安碁 (6174 TT) 法說會 Call Memo 20261007
※重點摘要 1. 3Q26 營收 2.10 億元（YoY +36.05%），前三季累計 5.74 億元（YoY +27.08%）。 2. 差動晶振占比由 1H25 的 2.02% 翻倍至 1H26 的 4.03%，下半年需求更旺。 3. 車用占比 51.88% 維持過半，B/B ratio 自 2024 年起超過 1，2027 年預期成長兩至三成。
※營運概況 1. 2Q26 營收 1 億 9,787.7 萬元，成長 18.9%；營業利益 3,448 萬元，成長 80.9%；稅後淨利 2,258 萬元，成長 33.8%。 2. 毛利率由 1Q26 的 34.2% 提升至 2Q26 的 38.9%。1H26 營收成長 22.4%，營業費用僅增 1.9%，營業費用率由 1H25 的 28% 降至 23.3%；營業利益率由 1H25 的 7.3% 提升至 13%。營業費用中研發、技術、行銷（業務與廣告）屬固定成本，營收到一定規模後不必同步增加。 3. 1H26 EPS 0.77 元（1H25 0.66 元）。公司八成以上營收外銷，每月進出口額約 650 萬美元，匯率波動影響營業外收支。 4. 2Q26 毛利成長主要來自庫存釋放，非漲價效應；2Q 僅部分特殊規格調漲，主要漲價在 3Q26，效益於 4Q26 顯現。設備擴張驗收投產即開始提列折舊，產量尚未完全開出時折舊已先計入，屬較穩健做法。 5. 3Q26 營收含部分客戶提前拉貨，原因是原物料持續漲價，客戶提前備貨避免成本增加；月均營收約 7,000 萬元。下半年成長被提前拉貨抵銷，需與上半年分開看。 6. 4Q26：有客戶表示增加訂單，數量不少；但 10 月有國慶與中秋、11 月美國感恩節、12 月歐美聖誕，4Q 產出本就不多，理論上不會有太大變動。今年政策常變、拉貨動作頻繁，較難預測；確信今年與明年表現都不錯，前提是客戶順利拉單、基本盤穩定。 7. 2027 年：車用與工控客戶均穩定，車用客戶偏好一年預測，但最準的是半年預測，目前看到成長約兩至三成，對明年樂觀。擴廠目標為營收成長 20–30%，現有廠房空間可再增加設備約 10–15%。 8. 應用占比（1H26）：車用 51.88%、工控 12.18%、消費及電腦 10.83%、安防 7.57%、網通 4.81%。車用占比 2021 年 14.05%、2023 年 33.83%、2024 年起過半；1Q26 為 54.44%，1H26 降至 51.88% 是因 AI 需求快速成長帶動出貨，車用營收並未下降。 9. 車用：Fortune Business Insights 2026 年 8 月報告，車用電子市場 CAGR 4.9%（涵蓋燃油車、燃油電子車及電動車全部，與公司聚焦的高階頻率元件口徑不同，也因此與 6 月 9 日法說數據不同）。傳統燃油車約用 30 顆石英晶體，電子化後超過 100 顆，Level 1、Level 2 成長持續帶動需求；客戶已導入 Level 4 自動駕駛應用。 10. 車用用量相對不大但品質要求極高，頻率元件模組測試出問題時第一反應常懷疑頻率元件，公司協助客戶找出根因，因穩定交貨取得模組廠與車廠信任，持續列入 BOM（供應商名單）。 11. AI：Fortune Business Insights 7 月資料，AI Server 市場未來 8 年 CAGR 34.7%、工業 4.0 為 16.3%。公司在高速資料傳輸系統持續努力，但非第一波 BOM 成員，認證時間長，營收貢獻有限，策略是在既有客群中尋求高穩定專案。AI 板子不會只放差動晶振，因單價高，還會搭配晶體與振盪器；AI 因超低抖動、高訊號完整性、低耗能、小型化與寬容度需求而使用差動晶振。 12. 產品組合：無 IC 的 Quartz 產品 2025 年占 62.02%、1H26 降至 58.97%；帶 IC 振盪器 1H25 36.96%、1H26 36.95%；差動晶振 1H25 2.02%、1H26 4.03%。2027 年占比預計更高。今年因 AI 需求，高精度產品需求增加，代工比率由 6.15% 提升至 9.0%，對整體 ASP 提升有顯著貢獻。 13. 製造：最高峰產線 130 多人，現約 100 人但產出更多，每年淘汰舊設備、引進高產能高速率設備；導入 AI 視覺檢測，減少員工檢查負擔。 14. 資產負債：總資產約 10.08 億元，負債比率 38%（流動負債 34%），ROE 6%。近期發行安碁三可轉債，10 月 2 日上市，將 2 億元流動負債轉為長期負債，資金用於償還短期銀行借款。平均收現天數較去年增加 7 天，持續關注收款。 15. 存貨：銷貨日數維持 262 天高點。公司多直接交貨給終端客戶且常為唯一供應來源（尤其車用），客戶擔心斷料，要求維持三個月成品庫存；加上今年原物料波動劇烈、消息頻繁，公司不敢減庫存，反而多採購鎖定低成本，原物料已歷經多波漲價，高庫存政策今年成效顯著。 16. 股利：2023 年以前發放率 80–90%，2023 年起認為市場朝小型化、訂單趨向小型化，調整為約 50%；承諾負債比率降到 30% 以下時恢復高配息。 17. 資本支出：2025 年 1.26 億元、2026 年 9,100 萬元，合計約 2.17 億元，針對 1612、2016 等微型化高頻差動晶體需求做產能與研發投資；瓶頸設備已到位，擴展效益明顯，機台交期 8–12 個月。 18. B/B ratio 自 2024 年起超過 1，1Q26 接單 1.15 倍，接單高於出貨。交期已恢復正常 6–8 週，過去曾長達 4 個月，客戶抱怨甚多。
※Q&A 19. 2027 年展望與擴廠進度？ 車用與工控客戶均穩定，目前看到成長約兩至三成，對明年樂觀。擴廠目標營收成長 20–30%，現有廠房空間可再增加設備約 10–15%。 20. 3Q26 營收是否含提前拉貨，4Q26 怎麼看？ 3Q 營收部分是客戶因原物料漲價提前備貨，月均營收約 7,000 萬元，下半年成長部分被提前拉貨抵銷。上週回覆時理論上 4Q 變動不大，但本週有客戶表示 4Q 增加訂單，數量不少。10 月有國慶與中秋、11 月感恩節、12 月聖誕，4Q 通常不會太多，但今年政策常變、拉貨頻繁，較難預測。 21. AI 客戶導入產品進度？ 最近報導談邊緣運算，工控客戶幾乎全在做邊緣運算，需求持續增加。AI Server 也有客戶，且已順利接到訂單；元件需求確實存在，關鍵是供應商選用。已看到的應用包括機器人控制，屬 Physical AI，需精準即時監控，大腦到馬達與關節控制不受干擾。有客戶導入目前最熱門的差動 156.25 MHz 晶振，因超低抖動、抗干擾、低電壓。公司採少量多樣策略，難指出哪個行業較多，且客戶多簽保密協議，僅能分享差動晶振的應用。 22. 2Q26 毛利率大幅提升來自產品組合還是庫存與漲價的時間差？對下半年與明年看法？ 2Q 尚未大幅漲價，僅部分特殊規格調漲，真正漲價在 3Q，效益於 4Q 顯現；2Q 毛利增長主要來自庫存釋放。2Q 產量增加，設備驗收投產後即開始折舊，產量尚未完全開出時折舊已計入，屬穩健做法，產能擴展效率提升後毛利將顯現。 23. 板子設計上晶體與振盪器的取捨、差動晶振規格與投資方向？ 各客戶需求不同。公司也投入前陣子很紅的 96 MHz 石英晶體，但有客戶不需要這麼貴的規格，用兩顆 48 MHz 晶體取代，因價格較低且品質良好。差動晶振頻率有 50、100、125、156.25、312.5 與 625 MHz，未來投資方向是光模組所需晶振，確定會投資，4Q 有 32.5 規格量產。目前是中央供應商而非主力供應商，因此這波訂單較難看到明顯成長；可提供 156.25、212.5 MHz 差動晶振，且皆已通過客戶認證。採少量多樣策略，量產需時間；差動晶振目前占比 2–4%，未來將有倍數成長；小型化趨勢持續。差動晶振不是代工，公司以各種方式銷售。 24. AI 伺服器相關產品導入進展？哪些產業應用較有機會率先放量？ AI 伺服器及相關產品已有多家客戶進行認證與驗證，導入進展良好。未來一兩年車用與工控領域表現將非常好。 25. 車用市場地區與認證時程？ 車用最大市場是歐美與大陸，歐洲與美國加總多於大陸。大陸推案速度非常快，可能這一季送樣、下季就量產；歐美認證時間較長，約 3–5 年。
本場部分數字（毛利率與營業利益率口徑、4Q 訂單細節）轉寫不確定，以財報為準。