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☎️元大投顧 蘇子錚 個股報告_6805 富世達 2026/8/31
富世達 (6805 TT，買進) - 產品組合再優化，水流量增加QD尺寸提升
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結論建議： ●受惠於QD出貨量提升，且預計奇鋐採用富世達QD的比重將逐步增加，有助產品組合轉佳，預估3Q26 EPS 16.92元。 ●Vera Rubin QD將有6個改採ZQD，單價有望大幅提升，且受GPU及ASIC TDP持續提升下，ZQD採用度有望逐步增加。 ●同業良率問題，有利於富世達QD推廣給奇鋐及其他業者，上修2026/27年獲利3%/10%，維持買進評等，目標價3,280元。
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重點分析： ●3Q26水冷接頭出貨可望優於預期 富世達7月營收達到13.6億，其中主要的動能皆來自水冷接頭，手機軸承仍未拉貨，預期其3Q26產品組合將會以伺服器為主，帶動產品組合轉佳。我們認為富世達的水冷接頭稼動率正逐步提升，預期3Q26的水冷接頭出貨量將大幅超越2Q，受惠GB300出貨維持強勁及VR將開始進入量產期。另外，母公司奇鋐採用富世達水冷接頭的比重開始提升，逐步成為主要供應商，且富世達也開始進入其他家水冷板供應商的供應鏈，我們認為富世達的水冷接頭出貨量將開始提升，且市佔率也將優化。預估富世達3Q26營收45億，毛利率36.6%，季增2.6個百分點，EPS 16.92元，上修6%。 ●晶片功耗提升，水流要求增加，QD尺寸加大 根據供應鏈調查，受到NV GPU的晶片熱功耗提升，且在沒有限制的狀況下TDP可以提升至2.1Kw，造成散熱需求提升，以致於CDU輸送水的速度或量增加，也因如此對於QD的孔徑及大小就需要調整。我們觀察到，Vera Rubin原先採用的MQD約有6個改採ZQD，單價部分認為較原先的MQD大幅提升。另外，我們認為GPU及ASIC未來TDP持續提升下，QD尺寸有望都要逐步採用ZQD，有助於富世達QD單價提升。預估富世達2027年營收317.9億，年增74%，EPS 126元，年增92%，上修10%。 ●QD市佔率有望提升，產能將持續擴增因應客戶需求 根據調查，歐系QD廠出現良率問題，我們認為有利於富世達的QD推廣，除了奇鋐外，其他業者有望開始採用富世達的產品，推升其市佔率；另外，公司將陸續擴增其QD產能，為未來客戶的強勁需求做準備。我們上修富世達2026/27年獲利3%/10%，目標價上修至3,280元，以26倍本益比及2027年預估每股盈餘推得(前次2H26-1H27 x 26倍)，主要考量QD規格升級，帶動其出貨單價提升。
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蘇子錚 證券研究員 - 伺服器、散熱 元大投顧
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