元大證券產業座談會 營邦 (3693 TT) Call Memo 20261023
※重點摘要 1. 3Q26 營收 40.28 億元，單季即與 1H26 相當，2026 全年營收可望破百億元、創新高。 2. AMD Helios 今年此時點起導入量產，客戶為 Meta、Oracle、OpenAI。 3. 2027 年訂單已到手，成長幅度預期與 2026 年相當。
※營運概況 1. 1H26 營收約 41 億元，與 1H25 相當；2Q26 營收 QoQ 成長、毛利率提升，2Q26 EPS 7.11 元，1H26 EPS 8.66 元。 2. 3Q26 營收 40.28 億元，1-3Q26 累計 81.25 億元；公司預期 2026 年營收成長逾 50%。 3. 為客戶後續出貨備貨，近三個月存貨大幅增加。 4. 營收結構：OEM／ODM（AI Storage 與 CSP）逾七成，標準品約 20–30%。北美近八成，歐洲與亞洲合計約 10–15%，非美地區成長主要來自標準品。 5. 毛利率目標 25–30%，三個事業部毛利率相當。
※事業部 1. 三個事業部營收比重相當：標準品（AIC 品牌，L6 系列）、AI Storage（NVIDIA DPU 平台，合作五至六年）、CSP（機殼設計製造）。 2. AMD Helios 屬 CSP 事業部，去年為送樣與少量出貨，今年轉量產，於楊梅新廠生產。 3. NVIDIA：今年 GTC 與 NVIDIA 合作推出 KV Cache CMS 產品，營邦為策略夥伴；現正共同開發 Vera Rubin 平台下一代 KV Cache 應用，仍在開發階段。
※產能 1. 越南海防廠 2025 年設立，楊梅自動化新廠 2026 年 4 月落成，兩地預留未來五年擴產空間。 2. 台灣與越南產能規劃各半；客戶目前未要求非台灣、非中國生產。
※Q&A 1. 準系統與機櫃（L10）比例？2Q、3Q 成長是否屬標案、拉貨後會轉弱？ 未回答 L10 比例。成長非單一專案，三個事業部同步成長；2027 年訂單已到手，2028 年也期待延續。
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2027 年三個事業部成長率與毛利率排序？ 未給排序，三個事業部預期成長相當；毛利率目標維持 25–30%。
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AMD 三家客戶是否有變數（例如 Oracle）？ 成長仍集中在 Meta、Oracle、OpenAI 三家，部分客戶受 NDA 限制無法細談，未提及個別客戶變數。
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AMD 與 NVIDIA 專案是機殼還是準系統出貨？利潤是否有差異？ 未區分機殼或準系統；AMD 屬 CSP 事業部、NVIDIA 屬 AI Storage，兩者毛利率相當。
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大股東公開釋股？ 該股東原在公司任職、今年退休，釋股為個人財務規劃。