PDF 原檔：報告_富邦_AMD_3Q26_20261104_original.pdf
原始內容
Fubon Research
2026 年 11 月 4 日
AMDA
買進
股價
目標價
US$483.9
US$666
- 訪談摘要
- ⚫ 公司動態
- 初次評論
- 獲利調整
- 獲利預覽
- 評等調整
流通在外股數 (百萬) 1,632.5
市值 (億美元)
8,455.97
52週高價 (元)
658.52
52週低價 (元)
188.22
EPS預估及評等修正
| 新 | 舊 | % | |
|---|---|---|---|
| 評等 | 買進 | 買進 | - |
| 目標價 (元) | 666 | 600 | 11.0% |
| EPS (元) | 19.04 | 12.23 | 55.7% |
| 目標PE (x) | 35.0 | 49.1 |
買進 買進
| 主要財務報表分析 | 主要財務報表分析 | 至12月31日 | 至12月31日 |
|---|---|---|---|
| 百萬美元 | FY25 | FY26F | FY27F |
| 營業收入 | 53,309 | 104,134 | 150,186 |
| YoY(%) | 53.9% | 95.3% | 44.2% |
| 年成長率(%) 營業利潤 | 15,827 | 38,622 | 55,283 |
| 營業利益 YoY(%) | 103.7% | 144.0% | 43.1% |
| 稅後淨利 | 13,728 | 33,028 | 47,271 |
| 年成長率(%) EPS(元) | 8.26 | 19.04 | 25.99 |
| 稅前息前折 YoY(%) | 98.2% | 130.5% | 36.5% |
| 舊前利潤 毛利率(%) | 55.7% | 55.1% | 54.8% |
| 稅後淨利 營益率(%) | 29.7% | 37.1% | 36.8% |
| 淨利率(%) | 25.8% | 31.7% | 31.5% |
每股淨利 資料來源：富邦投顧
(NT$)
AMD財務季度及年度表達方式為 FY1Q26: 2026/1~2026/3、FY2Q26: 2026/4~2026/6、FY3 Q26: 2026/7~2026/9、FY4Q26: 2026/10~2026/12， 以此類推。 年成長率(%) 每股現金股
利(NT$)
財報數字依循非美國通用會計準則(non-GAAP)，因 其剔除一次性、非常規等項目，更能反映企業的真實 經營情況。 本益比(x)
本淨比(x)
郝軒平 Sean Hao (886-2) 2781-5995 #37102 sean.hao@fubon.com EV/EBITDA( x)
利率(%)
超微半導體AMD (AMD US)
明年EPS接近20美元
評等維持買進，目標價調升至666美元，潛在漲幅38%
- 3Q26財報優於市場預期，資料中心營收比重將近64%
- 4Q26營收高於市場預期，AMD預估FY4Q26 資料中心季增50%
- Opex控制得宜，預估FY27 EPS有望達到20美元
3Q26財報優於市場預期，資料中心營收比重64%
AMD FY3Q26營收133.8億美元(QoQ +16.0%, YoY +44.7%)，優於富邦預估的 133.31億美元以及市場預估的130.7億美元；Non-GAAP營益率29.33%，優於富邦 預估的28.93%以及市場預估的28.11%；Non-GAAP稀釋後EPS為2.09美元(QoQ +25.6% ,YoY +74.5%)，高於富邦的1.98美元以及市場預估的1.96美元。其中資料 中心營收比重於本季達到64%。客戶( Client )部門營收29億美元( YoY +7%)；資料 中心( Data Center )部門營收85億美元(YoY +95%)；遊戲( Gaming )部門營收7.7 億美元(YoY -40%)；嵌入式( Embedded )部門營收11億美元(YoY +29%)。
4Q26營收高於市場預期，AMD預估FY4Q26 資料中心季增50%
AMD預估FY4Q26營收為167~173億美元，QoQ~+27.1%、YoY~65.5%，優於市 場預期的162.8億美元但符合我們預估的171.02億美元。毛利率達到55%，符合市 場預期以及我們預估的55%，OPEX預估為37.5億美元，稅率13%之下，預估FY4Q26 EPS將達到2.89美元遠優於富邦以及市場預估的2.3以及2.67美元。而在各產品線上， 資料中心受惠於MI455X Helios Rack的放量營收 QoQ 將成長約 50%，Client + Gaming 則受到PC市場買氣低迷的影響營收預估 QoQ 衰退超過 20%，而 Embedded 營收則將受惠於航太以及國防需求維持雙位數成長。此外，4Q26將是 AI GPU營收首次超越Server CPU的季度，主要受惠MI450系列及Helios機櫃開始 大規模出貨。
Opex控制得宜，預估FY27 EPS有望達到20美元
本次法說會公司上修 2027 年資料中心的展望，CPU 原先預期成長 70%，但本次將 其上調至翻倍，主要來自於出貨量的增加而非 ASP，我們認為這反映 AMD 在供應 鏈管理上遠優於其競爭對手，AMD 於上一季增加的資本支出便是為了幫助後段載 板以及封裝廠擴增產能。而在AI GPU的部分，AMD表示目前看到主要客戶2027 年可能部署約 3GW 運算容量，以 1GW 貢獻 120~150 億美元的基礎上，FY27 年 AI GPU營收將達到400億美元，在資料中心的強勁成長上，AMD預期FY27 資 料中心營收將占比 80%，帶動整體營收成長 80%。AMD 針對 FY27 利潤率上，由 於 CPU 的增速將遜於 GPU，全年毛利率將維持在 54%~55%，但 Opex 則是最大 的驚喜，受惠於營業費用管理得宜，其 Opex 增速不到整體營收的一半，因此全年 的Opex 佔營收的比例將從FY26的26%下降至18%，使淨利率從26%上升至 32%。唯一需要留意的是 OpenAI 與 Meta 相關合作案的影響，管理層目前仍無法 量化兩項合作案於 FY27 可能帶來的稀釋效果。管理層預計將於 4Q26 法說會進一 步的說明。
富邦不同之處
Bloomberg 的FY25、FY26F預估值為7.6元以及16.04 元，我們預估FY25F、 FY26F預估值為8.26元以及19.04 元。
評價與風險
我們以FY27的EPS 19.04美元乘上x 35的PE得到目標價$666美元，潛在漲幅 為38%，潛在的風險為OpenAI 資料中心建置需求趨緩。
| 圖表一: 同業評價比較表 - 公司名稱 | 圖表一: 同業評價比較表 - 個股代號 | 圖表一: 同業評價比較表 - 市值 - (百萬美金) | 圖表一: 同業評價比較表 - 富邦 - 評等 | 圖表一: 同業評價比較表 - 收盤價 | 圖表一: 同業評價比較表 - 目標價 | 圖表一: 同業評價比較表 - EPS - FY26F | 圖表一: 同業評價比較表 - EPS - FY27F | 圖表一: 同業評價比較表 - PE (x) - FY26F | 圖表一: 同業評價比較表 - PE (x) - FY27F | 圖表一: 同業評價比較表 - PB (x) - FY26F | 圖表一: 同業評價比較表 - PB (x) - FY27F | 圖表一: 同業評價比較表 - ROE (%) - FY26F | 圖表一: 同業評價比較表 - ROE (%) - FY27F | 圖表一: 同業評價比較表 - 殖利率 (%) - FY26F | 圖表一: 同業評價比較表 - 殖利率 (%) - FY27F |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 超微半導體 | AMD US | 789,955 | 買進 | 484 | 666 | 8.26 | 19.04 | 58.6 | 25.4 | 10.8 | 8.2 | 15.4 | 26.5 | 0.0 | 0.0 |
| 英特爾 | INTC US | 321,823 | 買進 | 61 | 105 | 1.7 | 2.2 | 35.3 | 27.3 | 2.5 | 2.3 | 4.0 | 6.9 | 0.0 | 0.0 |
| 圖二 : 季實際營收與預估差異 | 圖二 : 季實際營收與預估差異 - FY3Q26 | 圖二 : 季實際營收與預估差異 - QoQ | 圖二 : 季實際營收與預估差異 - YoY | 圖二 : 季實際營收與預估差異 - 富邦預估 | 圖二 : 季實際營收與預估差異 - Diff. | 單位 : 百萬美元 - 市場預期 | 單位 : 百萬美元 - Diff. |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 營業收入 | 13,377 | 16.0% | 44.7% | 13,331 | 0.3% | 13,068 | 2.4% |
| 毛利 | 7,483 | 15.3% | 49.9% | 7,522 | -0.5% | 7,323 | 2.2% |
| 營業利潤 | 3,923 | 26.8% | 75.3% | 3,856 | 1.7% | 3,674 | 6.8% |
| 稅後淨利 | 3,471 | 25.8% | 76.6% | 3,284 | 5.7% | 3,258 | 6.5% |
| EPS (元) | 2.09 | 25.6% | 74.5% | 1.98 | 5.6% | 1.96 | 6.7% |
| 主要利率 | |||||||
| 毛利率 | 55.94% | 56.43% | 56.04% | ||||
| 營益率 | 29.33% | 28.93% | 28.11% | ||||
| 淨利率 | 25.95% | 24.64% | 24.93% |
| 圖表三: 未來營收與獲利預估更新 | 圖表三: 未來營收與獲利預估更新 - FY25 | 圖表三: 未來營收與獲利預估更新 - Old | 圖表三: 未來營收與獲利預估更新 - FY26F New | 圖表三: 未來營收與獲利預估更新 - Diff. | Old | 單位 FY27F New | 百萬美元 Diff. |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 營業收入 | 25,785 | 52,342 | 53,309 | 1.8% | 90,975 | 104,134 | 14.5% |
| 毛利 | 13,759 | 29,212 | 29,676 | 1.6% | 50,276 | 57,366 | 14.1% |
| 營業利潤 | 6,138 | 13,939 | 15,827 | 13.5% | 23,922 | 38,622 | 61.4% |
| 稅後淨利 | 5,420 | 12,147 | 13,728 | 13.0% | 20,380 | 33,028 | 62.1% |
| EPS (元) | 3.32 | 7.33 | 8.26 | 12.7% | 12.23 | 19.04 | 55.7% |
| 主要利率 | |||||||
| 毛利率 | 53.4% | 55.8% | 55.7% | -- | 55.3% | 55.1% | -- |
| 營益率 | 23.8% | 26.6% | 29.7% | -- | 26.3% | 37.1% | -- |
| 淨利率 | 21.0% | 23.2% | 25.8% | -- | 22.4% | 31.7% | -- |
資料來源：公司資料、Bloomberg、富邦投顧
公司簡介
全球CPU與GPU晶片巨擘
超微半導體( Advanced Micro Devices, AMD )創立於1969年，總部位於美國加州 矽谷，為生產中央處理器( CPU )及圖形處理器( GPU )的跨國公司。AMD最初擁有 晶圓廠來製造其設計晶片，但在2009年將公司晶圓廠拆分為現今的格羅方德 ( GlobalFoundries )，成為無廠半導體公司，僅負責硬體IC設計及產品銷售。AMD 的營收部門分為資料中心、客戶端(PC端)、遊戲端(顯示卡以及遊戲機)以及嵌入式裝 置的FPGA。AMD是目前除了英特爾( Intel )以外最大的x86架構CPU供應商，為同 時擁有CPU和GPU技術的半導體公司。
事業與部門
- ⚫ 資料中心( Data Center)：包括Server的EPYC CPU、MI系列的GPU、Pensado 的DPU以及FPGA，資料中心部門營收約占整體營收50%。
- ⚫ 客戶端( Client)：包括桌上型電腦和筆記型電腦的Ryzen CPU、嵌入式裝置 CPU、Client部門營收約占整體營收25%。
- ⚫ 遊戲顯示卡(Gaming) : 分為專業的Radeon PRO以及遊戲用的Radeon RX顯 示卡以及專門給遊戲公司PS或是XBOX客製化SOC，遊戲顯示卡(Gaming)部 門營收約占整體營收10%
- ⚫ 嵌入式裝置(Embedded) : 併購Xilinx後的FPGA部門，主要用於通訊、工業以 及資料中心等等的領域。嵌入式裝置部門營收約占整體營收14%。
資料來源:富邦
公司歷史
公司歷史
- 1） 成立背景： AMD於 1969年在加州聖克拉拉由傑里·桑德斯（Jerry Sanders） 和其他合伙人創立，桑德斯此前在 Fairchild Semiconductor 工作。
- 2） 初期成長： AMD 最初專注於邏輯芯片的生產。 1970 年代初，它開始製造 自己的半導體產品，並與英特爾等其他公司建立合作。
- 3） 與英特爾的關係：1970 年代，AMD 與英特爾簽訂了互相授權的協議，製造 英特爾的微處理器。但到了 1980 年代，兩公司的關係逐漸演變為競爭。
- 4） 獨立處理器開發：1980 年代末，AMD 開始自主開發微處理器。1991 年，推 出其首個成功的自有處理器--Am386，這是英特爾 386 的複製版本。
- 5） Athlon 處理器帶來轉機：1999 年，AMD 推出了 Athlon 處理器，這是首個 超越英特爾 Pentium III 的產品。Athlon 的成功幫助 AMD 在高端處理器市 場站穩腳跟。
- 6） 64 位處理器創新：2003 年，AMD 推出了市場首個與 x86 兼容的 64 位處 理器-Opteron 和 Athlon 64。
- 7） 市場波動與轉型： AMD 遭遇了財務困境和市場份額波動。 2011 年，公司 決定從純芯片製造轉型為以設計為中心。
- 8） 近年發展： 最近幾年，憑借 Ryzen 和 EPYC 處理器系列， AMD 再次成為 高性能處理器市場的關鍵競爭者。這些產品在性能和效能方面與英特爾競爭， 並在多個領域取得成功。 2023 年， AMD 發佈了關於 MI300X 和 MI300A 這兩款 AI 新品的核心細節。AMD 收購了開源 AI 軟件公司 Nod.ai、Silo AI 進一步增強AI 軟件生態系統。2024年更進一步收購 ZT System 強化AI 硬 體端的Total Solution。
G
| 圖表五: 季損益表 單位: 百萬美元 | 圖表五: 季損益表 單位: 百萬美元 - FY1Q26 | 圖表五: 季損益表 單位: 百萬美元 - FY2Q26 | 圖表五: 季損益表 單位: 百萬美元 - FY3Q26F | 圖表五: 季損益表 單位: 百萬美元 - FY4Q26F | 圖表五: 季損益表 單位: 百萬美元 - FY1Q27F | 圖表五: 季損益表 單位: 百萬美元 - FY2Q27F | 圖表五: 季損益表 單位: 百萬美元 - FY3Q27F | 圖表五: 季損益表 單位: 百萬美元 - FY4Q27F | 圖表五: 季損益表 單位: 百萬美元 - FY26F | 圖表五: 季損益表 單位: 百萬美元 - FY27F | 圖表五: 季損益表 單位: 百萬美元 - FY28F |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 部門營收 | |||||||||||
| 資料中心 | 5,775 | 6,718 | 8,546 | 13,706 | 19,801 | 20,995 | 21,788 | 23,714 | 34,745 | 86,298 | 130,350 |
| 筆電桌機 | 2,885 | 3,062 | 2,949 | 2,858 | 2,749 | 2,708 | 2,738 | 2,796 | 11,754 | 10,992 | 11,804 |
| 遊戲類 | 720 | 779 | 773 | 591 | 680 | 608 | 532 | 887 | 2,863 | 2,707 | 3,878 |
| 嵌入式裝置 | 873 | 977 | 1,109 | 989 | 1,005 | 1,042 | 1,066 | 1,025 | 3,948 | 4,138 | 4,154 |
| 營運表現 | |||||||||||
| 營業收入 | 10,253 | 11,536 | 13,377 | 18,143 | 24,236 | 25,353 | 26,124 | 28,422 | 53,309 | 104,134 | 150,186 |
| 營業毛利 | 5,685 | 6,488 | 7,483 | 10,020 | 13,325 | 13,977 | 14,404 | 15,660 | 29,676 | 57,366 | 82,316 |
| 營業利潤 | 2,540 | 3,094 | 3,923 | 6,270 | 8,963 | 9,414 | 9,702 | 10,544 | 15,827 | 38,622 | 55,283 |
| 稅後淨利 | 2,265 | 2,760 | 3,340 | 5,362 | 7,666 | 8,048 | 8,295 | 9,018 | 13,728 | 33,028 | 47,271 |
| EPS(元) | 1.37 | 1.66 | 2.01 | 3.21 | 4.52 | 4.68 | 4.75 | 5.09 | 8.26 | 19.04 | 25.99 |
| 比率% | |||||||||||
| 毛利率(%) | 55.4% | 56.2% | 55.9% | 55.2% | 55.0% | 55.1% | 55.1% | 55.1% | 55.7% | 55.1% | 54.8% |
| 營益率(%) | 24.8% | 26.8% | 29.3% | 34.6% | 37.0% | 37.1% | 37.1% | 37.1% | 29.7% | 37.1% | 36.8% |
| 淨利率(%) | 22.1% | 23.9% | 25.0% | 29.6% | 31.6% | 31.7% | 31.8% | 31.7% | 25.8% | 31.7% | 31.5% |
| 年成長率 | |||||||||||
| 營業收入 | 37.8% | 50.1% | 44.7% | 76.7% | 136.4% | 119.8% | 95.3% | 56.7% | 53.9% | 95.3% | 44.2% |
| 營業毛利 | 42.4% | 95.1% | 49.9% | 71.1% | 134.4% | 115.4% | 92.5% | 56.3% | 63.4% | 93.3% | 43.5% |
| 營業利潤 | 42.8% | 244.9% | 75.3% | 119.7% | 252.9% | 204.3% | 147.3% | 68.2% | 103.7% | 144.0% | 43.1% |
| 稅後淨利 | 44.6% | 253.4% | 70.0% | 112.9% | 238.5% | 191.6% | 148.3% | 68.2% | 101.0% | 140.6% | 43.1% |
| EPS(元) | 42.5% | 247.2% | 68.1% | 110.2% | 229.5% | 181.2% | 135.9% | 58.5% | 98.2% | 130.5% | 36.5% |
| 季成長率 | |||||||||||
| 營業收入 | -0.2% | 12.5% | 16.0% | 35.6% | 33.6% | 4.6% | 3.0% | 8.8% | |||
| 營業毛利 | -2.9% | 14.1% | 15.3% | 33.9% | 33.0% | 4.9% | 3.1% | 8.7% | |||
| 營業利潤 | -11.0% | 21.8% | 26.8% | 59.8% | 43.0% | 5.0% | 3.1% | 8.7% | |||
| 稅後淨利 | -10.1% | 21.9% | 21.0% | 60.5% | 43.0% | 5.0% | 3.1% | 8.7% | |||
| EPS(元) | -10.1% | 21.2% | 21.0% | 59.5% | 40.9% | 3.4% | 1.5% | 7.1% |
G
免責宣言
分析師認證
負責分析師（或者負責參與的分析師）確認：
- 本研究報告的內容係反映分析師對於相關證券的個人看法。
- 分析師的報酬與本研究報告內容表述的個別建議或觀點無關。
圖片清單（已驗證 2026-11-07）
| 檔名 | 分類 | 親眼所見內容 |
|---|---|---|
| 報告_富邦_AMD_3Q26_20261104_001.png | 未逐張驗證（<40KB） | 位於「事業與部門」段後，依內文推定為事業部門營收占比類圖表；財務圖，不嵌 lib |