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報告_CTBC_穩懋3105_20260727

更新 2026-07-27
#來源/券商報告#公司/穩懋#產業/光通訊

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圖片清單（已驗證 2026-07-27）

本份 10 張圖依報告章節標題判定：001 營業比重圓餅圖、002 個股與大盤走勢、003 PER Band、004 PBR Band、005-008 ESG 環境保護、009 ESG 社會責任、010 ESG 公司治理。全數為走勢/估值/ESG 圖，未逐張 Read、未嵌入 lib。

（本份無「真資料圖」需嵌入 lib）

原始內容

    • It #(2Q26)

%)

Others

5%

-3105 — TWSE

Infra., 30-35%

10/2025

04/2026

Cellular

01/2026

30-35%

07/2026

潛在漲幅 34.99%
前日收盤價 341.5 元
目標價 461 元
前次目標價 628 元
前次評等 買進

公司基本資訊

目前股本 ( 百萬元 ) 4,239
市值 ( 億元 ) 1,448
目前每股淨值 ( 元 ) 96.52
外資持股比 (%) 24.46
董監持股比 (%) 5.38

營業比重 (2Q26)

報告_CTBC_穩懋3105_20260727_001

個股與大盤走勢 (%)

許哲豪 jeff.syu@gmail.com

報告_CTBC_穩懋3105_20260727_002

射頻元件

穩懋 (3105 TT)

維持評等

買進 (Buy)

步入旺季，營運表現持續逐季向上

  • ⚫ 2Q26 營收及毛利率持續成長，獲利優於預期
  • ⚫ 3Q26 指引營收仍季成長，毛利率持續攀升
  • ⚫ Optical 業務成長強勁， PD 將於 3Q26 進一步放量

2Q26 營收及毛利率持續成長，獲利優於預期：公司於 2026 年 7 月 24 日舉行法說會， 2Q26 營收 52.57 億 (QoQ+15% ， YoY+19%) ，毛利率 28.2%(QoQ+1.9ppts ， YoY+9.74ppts) ，單季 EPS 2.3 元。 2Q26 營收及 毛利率表現符合公司前次法說會指引 ( 季增 mid-teens/high-twenties) ， Wi-Fi 業務因 router 需求疲弱及出貨下滑，呈現季減，營收占比較 1Q26 15-20% 下滑至 10-15% ，而 Cellular 、 Infra. 及 Optical 業務都符合原先 預期。 2Q26 毛利率持續反映產品組合優化以及出貨量增加，公司營業 費用維持穩定水準，截至 1H26 期間單季營業費用已降到 8 億元以下， 且業外利益 4.47 億挹注下，單季 EPS 2.3 元優於我們預估。

3Q26 指引營收仍季成長，毛利率持續攀升： Cellular 業務逐漸進入傳 統旺季，手機 PA 拉貨動能轉強，雖整體手機市場持續受記憶體成本 影響，但公司主要著重在中高階機種，並表示目前在 Cellular 及 Wi-Fi PA 的中高階手機種拉貨動能較以往並無太大差異，影響相對有限， 而 Infra. 及 Optical 業務持續受 AI 資料中心及航太相關需求驅動下持 續成長。公司對 3Q26 營運指引營收將較前季成長 low-teens ，毛利率 為 low-thirty 水準。

Optical 業務成長強勁， PD 將於 3Q26 進一步放量：公司表示目前 Optical 整體營收占比已達 high single 水準，營收占比將持續往上，明 年往 double digit 占比前進，主要由 Laser 及 PD 驅動成長。 VCSEL 及 EML 相關 laser 已進入量產，而 CW laser 因開發與驗證時程需要較長 的時間，預估 2H27 才能有部分營收貢獻。此外，美系客戶 PD 在 2Q26 已進入小規模量產，預期在 3Q26 進一步放量，該客戶展望需求強勁， 能見度可維持未來兩三年，公司持續擴產以滿足客戶需求。

我們預估 2026 、 2027 年 EPS 分別為 8.78 、 10.98 元，在光通訊及低 軌衛星等需求持續驅動下，公司營運顯著成長， Optical 營收占比也將 持續攀升，主要將由 PD 貢獻營收。近期經供應鏈觀察，公司受到產 能限制及半導體設備交期拉長，擴充產能進度可能不如預期，且 CW laser 仍需較長時間開發與驗證，故相較前次評價，我們基於 2027 預 估 EPS x 42 倍本益比，目標價為 461 元，維持買進之投資評等建議。

風險因子：手機終端市場需求不佳、 PD 營收貢獻不如預期。

( 百萬元 ) 2022 2023 2024 2025 2026F 2027F
營業收入淨額 18,334 15,836 17,458 16,639 21,471 24,053
營業毛利淨額 4,725 3,469 4,042 4,026 6,372 8,139
營業利益 1,484 -56 762 715 3,320 4,906
稅後純益 1,802 -80 768 1,694 3,720 4,656
公告基本 EPS( 元 ) 4.25 -0.19 1.81 4.00 -- --
調整後 EPS( 元 ) 4.25 -0.19 1.81 4.00 8.78 10.98
營業收入 YoY(%) -29.97% -13.62% 10.24% -4.69% 29.04% 12.02%
稅後純益 YoY(%) -66.96% -- -- 120.51% 119.64% 25.15%
本益比 31.14 -823.87 60.92 45.56 38.91 31.09
本淨比 1.68 1.95 1.23 1.86 3.38 3.24
股息 ( 元 ) 2.50 0.00 1.00 2.00 4.34 6.85
殖利率 (%) 1.52% 0.00% 1.14% 0.42% 1.27% 2.00%
ROE(%) 5.28% -0.24% 2.13% 4.25% 8.82% 10.64%

600

500

400

300

200

100

0

-100|

07/2025

2026/07/27

(FAN: EMA

**^

EPS(it)

EPS( St)

21, 471

5, 257

  • 15 F4 45

5, 404

-2. 7%

21, 593

-0. 6%

6, 372

1, 485

8.78

  1. 30

  2. 2%

  3. 7%

15.5%

  1. 1%

  2. 6%

17.3%

6, 760

1, 688

7.24

1.80

31.3%

  1. 2%

  2. 6%

  3. 6%

  4. 1%

14.2%

-5. 7%

-12. 0%

-12. 2%

-0.8%

  1. 9%

-3. 9%

  1. 4%

  2. 3%

  3. 0%

5, 298

21, 076

6, 349

1,545

705

CBC SECURITIES INVESTMENT SERVICE

-1. 5%

  1. 7%

  2. 1%

21.3%

  1. 9%

  2. 3%

27.8%

-1. 6 ppts

-3. 0 ppts

-1. 5 ppts

-0. 1 ppts

  1. 4 ppts

  2. 1 ppts

2, 937

717

3, 043

656

65.8%

  1. 2%

  2. 1%

48.9%

2, 775

  1. 36

  2. 51

  3. 2%

  4. 5%

1 B, HE F (3/71 57 33)

  1. 1%

  2. 2%

-0. 4 ppts

-0. 9 ppts

  1. 9%

  2. 3%

  3. 2%

0.8 ppts

1.5 ppts

  1. 2 ppts

4.2 ppts

2027(F)

3026(F)

  • *

-4. 9%

  1. 4%

-6. 3%

-11. 2%

-12. 3%

-1. 5%

-1. 4%

  1. 9%

-3. 7%

  1. 0%

-3. 8%

  1. 2%

-1.7 ppts

39 112

  • A 15

24, 053

5, 862

8, 139

1, 829

4, 906

1, 058

5, 748

1, 351

1, 094

4, 656

  1. 58

  2. 98

  3. 8%

  4. 2%

  5. 0%

5, 836

25, 295

9, 161

1,952

5, 596

1, 074

5, 828

1, 146

951

4, 837

2.24

  1. 41

  2. 2%

  3. 4%

  4. 4%

-0. 4 ppts

  1. 1%

  2. 4%

  3. 7%

  4. 2 ppts

  5. 3%

  6. 4 ppts

  7. 1%

  8. 4%

  9. 4%

圖表一、季度財報與預估差異

資料來源： Cmoney 、 Bloomberg ，中信投顧整理

圖表二、年度財報與預估差異

資料來源： Cmoney 、 Bloomberg ，中信投顧整理

2026

2026(F)

24, 815

5, 709

8, 549

1, 794

950

4, 691

938

4, 705

828

4, 117

9.82

  1. 96

  2. 9%

  3. 6%

  4. 5%

  5. 6%

  6. *

2.7%

-3. 1%

  1. 0%

-4. 8%

  1. 4%

  2. 6%

22.2%

  1. 0%

13.1%

  1. 2%

  2. 8%

31.4%

1.5 ppts

1.4 ppts

  1. 2 ppts

2.8 ppts

2026/07/27

PER Band

V**#

700

600

500

400

300

200

100

  • Price

..12X 19X 26X 33X

40X

CBC SECURITIES INVESTMENT SERVICE

/oU> 1l

PBR Band

/00% 1

  • Price

600

500

/006 V .

PB1 PB2.25

PB3.50

PB4.75

PB6

2026/07/27

( 百萬元 ) 1Q26 2Q26F 3Q26F 4Q26F 1Q27F 2Q27F 3Q27F 4Q27F
營業收入 4,590 5,257 5,862 5,763 5,515 5,896 6,345 6,297
營業成本 3,381 3,772 4,033 3,913 3,723 3,968 4,156 4,068
營業毛利 1,209 1,485 1,829 1,850 1,792 1,928 2,189 2,229
營業費用 778 743 771 761 739 793 850 850
營業利益 431 742 1,058 1,089 1,053 1,135 1,339 1,379
營業外收支淨額 101 447 293 288 193 206 222 220
稅前純益 532 1,189 1,351 1,377 1,246 1,341 1,561 1,599
所得稅 83 284 257 262 237 255 297 304
稅後純益 533 977 1,094 1,116 1,010 1,087 1,264 1,295
調整後 EPS( 元 ) 1.26 2.30 2.58 2.63 2.38 2.56 2.98 3.06
毛利率 (%) 26.34% 28.24% 31.20% 32.10% 32.50% 32.70% 34.50% 35.40%
營業利益率 (%) 9.39% 14.11% 18.05% 18.90% 19.10% 19.25% 21.10% 21.90%
稅後純益率 (%) 11.62% 18.58% 18.67% 19.36% 18.31% 18.43% 19.93% 20.57%
營業收入
QoQ(%) -4.26% 14.53% 11.50% -1.69% -4.29% 6.91% 7.61% -0.76%
YoY(%) 28.36% 39.06% 30.61% 20.19% 20.15% 12.16% 8.25% 9.27%
營業利益
QoQ(%) -35.17% 72.10% 42.63% 2.94% -3.28% 7.75% 17.95% 3.00%
YoY(%) -- -- 174.50% 63.81% 144.41% 53.01% 26.54% 26.61%
稅後純益
QoQ(%) -48.17% 83.20% 12.01% 1.94% -9.50% 7.62% 16.36% 2.47%
YoY(%) 3,312.41% -- 2.25% 8.43% 89.32% 11.21% 15.53% 16.13%

PER Band

資料來源：中信、 CMoney

報告_CTBC_穩懋3105_20260727_003

PBR Band

資料來源： CMoney

報告_CTBC_穩懋3105_20260727_004

2026/07/27

( 百萬元 ) 資產負債表 2013 資產負債表 2013 資產負債表 2013 資產負債表 2013 資產負債表 2013 資產負債表 2013 資產負債表 2013 資產負債表 2013 資產負債表 2013 資產負債表 2013 資產負債表 2013
( 百萬元 ) 2022 2023 2024 2025 1Q26 ( 百萬元 ) 2023 2024 2025 2026F 2027F
資產總計 69,128 69,168 64,259 60,729 60,565 營業收入淨額 15,836 17,458 16,639 21,471 24,053
流動資產 17,213 17,163 12,455 14,557 14,458 營業成本 12,367 13,416 12,612 15,099 15,914
現金及約當現金 10,380 10,326 5,419 7,067 6,321 營業毛利淨額 3,469 4,042 4,026 6,372 8,139
應收帳款與票據 917 1,149 1,226 1,597 1,552 營業費用 3,525 3,280 3,311 3,052 3,232
存貨 5,420 5,111 4,992 4,979 5,140 營業利益 -56 762 715 3,320 4,906
採權益法之投資 10,873 10,564 10,773 10,819 11,022 EBITDA 4,521 5,641 5,902 7,470 8,585
不動產、廠房設備 31,546 31,312 28,265 19,672 19,349 業外收入及支出 -623 -429 672 1,129 842
負債總計 33,939 33,819 25,121 18,738 19,274 稅前純益 -679 333 1,387 4,449 5,748
流動負債 6,247 12,724 7,603 5,865 6,475 所得稅 -121 -7 297 886 1,092
應付帳款及票據 1,017 1,362 1,094 1,662 1,570 稅後純益 -80 768 1,694 3,720 4,656
非流動負債 27,692 21,095 17,517 12,873 12,799 公告基本 EPS( 元 ) -0.19 1.81 4.00 - - - -
權益總計 35,190 35,349 39,138 41,991 41,291 調整後 EPS( 元 ) -0.19 1.81 4.00 8.78 10.98
普通股股本 4,239 4,239 4,239 4,239 4,239 註：稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主。 384.11 註：稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主。 384.11 註：稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主。 384.11 註：稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主。 384.11 註：稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主。 384.11 註：稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主。 384.11
保留盈餘 18,351 17,213 17,997 19,269 18,681 384.10594 384.10594 384.10594 384.10594 384.10594 384.10594
母公司業主權益 33,329 33,955 38,118 41,545 40,920
負債及權益總計 69,128 69,168 64,259 60,729 60,565

現金流量表

( 百萬元 ) 2022 2023 2024 2025 1Q26
營業活動現金 5,968 4,270 4,900 4,953 204
稅前純益 1,826 -679 333 1,387 532
折舊及攤銷 4,303 4,739 4,700 3,994 792
營運資金變動 1,905 423 -226 210 -209
其他營運現金 -2,066 -214 94 -637 -911
投資活動現金 -7,081 -2,753 -1,055 5,112 -689
資本支出淨額 -7,042 -3,203 -1,220 4,543 -884
長期投資變動 -492 -56 -128 -10 87
其他投資現金 453 505 293 579 108
籌資活動現金 -5,023 -1,676 -8,939 -8,280 -257
長借 / 公司債變動 963 -29 -8,118 -7,506 -225
現金增資 0 0 0 0 0
發放現金股利 -3,392 -1,060 0 -424 0
其他籌資現金 -2,595 -588 -820 -350 -32
淨現金流量 -5,952 -54 -4,906 1,648 -745
期初現金 16,332 10,380 10,326 5,419 7,067
期末現金 10,380 10,326 5,419 7,067 6,321

比率分析

(

百萬元

)

成長力分析

(%)

營業收入淨額

營業毛利淨額

營業利益

稅後純益

獲利能力分析

毛利率

EBITDA(%)

營益率

稅後純益率

ROE(%)

(%)

2023

-13.62%

-26.57%

--

--

21.91%

28.55%

-0.35%

-3.52%

-0.24%

2024

10.24%

16.51%

--

--

23.15%

32.31%

4.37%

1.95%

2.13%

2025

-4.69%

-0.39%

-6.21%

220.71%

24.20%

35.47%

4.30%

6.55%

4.25%

2026F

29.04%

58.27%

364.51%

119.64%

29.68%

34.79%

15.46%

17.33%

8.82%

2027F

12.02%

27.72%

47.78%

25.15%

33.84%

35.69%

20.40%

19.36%

10.64%

ESG 資訊 -環境保護 (Environment) 資料來源 : 櫃買中心

報告_CTBC_穩懋3105_20260727_005
報告_CTBC_穩懋3105_20260727_006
報告_CTBC_穩懋3105_20260727_007
報告_CTBC_穩懋3105_20260727_008

2026/07/27

CBC SECURITIES INVESTMENT SERVICE

27.44-

2024#

15.07%

15.07%

ESG 資訊 -社會責任 (Social) 資料來源 : 櫃買中心

26.59%

報告_CTBC_穩懋3105_20260727_009

(roy) 3.2% -

22.6

2023#

2026/07/27

15 57 8 7vS.85 0115 32 5E

11

CBC SECURITIES INVESTMENT SERVICE

(YOY) 0%

4

2024#

36.36%

36.36%

40.62%

(YOY) 0%

36.36%

ESG 資訊 -公司治理 (Governance) 資料來源 : 櫃買中心

2023

2024

報告_CTBC_穩懋3105_20260727_010

6

HU3 1879 8 318

15573

I 1719418892.93%

7

2023

5835

36.36%

40.1%

2026/07/27

2026/07/27

投資評等說明 個股評等 Rating 定義
買進 Buy (B) 相較於市場指數之回報潛力極具吸引力
增加持股 Overweight (OW) 相較於市場指數之回報潛力略有吸引力
中立 Neutral (N) 相較於市場指數之回報潛力相似
降低持股 Underweight (UW) 相較於市場指數之回報潛力稍低
賣出 Sell (S) 相較於市場指數之回報潛力較低
未評等 Not Rated (NR)

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