收件註記（Claude，2026-10-06）：本檔為 Daiwa 2026-09-30 報告（報告_Daiwa_台達電2308_20260930）之中文摘要，與庫內該報告同源、數字一致（TP NT$3,088、DC-DC 2026E NT$60bn 前 20bn、HVDC 2028E 30%→50%、3Q26E 營益率 18.3%、PER 55x→49x、EPS 上調 2–15%）；「個人看法」段為作者自己的判斷（利空出盡、功率半導體缺貨為唯一真風險），非 Daiwa 原文。原文照錄如下。

台達電

個人看法：回顧過去幾個月台達電的利空消息，包括電源模組爆炸 (Fake News)、美國資料中心建置延期、800VDC 遞延甚至謠傳 VRU 不採用 800VDC、泰國廠被制裁、功率半導體嚴重缺貨導致台達電無法順利交貨等等，我認為對於台達電來說最壞的時候已經過去，首先電源爆炸這件事已經被證偽，第二是美國資料中心受到記令影響的 GW 數經 SemiAnalysis 驗證後發現少之又少，絕大多數已經被確認的資料中心都正在如火如荼的進展當中，第三是不只一個券商出來說明 HVDC 滲透率可能會優於大眾預期，NVIDIA 口徑也表明 HVDC 是必經之路且 VRU 將會採用，第四是泰國廠制裁問題應屬於一次性事件，最後真正值得擔心的只有功率半導體供需缺口是否能夠被填補，功率缺貨對台達來說有兩個比較大的影響，第一個當然是出貨遞延，第二個則是會有毛利率的壓力存在，那我認為台達電作為龍頭廠商理所當然會享有最優先的供貨順位以及最強勁的談判能力，即使毛利率短線承壓，我也預期台達電會因為營收的快速放大以及產品組合的優化使其營利率緩慢走高，本質上對獲利來說仍是正面消息，故在此重申正向。 Daiwa 本次出具報告調高台達電目標價，並且重申台達電對 AI ASIC 的受益可能優於大眾預期。 短期對台達電最大的影響，也是導致其近期股價疲軟的主要原因是來自 2Q26 泰達電遭制裁事件影響導致其營收低於預期，Daiwa 認為這是一次性事件，而 3Q26E 展望的疲弱則來自於功率半導體的持續缺貨，即使後續供給能力可能改善，但缺口仍將持續一段時間。但是 Daiwa 仍然預期台達電 3Q26 營利率可達歷史新高的 18.3%，具體原因在於 ASIC 機櫃所使用的 DC-DC 模組方案相對於 Nvidia 在 DC-DC 模組上採取的分離架構而言具有更高的 ASP，並且儘管 DC-DC 模組的初始成本較高，但其能源效率優於分離式元件，因此 hyperscaler 對採用 DC-DC 模組的成本接受度更高。Daiwa 預估台達 DC-DC 營收 2026E 可以達 NT$60bn 元，此前 Daiwa 預估僅 NT$20bn 元。 在 HVDC 方面，Daiwa 進一步提升他們對 2028 年 HVDC 滲透率的預期，從原本的 30% 上調至 50%，主要原因在於超級電容短缺，電源供應器內部需要容納鋁質電容，這會使 PSU 體積增加，機櫃高度不變的情況下客戶會被迫增加更多的 power rack，同時導入高壓版本來解決問題。 在獲利方面，考量 HVDC 貢獻高於原先預期，Daiwa 將 2026–2028E EPS 上調 2–15%，12 個月目標價從 NT$2,988 上調至 NT$3,088，目標本益比則由原先的 55 倍下調至 49 倍以反映市場情緒。 券商評等與目標價： 台達電 (2308 TT)：Buy, TP: NT$3,088 (Daiwa)