PDF 原檔：報告_CTBC_元太8069_20260814_original.pdf
圖片清單（已驗證 2026-08-14）
| 檔名 | size | 分類 | 親眼所見內容 |
|---|---|---|---|
報告_CTBC_元太8069_20260814_003.png |
68KB | 真資料圖 | PER Band 圖：股價（紅線）vs 10X/15X/20X/25X/30X 本益比帶，橫軸 1Q23–3Q26 |
報告_CTBC_元太8069_20260814_004.png |
51KB | 真資料圖 | PBR Band 圖：股價（紅線）vs PB2–PB6 淨值比帶，橫軸 1Q23–3Q26 |
報告_CTBC_元太8069_20260814_005.png |
155KB | 真資料圖（ESG 存證） | ESG 環境儀表板：溫室氣體範疇一/二排放量、用水量、溫室氣體排放密集度（2023-2024 YoY 比較） |
報告_CTBC_元太8069_20260814_006.png |
144KB | 真資料圖（ESG 存證） | ESG 環境儀表板續：廢棄物量（有害/非有害）、再生能源使用率、各密集度指標 |
報告_CTBC_元太8069_20260814_007.png |
255KB | 真資料圖（ESG 存證） | ESG 社會儀表板：女性主管占比、員工薪資年度趨勢、職業災害人數、火災死傷人數 |
報告_CTBC_元太8069_20260814_008.png |
363KB | 真資料圖（ESG 存證） | ESG 治理儀表板：獨立董事席次占比、女性董事席次、董事會出席率、薪酬委員會、法說會次數 |
001（17KB）、002（20KB）低於 40KB 門檻未逐張 Read，預設為 logo／個股走勢小圖裝飾。ESG 儀表板圖（005–008）屬存證性質，正文不強制嵌入，僅供查閱。
原始內容
- **#(2025)
90
60
30
0
-30
-60
08/2025|
- 8069 — TWSE
aa, 38%
11/2025
02/2026
05/2026
08/2026
天下 CSR 評選企業
| 潛在漲幅 | 20.47% |
|---|---|
| 前日收盤價 | 171 元 |
| 目標價 | 206 元 |
| 前次目標價 | 221 元 |
| 前次評等 | 買進 |
公司基本資訊
| 目前股本 ( 百萬元 ) | 11,524 |
|---|---|
| 市值 ( 億元 ) | 1,971 |
| 目前每股淨值 ( 元 ) | 65.60 |
| 外資持股比 (%) | 40.34 |
| 董監持股比 (%) | 2.88 |
營業比重 (2025)
個股與大盤走勢 (%)
許哲豪
jeff.syu@ctbcsis.com
觸控及中小尺寸電子紙
元太 (8069 TT)
調降評等
增加持股 (Overweight)
受記憶體影響， 2026 年營運展望下修
- ⚫ 2Q26 高毛利電子紙材料占比仍高，維持毛利率水準
- ⚫ 下修 2026 年營收展望；受記憶體成本衝擊；營運季節性改變
- ⚫ 中尺寸數位看板需求強勁，大尺寸世代產線持續推進
2Q26 高毛利電子紙材料占比仍高，維持毛利率水準：公司於 2026 年 8 月 13 日舉行法說會， 2Q26 營收為 102 億元 (QoQ+18.33% ， YoY-3.85%) ，毛利率 58.72%(QoQ-0.93ppts ， YoY-1.57ppts) ，營業利 益率 34.67%(QoQ+2.08ppts ， YoY-4.88ppts) ，稅後淨利為 37.58 億 (QoQ+34.45% ， YoY+26.93%) ，單季 EPS 3.23 元。 2Q26 營收優於我 們預期，符合市場預期；毛利率低於我們預期，略優於市場預期，而 高毛利電子紙材料出貨占比與前一季相當，故整體毛利率較前季無太 大變化；稅後淨利優於我們及市場預期，主要受惠匯兌利益挹注，在 整體營業外利益為 10.3 億元。 2Q26 產品組合為消費性產品 38% ，物 聯網應用 62% 。
下修 2026 年營收展望，受記憶體成本衝擊；營運季節性改變：前次 法說管理層原預期 2026 年營收有望較前一年成長 20-25% ，本次更新 展望下修營收年成長至 10-15% ，其中 IoT(ESL) 仍可維持成長 20-25% 水準，但消費性產品 ( 電子書閱讀器、電子筆記本 ) 受記憶體價格上漲， 客戶提高終端售價，導致銷量相對下滑，且原先預期閱讀器市場由黑 白轉彩色的換機潮能持續帶動成長，但記憶體成本讓客戶推遲新機型 發表，影響成長性，預期消費性產品營收約有雙位數衰退。管理階層 預期 3Q26 營收將略低於 2Q26 ，因觀察到消費性市場較為疲弱，而 4Q26 為 ESL 傳統出貨旺季，將是 2026 年營運高峰的一季。
中尺寸數位看板需求強勁，大尺寸世代產線持續推進：公司持續朝向 大尺寸世代產線推進， H5 產線持續爬坡，預期 3Q26 良率較前季改善， 而 H6 產線仍照規劃進行， 2027 年設備進駐裝機並進行調校，預期 2028 年貢獻營收。中尺寸 (8-15 吋 ) 數位看板需求強勁，逐漸於 2H26 發酵， 抵銷部分消費性產品疲弱，公司仍維持數位看板營收為中高個位數占 比。
我們預估 2026 、 2027 年 EPS 分別為為 11.31 、 12.49 元，我們基於 2H26-1H27 預估 EPS x 18 倍本益比，目標價為 206 元，雖受記憶體成 本影響下修 2026 年營運展望，但公司長期營運展望 ESL 以及數位看 板成長態勢不變，我們調降評等給予增加持股之投資評等建議。風險 因子：消費性需求不如預期、大尺寸電子紙產能爬坡不如預期。
| ( 百萬元 ) | 2022 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026F | 2027F |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 營業收入淨額 | 30,061 | 27,120 | 32,163 | 36,116 | 40,085 | 45,132 |
| 營業毛利淨額 | 16,230 | 14,456 | 15,965 | 19,833 | 23,356 | 26,405 |
| 營業利益 | 9,199 | 7,285 | 7,619 | 10,674 | 13,211 | 15,076 |
| 稅後純益 | 9,912 | 7,814 | 8,867 | 10,515 | 13,065 | 14,438 |
| 公告基本 EPS( 元 ) | 8.69 | 6.85 | 7.75 | 9.14 | -- | -- |
| 調整後 EPS( 元 ) | 8.69 | 6.85 | 7.74 | 9.14 | 11.31 | 12.49 |
| 營業收入 YoY(%) | 52.98% | -9.78% | 18.60% | 12.29% | 10.99% | 12.59% |
| 稅後純益 YoY(%) | 92.46% | -21.16% | 13.48% | 18.58% | 24.25% | 10.51% |
| 本益比 | 16.84 | 26.70 | 33.30 | 20.96 | 15.08 | 13.65 |
| 本淨比 | 3.82 | 4.27 | 5.18 | 3.21 | 2.63 | 2.44 |
| 股息 ( 元 ) | 4.50 | 4.49 | 4.99 | 5.89 | 7.35 | 8.12 |
| 殖利率 (%) | 2.09% | 1.76% | 2.31% | 3.24% | 4.30% | 4.75% |
| ROE(%) | 25.14% | 16.88% | 16.74% | 16.72% | 18.19% | 18.52% |
2026/08/14
(51 : 7% *)
(1s : 7 $ 7)
***л
Дж*л
€1
**I
EPS(*)
EPS(it)
34 12 182
10, 216
4 15 H418
34 32 701
9, 767
- 6%
40, 085
43, 622
-8. 1%
5, 999
23, 356
3, 542
3.24
11.31
58.7%
-
7%
-
3%
-
0%
36.5%
- 6%
5, 787
26, 030
2.74
- 25
59.3%
-
1%
-
7%
-
1%
32.4%
- 5%
3.7%
-10. 3%
6.5%
10, 227
42, 554
5, 938
25, 117
3, 561
-0. 1%
-5. 8%
CBC SECURITIES INVESTMENT SERVICE
- 4%
-11. 2%
-8. 0%
17.8%
-7. 7%
18.1%
-7. 7%
-0.5 ppts
-1. 4 ppts
- 6 ppts
-1.1 ppts
-
1 ppts
-
1 ppts
14, 653
4, 113
16, 889)
3, 353
13, 858
2.87
-
04
-
1%
-
0%
34.8%
- 4%
32.8%
- 0%
-7. 0%
-0. 6%
-9. 8%
11.2%
-5. 6%
11.3%
-5. 7%
- 9%
-6. 1%
0.7 ppts
-0. 8 ppts
-0.2 ppts
34 32-12
34 32 152
10, 009
45, 132
5, 739
26, 405
3,217
15, 076
3, 767
17, 671
3, 074
14, 438
2.66
- 49
57.3%
- 5%
32.1%
12 M
12, 022
7,192
4, 162
4, 825
3, 913
3.39
59.8%
-
- 6%
3026 (F)
2027(F)
-16. 7%
-20. 2%
-22. 7%
-21. 9%
-21. 4%
-21.5%
-
-2.5 ppts
-1. 5 ppts
3.8 ppts
-
5%
-
7%
-1.8 ppts
-
1%
-
0 ppts
-
2%
-
6%
圖表一、季度財報與預估差異
資料來源： Cmoney 、 Bloomberg ，中信投顧整理
圖表二、年度財報與預估差異
資料來源： Cmoney 、 Bloomberg ，中信投顧整理
2026
2026(F)
-3
12, 161
50, 483
7, 185
30, 065
4,521
18, 238
5, 311
20, 234
4, 280
16, 427
- 63
14.31
37.2%
-
2%
-
1%
32.5%
-17.7%
-10. 6%
-20. 1%
-12.2%
-28.8%
-17.3%
-29.1%
-12. 7%
-28. 2%
-12. 1%
-26.8%
-12. 7%
-5. 0 ppts
-4.5 ppts
-
0 ppts
-
7 ppts
2026/08/14
PER Band
— Price
1Q 220.
10X
15XX 20X
-..25X
30X
CBC SECURITIES INVESTMENT SERVICE
***^
360
330
300
270
240
210
180
150
120
90
60
30
020.
PBR Band
19 170/
420
360
300
240
5610/
Q 570/
_1 970/
- Price ..PB2 -
.P3- PB4-
..PB5
PB6
2026/08/14
PER Band
| ( 百萬元 ) | 1Q26 | 2Q26 | 3Q26F | 4Q26F | 1Q27F | 2Q27F | 3Q27F | 4Q27F |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 營業收入 | 8,633 | 10,216 | 10,009 | 11,227 | 10,412 | 10,996 | 11,938 | 11,787 |
| 營業成本 | 3,483 | 4,217 | 4,270 | 4,759 | 4,444 | 4,634 | 4,830 | 4,820 |
| 營業毛利 | 5,150 | 5,999 | 5,739 | 6,468 | 5,968 | 6,362 | 7,108 | 6,967 |
| 營業費用 | 2,336 | 2,458 | 2,522 | 2,829 | 2,608 | 2,760 | 2,996 | 2,964 |
| 營業利益 | 2,814 | 3,542 | 3,217 | 3,639 | 3,360 | 3,602 | 4,111 | 4,003 |
| 營業外收支淨額 | 526 | 1,033 | 550 | 617 | 599 | 632 | 686 | 678 |
| 稅前純益 | 3,340 | 4,575 | 3,767 | 4,256 | 3,959 | 4,234 | 4,798 | 4,680 |
| 所得稅 | 544 | 817 | 693 | 783 | 724 | 775 | 878 | 857 |
| 稅後純益 | 2,785 | 3,733 | 3,074 | 3,473 | 3,234 | 3,460 | 3,920 | 3,824 |
| 調整後 EPS( 元 ) | 2.41 | 3.24 | 2.66 | 3.01 | 2.80 | 2.99 | 3.39 | 3.31 |
| 毛利率 (%) | 59.65% | 58.72% | 57.34% | 57.61% | 57.32% | 57.86% | 59.54% | 59.11% |
| 營業利益率 (%) | 32.59% | 34.67% | 32.14% | 32.41% | 32.27% | 32.76% | 34.44% | 33.96% |
| 稅後純益率 (%) | 32.25% | 36.54% | 30.71% | 30.93% | 31.06% | 31.46% | 32.84% | 32.44% |
| 營業收入 | ||||||||
| QoQ(%) | 23.06% | 18.33% | -2.03% | 12.17% | -7.26% | 5.61% | 8.57% | -1.27% |
| YoY(%) | 7.12% | -3.85% | -3.90% | 60.02% | 20.60% | 7.63% | 19.28% | 4.99% |
| 營業利益 | ||||||||
| QoQ(%) | 309.22% | 25.86% | -9.17% | 13.11% | -7.66% | 7.21% | 14.14% | -2.65% |
| YoY(%) | 31.04% | -15.72% | -11.56% | 429.17% | 19.41% | 1.71% | 27.81% | 10.01% |
| 稅後純益 | ||||||||
| QoQ(%) | 148.96% | 34.05% | -17.65% | 12.97% | -6.88% | 6.97% | 13.31% | -2.45% |
| YoY(%) | 26.77% | 25.60% | -27.29% | 210.50% | 16.14% | -7.33% | 27.51% | 10.11% |
資料來源：中信、 CMoney
PBR Band
資料來源： CMoney
60
資產負債表
2026/08/14
| ( 百萬元 ) | 2022 | 2023 | 2024 | 2025 | 2Q26 | ( 百萬元 ) | 2023 | 2024 | 2025 | 2026F | 2027F |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 資產總計 | 65,126 | 74,456 | 91,152 | 107,245 | 120,934 | 營業收入淨額 | 27,120 | 32,163 | 36,116 | 40,085 | 45,132 |
| 流動資產 | 25,165 | 26,516 | 33,904 | 33,189 | 38,874 | 營業成本 | 12,663 | 16,198 | 16,282 | 16,729 | 18,727 |
| 現金及約當現金 | 8,835 | 9,688 | 13,206 | 18,811 | 19,776 | 營業毛利淨額 | 14,456 | 15,965 | 19,833 | 23,356 | 26,405 |
| 應收帳款與票據 | 4,700 | 2,717 | 4,758 | 5,368 | 7,717 | 營業費用 | 7,171 | 8,346 | 9,159 | 10,146 | 11,329 |
| 存貨 | 4,405 | 2,852 | 3,522 | 3,878 | 4,981 | 營業利益 | 7,285 | 7,619 | 10,674 | 13,211 | 15,076 |
| 採權益法之投資 | 1,456 | 1,307 | 356 | 190 | 4,473 | EBITDA | 10,356 | 11,194 | 13,691 | 16,917 | 17,602 |
| 不動產、廠房設備 | 8,033 | 9,150 | 11,177 | 14,087 | 13,882 | 業外收入及支出 | 2,539 | 3,260 | 2,089 | 2,727 | 2,595 |
| 負債總計 | 20,863 | 24,908 | 33,410 | 37,335 | 43,919 | 稅前純益 | 9,824 | 10,879 | 12,763 | 15,938 | 17,671 |
| 流動負債 | 13,408 | 17,034 | 22,858 | 19,907 | 25,097 | 所得稅 | 1,958 | 1,956 | 2,257 | 2,837 | 3,234 |
| 應付帳款及票據 | 1,992 | 2,544 | 3,501 | 3,747 | 3,954 | 稅後純益 | 7,814 | 8,867 | 10,515 | 13,065 | 14,438 |
| 非流動負債 | 7,455 | 7,874 | 10,552 | 17,427 | 18,822 | 公告基本 EPS( 元 ) | 6.85 | 7.75 | 9.14 | - - | - - |
| 權益總計 | 44,263 | 49,548 | 57,742 | 69,910 | 77,015 | 調整後 EPS( 元 ) | 6.85 | 7.74 | 9.14 | 11.31 | 12.49 |
| 普通股股本 | 11,404 | 11,411 | 11,459 | 11,509 | 11,544 | 註：稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主。 384.11 | 註：稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主。 384.11 | 註：稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主。 384.11 | 註：稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主。 384.11 | 註：稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主。 384.11 | 註：稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主。 384.11 |
| 保留盈餘 | 17,823 | 20,697 | 24,736 | 29,501 | 31,685 | 384.10594 | 384.10594 | 384.10594 | 384.10594 | 384.10594 | 384.10594 |
| 母公司業主權益 | 43,687 | 48,908 | 57,052 | 68,710 | 75,751 | ||||||
| 負債及權益總計 | 65,126 | 74,456 | 91,152 | 107,245 | 120,934 |
現金流量表
| ( 百萬元 ) | 2022 | 2023 | 2024 | 2025 | 2Q26 |
|---|---|---|---|---|---|
| 營業活動現金 | 6,031 | 10,626 | 7,106 | 9,600 | -25 |
| 稅前純益 | 12,085 | 9,824 | 10,879 | 12,763 | 4,575 |
| 折舊及攤銷 | 1,016 | 1,381 | 1,478 | 1,761 | 536 |
| 營運資金變動 | -2,847 | 4,088 | -1,753 | -721 | -2,051 |
| 其他營運現金 | -4,222 | -4,667 | -3,498 | -4,203 | -3,086 |
| 投資活動現金 | -3,670 | -8,330 | -3,260 | 377 | -206 |
| 資本支出淨額 | -3,021 | -2,434 | -2,851 | -4,196 | -353 |
| 長期投資變動 | -1,621 | -7,494 | -2,621 | 2,215 | 508 |
| 其他投資現金 | 972 | 1,598 | 2,212 | 2,358 | -361 |
| 籌資活動現金 | -2,538 | -1,205 | -354 | -4,354 | -224 |
| 長借 / 公司債變動 | 4,904 | 20 | 2,600 | 5,238 | 926 |
| 現金增資 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 發放現金股利 | -3,649 | -5,132 | -5,141 | -5,741 | 0 |
| 其他籌資現金 | -3,792 | 3,907 | 2,187 | -3,851 | -1,150 |
| 淨現金流量 | 84 | 853 | 3,518 | 5,605 | -366 |
| 期初現金 | 8,751 | 8,835 | 9,688 | 13,206 | 20,142 |
| 期末現金 | 8,835 | 9,688 | 13,206 | 18,811 | 19,776 |
損益表
比率分析
(
百萬元
)
成長力分析
(%)
營業收入淨額
營業毛利淨額
營業利益
稅後純益
獲利能力分析
毛利率
EBITDA(%)
營益率
稅後純益率
ROE(%)
(%)
2023
-9.78%
-10.93%
-20.80%
-20.86%
53.31%
38.19%
26.86%
29.01%
16.88%
2024
18.60%
10.43%
4.57%
13.43%
49.64%
34.80%
23.69%
27.74%
16.74%
2025
12.29%
24.23%
40.11%
17.75%
54.92%
37.91%
29.56%
29.09%
16.72%
2026F
10.99%
17.76%
23.76%
24.25%
58.27%
42.20%
32.96%
32.59%
18.19%
2027F
12.59%
13.05%
14.12%
10.51%
58.51%
39.00%
33.40%
31.99%
18.52%
2023
CBC SECURITIES INVESTMENT SERVICE
23,086.6
(Yoy) -23.23% *
2023
2024
110Oe
2K|
ЗКI
4K|
ESG 資訊 -環境保護 (Environment)
8815 19 15 : DNV
7011#2: 151
18Я: AMRAS
F8 Ж 1
600,000
500,000
400,000
300,000
200,000
100,000
946.5
2023
2024|
26,823.5
(roy -20.52% *
2024
SK 10K 15K 20K 25K 30K 35K|
48.8%
ERIMETE
2026/08/14
CBC SECURITIES INVESTMENT SERVICE
27.44
2024
23%
ESG 資訊 -社會責任 (Social)
1,500|
1,200
900
600
18X
23%
27.44%
(Yoy) 3.14% -
24.32
20234
19.3%
2026/08/14
7
CBC SECURITIES INVESTMENT SERVICE
(Yoy) 0% -
3
2024
142.86%
42.86%
40.62%
ESG 資訊 -公司治理 (Governance)
1 яя
資料來源 : 櫃買中心
(roy) 0% -
4
2023
42.86%
2026/08/14
2026/08/14
| 投資評等說明 | 個股評等 | Rating | 定義 |
|---|---|---|---|
| 買進 | Buy (B) | 相較於市場指數之回報潛力極具吸引力 | |
| 增加持股 | Overweight (OW) | 相較於市場指數之回報潛力略有吸引力 | |
| 中立 | Neutral (N) | 相較於市場指數之回報潛力相似 | |
| 降低持股 | Underweight (UW) | 相較於市場指數之回報潛力稍低 | |
| 賣出 | Sell (S) | 相較於市場指數之回報潛力較低 | |
| 未評等 | Not Rated (NR) |