松川精密 7788 — 法人座談 Q&A（場次日期待確認）

原始內容

2027 年產品成長預估與電源大廠合作進度】

• 問： 公司目前對 2027 年各項產品的成長預估，以及與電源大廠的合作進度、量產時程為何？
• 答：
  • 目前無法透露具體的客戶專案細節，但從過去的產品比重（Portfolio）與現狀對比，各個產品其實都在同步增長。
  • 目前增長勢頭上以 AI 最為強勁。相關專案主要與國內外廠商合作，其中以台灣的國內廠商佔比最高。
  • 國內兩大電源龍頭（台達電與光寶科）皆是松川合作數十年的老客戶，目前也都在松川的前五大或前十大客戶名單中。松川目前全面配合，且在不同世代的產品皆能跟上進度。

【全球產能配置、產量與各地區生產佔比】

• 問： 去年與今年上半年的處理顆數大概是多少？另外，現有的產能是多少顆，到明年的目標會到多少？若分地區（嘉義、中國大陸）的比例大約是多少？
• 答：
  • 具體顆數並未特別記住。不過各廠區的產能動態與比例表現如下：
    • 嘉義廠： 今年到 7 月的產出量創下歷史新高，與去年同期相比成長了將近 80%，主要得益於新產線的投入與效率改善。
    • 廈門廠： 上個月的產量是近六、七年來最高，目前產能利用率在 80% 以上，並持續增加新產線以支援中國大陸的 AI 與一線電源大廠市場。
    • 墨西哥廠： 產出較去年同期成長約 30%。
    • 越南廠： 目前正進行新舊產線的替換，產能大致持平。
    • 印度廠： 產能有增加，但因原規模不大，所以沒有太明顯的差異。
    • 各地區生產佔比： 廈門廠佔 45%、嘉義廠佔 30%、墨西哥廠佔 14%、越南廠佔 12%。

【部門毛利率排行】

• 問： 上半年各個部門的毛利率排序如何？特別是 AI 電源控制這塊，對比整體的平均（blended）毛利率大約高出多少？
• 答：
  • 具體毛利率數字較敏感，但以排序來看，AI（特別是 AIDC 的 PSU 產品）的毛利率排行最高，被放在最高的位置。
  • 傳統 data center 用的 PM 毛利率則比較差，目前松川在該領域的佔比也較低。
  • 整體的毛利率排行排序為：AI（最高） > 儲能（與 AI 接近） > 電動車。

【銅價上漲與毛利率因應】

• 問： 最近銅價漲幅很大，公司第二季毛利率（GP）已做到三成（30%）以上，第三季有辦法維持類似的水平嗎？
• 答：
  • 最艱難的時期是今年的 1 月到 4 月，當時承受了去年第四季開始上漲的成本壓力，要將上漲成本全部反應給客戶有一定難度。
  • 但在團隊努力下，已盡可能將成本反應出去；同時配合高毛利率新產品的投產，使毛利率從原本的 20 幾% 爬升至目前的超過 30%。
  • 目前銅價雖在高端但維持穩定，只要價格穩定，公司的可控性與可預期性就會比較高。

【地緣政治關稅與出貨布局】

• 問： 美國對中國儲能（太陽能逆變器）實施關稅與制裁，有些大廠（如陽光電源）選擇從泰國出貨。松川如何出貨給美西客戶？會在哪個工廠生產再運送過去？
• 答：
  • 針對陽光電源，松川可以從其他產地出貨給他，這部分正在談；部分客戶受限於政府管制與產地因素還在進行中，也必須考量轉移產地增加的成本。
  • 另外在太陽能逆變器（PVI）方面，由於美國 IRA 法案推動本土化（建置本土電池板與逆變器自製趨勢），松川已收到部分客戶要求在美國本土交貨。
  • 松川因全球生產基地佈局完整，這對公司而言是重大機會與利多，同時也能藉此過濾掉一些中國大陸或低價的競爭對手。

【第二季毛利率上升原因與成長動能】

• 問： 第二季毛利率上升，除了高毛利產品銷售增加，也有跟客戶談漲價。毛利率上升主要是靠產品組合改善，還是靠漲價？下半年若有新一代產品上車，成長動能來自哪裡？
• 答：
  • 松川不像記憶體（SSD）能透過漲價將毛利率提高到 80-90%，松川的漲價僅能勉強反應成本，避免拉低毛利率。
  • 要提升毛利率，最核心仍需依靠高毛利率新產品的投入與銷售。

【下半年新產品期待】

• 問： 下半年大概有什麼新產品可以讓投資人期待嗎？電源大廠第四季是否有新產品出貨？
• 答：
  • 市場上有些電源大廠已提到 8.多 K（8K+）的產品準備投產，松川的產品也是配合這個趨勢在跑，甚至必須走得比客戶更前面一些。

【電源功率提升對繼電器產值與顆數之影響】

• 問： 伺服器電源（PSU）功率從 3.多 K 提升到 8.K，產值成長與 K 數增加是等比例的嗎？另外，機櫃中繼電器放 1 到 6 顆，甚至最多到 12 顆，個數是由什麼決定？
• 答：
  • 繼電器顆數是由功能與安規決定： 例如具備 ATS（自動切換開關）功能需要切換管理不同電源，其顆數就會比較多（1 到 6 顆，甚至最多到 12 顆）。
  • K數（功率）與電流、電壓有關： 但產值（售價）與功率提升並非等比例計算，不能直接按安培比例相乘。
  • 隨著機櫃空間越來越受限，產品設計具備「越小顆、越難做、越貴」的特徵。有些 50（A）的繼電器因內部帶有不同的功能與設計（Feature），售價會比 32（A）高出兩、三倍甚至三、四倍。

【AC 與 DC 繼電器的技術與價格差異】

• 問： 繼電器以前是 AC 到 DC 才會用，現在是不管 ACDC 或 DCDC 都有使用嗎？AC/DC 兩者的技術與價格有何差異？
• 答：
  • 在不同階段會使用不同的繼電器，電壓是 AC 就使用 AC 繼電器，電壓是 DC 則使用 DC 繼電器。
  • AC 繼電器： 因 AC（交流電）是正弦波，電壓高低會回到零點，具有自動斷弧的效果。
  • DC 繼電器： DC（直流電）電壓一旦碰觸甚至未碰觸到就會持續燃燒（如同電焊），因此 DC 繼電器的斷弧技術難度極高。
  • 在完全不同的技術底下，DC 繼電器的技術成本高出很多，因此售價也貴很多。

【AI 伺服器 SST（固態變壓器）布局與進度】

• 問： AI 伺服器未來可能會用到 SST（固態變壓器），公司目前對這類產品有什麼規劃與進度預期？
• 答：
  • 松川自去年便與代表性、或有意願發展的廠商溝通，並確定客戶未來會使用到 SST，目前該合作（Engagement）仍處於早期階段。
  • 現行市場投放的多為 1mW 到 1.5MW 的早期技術產品，未來的功率會朝 35（MW）或更高發展。松川目前已有相關案子在進行，且 prototype（原型樣機）正在準備中。

【彈性塊（液冷散熱閥門）送樣進度與台興精密整合進度】

• 問： 「彈性塊」（電磁閥/液冷散熱閥類控制）之前有提到送樣新產品，進度如何？未來放大的規模？與台欣精密的資源整合策略是什麼？
• 答：
  • 由於合併報表的限制，無法透露松川與台興精密個別的具體財務佔比，目前電磁鐵與電磁閥在松川的佔比極低。
  • 液冷散熱商機： AI 的液冷散熱為閥類控制帶來新機會。從 CDU 的總閥到機櫃及 Tray 盤，為控制晶片高速運算帶來的瞬時高溫，精準控制溫度的分歧閥門需求正在醞釀中，松川已展開相關產品的預先研發。
  • 與台欣精密的雙手整合策略：
    1. 客戶帶入： 松川客戶群廣且擁有 Vendor code，可協助原先透過 T2/T3/T4 代理的台欣精密直接對接客戶，增加新商業機會。
    2. 供應鏈優化： 雙方供應鏈雷同，最近已在執行輪換整合，藉此整合採購優勢與降低成本。
    3. 體質提升： 一手降低台欣精密的成本、改善體質，另一手為其開拓新商機。

【研發費用與整體費用規劃】

• 問： 今年新研發案最多，明年也會一樣嗎？研發費用這塊將如何規劃？
• 答：
  • 松川的研發費用佔比目前約為 2.7% 左右，雖然佔比不高，但金額年成長約達 50% 至 60%，預期明後年還會持續增長。
  • 在費用控制上，公司在營業額增長的同時嚴格控管營業費用，今年整體營業費用已顯著降低了 3% 到 4%（此降低成效未影響研發，研發費用仍是增加的），對提升毛利大有幫助。

【中國大陸 AI 市場方案與規格】

• 問： 中國大陸市場的 AI 需求蠻多的，他們的 AI 方案是跟 800V 這類規格相關，還是其他的方案？目前有走 400V 方案嗎？
• 答：
  • 中國大陸的 AI 發展與台灣蠻雷同的，只是時程上稍微慢一點。
  • 在直流（DC）系統方面，他們目前主要走 800V 的方案，而非 400V。

【高壓 DC 世代之競爭對手與松川優勢】

• 問： AI 伺服器高壓直流（DC）世代的主要競爭對手有哪些？松川在該世代的市佔率變化如何預期？客戶選擇是看與 PSU 大廠的關係、專利技術、還是有終端 CSP 客戶指定？
• 答：
  • 高壓 DC 繼電器對可靠度、安規、開閉耐久性測試的要求極高，與電動車不完全畫上等號，許多競爭對手在耐久測試這關便被淘汰。松川曾多次憑藉高耐久技術與材料幫客戶解決問題，並成功替代競爭對手。
  • 競爭對手格局： 中國大陸的「宏發」在電動車領域很強，但在 AIDC 高壓 DC 領域目前看得到的還不多，反而是美國、韓國的對手比較多。
  • 客戶看重的優勢（AC 方面）： AIDC 市場變化大（接近 3C 產品），客戶極度看重供應鏈總體能力（高品質、高規格、彈性與速度），松川與客戶長期合作累積的紀錄是最大的競爭優勢。

【墨西哥廠產能利用率與年底成長目標】

• 問： 墨西哥廠區擴大一倍，大約幾季後產能利用率可以拉到 80% 以上？年底的產能與去年相比，成長目標大約是多少？
• 答：
  • 墨西哥廠房擴大一倍不代表產能立即翻倍。今年多裝了一條產線（產能逐步釋出），後續產能以新產品投產為主，且既有產品拉貨量仍在爬升。
  • 雖然出給電動車客戶，但電動車大客戶拉貨量仍在增長。墨西哥廠預估到年底與去年相比，將有將近 40% 的成長