PDF 原檔：報告_群益_日月光投控3711_20260923_original.pdf
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| 檔名 | size | 分類 | 親眼所見內容 |
|---|---|---|---|
報告_群益_日月光投控3711_20260923_002.png |
67KB | 真資料圖 | Forward PE Band 圖，股價與 6x/12x/18x/24x/30x 本益比帶，2022Q4-2026Q3 |
報告_群益_日月光投控3711_20260923_003.png |
54KB | 真資料圖 | Forward PB Band 圖，股價與 PB1/2/3/4/5 淨值比帶，2022Q4-2026Q3 |
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原始內容
研究員：陳俐妍 ly.c@capital.com.tw
前日收盤價
693.00 元
目標價
3個月
862.00 元
12個月
862.00元
近期報告日期、評等及前日股價
07/30/2026 Trading Buy 505.00
05/15/2026 Buy
4 88 . 5 0
04/16/2026 Buy
4 46 . 5 0
04/13/2026 Buy
3 93 . 0 0
02/06/2026 Trading Buy 284.00
公司基本資訊
目前股本(百萬元)
4 4 , 70 5
市值(億元)
3 0 , 98 1
目前每股淨值(元)
8 7 . 06
外資持股比(%)
7 7 . 85
投信持股比(%)
5 . 15
董監持股比(%)
1 5 . 31
融資餘額(張)
9 , 537
現金股息配發率(%)
70.28
產品組合
- 集图合併封装收入:50.25% 集图合併封装收入;50.25%
- 集图合併EMS收入:37.82% 集图合併EMS收入:37.82%
- 集图合併测试收入：10.80% 集图合併测试收入;10.80%
- 其他：1.13% 其他：1.13%
股價相對大盤走勢
—3711—TWSE
日月光投控(3711 TT)
個股報告
2026年9月23日
Buy
高階封測需求持續吃緊，建議Buy。
投資建議：AI 與 HPC 帶動的先進封測與測試需求成長快速，日 月光投控再度上調先進封測(LEAP)營收，將超越先前設定 35 億 美元目標，2027 年 LEAP 營收有望再增加 1 倍；一般封測成長 率預估由先前YoY+13%上修至YoY+20%。整體ATM 業務2026 年營收預期 YoY+35%。EMS 營收略低於 YoY+20%。預估日月 光投控2026年稅後EPS 17.95元。全球超大規模資料中心正加 速升級，為支撐具備多模態能力的複雜推論，晶片設計已大量 轉向由多顆小晶片與高頻寬記憶體堆疊的系統架構，使台積電 CoWoS 產能無不應求。日月光受惠台積電訂單外溢，加上大客 戶AMD的次世代Venice CPU架構開始放量，日月光的FOCoS 出貨向上，將帶動營收續創新高，因此對日月光投控投資建議 為Buy，目標價為862元(2027年PER35X)。
2Q26稅後EPS 4.71元：日月光投控公布日月光投控2Q26營收 1,910.64億元，QoQ+10.02%、YoY+26.74%。其中2Q26 ATM營 收 1,261.48 億元，QoQ+12.19%、YoY+36.28%。優於日月光預 期2Q26 IC ATM營收QoQ+9 ~+11%。合併毛利率方面，產能利 用率還是主要影響毛利率的因素。日月光投控整體合併毛利率 增加0.94個百分點至21.01%。2Q26 稅後EPS 4.71元。
日月光預估 2026 年資本支出達 105 億美元左右：高階測試產能 非常吃緊，配合客戶的需求，日月光投控再度增加 2026 年資本 支出 20 億美元，約達 105 億美元，其中 40 億美元將用於新廠 房建設 65 億美元用於設備，YoY+91%左右。設備支出中，大約 56%用於封裝，40%用於測試，其餘用於 EMS 和材料。整體而 言，大約 70%的設備資本支出是用於先進技術，大部分將分配 給LEAP，特別是晶圓測試。
折舊方面，雖部分折舊到期，但資本支出大量增加，日月光投 控預計 2026 年折舊費用 YoY+12~15%，折舊費用將達到約新台 幣750億元以上。
| (百萬元) | 2026F | 2027F | 2028F | 2Q25 | 3Q25 | 4Q25 | 1Q26 | 2Q26 | 3Q26F | 4Q26F | 1Q27F | 2Q27F |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 營業收入淨額 | 844,809 | 988,608 | 1,006,980 | 150,750 | 168,569 | 177,915 | 173,662 | 191,064 | 238,404 | 241,679 | 223,622 | 235,353 |
| 營業毛利淨額 | 176,321 | 233,273 | 255,994 | 25,688 | 28,877 | 34,736 | 34,850 | 40,150 | 50,103 | 51,250 | 53,101 | 55,684 |
| 營業利益 | 96,772 | 142,815 | 163,855 | 10,193 | 13,201 | 17,690 | 17,532 | 21,134 | 28,647 | 29,499 | 32,639 | 34,149 |
| 稅後純益 | 80,237 | 110,491 | 123,703 | 7,521 | 10,870 | 14,714 | 14,148 | 21,068 | 22,184 | 22,854 | 25,294 | 26,441 |
| 稅後EPS(元) | 17.95 | 24.72 | 27.67 | 1.68 | 2.43 | 3.29 | 3.16 | 4.71 | 4.96 | 5.11 | 5.66 | 5.91 |
| 毛利率(%) | 20.87% | 23.60% | 25.42% | 17.04% | 17.13% | 19.52% | 20.07% | 21.01% | 21.02% | 21.21% | 23.75% | 23.66% |
| 營業利益率(%) | 11.45% | 14.45% | 16.27% | 6.76% | 7.83% | 9.94% | 10.10% | 11.06% | 12.02% | 12.21% | 14.60% | 14.51% |
| 稅後純益率(%) | 9.50% | 11.18% | 12.28% | 4.99% | 6.45% | 8.27% | 8.15% | 11.03% | 9.31% | 9.46% | 11.31% | 11.23% |
| 營業收入YoY/QoQ(%) | 30.90% | 17.02% | 1.86% | 1.75% | 11.82% | 5.54% | -2.39% | 10.02% | 24.78% | 1.37% | -7.47% | 5.25% |
| 稅後純益YoY/QoQ(%) | 97.35% | 37.71% | 11.96% | -0.43% | 44.52% | 35.36% | -3.85% | 48.92% | 5.30% | 3.02% | 10.68% | 4.54% |
註：稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主；稅後EPS以股本447.05億元計算。
日月光ESG：
永續浪潮不斷，ESG 成為企業競爭力的關鍵，日月光擴大台灣先進封測布局 的同時，更持續耕耘與扎根企業社會責任，致力於發展全方位的綠色概念。
永 續 治 理：日 月 光 集 團 是 負 責 任 的 企 業 公 民，以 積 極 的 行 動 確 保 商 業 行 為符 合專業及道德的最高標準。公司長期的經營與成功必須仰賴企業的永續發 展及其社會責任的體現。
環境與綠色創新：日月光承諾持續增加資源再利用及減少溫室氣體與廢水 排放、廢棄物產生及化學品使用，以改善生態效益並保護環境。
供應鏈發展：日月光秉持「積極、互信、誠正、自省」的核心價值追求持續 成長，對於供應鏈管理日月光與時俱進，從選商、運用策略執行採購品項、 供 應 商 整 合，到 集 結 各 領 域 資 源 建 構 平 台 與 集 團 採 購 制 度 標 準 化，更 將 永續 供 應 落 實 到 採 購 日 常 管 理，規 範 供 應 夥 伴 遵 守 行 為 準 則，以「 價 值 導 向 」引 導供應商重視永續發展，促進產業創新。
員工關懷與發展：日月光集團承諾提供給員工安全、健康及優質的工作環 境，確 保 人 才 多 元 化 及 保 障 人 權，並 使 公 司 擁 有 高 技 能 及 經 驗 豐 富 的 人 力資 本。
社會參與：日月光集團積極參與慈善行動、教育計畫和社會工作回饋社區， 將 資 源 做 最 完 善 的 分 配，並 發 揮 正 面 的 社 會 影 響 力。日 月 光 集 團 的 社 會 參與 策略係以「環保公益」、「產學教育」、「社區營造」及「對外倡議」為四 大發展面向，於「集團永續發展委員會」下設置了「社會參與團隊(Social Involvement Taskforce)」來促動集團內社會參與相關行動，並依循 LBG (London Benchmark Group)模式審視各個發展面向之相關投入、效益及其影 響，每半年進行業務績效檢視及報告。
個股報告
2026年9月23日
Forward PE Band
個股報告
2026年9月23日
資料來源：CMoney，群益預估彙整
Forward PB Band
資料來源：CMoney，群益預估彙整
資產負債表
2013
損益表
個股報告
2026年9月23日
| (百萬元) | 2024 | 2025 | 2026F | 2027F | 2028F | (百萬元) | 2024 | 2025 | 2026F | 2027F | 2028F |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 資產總計 | 740,698 | 889,333 | 1,078,365 | 1,186,817 | 1,357,528 | 營業收入淨額 | 595,410 | 645,388 | 844,809 | 988,608 | 1,006,980 |
| 流動資產 | 275,285 | 313,795 | 436,676 | 518,461 | 551,323 | 營業成本 | 498,478 | 531,195 | 668,488 | 755,335 | 750,987 |
| 現金及約當現金 | 76,493 | 92,469 | 125,249 | 150,410 | 159,115 | 營業毛利淨額 | 96,932 | 114,193 | 176,321 | 233,273 | 255,994 |
| 應收帳款與票據 | 113,420 | 125,042 | 183,424 | 184,648 | 184,057 | 營業費用 | 57,765 | 63,437 | 79,549 | 90,458 | 92,139 |
| 存貨 | 61,181 | 69,383 | 94,419 | 92,052 | 109,078 | 營業利益 | 39,166 | 50,756 | 96,772 | 142,815 | 163,855 |
| 採權益法之投資 | 20,717 | 25,520 | 25,570 | 27,625 | 54,362 | EBITDA | 106,392 | 124,364 | 173,897 | 233,002 | 255,700 |
| 不動產、廠房設備 | 312,531 | 421,115 | 486,965 | 501,193 | 477,258 | 業外收入及支出 | 2,517 | 545 | 6,349 | 2,568 | 1,568 |
| 負債總計 | 394,911 | 515,966 | 650,936 | 687,938 | 786,642 | 稅前純益 | 41,683 | 51,301 | 103,121 | 145,383 | 165,423 |
| 流動負債 | 230,940 | 244,349 | 311,169 | 359,247 | 414,313 | 所得稅 | 7,758 | 9,460 | 19,654 | 29,077 | 35,103 |
| 應付帳款及票據 | 78,221 | 88,754 | 117,281 | 116,568 | 134,967 | 稅後純益 | 32,482 | 40,658 | 80,237 | 110,491 | 123,703 |
| 非流動負債 | 163,972 | 271,617 | 311,240 | 300,877 | 326,117 | 稅後EPS(元) | 7.27 | 9.09 | 17.95 | 24.72 | 27.67 |
| 權益總計 | 345,787 | 373,368 | 427,430 | 498,879 | 570,886 | 完全稀釋EPS** | 7.24 | 9.06 | 17.89 | 24.63 | 27.58 |
| 普通股股本 | 44,121 | 44,361 | 44,705 | 44,705 | 44705 | 註1：稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主。 384.11 | 註1：稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主。 384.11 | 註1：稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主。 384.11 | 註1：稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主。 384.11 | 註1：稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主。 384.11 | 註1：稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主。 384.11 |
| 保留盈餘 | 123,947 | 140,171 | 194,233 | 265,683 | 337,690 | 註2：稅後EPS以股本447.05【最新股本】億元計算 384.10594 | 註2：稅後EPS以股本447.05【最新股本】億元計算 384.10594 | 註2：稅後EPS以股本447.05【最新股本】億元計算 384.10594 | 註2：稅後EPS以股本447.05【最新股本】億元計算 384.10594 | 註2：稅後EPS以股本447.05【最新股本】億元計算 384.10594 | 註2：稅後EPS以股本447.05【最新股本】億元計算 384.10594 |
| 母公司業主權益 | 323,523 | 346,900 | 397,219 | 462,853 | 528,243 | 註3：完全稀釋EPS以股本448.57億元計算 | 註3：完全稀釋EPS以股本448.57億元計算 | 註3：完全稀釋EPS以股本448.57億元計算 | 註3：完全稀釋EPS以股本448.57億元計算 | 註3：完全稀釋EPS以股本448.57億元計算 | 註3：完全稀釋EPS以股本448.57億元計算 |
| 負債及權益總計 | 740,698 | 889,333 | 1,078,365 | 1,186,817 | 1,357,528 |
比率分析
| (百萬元) | 2024 | 2025 | 2026F | 2027F | 2028F | ||||||
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 現金流量表 | 現金流量表 | 現金流量表 | 現金流量表 | 現金流量表 | 現金流量表 | 成長力分析(%) | 成長力分析(%) | 成長力分析(%) | 成長力分析(%) | 成長力分析(%) | 成長力分析(%) |
| (百萬元) | 2024 | 2025 | 2026F | 2027F | 2028F | 營業收入淨額 | 2.32% | 8.39% | 30.90% | 17.02% | 1.86% |
| 營業活動現金 | 90,788 | 142,249 | 156,965 | 227,023 | 288,179 | 營業毛利淨額 | 5.64% | 17.81% | 54.41% | 32.30% | 9.74% |
| 稅前純益 | 41,683 | 51,301 | 103,121 | 145,383 | 165,423 | 營業利益 | -2.88% | 29.59% | 90.66% | 47.58% | 14.73% |
| 折舊及攤銷 | 59,815 | 67,440 | 77,086 | 90,187 | 91,846 | 稅後純益 | 2.39% | 25.17% | 97.35% | 37.71% | 11.96% |
| 營運資金變動 | -3,845 | -9,292 | -54,891 | 431 | 1,963 | 獲利能力分析(%) | |||||
| 其他營運現金 | -6,866 | 32,800 | 31,610 | -8,978 | 28,948 | 毛利率 | 16.28% | 17.69% | 20.87% | 23.60% | 25.42% |
| 投資活動現金 | -83,909 | -165,644 | -332,860 | -349,624 | -362,582 | EBITDA(%) | 17.87% | 19.27% | 20.58% | 23.57% | 25.39% |
| 資本支出淨額 | -78,614 | -162,149 | -323,584 | -334,508 | -222,714 | 營益率 | 6.58% | 7.86% | 11.45% | 14.45% | 16.27% |
| 長期投資變動 | -1,471 | -704 | -9,024 | -4,733 | -4,820 | 稅後純益率 | 5.46% | 6.30% | 9.50% | 11.18% | 12.28% |
| 其他投資現金 | -3,824 | -2,791 | -252 | -10,383 | -135,048 | 總資產報酬率 | 4.39% | 4.57% | 7.44% | 9.31% | 9.11% |
| 籌資活動現金 | -7,271 | 45,269 | 208,675 | 147,762 | 83,108 | 股東權益報酬率 | 9.39% | 10.89% | 18.77% | 22.15% | 21.67% |
| 長借/公司債變動 | 23,789 | 70,684 | 39,622 | -10,363 | 25,240 | 償債能力檢視 | |||||
| 現金增資 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 負債比率(%) | 53.32% | 58.02% | 60.36% | 57.96% | 57.95% |
| 發放現金股利 | -22,459 | -23,034 | -29,438 | -44,856 | -58,313 | 負債/淨值比(%) | 114.21% | 138.19% | 152.29% | 137.90% | 137.79% |
| 其他籌資現金 | -8,601 | -2,381 | 198,490 | 202,982 | 116,182 | 流動比率(%) | 119.20% | 128.42% | 140.33% | 144.32% | 133.07% |
| 淨現金流量 | 9,208 | 15,976 | 32,780 | 25,161 | 8,705 | 其他比率分析 | |||||
| 期初現金 | 67,285 | 76,493 | 92,469 | 125,249 | 150,410 | 存貨天數 | 45.58 | 44.86 | 44.72 | 45.05 | 48.88 |
| 期末現金 | 76,493 | 92,469 | 125,249 | 150,410 | 159,115 | 應收帳款天數 | 65.27 | 67.43 | 66.64 | 67.95 | 66.82 |
資料來源：CMoney、群益
季度損益表
| (百萬元) | 1Q25 | 2Q25 | 3Q25 | 4Q25 | 1Q26 | 2Q26 | 3Q26F | 4Q26F | 1Q27F | 2Q27F | 3Q27F | 4Q27F |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 營業收入淨額 | 148,153 | 150,750 | 168,569 | 177,915 | 173,662 | 191,064 | 238,404 | 241,679 | 223,622 | 235,353 | 257,820 | 271,813 |
| 營業成本 | 123,261 | 125,063 | 139,692 | 143,179 | 138,812 | 150,913 | 188,301 | 190,429 | 170,521 | 179,669 | 197,122 | 208,023 |
| 營業毛利淨額 | 24,893 | 25,688 | 28,877 | 34,736 | 34,850 | 40,150 | 50,103 | 51,250 | 53,101 | 55,684 | 60,698 | 63,790 |
| 營業費用 | 15,221 | 15,494 | 15,676 | 17,045 | 17,318 | 19,016 | 21,456 | 21,751 | 20,461 | 21,535 | 23,591 | 24,871 |
| 營業利益 | 9,671 | 10,193 | 13,201 | 17,690 | 17,532 | 21,134 | 28,647 | 29,499 | 32,639 | 34,149 | 37,107 | 38,919 |
| 業外收入及支出 | 139 | -939 | 776 | 570 | 668 | 4,566 | 542 | 572 | 642 | 642 | 642 | 642 |
| 稅前純益 | 9,810 | 9,254 | 13,976 | 18,260 | 18,200 | 25,700 | 29,189 | 30,071 | 33,281 | 34,791 | 37,749 | 39,561 |
| 所得稅 | 2,022 | 1,576 | 2,615 | 3,248 | 3,635 | 4,172 | 5,838 | 6,014 | 6,656 | 6,958 | 7,550 | 7,912 |
| 稅後純益 | 7,554 | 7,521 | 10,870 | 14,714 | 14,148 | 21,068 | 22,184 | 22,854 | 25,294 | 26,441 | 28,689 | 30,066 |
| 最新股本 | 44,705 | 44,705 | 44,705 | 44,705 | 44,705 | 44,705 | 44,705 | 44,705 | 44,705 | 44,705 | 44,705 | 44,705 |
| 稅後EPS(元) | 1.69 | 1.68 | 2.43 | 3.29 | 3.16 | 4.71 | 4.96 | 5.11 | 5.66 | 5.91 | 6.42 | 6.73 |
| 獲利能力(%) | ||||||||||||
| 毛利率(%) | 16.80% | 17.04% | 17.13% | 19.52% | 20.07% | 21.01% | 21.02% | 21.21% | 23.75% | 23.66% | 23.54% | 23.47% |
| 營業利益率(%) | 6.53% | 6.76% | 7.83% | 9.94% | 10.10% | 11.06% | 12.02% | 12.21% | 14.60% | 14.51% | 14.39% | 14.32% |
| 稅後純益率(%) | 5.10% | 4.99% | 6.45% | 8.27% | 8.15% | 11.03% | 9.31% | 9.46% | 11.31% | 11.23% | 11.13% | 11.06% |
| QoQ(%) | ||||||||||||
| 營業收入淨額 | -8.70% | 1.75% | 11.82% | 5.54% | -2.39% | 10.02% | 24.78% | 1.37% | -7.47% | 5.25% | 9.55% | 5.43% |
| 營業利益 | -13.73% | 5.40% | 29.51% | 34.01% | -0.90% | 20.54% | 35.55% | 2.97% | 10.65% | 4.63% | 8.66% | 4.88% |
| 稅前純益 | -14.26% | -5.66% | 51.02% | 30.65% | -0.33% | 41.21% | 13.58% | 3.02% | 10.68% | 4.54% | 8.50% | 4.80% |
| 稅後純益 | -18.88% | -0.43% | 44.52% | 35.36% | -3.85% | 48.92% | 5.30% | 3.02% | 10.68% | 4.54% | 8.50% | 4.80% |
| YoY(%) | ||||||||||||
| 營業收入淨額 | 11.56% | 7.50% | 5.29% | 9.65% | 17.22% | 26.74% | 41.43% | 35.84% | 28.77% | 23.18% | 8.14% | 12.47% |
| 營業利益 | 29.34% | 13.15% | 15.09% | 57.80% | 81.28% | 107.33% | 117.01% | 66.75% | 86.17% | 61.59% | 29.53% | 31.94% |
| 稅前純益 | 25.57% | -8.42% | 13.40% | 59.60% | 85.53% | 177.70% | 108.85% | 64.68% | 82.86% | 35.37% | 29.33% | 31.56% |
| 稅後純益 | 33.45% | -3.30% | 11.68% | 58.00% | 87.29% | 180.12% | 104.09% | 55.32% | 78.79% | 25.51% | 29.33% | 31.56% |
註1：稅後EPS以股本447.05億元計算
註2：稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主。
個股報告
2026年9月23日
【投資評等說明】
| 評等 | 定義 |
|---|---|
| 強力買進(Strong Buy) | 首次評等潛在上漲空間≥ 35% |
| 買進(Buy) | 15%≤首次評等潛在上漲空間<35% |
| 區間操作(Trading Buy) | 5%≤首次評等潛在上漲空間<15% |
| 中立(Neutral) | 無法由基本面給予投資評等 |
| 預期近期股價將處於盤整 | |
| 建議降低持股 |
【投資評等調整機制】
投資評等係「首次」給予特定個股投資評等時，其前一日收盤價相較 3 個月 目標價之潛在上漲空間計算而得。個股投資評等分為四個等級，定義如上。 爾後的投資評等係依循「首次評等」，直到停止推薦。 「強力買進」、「買進」及「區間操作」均有 upside 目標價。差別僅在於， 首次評等時潛在報酬率不同。「中立」則無目標價。 一 旦 我 們 給 予 特 定 個 股「 強 力 買 進 」、「 買 進 」或「 區 間 操 作 」之 投 資 評 等， 就 是 責 任 的 開 始，爾 後 將 透 過 各 式 研 究 報 告 作 定 期 性、持 續 性 追 蹤 基 本 面及 股價變化，直到停止推薦。
停止推薦情境：
- 達目標價。
- 雖未達原訂目標價，但檢視基本面、訊息面、籌碼面等多方訊息，研 判股價上漲空間已然有限，將適時出具降評報告。
- 推薦後股價不漲反跌。