PDF 原檔：報告_永豐_景碩3189_20261014_original.pdf
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| 檔名 | 頁 | 分類 | 親眼所見內容 |
|---|---|---|---|
報告_永豐_景碩3189_20261014_006.png |
p4 | 真資料圖（財務圖，lib 不嵌） | 「近三年單季營收 VS 毛利率趨勢圖」：灰色長條為營業收入淨額（百萬），2023Q3 約 6,000 起，至 2026Q2 約 12,500；紅線為毛利率（右軸 %），2023Q4 約 31%、2025Q3 約 19% 低點，2026Q2 約 26% |
其餘 8 張（001–005、007–009）皆 <40KB（封面／估值與損益趨勢小圖），未逐張驗證，lib 不嵌。
原始內容
2026/10/14
產業類別 ABF
投資建議 買進
AMN
收盤價
6個月目標價
NT$ 1040.00 NT$ 1280.00
本次報告：公司拜訪
| 交易資料 | |
|---|---|
| 潛在報酬率 (%) | 23.08 |
| 52週還原收盤價區間 (NT$) | 122.29-1100 |
| 市值 (NT$百萬元) | 547980 |
| 市值 (US$百萬美元) | 17,079 |
| 流通在外股數 (百萬股) | 527.00 |
| 董監持股 (%) | 24.58 |
| 外資持股 (%) | 23.61 |
| 投信持股 (%) | 9.46 |
| 融資使用率 (%) | 12.22 |
財務資料
| 股東權益 (NT$百萬元) | 2025 32,732 |
|---|---|
| ROA (%) | 2 |
| ROE (%) | 4.96 |
| 淨負債比率 (%) | 48.27 |
公司簡介
景碩為國內專業 IC 載板製造廠商，2Q26 產品組合為Handset (35%)、Substrate others (22%，HPC)、Base station (5%)、 Consumer (21%)以及 Contact lens (17%)。
主要客戶：Qualcomm、nVidia、Xilinx、 Broadcom、TI、MTK、HiSilicon、Himax、 Micron
主 要 競 爭 對 手 ： Ibiden 、 Samsung 、 Shinko、欣興、南電
廖貫捷 kuanchieh.liao@sinopac.com
景碩 (3189 TT)
ABF漲勢優於預期，2027獲利翻倍上修
永豐觀點
一線AI客戶ABF滲透率提升，長線AI agent帶動CPU生命週期向上，ABF需求 動能得以延續。
投資評價與建議
景碩3Q26營收達成率110.8%，加上日前公布的8月自結稅後EPS 1.55元換算 獲利率亦優於預期5.9個百分點，顯示2H26 ABF報價漲幅優於預期5-10個百分 點，研究部上修 2026-2028 年稅後 EPS 至 13.21 元、36.03 元以及 62.22 元，投 資建議維持買進，目標價調整至1280元(26X2027-2028平均EPS)。
資料來源：CMoney；永豐投顧研究部整理，Oct. 2026
近八季營業利益及毛利率趨勢圖
資料來源：CMoney；永豐投顧研究部整理，Oct. 2026
SinoPac Inv.Service
營運現況與分析
景碩為國內專業 IC 載板製造廠商：景碩 2Q26 產品組合為 Handset(35%)、 Substrate others(22%，HPC)、Base station(5%)、Consumer(21%)以及Contact lens(17%)， IC載板主要客戶包含Qualcomm、nVidia、Xilinx、Broadcom、TI、 MTK、HiSilicon、Himax 以及 Micron，主要競爭對手為 Ibiden、Samsung、 Shinko、欣興以及南電。
資料來源：永豐投顧研究部整理，Oct. 2026
8月自結稅後EPS 1.55元，3Q26獲利達成率56.1%：景碩於日前公布8月自結 稅後淨利8.17億元，單月稅後EPS 1.55元，3Q26獲利達成率56.1%。其中稅後 淨利率達 17.0%優於研究部原預估的 11.1%水準，顯示 ABF 報價在反映供需吃緊 後毛利率跳升幅度將優於預期，而 9 月營收連 6 個月續創新高，3Q26 營收達成率 110.8%亦可印證此報價趨勢。研究部上修 3Q26 營收預估至 145.40 億元 (+16.4%QoQ，+40.4%YoY)，毛利率 31.4%，稅後淨利 22.61 億元(+72.5%QoQ， +566.4%YoY)，單季稅後EPS 4.29元(原估 2.76元)。
載板報價持續推升，4Q26營收QoQ+19.1%：展望4Q26研究部認為ABF在Low CTE 玻纖布供給吃緊以及黃金、銅等原物料上漲推升下，報價可望持續上漲幅度由 原先的 5-10 上調至 15-20%，研究部上調景碩單季營收至 173.14 億元 (+19.1%QoQ，+60.1%YoY)，毛利率在載板報價優於預期下上調至 33.0%，稅後 淨利28.39億元(+25.6%QoQ，+342.0%YoY)，單季稅後EPS 上調至5.39元(原 估3.35元)。
資料來源：永豐投顧研究部預估及整理，Oct. 2026
| 表一：景碩3Q26及4Q26獲利預估調整 | 表一：景碩3Q26及4Q26獲利預估調整 | 表一：景碩3Q26及4Q26獲利預估調整 | 表一：景碩3Q26及4Q26獲利預估調整 | 表一：景碩3Q26及4Q26獲利預估調整 | 表一：景碩3Q26及4Q26獲利預估調整 | 表一：景碩3Q26及4Q26獲利預估調整 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 百萬元 | 3Q26(新估) | 3Q26(原估) | 差異(%) | 4Q26(新估) | 4Q26(原估) | 差異(%) |
| 營業收入 | 14,540 | 13,118 | 10.84 | 17,314 | 14,486 | 19.52 |
| 營業毛利 | 4,563 | 3,748 | 21.75 | 5,717 | 4,080 | 40.13 |
| 營業費用 | 1,760 | 1,750 | 0.57 | 1,950 | 1,785 | 9.24 |
| 營業利益 | 2,803 | 1,998 | 40.29 | 3,767 | 2,295 | 64.16 |
| 稅前淨利 | 2,783 | 1,978 | 40.70 | 3,747 | 2,275 | 64.72 |
| 稅後淨利 | 2,261 | 1,456 | 55.28 | 2,839 | 1,767 | 60.69 |
| 每股盈餘(元) | 4.29 | 2.76 | 5.39 | 3.35 | ||
| Margin(%) | ||||||
| 營業毛利率 | 31.38 | 28.57 | -- | 33.02 | 28.16 | -- |
| 營業利益率 | 19.28 | 15.23 | -- | 21.76 | 15.84 | -- |
| 稅前淨利率 | 19.14 | 15.08 | -- | 21.64 | 15.70 | -- |
| 稅後淨利率 | 15.55 | 11.10 | -- | 16.40 | 12.20 | -- |
2H26 報價漲幅優於預期，上調 2026 年稅後 EPS 至 13.21 元：展望 2026 年，研 究部認為景碩在美系 AI 客戶 CPU 供貨率由 10%攀升至 50%，帶動 ABF 稼動率由 86%提升至 95%，另一方面 ABF 及 BT 報價於 2H26 漲幅優於預期 5-10 個百分 點，研究部上調 2026 年營收預估至 554.56 億元(+40.9%YoY)，毛利率 28.7%， 稅後淨利69.60億元(+336.1%YoY)，稅後EPS 13.21元(原估9.42元)。
AI Agent助攻，ABF需求可望延伸至2028年：研究部原先預期本波ABF主要需 求來自AI server帶動高階ABF供給吃緊，其中主要瓶頸在Nittobo獨供的Tglass玻纖布，因此3Q27產能開出後相關供需仍待觀察。惟隨著AI Agnet來臨， LLM在多工處理時CPU資源消耗提升，連帶帶動general server需求向上，根據 AMD 說法預期相關 CPU 產值由 2026 年的 600 億美金，至 2030 年將上看 2000 億美金。研究部認為在 AI 產品週期由 GPU 跨入 CPU 接力後，整體 ABF 需求可望 延伸至2028年，並於2H26報價陸續反映供給吃緊。
| 表二：景碩2026及2027獲利預估調整 | 表二：景碩2026及2027獲利預估調整 | 表二：景碩2026及2027獲利預估調整 | 表二：景碩2026及2027獲利預估調整 | 表二：景碩2026及2027獲利預估調整 | 表二：景碩2026及2027獲利預估調整 | 表二：景碩2026及2027獲利預估調整 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 百萬元 | 2026(新估) | 2026(原估) | 差異(%) | 2027(新估) | 2027(原估) | 差異(%) |
| 營業收入 | 55,456 | 51,205 | 8.30 | 89,111 | 64,488 | 38.18 |
| 營業毛利 | 15,891 | 13,942 | 13.98 | 33,290 | 19,492 | 70.78 |
| 營業費用 | 6,751 | 7,167 | -5.81 | 9,605 | 7,585 | 26.63 |
| 營業利益 | 9,140 | 6,775 | 34.90 | 23,685 | 11,907 | 98.91 |
| 稅前淨利 | 9,279 | 6,820 | 36.06 | 23,605 | 11,827 | 99.58 |
| 稅後淨利 | 6,960 | 4,962 | 40.28 | 18,983 | 9,182 | 106.73 |
| 每股盈餘(元) | 13.21 | 9.42 | 36.03 | 17.43 | ||
| Margin(%) | ||||||
| 營業毛利率 | 28.66 | 27.23 | -- | 37.36 | 30.23 | -- |
| 營業利益率 | 16.48 | 13.23 | -- | 26.58 | 18.46 | -- |
| 稅前淨利率 | 16.73 | 13.32 | -- | 26.49 | 18.34 | -- |
| 稅後淨利率 | 12.55 | 9.69 | -- | 21.30 | 14.24 | -- |
資料來源：永豐投顧研究部預估及整理，Oct. 2026
私募引進策略投資人，景碩 2028-2029 年 ABF 產能持續擴充：景碩於日前宣布 發行私募引進策略性投資人，研究部認為公司後續 ABF 需求將因此獲得支撐，搭 配幼獅廠相關月產能 2026-2029 年總計擴充 40-50M，2028 年後能見度及先進 封裝需求可望延續，預估 2027 年營收 891.11 億元(+60.7%YoY)，毛利率 37.4%， 稅後淨利189.83億元(+172.7%YoY)，稅後EPS 36.03元(原估17.43元)。2028 年營收 1345.42 億元(+51.0%YoY)，毛利率 41.0%，稅後淨利 327.81 億元 (+72.7%YoY)，稅後EPS 62.22元(原估39.23元)，整體2027-2028年獲利具支 撐。
| 附表一：當年度損益表 | 附表一：當年度損益表 | 附表一：當年度損益表 | 附表一：當年度損益表 | 附表一：當年度損益表 | 附表一：當年度損益表 |
|---|---|---|---|---|---|
| 單位：百萬元 | 26Q1 | 26Q2 | 26Q3F | 26Q4F | 2026F |
| 營業收入 | 11,105 | 12,496 | 14,540 | 17,314 | 55,456 |
| 營業毛利 | 2,349 | 3,261 | 4,563 | 5,717 | 15,891 |
| 營業利益 | 891 | 1,679 | 2,803 | 3,767 | 9,140 |
| 稅前淨利 | 964 | 1,784 | 2,783 | 3,747 | 9,279 |
| 稅後純益 | 549 | 1,311 | 2,261 | 2,839 | 6,960 |
| 稅後EPS (元) | 1.04 | 2.49 | 4.29 | 5.39 | 13.21 |
| 營收QoQ成長率 | 2.71 | 12.53 | 16.36 | 19.08 | -- |
| 營收YoY成長率 | 28.83 | 30.66 | 40.40 | 60.15 | 40.93 |
| 毛利率 | 21.16 | 26.09 | 31.38 | 33.02 | 28.66 |
| 營益率 | 8.02 | 13.43 | 19.28 | 21.76 | 16.48 |
| 稅後純益率 | 7.89 | 13.47 | 15.55 | 16.40 | 12.55 |
| 資料來源：CMoney；永豐投顧研究部整理，Oct. 2026 | 資料來源：CMoney；永豐投顧研究部整理，Oct. 2026 | 資料來源：CMoney；永豐投顧研究部整理，Oct. 2026 | 資料來源：CMoney；永豐投顧研究部整理，Oct. 2026 | 資料來源：CMoney；永豐投顧研究部整理，Oct. 2026 | 資料來源：CMoney；永豐投顧研究部整理，Oct. 2026 |
| 附表二：五個年度損益表 | 附表二：五個年度損益表 | 附表二：五個年度損益表 | 附表二：五個年度損益表 | 附表二：五個年度損益表 | 附表二：五個年度損益表 |
| 單位：百萬元 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026F | 2027F |
| 營業收入 | 26,832 | 30,535 | 39,351 | 55,456 | 89,111 |
| ％變動率 | -36.78 | 13.80 | 28.87 | 40.93 | 60.69 |
| 營業毛利 | 6,758 | 8,668 | 8,314 | 15,891 | 33,290 |
| 毛利率 (％) | 25.18 | 28.39 | 21.13 | 28.66 | 37.36 |
| 營業淨利 | 1,042 | 1,095 | 2,670 | 9,140 | 23,685 |
| 稅前淨利 | 1,426 | 1,603 | 3,087 | 9,279 | 23,605 |
| ％變動率 | -85.87 | 12.42 | 92.57 | 200.58 | 154.39 |
| 稅後純益 | 48 | 49 | 1,596 | 6,960 | 18,983 |
| ％變動率 | -99.32 | 2.89 | 3,164.41 | 336.09 | 172.74 |
| 稅後EPS＊(元) | 0.11 | 0.11 | 3.51 | 13.21 | 36.03 |
| 市調EPS＊(元) | 0.49 | 1.68 | 3.05 | 11.4 | -- |
| PER (×) | 9,454.55 | 9,454.55 | 296.30 | 78.73 | 28.86 |
| PBR (×) | 14.91 | 15.00 | 14.52 | 12.85 | 9.80 |
| 每股淨值＊(元) | 69.75 | 69.32 | 71.65 | 80.91 | 106.13 |
| 每股股利 (元) | 1.00 | 1.00 | 1.52 | -- | -- |
| 殖利率 (％) | 1.03 | 1.00 | 0.96 | -- | -- |
資料來源：CMoney；永豐投顧研究部整理，Oct. 2026
營運基本資料
| 同業比較 | 同業比較 | 同業比較 | 同業比較 | 同業比較 | 同業比較 | 同業比較 | 同業比較 | 同業比較 | 同業比較 | 同業比較 |
| 代號 | 公司 | 投資 建議 | 目前 股價 | 市值(億) | 稅後EPS | 稅後EPS | PE | PE | PB | PB |
| 代號 | 公司 | 投資 建議 | 目前 股價 | 市值(億) | 2025 | 2026 | 2025 | 2026 | 2025 | 2026 |
| 3037 | 欣興 | B | 1180 | 19398.0 | 4.38 | 23.56 | 50.23 | 50.08 | 3.38 | 11.59 |
| 8046 | 南電 | B | 1440 | 9305.3 | 3.01 | 11.88 | 80.07 | 121.21 | 3.38 | 18.89 |
負債比率VS存貨周轉天數
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110年金管投顧新字第024號
SinoPac投資評等
B：Buy 買進：未來6個月該股票表現將優於大盤
N：Neutral 中立：未來6個月該股票表現將與大盤一致
S：Sell 賣出：未來6個月該股票表現將落後大盤