PDF 原檔：報告_凱基_宏致3605_20260707_original.pdf
圖片清單（已驗證 2026-07-08）
| 檔名 | size | 分類 | 親眼所見內容 |
|---|---|---|---|
3605 宏致｜20260707｜凱基_001.png |
23KB | 真資料圖 | 股價圖：宏致收盤價 vs 相對台灣加權指數走勢，Jul-25～2026，下方成交量長條圖 |
3605 宏致｜20260707｜凱基_002.png |
30KB | 真資料圖 | 季營業收入長條圖，百萬元，1Q25(2,577)～4Q27F(3,989) |
3605 宏致｜20260707｜凱基_003.png |
28KB | 真資料圖 | 毛利率折線圖，百分比，1Q25(約24.5%)波動升至4Q27F(約28.8%)，2Q26F起為預估（虛線） |
3605 宏致｜20260707｜凱基_004.png |
26KB | 真資料圖 | 營業利潤率折線圖，百分比，1Q25(約4.7%)波動升至4Q27F(約11.3%)，2Q26F起為預估（虛線） |
3605 宏致｜20260707｜凱基_005.png |
33KB | 真資料圖 | 圖6：近五年營收比重堆疊長條圖，2022～2027F，區分電腦周邊/消費性電子、AI、工業產業、網通、汽車產業；2026F標籤可見汽車4%／網通15%／AI22%／電腦周邊38%（工業21%未標數字但由總計反推），與正文表格 2026F/2027F AI 占比 22%/32% 一致 |
3605 宏致｜20260707｜凱基_006.png |
22KB | 真資料圖 | 每股盈利長條圖，元，1Q25(1.37)～4Q27F(2.12) |
3605 宏致｜20260707｜凱基_007.png |
54KB | 真資料圖 | 股價（左軸）與本益比帶狀圖（右軸6x-18x），Nov-18～Nov-25 |
3605 宏致｜20260707｜凱基_008.png |
47KB | 真資料圖 | 股價（左軸）與股價淨值比帶狀圖（右軸0.5x-1.7x），Nov-18～Nov-25 |
3605 宏致｜20260707｜凱基_009.png |
71KB | 真資料圖 | 宏致以往評級及目標價：左為收盤價走勢圖疊加評等區間色帶，右為評級目標價表格（2025-03-18～2025-11-07，評級皆增加持股，目標價自75元升至82元） |
原始內容
原始全文（PDF trim 後全文，不刪改）
成交量百萬
• TETE
4XA21 July 7 (NT$)
12 10 AE11F (NT$)
• KGI
A XETE (NT$)
E67 (%)
L3ZEM (%)
84.90
120.0
82.00
AMAE
1L026 AS
EPS 1810 E 1.45 °
326
增加持股‧維持
收盤價 July 7 (NT$)
84.90
12 個月目標價 (NT$)
120.0
前次目標價 (NT$)
82.00
N 調升 (%)
/ N 上漲空間 (%)
46.33
41.38
14.88 / 464.8
175.3
30
/
A
4.55
( A % 焦點內容
54.50 -91.20
3M
6M
12M
漲
- % ) % % 上 1. 2Q26 ASIC 客戶 MCIO 放量可望帶動 EPS 倍增至 1.45 元Ą -56.8
- % 維 / 2. 高速連接線與電源線放量有助 3Q26 延續獲利成長動能Ą
- 持 下 跌 3. 預估 2027 年 EPS 年增 37% 至 7.51 元Ą
/ 空 交易資料表
調 間 ξ值 : (NT$bn/US$mn)
升 ( 流通在外股數 ( 百萬股 ) :
/ ) 3M 平均成交量 ( 百萬股 ) :
% 公眾流通量 (%) 外資持有股數 ( 百萬股 ) :
14.88 / 464.8
175.3
30
4.55
54.50 - 91.20
%
調 % 52 週股價 ( 低 \ 高 ) (NT$):
| 降 上 股價表現 | 3M | 6M | 12M |
|---|---|---|---|
| 漲 絕對表現 (%) | 35.4 | 36.3 | 50.8 |
| ( 空 相對表現 (%) | -4.7 | -16.7 | -56.8 |
%
) 每股盈餘
間
%
%
| % ( NT$ | 1Q | 2Q | 3Q | 4Q |
|---|---|---|---|---|
| 維 % 2025 | 1.37A | 0.67A | 1.47A | 0.84A |
| 持 ) 2026 | 0.67A | 1.31F | 1.83F | 1.66F |
| % 2027 | 1.32F | 1.76F | 2.31F | 2.12F |
(
% 下 跌 股價圖
%
)
%
%
調
降
( 凱基投顧
% ) 張燾
% % 886 2 2181 8717 rob.cd.chang@kgi.com
1 重要免責聲明，詳見最終頁
2
.
0
宏致
(3605.TW/3605 TT)
連接線與電源線放量可望帶動 AI 營收維持高速年增
重要訊息
凱基結束緘默期，發ο宏致 (3605 TT) 更新報告並調整ੑ務預估Ą
評論及̶析
2Q26 ASIC 客戶 MCIO 放量可望帶動 EPS 倍增至 1.31 元Ą宏致 2Q26 受惠 於亞馬遜與 Meta 等客戶的 ASIC AI 伺服器開始拉貨 MCIO 等高速連接器， 帶動 AI 產品營收季增約 70% 至 6.7 億元； 1H26 MCIO 已出貨約 700-800 萬顆，其中 ASIC 占比約 50% Ą受惠毛利率達 40% 以上的 AI 產品營收占比 自 1Q26 之 14% 提升至 20% ，使產品組合轉佳，凱基預估宏致 2Q26 毛利 率季增 1.4ppts 至 26.0% ， EPS 預估年增 96% ă季增 96% 至 1.31 元Ą
高速連接線與電源線放量有助 3Q26 延續獲利成長動能Ą展望 2H26 ，宏致 成長動能主要包含 : (1) Nvidia 與 ASIC 客戶對 MCIO 拉貨量持續成長， 2H26 出貨量可望較 1H26 成長 40-50% ； (2) 應用於 ASIC 伺服器內部的高速連接 線在 3Q26 開始放量，連接線雖因客製化需求，使部̶型號的認證期較連接 器更長，但基於其單價為 MCIO 的 5 倍，故預估 2H26 營收獻仍可望達 23 億元ă占比約 4% ； (3) 因應 AI 電力不足的需求，終端客戶逐步導入 SOFC 架構，宏致也ึ勢̷入 Bloom Energy( 美 ) 供應鏈，電源連接線在 3Q26 開始 放量，預估 2H26 營收獻達 3-4 億元ă占比約 5% Ą凱基預估宏致 3Q26 營收年增 30% ă季增 8% 至 36.3 億元；毛利率預估年增 1.1ppts ă季增 1.3ppts 至 27.3% ； EPS 預估年增 39% ă季增 24% 至 1.83 元Ą
預估 2027 年 EPS 年增 37% 至 7.51 元Ą展望 2027 年，隨 Nvidia 與 ASIC 對高速連接器與線的需求量可望年增 40-50% ，且宏致在連接線供貨ξ占提 升下，預估宏致 AI 營收年增 65% 至 49 億元ă占比 32% ，為其主要營運動 能Ą基於 AI 升溫需求抵銷消費性電子下滑影響，凱基維持對宏致 2026 年 EPS 預估之 5.47 元不變，並預估 2027 年 EPS 年增 37% 至 7.51 元Ą
投資建議
評等維持Ķ增加持股ķ，目標價 120 元 (16x 2027F EPS) Ą
投資風險
雲端應用出貨量不如預期；中國同業殺價競爭；原料成本上漲Ą
| 主要ੑ務數據及估值 | |||||
|---|---|---|---|---|---|
| 營業收入 (NT$百萬) | 8,486 | 9,771 | 10,860 | 13,418 | 15,462 |
| 營業毛利 (NT$百萬) | 1,752 | 2,322 | 2,824 | 3,556 | 4,240 |
| 營業利益 (NT$百萬) | (331) | 278 | 597 | 1,077 | 1,536 |
| 稅後淨利 (NT$百萬) | (267) | 344 | 661 | 896 | 1,230 |
| 每股盈餘 (NT$) | (1.98) | 2.51 | 4.35 | 5.47 | 7.51 |
| 每股現金股利 (NT$) | - | 0.75 | 1.68 | 1.56 | 2.14 |
| 每股盈餘成長率 (%) | (218.3) | 0.0 | 73.3 | 25.6 | 37.3 |
| 本益比 (x) | N.A. | 33.8 | 19.5 | 15.5 | 11.3 |
| 股價淨值比 (x) | 2.2 | 2.0 | 1.8 | 1.6 | 1.5 |
| EV/EBITDA (x) | 30.1 | 11.0 | 8.7 | 5.0 | 3.9 |
| 淨負債比率 (%) | 36.5 | 21.9 | 7.9 | 3.6 | Net cash |
| 殖利率 (%) | 0.0 | 0.9 | 2.0 | 1.8 | 2.5 |
| 股東權益報酬率 (%) | (4.9) | 5.9 | 9.2 | 10.9 | 13.6 |
資料來源：公司資料，凱基
連接器 ‧ 台灣
圖 1: 2Q26 與 3Q26 ੑ測修正暨ξ場共識比較
| 2Q26F | 2Q26F | 2Q26F | 2Q26F | 2Q26F | 2Q26F | 2Q26F | 3Q26F | 3Q26F | 3Q26F | 3Q26F | 3Q26F | 3Q26F | 3Q26F | |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 百萬元 | 修正後 | 修正前 | 調幅 (%) | QoQ (%) | YoY (%) | ξ場共識 | 差異 (%) | 修正後 | 修正前 | 調幅 (%) | QoQ (%) | YoY (%) | ξ場共識 | 差異 (%) |
| 營收 | 3,350 | 2,975 | 12.6 | 18.7 | 20.2 | 3,125 | 7.2 | 3,629 | 3,432 | 5.8 | 8.3 | 30.2 | 3,575 | 1.5 |
| 毛利 | 870 | 797 | 9.2 | 25.4 | 18.2 | 854 | 1.9 | 990 | 964 | 2.7 | 13.8 | 35.7 | 991 | (0.1) |
| 營業利益 | 250 | 199 | 25.4 | 69.7 | 28.3 | 273 | (8.5) | 334 | 318 | 5.3 | 33.7 | 127.7 | 327 | 2.3 |
| 稅前淨利 | 277 | 240 | 15.2 | 93.4 | 131.8 | 362 | (23.5) | 389 | 389 | (0.2) | 40.5 | 44.2 | 401 | (3.0) |
| 稅後淨利 | 215 | 189 | 13.5 | 99.3 | 111.7 | 274 | (21.7) | 299 | 305 | (1.8) | 39.4 | 33.6 | 305 | (1.8) |
| 每股盈餘 ( 元 ) | 1.31 | 1.23 | 6.2 | 95.3 | 95.5 | 1.67 | (21.7) | 1.83 | 1.99 | (8.1) | 39.4 | 24.2 | 1.86 | (1.8) |
| 毛利率 (%) | 26.0 | 26.8 | (0.8)ppts | 1.4 ppts | (0.4)ppts | 27.3 | (1.4)ppts | 27.3 | 28.1 | (0.8)ppts | 1.3 ppts | 1.1 ppts | 27.7 | (0.4)ppts |
| 營業利益率 (%) | 7.5 | 6.7 | 0.8 ppts | 2.2 ppts | 0.5 ppts | 8.7 | (1.3)ppts | 9.2 | 9.3 | (0.0)ppts | 1.7 ppts | 3.9 ppts | 9.1 | 0.1 ppts |
| 淨利率 (%) | 6.4 | 6.4 | 0.0 ppts | 2.6 ppts | 2.8 ppts | 8.8 | (2.4)ppts | 8.2 | 8.9 | (0.6)ppts | 1.8 ppts | 0.2 ppts | 8.5 | (0.3)ppts |
資料來源：
Bloomberg ；凱基預估
圖 2: 2026 與 2027 ੑ測修正暨ξ場共識比較
| 2026F | 2026F | 2026F | 2026F | 2026F | 2026F | 2027F | 2027F | 2027F | 2027F | |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 百萬元 | 修正後 | 修正前 | 調幅 (%) | YoY (%) | ξ場共識 | 差異 (%) | 凱基預估 | YoY (%) | ξ場共識 | 差異 (%) |
| 營收 | 13,418 | 11,673 | 15.0 | 23.6 | 13,150 | 2.0 | 15,462 | 15.2 | 15,876 | (2.6) |
| 毛利 | 3,556 | 3,159 | 12.6 | 25.9 | 3,577 | (0.6) | 4,240 | 19.2 | 4,509 | (6.0) |
| 營業利益 | 1,077 | 857 | 25.7 | 80.6 | 1,066 | 1.1 | 1,536 | 42.6 | 1,464 | 4.9 |
| 稅前獲利 | 1,164 | 1,064 | 9.5 | 42.9 | 1,338 | (13.0) | 1,659 | 42.5 | 1,661 | (0.1) |
| 稅後淨利 | 896 | 839 | 6.7 | 35.4 | 1,078 | (16.9) | 1,230 | 37.3 | 1,300 | (5.4) |
| 每股盈餘 ( 元 ) | 5.47 | 5.47 | (0.1) | 25.6 | 6.58 | (16.9) | 7.51 | 37.3 | 7.37 | 1.9 |
| 毛利率 (%) | 26.5 | 27.1 | (0.6)ppts | 0.5 ppts | 27.2 | (0.7)ppts | 27.4 | 1.3 ppts | 28.4 | (1.0)ppts |
| 營業利益率 (%) | 8.0 | 7.3 | 0.7 ppts | 2.5 ppts | 8.1 | (0.1)ppts | 9.9 | 2.3 ppts | 9.2 | 0.7 ppts |
| 淨利率 (%) | 6.7 | 7.2 | (0.5)ppts | 0.6 ppts | 8.2 | (1.5)ppts | 8.0 | 2.0 ppts | 8.2 | (0.2)ppts |
資料來源： Bloomberg ；凱基預估
| 圖 3: 宏致 AI 產品線在今明兩年可望維持高速成長 | 圖 3: 宏致 AI 產品線在今明兩年可望維持高速成長 | 圖 3: 宏致 AI 產品線在今明兩年可望維持高速成長 | 圖 3: 宏致 AI 產品線在今明兩年可望維持高速成長 | 圖 3: 宏致 AI 產品線在今明兩年可望維持高速成長 | 圖 3: 宏致 AI 產品線在今明兩年可望維持高速成長 | 圖 3: 宏致 AI 產品線在今明兩年可望維持高速成長 | 圖 3: 宏致 AI 產品線在今明兩年可望維持高速成長 | 圖 3: 宏致 AI 產品線在今明兩年可望維持高速成長 | 圖 3: 宏致 AI 產品線在今明兩年可望維持高速成長 | 圖 3: 宏致 AI 產品線在今明兩年可望維持高速成長 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 營收 ( 台幣百萬元 ) | 1Q26 | 2Q26F | 3Q26F | 4Q26F | 1Q27F | 2Q27F | 3Q27F | 4Q27F | 2026F | 2027F |
| 電腦周邊與消費性電子 | 1,185 | 1,340 | 1,343 | 1,266 | 1,142 | 1,265 | 1,302 | 1,237 | 5,134 | 4,946 |
| AI | 395 | 670 | 907 | 977 | 1,071 | 1,189 | 1,302 | 1,316 | 2,949 | 4,878 |
| 工業 | 649 | 703 | 689 | 724 | 678 | 690 | 732 | 758 | 2,766 | 2,859 |
| 網通 | 451 | 502 | 544 | 507 | 535 | 537 | 570 | 558 | 2,005 | 2,200 |
| 汽車 | 141 | 134 | 145 | 145 | 143 | 153 | 163 | 120 | 565 | 579 |
| 年增率 (%) | ||||||||||
| 電腦周邊與消費性電子 | -6 | -4 | -2 | -0 | -4 | -6 | -3 | -2 | -3 | -4 |
| AI | 53 | 140 | 225 | 201 | 171 | 77 | 44 | 35 | 159 | 65 |
| 工業 | 9 | 15 | 12 | 16 | 5 | -2 | 6 | 5 | 13 | 3 |
| 網通 | 35 | 39 | 50 | 44 | 19 | 7 | 5 | 10 | 42 | 10 |
| 汽車 | 9 | -4 | -13 | 7 | 1 | 14 | 12 | -17 | -1 | 2 |
| 季增率 (%) | ||||||||||
| 電腦周邊與消費性電子 | -7 | 13 | 0 | -6 | -10 | 11 | 3 | -5 | ||
| AI | 22 | 70 | 35 | 8 | 10 | 11 | 10 | 1 | ||
| 工業 | 4 | 8 | -2 | 5 | -6 | 2 | 6 | 3 | ||
| 網通 | 28 | 11 | 8 | -7 | 6 | 0 | 6 | -2 | ||
| 汽車 | 4 | -5 | 8 | 0 | -1 | 7 | 6 | -26 | ||
| 營收比重 (%) | ||||||||||
| 電腦周邊與消費性電子 | 42 | 40 | 37 | 35 | 32 | 33 | 32 | 31 | 38 | 32 |
| AI | 14 | 20 | 25 | 27 | 30 | 31 | 32 | 33 | 22 | 32 |
| 工業 | 23 | 21 | 19 | 20 | 19 | 18 | 18 | 19 | 21 | 18 |
| 網通 | 16 | 15 | 15 | 14 | 15 | 14 | 14 | 14 | 15 | 14 |
| 汽車 | 5 | 4 | 4 | 4 | 4 | 4 | 4 | 3 | 4 | 4 |
資料來源： Bloomberg ；凱基預估
圖 4: 2027 年各產品線毛利占比預估與加權平均之本益比倍數
| 產品 | 毛利率區間 (%) | 2027 年獲利占比 (%) | 給予本益比 (倍) |
|---|---|---|---|
| 電腦周邊與消費性電子 | 20~30 | 26 | 12 |
| AI | >40 | 46 | 20 |
| 工業 | 15~25 | 12 | 10 |
| 網通 | 25~35 | 15 | 15 |
| 汽車 | 10~20 | 2 | 10 |
| 加總 | 100 | 16 |
資料來源：
Bloomberg ；凱基預估
圖 5 ：公司概況
宏致成立於 1996 年， 2025 營收占比為：電腦周邊與消費性電 子 49% ă網通 13% ă工業 23% ă AI 10% ă汽車 5% Ą生產據 點：中國廠占 80% 產能ă台灣約 10% ă東南亞 10% ，公司近 年來因應網通客戶要求而逐步將東莞與昆山廠產能轉移至越 南Ą
資料來源：公司資料；凱基
圖 7: 季營業收入
資料來源：凱基
圖 9: 毛利率
資料來源：凱基
圖 11: 營 業 利潤率
資料來源：凱基
圖 6: 2026 年 AI 營收比重可望跳升至 22%
資料來源：公司資料；凱基預估
圖 8: 每股盈利
資料來源：凱基
圖 10: 未來一年預估本益比區間
資料來源： TEJ ；凱基
圖 12: 未來一年預估股價淨值比區間
資料來源： TEJ ；凱基
損益表
| 季度 | 季度 | 季度 | 季度 | 季度 | |||||||
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| Mar-26A | Jun-26F | Sep-26F | Dec-26F | Mar-27F | Jun-27F | Sep-27F | Dec-27F | Dec-25A | Dec-26F | Dec-27F | |
| 損益表 (NT$百萬) | |||||||||||
| 營業收入 | 2,822 | 3,350 | 3,629 | 3,618 | 3,570 | 3,835 | 4,069 | 3,989 | 10,860 | 13,418 | 15,462 |
| 營業成本 | (2,128) | (2,480) | (2,639) | (2,616) | (2,657) | (2,801) | (2,916) | (2,848) | (8,036) | (9,862) | (11,222) |
| 營業毛利 | 694 | 870 | 990 | 1,002 | 912 | 1,033 | 1,153 | 1,141 | 2,824 | 3,556 | 4,240 |
| 營業費用 | (546) | (620) | (656) | (657) | (625) | (668) | (699) | (712) | (2,227) | (2,479) | (2,704) |
| 營業利益 | 147 | 250 | 334 | 345 | 288 | 365 | 454 | 430 | 597 | 1,077 | 1,536 |
| 折舊 | (178) | (341) | (341) | (504) | (380) | (380) | (380) | (380) | (669) | (1,363) | (1,522) |
| 攤提 | (13) | (12) | (12) | (11) | (12) | (12) | (12) | (12) | (50) | (49) | (49) |
| EBITDA | 338 | 603 | 687 | 860 | 680 | 758 | 847 | 822 | 1,316 | 2,489 | 3,107 |
| 利息收入 | 7 | 10 | 9 | 9 | 8 | 9 | 8 | 9 | 31 | 34 | 34 |
| 投資利益淨額 | 3 | 1 | 1 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | - | 5 | 1 |
| 其他營業外收入 | 36 | 52 | 80 | 55 | 35 | 50 | 85 | 65 | 417 | 224 | 235 |
| 總營業外收入 | 45 | 62 | 90 | 64 | 44 | 59 | 94 | 74 | 447 | 263 | 270 |
| 利息費用 | (18) | (23) | (21) | (21) | (21) | (20) | (20) | (20) | (79) | (83) | (82) |
| 投資損失 | - | - | - | - | - | - | - | - | (37) | - | - |
| 其他營業外費用 | (32) | (13) | (14) | (34) | (15) | (16) | (18) | (17) | (113) | (93) | (66) |
| 總營業外費用 | (50) | (36) | (36) | (55) | (35) | (37) | (39) | (37) | (229) | (176) | (148) |
| 稅前純益 | 143 | 277 | 389 | 354 | 296 | 387 | 509 | 467 | 815 | 1,164 | 1,659 |
| 所得稅費用[利益] | (35) | (62) | (89) | (82) | (79) | (99) | (130) | (120) | (154) | (269) | (429) |
| 少數股東損益 | (0) | (0) | (0) | (0) | (0) | (0) | (0) | (0) | (0) | (0) | (0) |
| 非常ี目前稅後純益 | 108 | 215 | 299 | 272 | 217 | 288 | 379 | 347 | 661 | 896 | 1,230 |
| 非常ี目 | 0 | - | - | (0) | - | - | - | - | - | - | - |
| 稅後淨利 | 108 | 215 | 299 | 272 | 217 | 288 | 379 | 347 | 661 | 896 | 1,230 |
| 每股盈餘 (NT$) | 0.67 | 1.31 | 1.83 | 1.66 | 1.32 | 1.76 | 2.31 | 2.12 | 4.35 | 5.47 | 7.51 |
| 獲利率 (%) | |||||||||||
| 營業毛利率 | 24.6 | 26.0 | 27.3 | 27.7 | 25.6 | 26.9 | 28.3 | 28.6 | 26.0 | 26.5 | 27.4 |
| 營業利益率 | 5.2 | 7.5 | 9.2 | 9.5 | 8.1 | 9.5 | 11.2 | 10.8 | 5.5 | 8.0 | 9.9 |
| EBITDA Margin | 12.0 | 18.0 | 18.9 | 23.8 | 19.1 | 19.8 | 20.8 | 20.6 | 12.1 | 18.5 | 20.1 |
| 稅前純益率 | 5.1 | 8.3 | 10.7 | 9.8 | 8.3 | 10.1 | 12.5 | 11.7 | 7.5 | 8.7 | 10.7 |
| 稅後純益率 | 3.8 | 6.4 | 8.2 | 7.5 | 6.1 | 7.5 | 9.3 | 8.7 | 6.1 | 6.7 | 8.0 |
| 季成長率 (%) | |||||||||||
| 營業收入 | 4.2 | 18.7 | 8.3 | (0.3) | (1.3) | 7.4 | 6.1 | (2.0) | |||
| 營業毛利 | (3.8) | 25.4 | 13.8 | 1.2 | (9.0) | 13.3 | 11.6 | (1.0) | |||
| 營業收益增長 | 7.6 | 69.7 | 33.7 | 3.2 | (16.7) | 26.9 | 24.3 | (5.3) | |||
| EBITDA | 4.8 | 78.4 | 14.0 | 25.2 | (20.9) | 11.4 | 11.7 | (2.9) | |||
| 稅前純益 | (11.3) | 93.4 | 40.5 | (9.0) | (16.4) | 30.8 | 31.4 | (8.2) | |||
| 稅後純益 | (19.7) | 99.3 | 39.4 | (9.1) | (20.2) | 32.6 | 31.6 | (8.4) | |||
| 年成長率 (%) | |||||||||||
| 營業收入 | 9.5 | 20.2 | 30.2 | 33.7 | 26.5 | 14.5 | 12.1 | 10.2 | 11.1 | 23.6 | 15.2 |
| 營業毛利 | 9.0 | 18.2 | 35.7 | 38.9 | 31.5 | 18.8 | 16.5 | 13.9 | 21.6 | 25.9 | 19.2 |
| 營業收益 | 25.4 | 28.3 | 127.7 | 151.9 | 95.0 | 45.9 | 35.7 | 24.5 | 114.2 | 80.6 | 42.6 |
| EBITDA | 17.0 | 62.0 | 107.2 | 166.7 | 101.3 | 25.6 | 23.2 | (4.4) | 29.2 | 89.2 | 24.8 |
| 稅前純益 | (46.0) | 131.8 | 44.2 | 119.3 | 106.9 | 40.0 | 30.9 | 32.0 | 110.4 | 42.9 | 42.5 |
| 稅後純益 | (46.7) | 111.7 | 33.6 | 102.7 | 101.5 | 34.1 | 26.6 | 27.6 | 92.2 | 35.4 | 37.3 |
資料來源：公司資料，凱基
| 資產負債表 | |||||
|---|---|---|---|---|---|
| 資產總額 | 12,251 | 13,596 | 14,849 | 16,549 | 18,130 |
| 流動資產 | 6,175 | 6,969 | 7,506 | 9,471 | 11,562 |
| 現金及短期投資 | 2,058 | 2,003 | 2,554 | 3,487 | 4,771 |
| 存貨 | 1,189 | 1,394 | 1,436 | 1,762 | 2,005 |
| 應收帳款及票據 | 2,294 | 3,080 | 2,995 | 3,701 | 4,264 |
| 其他流動資產 | 634 | 492 | 521 | 521 | 521 |
| 非流動資產 | 6,075 | 6,628 | 7,344 | 7,078 | 6,568 |
| 長期投資 | 901 | 954 | 1,196 | 1,013 | 730 |
| 固定資產 | 3,741 | 4,415 | 4,871 | 4,789 | 4,562 |
| 什ี資產 | 1,434 | 1,259 | 1,277 | 1,277 | 1,277 |
| 負債總額 | 6,994 | 7,134 | 6,915 | 7,974 | 8,676 |
| 流動負債 | 4,664 | 3,570 | 4,016 | 5,065 | 5,505 |
| 應付帳款及票據 | 1,409 | 1,961 | 2,016 | 2,474 | 2,815 |
| 短期借款 | 2,241 | 428 | 913 | 1,525 | 1,529 |
| 什ี負債 | 1,014 | 1,182 | 1,086 | 1,066 | 1,161 |
| 長期負債 | 2,331 | 3,564 | 2,900 | 2,909 | 3,171 |
| 長期借款 | 1,737 | 2,991 | 2,194 | 2,204 | 2,466 |
| 其他負債及準備 | 483 | 482 | 657 | 657 | 657 |
| 股東權益總額 | 5,257 | 6,462 | 7,934 | 8,575 | 9,454 |
| 普通股本 | 1,344 | 1,487 | 1,638 | 1,638 | 1,638 |
| 保留盈餘 | 2,236 | 2,529 | 3,141 | 3,781 | 4,660 |
| 少數股東權益 | 2 | 1 | 1 | 1 | 1 |
| 優先股股東資金 | - | - | - | - | - |
主要ੑ務比率
資料來源：公司資料，凱基
| Dec-23A | Dec-24A | Dec-25A | Dec-26F | Dec-27F | |
|---|---|---|---|---|---|
| 年成長率 | |||||
| 營業收入 | (18.3%) | 15.1% | 11.1% | 23.6% | 15.2% |
| 營業收益增長 | (682.8%) | 114.2% | 80.6% | 42.6% | |
| EBITDA | (50.3%) | 171.0% | 29.2% | 89.2% | 24.8% |
| 稅後純益 | (218.3%) | 92.2% | 35.4% | 37.3% | |
| 每股盈餘成長率 | (218.3%) | 73.3% | 25.6% | 37.3% | |
| 獲利能力̶析 | |||||
| 營業毛利率 | 20.6% | 23.8% | 26.0% | 26.5% | 27.4% |
| 營業利益率 | (3.9%) | 2.9% | 5.5% | 8.0% | 9.9% |
| EBITDA Margin | 4.4% | 10.4% | 12.1% | 18.5% | 20.1% |
| 稅後純益率 | (3.1%) | 3.5% | 6.1% | 6.7% | 8.0% |
| 平均資產報酬率 | (2.1%) | 2.7% | 4.6% | 5.7% | 7.1% |
| 股東權益報酬率 | (4.9%) | 5.9% | 9.2% | 10.9% | 13.6% |
| 穩定 \ 償債能力̶析 | |||||
| 毛負債比率 (%) | 75.7% | 52.9% | 39.2% | 43.5% | 42.2% |
| 淨負債比率 | 36.5% | 21.9% | 7.9% | 3.6% | Net cash |
| 利息保障倍數 (x) | (1.5) | 4.7 | 11.3 | 15.0 | 21.3 |
| 利息及短期債保障倍數 (x) | (0.2) | 0.3 | 0.4 | 0.4 | 0.5 |
| Cash Flow Int. Coverage (x) | 6.1 | 9.8 | 15.3 | 20.8 | 28.5 |
| Cash Flow/Int. & ST Debt (x) | 0.3 | 1.9 | 1.2 | 1.1 | 1.4 |
| 流動比率 (x) | 1.3 | 2.0 | 1.9 | 1.9 | 2.1 |
| 速動比率 (x) | 1.1 | 1.6 | 1.5 | 1.5 | 1.7 |
| 淨負債 (NT$百萬) | 1,920 | 1,418 | 624 | 312 | (707) |
| 每股資料̶析 | |||||
| 每股盈餘 (NT$) | (1.98) | 2.51 | 4.35 | 5.47 | 7.51 |
| 每股現金盈餘 (NT$) | 4.93 | 7.45 | 7.97 | 10.55 | 14.25 |
| 每股淨值 (NT$) | 39.09 | 43.45 | 48.44 | 52.35 | 57.72 |
| 調整後每股淨值 (NT$) | 39.09 | 47.19 | 52.25 | 52.35 | 57.72 |
| 每股營收 (NT$) | 63.13 | 71.36 | 71.52 | 81.93 | 94.41 |
| EBITDA/Share (NT$) | 2.80 | 7.43 | 8.66 | 15.20 | 18.97 |
| 每股現金股利 (NT$) | - | 0.75 | 1.68 | 1.56 | 2.14 |
| 資產運用狀況 | |||||
| 資產周轉率 (x) | 0.68 | 0.76 | 0.76 | 0.85 | 0.89 |
| 應收帳款周轉天數 | 98.7 | 115.4 | 100.7 | 100.7 | 100.7 |
| 存貨周轉天數 | 64.5 | 68.5 | 65.2 | 65.2 | 65.2 |
| 應付帳款周轉天數 | 76.4 | 96.3 | 91.6 | 91.6 | 91.6 |
| 現金轉換周轉天數 | 86.8 | 87.5 | 74.3 | 74.3 | 74.3 |
| 損益表 | |||||
|---|---|---|---|---|---|
| NT$百萬 | Dec-23A 8,486 | Dec-24A 9,771 | Dec-25A 10,860 | Dec-26F 13,418 | Dec-27F 15,462 |
| 營業收入 營業成本 | (6,734) | (7,449) | (8,036) | (9,862) | (11,222) |
| 1,752 | 2,322 | 2,824 | 3,556 | 4,240 | |
| 營業毛利 | |||||
| 營業費用 | (2,083) | (2,043) | (2,227) | (2,479) | (2,704) |
| 營業利益 | (331) | 278 | 597 | 1,077 | 1,536 |
| 總營業外收入 利息收入 | 180 50 | 220 42 | 447 31 | 263 34 | 270 34 |
| 投資利益淨額 | 5 | 1 | |||
| - | - | - | |||
| 其他營業外收入 | 131 | 178 | 417 | 224 | 235 |
| 總營業外費用 | (229) | (176) | (148) | ||
| 利息費用 | (119) (109) | (111) (104) | (79) | (83) | (82) |
| 投資損失 | (11) | (8) | (37) | - | - |
| 其他營業外費用 | - | 0 | (113) | (93) | (66) |
| 稅前純益 | (270) | 387 | 815 | 1,164 | 1,659 |
| 所得稅費用[利益] | 2 | (43) | (154) | (269) | (429) |
| 少數股東損益 | 2 | (0) | (0) | (0) | (0) |
| 非常ี目 | - | (0) | (0) 661 | - | - |
| 稅後淨利 | (267) | 344 | 896 | 1,230 | |
| EBITDA | 376 | 1,018 | 1,316 | 2,489 | 3,107 |
| 每股盈餘 (NT$) | (1.98) | 2.51 | 4.35 | 5.47 | 7.51 |
現金流量
| NT$百萬 | Dec-23A | Dec-24A | Dec-25A | Dec-26F | Dec-27F |
|---|---|---|---|---|---|
| 營運活動之現金流量 | 663 | 1,020 | 1,210 | 1,728 | 2,334 |
| 本期純益 | (267) | 344 | 661 | 896 | 1,230 |
| 折舊及攤提 | 706 | 740 | 719 | 1,412 | 1,571 |
| 本期運用資金變動 | 341 | (425) | 80 | (574) | (466) |
| 其他營業資產及負債變動 | (117) | 361 | (250) | (5) | (1) |
| 投資活動之現金流量 | (1,050) | (1,117) | (984) | (1,141) | (1,060) |
| 投資用短期投資出售[新購] | 22 | (36) | (58) | - | - |
| 本期長期投資變動 | 21 | - | 378 | 189 | 284 |
| 資本支出淨額 | (887) | (1,253) | (1,308) | (1,281) | (1,294) |
| 其他資產變動 | (206) | 173 | 3 | (49) | (49) |
| 自由現金流 | (224) | (769) | (76) | 337 | 901 |
| 融資活動之現金流量 | 43 | (30) | 144 | 346 | 10 |
| 短期借款變動 | 52 | (1,272) | 599 | ||
| 長期借款變動 | 150 | 1,334 | (91) | 622 | 265 |
| 現金 増 資 | - | - | - | ||
| 已支付普通股股息 | (74) | - | (112) | (276) | (255) |
| 其他融資現金流 | (85) | (93) | (39) | 0 | 0 |
| 匯率影響數 | (57) | 70 | 112 | ||
| 本期產生現金流量 | (400) | (57) | 483 | 933 | 1,284 |
投資回報率
資料來源：公司資料，凱基
| Dec-23A | Dec-24A | Dec-25A | Dec-26F | Dec-27F | |
|---|---|---|---|---|---|
| 1 - 營業成本/營業收入 - 銷管費用/營業收入 | 24.5% | 20.9% | 20.5% | 18.5% | 17.5% |
| = 營業利益率 | (3.9%) | 2.9% | 5.5% | 8.0% | 9.9% |
| 1 / (營業運用資金/營業收入 | 0.2 | 0.2 | 0.2 | 0.2 | 0.2 |
| + 淨固定資產/營業收入 | 0.4 | 0.5 | 0.4 | 0.4 | 0.3 |
| + 什ี資產/營業收入) | 0.1 | 0.0 | 0.0 | 0.0 | 0.0 |
| = 資本周轉率 | 1.4 | 1.5 | 1.5 | 1.7 | 2.0 |
| 營業利益率 | (3.9%) | 2.9% | 5.5% | 8.0% | 9.9% |
| x 資本周轉率 | 1.4 | 1.5 | 1.5 | 1.7 | 2.0 |
| x (1 - 有效現金稅率) | 99.4% | 88.9% | 81.2% | 76.9% | 74.2% |
| = 稅後 ROIC | (5.4%) | 3.7% | 6.7% | 10.7% | 14.4% |
宏致 -以往評級及目標價
資料來源： TEJ ，凱基
