LINE memo 2026-10-29 07:50
🔥凱基投顧 林祐熙 (Jack)
⭐️個股報告—欣興 (3037 TT，增加持股，TP: NT$ 1,650): ABF 載板擴產能見度直達2029
2026/10/28
💎結論建議
由於3Q26季報優預期，2027-29年ABF載板正步入缺口擴大上升週期，驅動漲價效應擴大及組合優化，我們上調2027獲利45%，維持「增加持股」評等、調升目標價至1650元，相當於2027年每股盈餘36倍本益比。
💎重點摘要
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3Q26獲利優預期，4Q26 漲價效應持續。3Q26營收526.5億元，季增23%、年增55%，優共識4.8%，毛利率上升來自於漲價效應、AI 產品占比提升、產能利用率維持高檔；業外淨收益 26.4 億元，主要為金融資產評價利益 15.6億元。技術別應用中ABF 載板營收比重達 55%、BT 載板7%、HDI 27%；產品應用中AI Data Center 61%、IoT 18%、Communication 5%、Automotive 4%。3Q26稼動率，ABF 載板維持 90% 以上；BT 載板約 75-80%；PCB/HDI 稼動率落在 85-90%。
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與終端大廠簽署產能預訂協議，2027-29 ABF產能每年30%年成長。除NVIDIA(美)外，公司與其他終端大廠亦簽署產能3-5年不等預訂協議，由客戶先行提供資金或產能預訂支持，協助公司擴充高階ABF載板產能。其餘摘要如下：(1) 除了2026 年資本支出為537 億元外，公司預期27-29每年將開出一個新ABF廠，我們推估2027-28 年每年資本支出達400億以上。2026 ABF 產能可年增40%，27-29年皆可年增近30%幅度，來自於2027-29分別新增光復二廠、楊梅二廠、楊梅三廠。(2)26-27 年光模塊產能年增率為50%、40%，2026營收佔比9-10%。(3)2H26 AI 產品佔比，載板約70%、PCB/HDI 65-70%與先前看法一致。
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