PDF 原檔：報告_華南_TPK-KY3673_20261022_original.pdf
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| 檔名 | size | 分類 | 親眼所見內容 |
|---|---|---|---|
報告_華南_TPK-KY3673_20261022_001.png |
21KB | 未逐張驗證 | 報告標題為近一年個股與大盤相對績效圖，不嵌 |
報告_華南_TPK-KY3673_20261022_002.png |
69KB | 真資料圖 | 近五年（2022–2026）月營收走勢折線，單位千元，2026 年各月約 4.9–6.8 百萬千元區間，高於 2025 |
報告_華南_TPK-KY3673_20261022_003.png |
67KB | 真資料圖 | 2024Q3–2026Q2 季度公告基本每股盈餘長條（2026Q2 約 2 元）與毛利率、營益率折線（2026Q2 毛利率約 6、營益率約 -0.6 至 -2） |
報告_華南_TPK-KY3673_20261022_004.png |
64KB | 真資料圖 | 外資買賣超長條（張，04/29–10/22 左右）與外資持股折線（約 18 萬張降至約 14 萬張） |
報告_華南_TPK-KY3673_20261022_005.png |
52KB | 真資料圖 | 營收、毛利、營業利益、稅後純益 YoY 折線（2024Q3–2026Q2），營業利益 YoY 在 2025Q2 出現約 33 萬百分比極端點，其餘接近 0 |
報告_華南_TPK-KY3673_20261022_006.png |
45KB | 真資料圖 | 存貨週轉天數長條（約 33–56 天，2026Q2 最高）與應收帳款週轉天數折線（約 63–82 天） |
報告_華南_TPK-KY3673_20261022_007.png |
40KB | 真資料圖 | 2023/01–2026/10 股價與 15X、15.5X、16X、16.5X、17X 本益比河流圖，股價 2026 年中高點約 85 後回落至約 75 |
報告_華南_TPK-KY3673_20261022_008.png |
63KB | 真資料圖 | 近三年收盤價走勢疊加歷次評等標記（區間持有、買進），最新標記為 2026-10-22 買進，股價約 76 |
原始內容
D華南投顧
::投資評等::
| 投資評等 | 買進 |
|---|---|
| 目標價 | 84.00 |
| 收盤價 | 75.80 |
| 隱含漲幅(%) | 10.82 |
| 評價區間 | 15X - 17X(PER) |
| 訪談類型 | 評等調整 |
::基本資料::
| 市值(億元) | 308.3 |
|---|---|
| 月均量(張) | 12,707 |
| 每股淨值(元) | 99.57 |
| PER | 15.41 |
| PBR | 0.76 |
| 外資持股(%) | 35.90 |
| 投信持股(%) | 0.00 |
| 資使用率(%) | 17.23 |
| 券使用率(%) | 0.07 |
| 報告日期 | 評等 | 目標價 |
|---|---|---|
| 20260826 | 區間持有 | 71.00 |
| 20260325 | 區間持有 | 48.00 |
::近一年個股與大盤報酬率比較::
——相對大盤績效
::研究員聯絡方式::
| 研究員 | 陳逸民 |
|---|---|
| 電子信箱 | 9899@entrust.com.tw |
0727
TPK-KY(3673)
- TPK持續在半導體產業布局，並將
觸控玻璃工藝經驗導入TGV
投資建議
TPK-KY(3673)投資評等買進，目標價 84.0元；隱含報酬率 10.8%， 預估2027年稅後EPS 4.92元，投資建議在本益比 15~17倍區間，主要 理由如下：
- (1). 今年上半年EPS 3.33元，已超越去年全年。
- (2). 預期下半年進入傳統旺季，本業則以力拚持平為目標。
- (3). TPK持續在半導體產業布局，將觸控玻璃工藝經驗導入TGV。
內容摘要
今年上半年EPS 3.33元，已超越去年全年 M
TPK-KY第二季合併營收192.4億元、季增7.6％，稅後純益8.1億元、季 增5成，EPS 2.0元，上半年EPS 3.33元，已超越去年全年。第二季若 排除子公司奕力-KY貢獻後，TPK-KY本業營收仍較第一季成長2.4％， 主要受惠平板出貨增加。
預期今年下半年進入傳統旺季，本業則以力拚持平為目標
TPK預期2026年下半年進入傳統旺季，主要營收動能與上半年大致相 當，預估下半年營收較上半年呈低個位數成長；若排除子公司奕力KY(6962)等因素，本業則以力拚持平為目標。
TPK持續在半導體產業布局，並將觸控玻璃工藝經驗導入TGV M
TPK-KY去年入主奕力，取得26％股權，成為單一最大股東，今年列入 合併報表，是公司進軍半導體產業的第一步。另一計畫是TGV，公司 過去在玻璃產業，累積了很多技術和人才，由於外掛式觸控面板成長 有限，希望利用過去累積的玻璃工藝經驗，開發出新的事業，希望在 未來兩年看到成果。
:: 年度EPS預估::
單位：億元、元
| 年度 | 營收 | 毛利率 (%) | 營益率 (%) | 業外收 支率(%) | 股本 | 稅前 純益 | 稅前 EPS | 稅後 EPS |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 2023 | 698.6 | 4.6 | 0.0 | 0.8 | 40.7 | 5.9 | 1.46 | 0.51 |
| 2024 | 688.7 | 4.2 | -0.4 | 1.9 | 40.7 | 10.4 | 2.54 | 1.16 |
| 2025 | 628.4 | 6.3 | 1.2 | 1.9 | 40.7 | 19.1 | 4.69 | 2.71 |
| 2026(F) | 728.9 | 7.1 | 0.0 | 2.1 | 40.7 | 15.3 | 3.75 | 4.86 |
| 2027(F) | 765.3 | 7.4 | 1.3 | 2.3 | 40.7 | 27.1 | 6.67 | 4.92 |
華南投顧
:: 訪談內容::
公司簡介： M
- 宸鴻(TPK-KY)為透明玻璃投射電容技術觸控面板之領導廠商，擁有 垂直整合的生產製程，能提供客戶全方位的觸控技術應用解決方 案，包括產品設計、研發到量產。宸鴻的一元化服務（One-Stop Shopping），更可協助客戶大幅縮短產品開發、量產週期，以因應 電子產業快速變遷的特質。
- 觸控為最直接，最人性的溝通方式。而目前在各種觸控技術中，又 以投射電容技術帶給消費者最佳的使用體驗。宸鴻目前的主要產品 為投射電容技術相關元件及模組，屬於高技術門檻及高進入障礙的 觸控領域，宸鴻無論在技術層次或產能均居世界領先地位，客戶群 也均為世界級領導廠商。
- 致力於觸控技術的研發與創新，以維持技術的領先地位，並經由擴 大產能、製程的改善及垂直整合，達到領先業界的生產良率，大幅 降低成本。提供多種尺寸的觸控面板產品，滿足客戶需求，將最方 便、最有效的人機溝通介面提供給廣大消費者。
- 宸鴻豐富的製程經驗與精湛的工藝技術，保證了量產產品的高品 質。宸鴻獨有的黃光和白光製程，及獨特的濺鍍（Sputtering）、 鍍膜（Coating）、壓合（Bonding）、化學強化（Chemical Strengthening）等工藝技術，在不斷擴大產能的同時，始終保持競 爭對手難以達到的高良率。
產品組合： M
- 2026Q2營收佔比：<11'佔 29%、11'~16'佔 39%、>16'佔 4%、ITH佔 25%、其他佔 4%。
- 2025年筆記型電腦及大尺寸平板電腦產品（11-16 吋）與電子書及平板 電腦產品（7-11 吋）營收分別佔全年營收52%及39%，高於2024 年的 49%及32%；7吋以下產品因智慧型手機出貨已近尾聲，故僅佔全年營 收0.5%；16吋以上產品營收佔比則由2024年7%降為5%。
3. 產品組合：
0727
產品組合
| 年別 | 2026(F) | % | 2027(F) | % | % |
|---|---|---|---|---|---|
| 產品別 | 營收 | 占比 | 營收 | 占比 | YOY |
| <11' | 218.7 | 30 | 221.9 | 29 | 1.5 |
| 11'~16' | 284.3 | 39 | 298.5 | 39 | 5.0 |
| >16' | 29.2 | 4 | 30.6 | 4 | 5.0 |
| ITH | 182.2 | 25 | 191.3 | 25 | 5 |
| 其他 | 14.6 | 2 | 23.0 | 3 | 57.5 |
| 合計 | 728.9 | 100 | 765.3 | 100 | 5.0 |
觸控面板
新技術/新製 造/新能源
重大事件影響：
- 2026年第二季因為記憶體漲價，大部分消費性產品出現提前拉貨效 應。不過隨著終端產品售價提高，下半年需求可能受到一定程度壓 抑，因此後續拉貨力道仍需觀察。
- 集團在半導體產業的布局，TPK-KY去年入主奕力，取得26％股權， 成為單一最大股東，今年列入合併報表，是公司進軍半導體產業的 第一步。
- TPK-KY泰國廠土建工程已大致完成，目前進入機電建置階段，預計 2026年7月起進機，接著進行產線與產品驗證，目標是在年底前啟 動量產。公司指出，後續放量規模仍將視客戶對供應鏈韌性的需求 而定，但新廠可望成為未來營運的重要支撐。
- 2026年聚焦三大領域：3D列印、由光達(LIDAR)延伸至機器人感測 模組、透過投資奕力科技(ITH)正式切入半導體。
0727
產品線：觸控面板與新興事業 M
事業分類
產品特色
- 擁有多元化的產品應用與全方位解決方案外，更 具備了領先業界的觸控技術。
- 產品涵蓋兩片或多片玻璃或膠膜對貼製程的觸控 模組，如Glass-Glass（GG）、Glass-Film-Film （GFF）及單層玻璃觸控模組Single Glass Solution（SGS），如One Glass Solution （OGS）、Touch-on-Lens（TOL）、GlassFilm（G1F）等，在提高觸控產品性能的同時， 亦使觸控產品變得更輕更薄。
- 近期也切入膽固醇液晶彩色電子紙業務，預期相 關產品將在今年下半年出貨，主要包含：商顯廣 告、公告欄、電子閱讀、電子陳列等產品，且以 中國客戶導入進程最快。
- 宸鴻膽固醇液晶是與虹彩光電合作，除觸控模組 外，也協助虹彩光電將膽固醇液晶的技術製造量 產化，雖然膽固醇並非新技術，但隨著其技術成 熟度提升，加上節能、健康等特性，預期也將在 全球電子紙市場中占有一定地位。
- 宸鴻電子紙業務不光聚焦膽固醇液晶，在現行主 流的電泳式電子紙產品也有涉略。
- 儲能櫃已於2023年開始出貨，2024年出貨量成 長2倍。
- 光達LIDAR開始出貨，自2024年貢獻營收。
- 3D列印取得新客戶訂單，並拓展至更多元產品應 用。
華南投顧
近期營運成果： M
- TPK-KY(3673) 2026年第二季營收為新台幣 192.4億元與上季相比增 加 7.6%，較去年同期 增加 3.3%。營收成長主要係子公司：奕力-KY （6962）本季營收季增達 22.6%。
- 儘管筆記型電腦市場需求受到記憶體及零組件價格上漲的干擾，惟 受惠於平板電腦需求穩健，排除奕力營收後，TPK整體營收仍較上 季成長 2.4%。
- 2026年第二季合併毛利為新台幣 11.9億元，較上一季減少 29.2%， 主要係因奕力提列一次性長期產能合約之負債準備約新台幣 3.9億元 所致，使本季營業毛利率由第一季 9.4%降為 6.2%。TPK 2026年第 二季獲利較第一季與去年同期改善。
- 2026年第二季公司認列淨利息收入及外匯收益分別為新台幣 1.2億 元及新台幣 0.6億元，並認列財務及策略性投資利益總計約新台幣 4.7億元，其他業外損失約新台幣 0.4億元。2026年第二季歸屬於母 公司稅後淨利為新台幣 8.2億元。
未來展望： M
- TPK-KY(3673) 表示今年下半年營運仍須觀察記憶體及零組件價格上 漲對消費性電子需求的影響，泰國新廠預計今年完成試運轉、明年 初正式量產，將成為後續供應鏈布局的重要一環。
- TPK-KY 2026年下半年進入傳統旺季，主要營收動能與上半年大致 相當，預估下半年營收較上半年呈低個位數成長；若排除子公司奕 力-KY(6962)等因素，本業則以力拚持平為目標。
- TPK近年持續調整全球製造布局，泰國基地除可分散既有生產據點 風險，也可因應客戶對供應鏈區域化及韌性的要求。
新興技術產品進展：
- 半導體佈局與毅力科技整合進展：
- (a). 2025年入主：奕力-KY（6962），持股約 26%，今年起併表； 主力為面板驅動 IC。
- (b). 目標透過客戶共享與資源整合，拉升成長曲線並創造綜效。
- (c). 第二季投資收益顯著，對整體淨利有正面影響。
- 玻璃基板（TGV）研發與量產計畫：
- (a). 觸控玻璃工藝經驗切入TGV；高階ASIC發熱與有機基板翹曲問 題，探索玻璃材料替代。
- (b). 針對Carrier、Substrate、Interposer 等多元應用與封測廠合 作，尚處早期驗證。
- (c). 中壢生產線已於 9月初開始營運。
- (d). 產業仍在摸索期，商品化與量產仍需時程；中長期目標在 2027~2028年。
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::表 季EPS回顧(單位：億元)::
| 項目 | 2026Q2 | QoQ | YoY | 華南預估 | 差異(%) | 市場同業 | 差異(%) | 原因簡述 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 營業收入 | 192.4 | 7.6 3.3 | 144.2 | -25.0 | 186.5 | -3.1 | ||
| 營業毛利 | 11.9 | -29.2 | -2.8 | 8.5 | -28.8 | 13.9 | 16.8 | 產品組合較優 |
| 營業利益 | -4.7 | -- | -- | 0.6 | -- | 2.4 | -- | 營運效率佳 |
| 稅前純益 | 1.5 | -61.2 | -83.8 | 3.4 | 132.5 | 5.8 | 297.3 | |
| 稅後純益 | 6.4 | 10.4 | 38.3 | 1.9 | -70.7 | 3.9 | -38.3 | |
| 稅後EPS | 2.00 | 50.4 | 86.9 | 0.50 | -75.0 | 0.97 | -51.5 | |
| 毛利率 | 6.2 | 5.9 | -- | 7.4 | -- | |||
| 營益率 | -2.4 | 0.4 | -- | 1.3 | -- | |||
| 稅後淨利率 | 3.3 | 1.3 | -- | 2.1 | -- |
資料來源：公開資訊觀測站、CMoney、華南投顧整理
::表 獲利預估修正(單位：億元)::
| 年度 - 項目 | 2025 - 實際 | -- 2026(F) - 原估 | -- 2026(F) - 新估 | -- 2026(F) - 差異(%) | 修正理由簡述 |
|---|---|---|---|---|---|
| 營業收入 | 628.4 | 722.6 | 728.9 | 0.9 | -- |
| 營業毛利 | 39.5 | 51.4 | 51.8 | 0.8 | -- |
| 營業利益 | 7.3 | -0.4 | -0.3 | -- | -- |
| 稅後純益 | 11.1 | 17.5 | 9.3 | -46.7 | -- |
| 稅後EPS | 2.71 | 5.05 | 4.86 | -3.76 | -- |
| 毛利率 | 6.3 | 7.1 | 7.1 | -- | -- |
| 營益率 | 1.2 | -0.1 | 0.0 | -- | -- |
| 稅後淨利率 | 1.8 | 2.4 | 1.3 | -- | -- |
資料來源：CMoney、華南投顧整理
::表 股利概況::
| 年度 | 現金股利(元) | 股票股利(元) | 現金股利殖利率(%) | 平均填息天數 | 平均填權天數 |
|---|---|---|---|---|---|
| 2018 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | -- | -- |
| 2019 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | -- | -- |
| 2020 | 1.00 | 0.00 | 2.23 | -- | -- |
| 2021 | 1.50 | 0.00 | 4.34 | 5 | -- |
| 2022 | 0.50 | 0.00 | 1.27 | 1 | -- |
| 2023 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | -- | -- |
| 2024 | 0.80 | 0.00 | 2.59 | 2 | -- |
| 2025 | 1.80 | 0.00 | 2.43 | 53 | -- |
資料來源：CMoney、華南投顧整理
0727
華南投顧
::各季EPS預估::
單位：億元、元
| 年季 | 營收 | 毛利率(%) | 營益率(%) | 業外收支率(%) | 股本 | 稅前純益 | 稅前EPS | 稅後EPS |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 202601 | 178.9 | 9.4 | -0.3 | 2.4 | 40.7 | 3.8 | 0.92 | 1.33 |
| 202602 | 192.4 | 6.2 | -2.4 | 3.2 | 40.7 | 1.5 | 0.36 | 2.00 |
| 202603(F) | 193.5 | 6.7 | 1.8 | 1.6 | 40.7 | 6.5 | 1.60 | 0.96 |
| 202604(F) | 164.2 | 6.2 | 1.0 | 1.2 | 40.7 | 3.6 | 0.87 | 0.57 |
| 202701(F) | 175.5 | 7.2 | 1.1 | 2.3 | 40.7 | 6.0 | 1.47 | 0.97 |
| 202702(F) | 213.2 | 7.8 | 1.6 | 2.7 | 40.7 | 9.2 | 2.25 | 2.02 |
| 202703(F) | 202.1 | 7.3 | 1.4 | 2.3 | 40.7 | 7.5 | 1.84 | 1.10 |
| 202704(F) | 174.5 | 7.2 | 0.9 | 1.7 | 40.7 | 4.5 | 1.11 | 0.83 |
::單 月 營 收 概 況 及 預 估 ::
單位：億元
年\月 一 二 三 四 五 六 七 八 九 十 十一 十二
2025 44.9 41.5 50.6 64.3 63.1 58.7 54.8 54.8 51.6 43.0 46.7 54.3
2026 67.0 49.3 62.6 68.0 61.5 62.8 63.9 63.6 65.9 52.9 51.7 59.5
MOM 23.4 -26.4 26.9 8.7 -9.6 2.2
1.7 -0.5 3.6 -19.7 -2.3 15.1
YOY
49.1 18.9 23.6 5.8 -2.6 7.0 16.7 16.1 27.8 23.0 10.7 9.7
2025
137.0
186.1
161.2
144.0
2026
178.9
192.4
193.5
164.2
QOQ
24.2
7.6
0.6
-15.2
YOY
30.5
3.3
20.1
14.0
::財 務 資 料::
| 年季度 | 負債 比率(%) | 流動 比率(%) | 速動 比率(%) | 應收帳款 週轉天數 | 存貨 週轉天數 | 營業 費用率 (%) | 每股營業 現金流量 | 資產 報酬率 (%) | 股東權 益報酬率 (%) |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 202403 | 57.3 | 222.1 | 201.6 | 72.2 | 32.8 | 4.0 | -3.9 | 0.2 | 0.5 |
| 202404 | 54.7 | 233.9 | 209.3 | 79.1 | 41.0 | 5.1 | 11.1 | -0.3 | -0.6 |
| 202501 | 55.5 | 228.8 | 204.3 | 81.7 | 51.9 | 5.4 | -4.5 | 0.2 | 0.4 |
| 202502 | 57.3 | 210.9 | 191.2 | 63.9 | 36.4 | 4.0 | 6.6 | 0.5 | 1.2 |
| 202503 | 54.5 | 214.7 | 194.3 | 78.8 | 38.1 | 5.0 | -1.4 | 0.5 | 1.2 |
| 202504 | 53.4 | 197.7 | 175.0 | 79.3 | 44.7 | 6.5 | 11.8 | 0.1 | 0.2 |
| 202601 | 47.0 | 216.7 | 183.3 | 62.5 | 51.4 | 9.7 | 0.9 | 0.6 | 1.2 |
| 202602 | 48.0 | 198.0 | 168.3 | 70.8 | 56.2 | 8.6 | -0.7 | 0.6 | 1.2 |
7
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0727
外資買賣超(張)、外資持股(張)
營運狀況年增率
存貨及A/R週轉天數
歷史PE區間
個股投資建議與目標價三年歷史趨勢： 個股投資建議與目標價三年歷史趨勢：
:: 個股投資建議與目標價::
| 編號 | 發佈日期 | 收盤價(元) | 目標價(元) | 投資評等 | 研究員 |
|---|---|---|---|---|---|
| 1 | 20261022 | 75.80 | 84.00 | 買進 | 陳逸民 |
| 2 | 20260826 | 66.00 | 71.00 | 區間持有 | 陳逸民 |
| 3 | 20260325 | 45.10 | 48.00 | 區間持有 | 陳逸民 |
| 4 | 20250813 | 37.50 | 42.00 | 買進 | 陳逸民 |
| 5 | 20240306 | 35.05 | 38.00 | 區間持有 | 陳逸民 |
| 6 | 20230811 | 35.40 | 37.00 | 區間持有 | 陳逸民 |
::評等定義::
| 投資評等 | 定義 |
|---|---|
| 強力買進 | 未來一季報酬預期有25%以上空間 |
| 買進 | 未來一季報酬預期有10~25%空間 |
| 區間持有 | 未來一季報酬預期有0~10%空間 |
| 中立 | 未來一季報酬預期空間<0% |
::免責宣言::
本項研究報告僅提供本公司會員參酌，且純粹屬於研究性質，並不保證報告內容的完整性與精確性，亦完全無意影響客戶買賣股票的 任何投資決定。報告中的各項意見與預測，是得自於本公司信任為可靠的來源，受到特定的判斷日期之時效性限制，若嗣後有任何變 動，本公司不做預告，也不會主動更新。投資人做任何決策時，必須自行謹慎評估相關風險，並就投資的結果自行負責。本研究報告 的著作權為華南投顧所有，嚴禁抄襲、引用、對外傳送或轉載。
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