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報告_CTBC_文曄3036_20260807

更新 2026-08-07
#來源/券商報告#公司/文曄

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報告_CTBC_文曄3036_20260807_003.png 49.1KB 真資料圖 圖表一：季度營收（億元，柱狀，1Q23-2Q26）與毛利率（%，折線），2Q26 營收 5,907 億元、毛利率 3.4%
報告_CTBC_文曄3036_20260807_004.png 32.6KB 裝飾·logo·banner <40KB 未逐張細驗，為「圖表二：產品組合變化狀況」小圖，預設略過
報告_CTBC_文曄3036_20260807_005.png 48.9KB 真資料圖 PER Band 圖：股價（紅線）疊加 6X/9.5X/13.0X/16.5X/20X 本益比帶（1Q23-3Q26）
報告_CTBC_文曄3036_20260807_006.png 51.6KB 真資料圖 PBR Band 圖：股價（紅線）疊加 PB0.8/1.18/1.56/1.94/2.3 本淨比帶（1Q23-3Q26）
報告_CTBC_文曄3036_20260807_007.png 150.5KB 真資料圖 ESG 環境資訊：溫室氣體排放量（範疇一/二）、再生能源使用率、用水量儀表板（2023-2025）
報告_CTBC_文曄3036_20260807_008.png 174.5KB 真資料圖 ESG 環境資訊：廢棄物量、排放/用水/廢棄物密集度儀表板（2023-2025）
報告_CTBC_文曄3036_20260807_009.png 140.4KB 真資料圖 ESG 社會責任資訊：管理職女性主管占比、職業災害人數、員工薪資年度趨勢（2023-2025）
報告_CTBC_文曄3036_20260807_010.png 135.8KB 真資料圖 ESG 社會責任資訊：非主管員工薪資、平均員工福利費用、職業災害人數與比率、火災件數（2023-2025）
報告_CTBC_文曄3036_20260807_011.png 198.4KB 真資料圖 ESG 公司治理資訊：獨立董事佔比、女性董事席次、董事會出席率、董事進修比率（2023-2025）
報告_CTBC_文曄3036_20260807_012.png 142.4KB 真資料圖 ESG 公司治理資訊：法說會次數、薪酬委員會出席率與席次（2023-2025）

007-012 為 ESG 標準揭露儀表板（環境/社會/公司治理），與本次 2Q26 財報投資論點無直接關聯，未嵌入公司頁。

原始內容

84<40

$(%)

  • 3036 — TWSE

120

care

We

Vamilm

11/2025

A*+02183

59%

02/2026

05/2026

08/2021

潛在漲幅 49.98%
前日收盤價 233.50 元
目標價 350.00 元
前次目標價 290.00 元
前次評等 買進

公司基本資訊

目前股本 ( 百萬元 ) 12,865
市值 ( 億元 ) 3,004
目前每股淨值 ( 元 ) 89.06
外資持股比 (%) 26.15
董監持股比 (%) 17.61

營業比重 (2Q26)

報告_CTBC_文曄3036_20260807_001

個股與大盤走勢 (%)

張家瑜

報告_CTBC_文曄3036_20260807_002

Grace.chang@ctbcsis.com

( 百萬元 ) 2022 2023 2024 2025 2026F 2027F
營業收入淨額 571,197 594,519 959,432 1,177,949 2,297,534 2,964,103
營業毛利淨額 19,832 18,406 37,602 47,624 78,953 96,186
營業利益 11,783 8,200 15,264 20,882 49,286 60,829
稅後純益 7,631 4,012 9,112 13,544 35,454 43,439
公告基本 EPS( 元 ) 8.61 4.24 8.13 11.61 -- --
調整後 EPS( 元 ) 7.49 3.47 7.28 9.69 27.52 33.71
營業收入 YoY(%) 27.53% 4.08% 61.38% 22.78% 95.05% 29.01%
稅後純益 YoY(%) -3.69% -47.42% 127.11% 48.63% 161.78% 22.52%
本益比 6.09 24.23 12.56 11.47 8.47 6.92
本淨比 0.99 1.67 1.24 1.58 1.96 1.53
股息 ( 元 ) 4.30 1.80 6.00 7.80 22.02 26.97
殖利率 (%) 6.02% 1.64% 4.49% 2.77% 9.43% 11.55%
ROE(%) 14.15% 6.41% 10.47% 12.28% 26.19% 24.86%

6% +15

90

4%

60

I***%

30

8%

-30

08/2025

2026/08/07

IC 通路

文曄 (3036 TT) 買進 (Buy)

維持評等

AI 需求未見趨緩，工業及車用市場復甦

  • ⚫ 2Q26 營收、獲利優於我們及公司預期，多應用同步帶動
  • ⚫ AI 仍為強勁成長主軸，全球車用工業復甦確立
  • ⚫ 3Q26 將受伺服器出貨節奏影響估季持平，將於 4Q26 認列

營收獲利超越公司財測， AI 資料中心需求強勁、車用工業及 Future 強勁復甦： 2Q26 營收 5,906.9 億元， QoQ+19.5% ， YoY+127.6% ，優 於我們前次報告預期 (5,890.1 億元 ) 、公司財測上緣 (5,900 億元 ) ，主因 (1) AI 資料中心伺服器需求強勁 (2) 工業、車用、消費性需求優於原 先預估 (3) Future( 歐美市場 ) 於 1H26 進入復甦軌道。毛利率 3.41% 。 QoQ-0.05ppt ， YoY-0.91ppt ，同比衰退主要由於產品組合變化 ( 較低毛 利 AI 資料中心及伺服器出貨強勁 ) ，但仍優於我們及公司財測，由於 較高毛利的工業、車用、 Future 復甦力道仍優於預期。 EPS 7.68 元， 亦反映公司投資日電貿收益 8.2 億元，優於我們預期的 6.54 元。

消費性電子及個人電腦受記憶體漲價缺貨因素而見提前拉貨動能：

2Q26 產品組合中，主要仍由 AI 驅動資料中心與伺服器 ( 占 59.2% ， QoQ+24% ， YoY+274%) 、通訊服務 ( 占 12.2% ， QoQ+14% ， YoY+94%) ， 工業 ( 占 7.8% ， QoQ+19% ， YoY+39%) 、汽車電子、手機營運表現皆 優於公司預期，而消費性電子、個人電腦相關營運同步優於預期主要 由於記憶體漲價缺貨效應，帶動 1H26 出現部分提前拉貨潮。

資料中心及伺服器受出貨時程錯位影響致 3Q26 展望季持平，工業及 車用持續駛向復甦軌道：展望 3Q26 ， AI 資料中心及伺服器由於拉貨 時程節奏因素影響，部分將認列於 4Q26 ，因此該業務展望呈季減，然 工業與車用 ( 含 Future) 持續乘復甦上升週期循環之勢，在此消彼漲下， 將帶動 3Q26 毛利率預估為 3.55% 。展望消費性電子及個人電腦部分， 由於記憶體缺貨及漲價效應，已於 1H26 看見提前拉貨動能，預估 2H26 將有所疲勢。本次 CSPs 對於資本支出展望持續上修，我們認為 2027 年主要營運動能仍由資料中心伺服器及通訊業務帶動，估佔比達 76% ，而由於兩大業務佔比提升，預估全年毛利率將下降至 33.3% 。

由於公司隨營收規模放大下，營業費用仍控管得宜，因此下修費用展 望，整體我們預估 2026/2027 年 EPS 為 27.5/33.7 元，給予買進評等， 目標價 350 元 (2027 EPSx11PER) 。風險因子：半導體、工業景氣下滑。

圖表一、季度財報與預估差異

資料來源： Cmoney 、 Bloomberg ，中信投顧整理

損益表 2Q26 2Q26 2Q26 2Q26 2Q26 3Q26(F) 3Q26(F) 3Q26(F) 3Q26(F) 3Q26(F)
( 單位：百萬元 ) 實際數 中信預估 差異 市場共識 差異 調整後 調整前 差異 市場共識 差異
營業收入 590,694 589,010 0.3% 580,201 1.8% 591,312 589,010 0.4% 600,775 -1.6%
營業毛利 20,143 19,258 4.6% 19,025 5.9% 21,011 19,258 9.1% 19,243 9.2%
營業利益 12,994 12,049 7.8% 11,817 10.0% 13,619 12,049 13.0% 11,626 17.1%
稅前純益 12,226 10,890 12.3% 10,654 14.8% 12,375 10,890 13.6% 10,663 16.1%
稅後淨利 9,713 8,409 15.5% 8,251 17.7% 9,573 8,409 13.8% 8,300 15.3%
EPS( 元 ) 7.68 6.54 17.4% 6.46 18.8% 7.44 6.00 23.9% 6.34 17.4%
財務比率 (%/ 百分點 ) 財務比率 (%/ 百分點 ) 財務比率 (%/ 百分點 ) 財務比率 (%/ 百分點 ) 財務比率 (%/ 百分點 ) 財務比率 (%/ 百分點 ) 財務比率 (%/ 百分點 ) 財務比率 (%/ 百分點 ) 財務比率 (%/ 百分點 ) 財務比率 (%/ 百分點 ) 財務比率 (%/ 百分點 )
毛利率 3.41% 3.27% 0.1 ppts 3.3% 0.1 ppts 3.6% 3.3% 0.3 ppts 3.2% 0.4 ppts
營益率 2.2% 2.0% 0.2 ppts 2.0% 0.2 ppts 2.3% 2.0% 0.3 ppts 1.9% 0.4 ppts
稅後淨利率 1.6% 1.4% 0.2 ppts 1.4% 0.2 ppts 1.6% 1.4% 0.3 ppts 1.4% 0.4 ppts

圖表二、年度財報與預估差異

資料來源： Cmoney 、 Bloomberg

損益表 2026(F) 2026(F) 2026(F) 2026(F) 2026(F) 2027(F) 2027(F) 2027(F) 2027(F) 2027(F)
( 單位：百萬元 ) 調整後 調整前 差異 市場共識 差異 調整後 調整前 差異 市場共識 差異
營業收入 2,297,534 2,261,345 1.6% 2,298,000 0.0% 2,964,103 2,979,422 -0.5% 2,927,000 1.3%
營業毛利 78,953 74,263 6.3% 75,650 4.4% 96,186 91,569 5.0% 93,723 2.6%
營業利益 49,286 43,675 12.8% 45,053 9.4% 60,829 50,284 21.0% 53,597 13.5%
稅前純益 45,169 39,209 15.2% 40,397 11.8% 55,941 45,006 24.3% 48,778 14.7%
稅後淨利 35,410 30,417 16.4% 31,459 12.6% 43,368 34,701 25.0% 37,970 14.2%
EPS( 元 ) 27.52 22.05 24.8% 24.64 11.7% 33.71 24.78 36.0% 29.45 14.5%
財務比率 (%/ 百分點 ) 財務比率 (%/ 百分點 ) 財務比率 (%/ 百分點 ) 財務比率 (%/ 百分點 ) 財務比率 (%/ 百分點 ) 財務比率 (%/ 百分點 ) 財務比率 (%/ 百分點 ) 財務比率 (%/ 百分點 ) 財務比率 (%/ 百分點 ) 財務比率 (%/ 百分點 ) 財務比率 (%/ 百分點 )
毛利率 3.4% 3.3% 0.2 ppts 3.3% 0.1 ppts 3.2% 3.1% 0.2 ppts 3.2% 0.0 ppts
營益率 2.1% 1.9% 0.2 ppts 2.0% 0.2 ppts 2.1% 1.7% 0.4 ppts 1.8% 0.2 ppts
稅後淨利率 1.5% 1.3% 0.2 ppts 1.4% 0.2 ppts 1.5% 1.2% 0.4 ppts 1.3% 0.2 ppts

圖表三、營收及毛利率走勢

資料來源： Cmoney 、中信投顧整理

報告_CTBC_文曄3036_20260807_003

圖表四、產品組合變化狀況

資料來源： Cmoney 、中信投顧整理

報告_CTBC_文曄3036_20260807_004

，中信投顧整理

2026/08/07

PER Band

**K1

Oo0(0)

600

500

400

300

200

100

  • Price

Wa

44 490

9.5X -- 13.0X

Vami

19 510

16.5X 20X

CTBC SECURITIES INVESTMENT SERVICE

0 100

PBR Band

5 060

  • Price

300

270

240

210

150

( 百萬元 ) 1Q26 2Q26F 3Q26F 4Q26F 1Q27F 2Q27F 3Q27F 4Q27F
營業收入 494,273 590,694 591,312 621,255 691,014 730,369 761,859 780,862
營業成本 477,229 570,551 570,301 600,500 668,558 706,398 737,177 755,785
營業毛利 17,044 20,143 21,011 20,756 22,456 23,971 24,682 25,077
營業費用 7,100 7,149 7,391 8,027 8,499 8,779 9,013 9,066
營業利益 9,944 12,994 13,619 12,729 13,957 15,192 15,669 16,011
營業外收支淨額 -921 -768 -1,244 -1,183 -1,114 -1,088 -1,224 -1,462
稅前純益 9,022 12,226 12,375 11,546 12,843 14,104 14,445 14,549
所得稅 2,027 2,502 2,784 2,415 2,909 3,197 3,172 3,223
稅後純益 7,009 9,724 9,590 9,131 9,934 10,907 11,273 11,325
調整後 EPS( 元 ) 5.45 7.68 7.44 7.08 7.71 8.46 8.75 8.79
毛利率 (%) 3.45% 3.41% 3.55% 3.34% 3.25% 3.28% 3.24% 3.21%
營業利益率 (%) 2.01% 2.20% 2.30% 2.05% 2.02% 2.08% 2.06% 2.05%
稅後純益率 (%) 1.42% 1.65% 1.62% 1.47% 1.44% 1.49% 1.48% 1.45%
營業收入 營業收入 營業收入 營業收入 營業收入 營業收入 營業收入 營業收入 營業收入
QoQ(%) 44.49% 19.51% 0.10% 5.06% 11.23% 5.70% 4.31% 2.49%
YoY(%) 99.77% 127.62% 79.77% 81.61% 39.80% 23.65% 28.84% 25.69%
營業利益 營業利益 營業利益 營業利益 營業利益 營業利益 營業利益 營業利益 營業利益
QoQ(%) 65.98% 30.67% 4.81% -6.54% 9.65% 8.85% 3.14% 2.18%
YoY(%) 117.57% 178.81% 140.61% 112.47% 40.36% 16.92% 15.05% 25.78%
稅後純益 稅後純益 稅後純益 稅後純益 稅後純益 稅後純益 稅後純益 稅後純益 稅後純益
QoQ(%) 67.25% 38.73% -1.37% -4.79% 8.79% 9.80% 3.35% 0.47%
YoY(%) 158.93% 243.58% 151.34% 117.88% 41.73% 12.17% 17.54% 24.03%

PER Band

資料來源：中信、 CMoney

報告_CTBC_文曄3036_20260807_005

PBR Band

資料來源： CMoney

報告_CTBC_文曄3036_20260807_006

30

5 700

431%

2 490

-/ PB0.8

PB1.18

.PВ1.5 PB1.94

PB2.3

2026/08/07

2026/08/07

資產負債表 2013 資產負債表 2013 資產負債表 2013 資產負債表 2013 資產負債表 2013 資產負債表 2013 資產負債表 2013 資產負債表 2013 資產負債表 2013 資產負債表 2013 資產負債表 2013
( 百萬元 ) 2022 2023 2024 2025 1Q26 ( 百萬元 ) 2023 2024 2025 2026F 2027F
資產總計 200,202 265,185 412,490 527,560 674,160 營業收入淨額 594,519 959,432 1,177,949 2,297,534 2,964,103
流動資產 183,650 238,747 351,986 464,078 609,616 營業成本 576,113 921,830 1,130,325 2,218,581 2,867,917
現金及約當現金 5,383 22,748 39,728 28,139 38,481 營業毛利淨額 18,406 37,602 47,624 78,953 96,186
應收帳款與票據 84,568 111,637 142,094 170,018 275,118 營業費用 10,206 22,338 26,742 29,667 35,357
存貨 90,547 95,715 160,928 259,760 263,857 營業利益 8,200 15,264 20,882 49,286 60,829
採權益法之投資 63 45 32 9,141 10,476 EBITDA 7,853 15,828 21,652 47,508 57,789
不動產、廠房設備 974 1,263 3,192 4,719 4,806 業外收入及支出 -3,005 -3,430 -3,483 -4,117 -4,888
負債總計 145,228 193,239 308,627 409,622 561,170 稅前純益 5,195 11,835 17,399 45,169 55,941
流動負債 124,816 177,889 240,335 369,977 521,467 所得稅 1,217 2,629 3,833 9,728 12,502
應付帳款及票據 77,997 147,955 186,741 317,278 411,010 稅後純益 4,012 9,112 13,544 35,454 43,439
非流動負債 20,412 15,351 68,292 39,645 39,703 公告基本 EPS( 元 ) 4.24 8.13 11.61 - - - -
權益總計 54,974 71,946 103,863 117,938 112,990 調整後 EPS( 元 ) 3.47 7.28 9.69 27.52 33.71
普通股股本 8,835 8,873 11,164 12,646 12,654 註：稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主。 384.11 註：稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主。 384.11 註：稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主。 384.11 註：稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主。 384.11 註：稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主。 384.11 註：稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主。 384.11
保留盈餘 20,190 20,176 31,771 38,949 35,773 384.10594 384.10594 384.10594 384.10594 384.10594 384.10594
母公司業主權益 54,105 71,109 102,876 117,663 112,702
負債及權益總計 200,202 265,185 412,490 527,560 674,160

現金流量表

( 百萬元 ) 2022 2023 2024 2025 1Q26
營業活動現金 -6,039 41,028 42,428 17,606 -8,440
稅前純益 9,911 5,195 11,835 17,399 9,022
折舊及攤銷 438 556 1,407 1,754 421
營運資金變動 -24,941 37,721 -56,884 3,781 -15,465
其他營運現金 8,553 -2,445 86,070 -5,328 -2,419
投資活動現金 -4,955 -739 -108,886 -1,761 301
資本支出淨額 -310 -223 -208 -1,635 -86
長期投資變動 -1,387 343 8,574 -36 -1
其他投資現金 -3,257 -859 -117,252 -90 388
籌資活動現金 8,633 -22,957 82,030 -26,818 17,488
長借 / 公司債變動 9,064 -5,037 50,629 -21,024 -7,710
現金增資 0 5,423 18,247 12,041 -1
發放現金股利 -4,701 -4,082 -2,278 -6,997 0
其他籌資現金 4,270 -19,261 15,432 -10,837 25,199
淨現金流量 704 17,364 16,980 -11,589 10,342
期初現金 4,680 5,383 22,748 39,728 28,139
期末現金 5,383 22,748 39,728 28,139 38,481

比率分析

(

百萬元

)

成長力分析

(%)

營業收入淨額

營業毛利淨額

營業利益

稅後純益

獲利能力分析

毛利率

EBITDA(%)

營益率

稅後純益率

ROE(%)

(%)

2023

2024

4.08%

61.38%

-7.19% 104.29%

-30.41%

86.15%

-47.65% 131.38%

3.10%

3.92%

1.32%

1.38%

0.67%

6.41%

1.65%

1.59%

0.96%

10.47%

2025

22.78%

26.65%

36.80%

47.36%

4.04%

1.84%

1.77%

1.15%

12.28%

2026F

95.05%

65.78%

136.02%

161.78%

3.44%

2.07%

2.15%

1.54%

26.19%

2027F

29.01%

21.83%

23.42%

22.52%

3.25%

1.95%

2.05%

1.47%

24.86%

報告_CTBC_文曄3036_20260807_007

ESG 資訊 -環境保護 (Environmental)

2026/08/07

報告_CTBC_文曄3036_20260807_008

ESG 資訊 -社會責任 (Social)

報告_CTBC_文曄3036_20260807_009

2026/08/07

2026/08/07

報告_CTBC_文曄3036_20260807_010

ESG 資訊 -公司治理 (Governance)

報告_CTBC_文曄3036_20260807_011

2026/08/07

2026/08/07

資料來源 : 證交所

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2026/08/07

投資評等說明 個股評等 Rating 定義
買進 Buy (B) 相較於市場指數之回報潛力極具吸引力
增加持股 Overweight (OW) 相較於市場指數之回報潛力略有吸引力
中立 Neutral (N) 相較於市場指數之回報潛力相似
降低持股 Underweight (UW) 相較於市場指數之回報潛力稍低
賣出 Sell (S) 相較於市場指數之回報潛力較低
未評等 Not Rated (NR)

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