基本資料
倉和股份有限公司，總部位於林口。主力產品為太陽能電池印刷網版（約佔總營收85%）、耗材（約12%）、非太陽能網版（約3%）。製程別以雷射網版（含鋼板）為主（佔比約95%），傳統網版約5%。
公司以技術領先為定位，持續投入研發（年研發支出約佔營收7%），近年推出CF7、No Bridge等新產品，在太陽能電池廠去化庫存的市場逆風中，以新產品拉升毛利率。
- 市場：中國（去化庫存中、殺價競爭）、非洲（量產訂單）、印度（成長最快、班加羅爾建廠調查中）、美國（FEOC去中化受惠）、台灣
- 主要競爭者：已非日德廠，而是中國製造商
- 專利布局：中國、美國、印度、台灣，推動TIPS制裁權保護
- 每股淨值：約50元（2026Q1）
來源：活動_6538_倉和_法說會memo_20260520
核心技術／競爭優勢
現有技術
| 產品 | 技術特點 | 應用 |
|---|---|---|
| CF7 | 線徑約11微米、電阻降低、填充因子提升、銀漿耗用量降低 | TOPCon、VC製程 |
| No Bridge | 無Mesh結構、由鋼板覆蓋，Finger Opening約9微米，開口全開，轉移效果佳，deep training更細 | VC製程（已全面導入）、推廣至TOPCon |
| Knowledge | 已應用於BC（背接觸）技術；下一步推向TOPCon主流市場 | BC、TOPCon |
| VC製程應用 | 已全面導入，毛利率提升 | VC |
技術藍圖
| 時間 | 計畫 |
|---|---|
| 2026 | 推廣CHINK高目數網版（Knowledge技術結合） |
| 2027 | 金屬化圖形（PI製程轉金屬化），更耐用、更具競爭力 |
| 長期目標 | 革命化網版技術，可能取代傳統網版 |
競爭護城河
- 專利布局（中美印台+TIPS），難以被完全盜版
- CF7與No Bridge對客戶提供銀漿節省優惠，特別在去年下半年銀漿大漲後需求明顯
- 美國市場：雖有300%進口關稅，換算每片電池印刷成本約NT$0.07，CP值仍具競爭力；美國尊重智慧財產權
- FEOC（Foreign Entity of Concern）條款：中國持股達標廠商被排除，倉和受惠
財務（2026Q1）
| 項目 | 數值 | YoY | QoQ | 備註 |
|---|---|---|---|---|
| 合併營收 | 約3.08億元 | -27%（去年4.23億） | 持平（Q4約3.09億） | 中國去庫存殺價 |
| 毛利率 | 38.53% | +3.88pp（去年34.65%） | +3.59pp（Q4 34.94%） | 新產品推升 |
| 三率 | 毛利率、營利率、淨利率 | 均較去年同期及前季上升 | — | |
| 現金餘額 | 8.31億元（831,283千元） | — | — | |
| 現金及金融資產投資合計 | 約10.76億元 | — | — | |
| 每股淨值 | 約50元 | — | — | |
| 資產合計 | 28.66億元（2,865,616千元） | — | — | |
| 負債合計 | 9.87億元（987,333千元） | — | — | |
| 股東權益合計 | 18.78億元（1,878,283千元） | — | — | |
| 現金流 | 營業+投資淨流入；籌資淨流出（買庫藏股） | — | — |
營收下滑原因
主因中國太陽能電池廠商持續去化庫存，導致同業殺價競爭，中國區塊營業額下滑。非洲市場新產品取得認證轉量產訂單，部分彌補缺口。毛利率逆勢提升，顯示新產品策略奏效。
市場分布
| 市場 | 狀態 | 說明 |
|---|---|---|
| 中國 | 逆風 | 去庫存殺價競爭；BC產品以No Bridge為主 |
| 非洲 | 量產 | 新產品取得認證，轉為量產訂單 |
| 印度 | 成長最快 | 班加羅爾建廠調查中，預計9–10月推廣Knowledge產品 |
| 美國 | 建置中 | FEOC受惠；300%關稅但CP值仍具競爭力 |
| 台灣 | 建置中 |
時間軸
| 時間 | 事件 | 類型 | 重要性 | 備註 |
|---|---|---|---|---|
| 2026Q1 | 合併營收3.08億（-27% YoY）、毛利率38.53%（+3.88pp） | 財報 | ⭐⭐⭐ | 新產品帶動毛利率逆升 |
| 2026H2 | 營運展望優於H1 | 展望 | ⭐⭐⭐ | estimate；新產品布局推展成功 |
| 2026年 | CHINK高目數網版推廣 | 新品 | ⭐⭐ | |
| 2026Q3-Q4（預計） | 印度班加羅爾建廠調查、推廣Knowledge產品 | 擴張 | ⭐⭐ | |
| 2027 | 金屬化圖形應用上市（PI製程轉金屬化） | 新品 | ⭐⭐⭐ | |
| 2028（潛在） | 特斯拉100GW美國太陽能廠（潛在受惠機會） | 潛在催化劑 | ⭐⭐ | 不保證；估算1GW約提供相當可觀網版需求 |
供應鏈位置
- 製程環節：太陽能電池印刷網版（雷射網版/傳統網版）
- 上游：銀漿（去年大漲、客戶痛點，帶動節銀新品需求）、鋼板、雷射設備
- 下游：太陽能電池廠（中國/非洲/印度/美國/台灣）
- 注意：倉和為太陽能設備材料股，非AI/半導體供應鏈；不與AI伺服器相關頁面硬連
風險與注意事項
風險
- 中國去庫存：中國太陽能電池廠持續殺價，中國市場短期壓力持續；H1仍受壓。
- 競爭者（中國製造商）：中國同業取代日德成最大競爭者，低價競爭激烈。
- 盜版風險：新技術被跟進為必然，需持續推出新品保持領先。
- 印度/美國擴張節奏：印度廠建置/美國市場拓展速度影響H2以後的成長幅度。
來源
- 活動_6538_倉和_法說會memo_20260520，2026-05-20（倉和股份有限公司法說會）