永道-KY (6863 TT) 2Q26 法說會 Call Memo 20260921
※重點摘要 1. 2Q26 毛利率較 1Q26 回升 5.3ppts，1H26 仍因全期關稅較 1H25 低 6.7ppts。 2. 亞太銷售占比升至約 33%，產品組合朝物流、零售分散，服飾占比降至 37%。 3. RFID 結合藍牙新品讀取距離達 30 公尺，已進美國 500 家門店、年底目標 4,600 家。
※營運概況 1. 1H26 營收與 1H25 基本持平（微幅成長），2Q26 營收 15.3 億元，QoQ +31.8%；成長來自營運團隊長期耕耘的客戶，並非單一新客戶或新案子。作為對照，2024 年營收較 2023 年成長 71.7%（46.12 億元 vs 26.86 億元）。 2. 毛利率：2Q26 24.6%，QoQ +5.3ppts；1H26 較 1H25 -6.7ppts。原因是 1Q25 尚無關稅、4 月起才開徵，1H26 整個半年都有關稅，關稅是過去一年獲利波動的主因。 3. EPS：1Q26 0.61 元、2Q26 1.32 元，公司稱數字逐步回到正常水準。 4. 存貨由 9.19 億元增至 13.01 億元，主因 2026 年新增美國休士頓與越南河內兩個生產基地，當地需持有服務客戶的庫存；同時平均銷售週期由 130 天縮短至 95 天，且逐月持續改善，公司目標是縮短接單、出貨到收款的整個循環以提升現金流效率。 5. 流動負債因新增兩個區域而增加；2Q26 已對美國與越南子公司完成增資，改善銀行授信。IPO 前公司未向銀行借款，IPO 後希望更有效運用不同資源並維持財務健康。 6. 產能利用率約 80%（公司定義屬健康水準）。新廠短時間內即接近滿載。3Q 通常略為放緩，因 8–9 月歐洲暑假需求較少，10 月後恢復；11 月美國訂單成長不快，屬季節性。 7. 全球佈局：台北、揚州為研發與生產基地，2025–26 年新增美國休士頓與越南河內兩個生產基地，合計四個生產點；英國倫敦、西班牙馬德里、日本東京設銷售服務辦公室。越南廠 2025 年 8–10 月完成建設，2026 年 2 月取得 ARC 認證，已有相當比例的當地銷售。 8. 累計出貨超過 330 億枚標籤，持有專利超過 800 項、申請中超過 1,000 項。2026 年為林秉毅總經理上任第一年。 9. 地區別：美國仍是最大市場（2024 年 65.3%、2025 年 58.9%、2Q26 59.8%）；亞太占比 2024 年 20.1%、2025 年 27.8%、2Q26 32.8%；日本 13.4%、12%、6.3%。亞太出貨有相當部分最終仍流向歐美，此表未來越來越難編製。越南與南亞成長快，美國去中國化政策成效尚難評估，但對越南廠為利多。歐洲兩個據點的任務以服務為主，並開始自倫敦向周邊國家就地交貨。 10. 應用別：2024 年／2025 年／1H26 占比：服飾 56%／47%／37%；零售 20%／16%／26%；物流 19%／27%／27%；其他 5%／10%／10%。公司刻意拉開服飾與零售的分析，因產品設計與推廣重點不同。零售與服飾 2024 年前合併計算，現已開始拆分。 11. 市場面：去年因關稅市場規模縮減超過 20 億件，但公司出貨量穩定；預期今年與明年回復正常。未來五年零售、服飾、醫療、物流仍是四大應用。 12. 法規推力：美國 FDA 對 16 種高風險食品要求供應商全程追蹤，並須於 24 小時內提供資料；中國亦有類似強制要求，數位紀錄具法律效力。公司認為 RFID 是目前最能滿足的工具。 13. 生鮮肉品新品：傳統標籤在美國最大通路商的肉品追蹤試行，識別率不足 60%；2Q26 公司推出結構與材料皆創新的新設計，每次測試讀取率超過 90%。肉品含大量水分且冷凍櫃、陳列櫃皆為金屬，客戶陳列測試要求堆疊 6×6×6，公司內部以 9×9×9 測試仍達 90% 以上。 14. 物流追蹤：與物流業者合作兩年，已能追蹤包裹整個流程（收件、分類、HUB、貨車與機車司機），約每 10 分鐘更新，並可像導航預估路況般在延誤時預警；分揀環節已能做到類似機場行李輸送的自動化。 15. RFID 結合藍牙／Wi-Fi 新品：讀取距離由 RFID 的 6–10 公尺提升至 30 公尺（約一個中型倉庫的寬度），可持續追蹤，並能感測溫度、濕度、光照、速度；已進美國 500 家門店（已部署數百萬枚），預期年底前擴大至 4,600 家。成本與售價會提高，應用從倉儲大批量庫存延伸至冷鏈、醫療與即時狀態偵測。 16. 公司把 RFID 定位為資料感知層，資料經 AI 分析後輔助決策，過去兩年多與各國系統整合商合作；ESG 方面，第三本永續報告書於 8 月發布，並持續申請 SBTi 等認證。 17. 原物料：2026 年 4 月下旬起紙材、磁材、天線到晶片等原物料全面漲價，材料成本持續上升；成本調漲已轉嫁至售價，反映在 2Q26 財報。
※Q&A 18. 毛利率展望？ 無法預估毛利率數字。本次簡報已說明毛利率差異的原因（關稅）與逐季回升的情形。 19. 營收成長動能？ 今年成長並非因新接單或新客戶，而是營運團隊長期開發的成果。以 UNIQLO 為例花了 4 年才成功，零售與物流客戶導入平均兩三年算快、四年是常態，所以今年的新客戶多是經過一段時間才見效。 20. 同業價格競爭與公司因應？ 最大競爭對手在價格上非常積極，價格競爭確實存在，原因是 RFID 應用越來越廣、願意接受的客戶變多。公司不主動開啟價格戰，但會堅守底線；在價格競爭下仍能逐步提升毛利率，是因為一年內新增兩個新廠，越南團隊短時間內完成建廠、取得認證並接近滿載。競爭不會立即停止，惡化可能性存在，但不會直接影響公司；其他公司資本動作明顯，去年產業受傷嚴重，公司經過考驗後體質較健康。既然拉高售價不是公司能主動做的，就專注品質提升。 21. 各應用領域的成長情況？ 物流去年與今年上半年有優勢，整體銷售價值上半年維持穩定。較大變動在服務與零售端。零售包裝已與美國服務商合作超過 10 種不同尺寸、材質與價格的產品，分類將更精細，物流與零售會開始分開統計。 22. 未來五年的主要應用與成長最快的領域？ 主要應用仍是物流與零售，未來五年可能還是最大場景；成長最快的應該是生鮮。公司也坦言這兩塊在商業上有明顯阻力。 23. 2026 年產能利用率與 3Q 看法？ 約 80%，涵蓋 2Q 到 4Q 的狀況，依公司定義屬健康數字、客戶訂單仍有空間。3Q 因歐洲暑假通常稍緩，10 月後恢復生產。對越南的投資策略有所調整（主要是 CPM 類別），但並未停止，發展方向已有部分確定，下次法說會可再說明。 24. 上半年是否調漲售價？2H26 還會調漲嗎？ 4 月下旬起所有原物料（磁材、天線、晶片等）全面漲價，材料成本持續上升；成本調漲已全數轉嫁至售價，反映在 2Q26 財報。 25. 藍牙在新品中的角色？對營收的貢獻時點？ 一般零售應用的 RFID 讀取距離約 6–10 公尺，加入藍牙可達 30 公尺，也能延長讀取時間。與客戶共同測試，量也很大，但不會反映在 4Q26 或 1Q27 的大量銷售；公司認為這是必走的方向。 26. 近期營收波動大，何時恢復穩定？ 目前沒有明顯跡象，波動大的定義也需對方說清楚。 27. 今年新增多少客戶？開發中多少？ 無法報告新客戶數量。今年新增運輸類客戶，另有一類客戶下一季會有進展。現有客戶合約多是去年擴充一倍時簽訂，今年成長的基礎多來自新客戶。亞洲新客戶的商業競爭不是最大因素。 28. 肉品與食品的 RFID 設計改變，和同業相比的競爭優勢？ 美國肉品多為整塊鮮肉，標籤直接貼在肉上，傳統做法是把標籤做大、天線變大以接收更多能量，但公司沒有走這個方向，而是從結構與材料根本創新，並與供應鏈合作製程。標籤成本不能高，若每枚要賣到 1.5 美元，客戶不會採用，單純調整尺寸已到極限。突破點有二：一是生鮮肉標籤可調整尺寸與用量，讓過去無法追蹤的產品能被追蹤；二是在服飾等成熟應用提升靈敏度且不影響毛利率。