；2026-28E EPS 17.04 / 35.78 / 44.48