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來源檔於 Q21（scale-across 與 DCI 客戶／產品）處截斷，Q21 之後原文缺漏，未補寫。

LINE memo 2026-11-05 08:31

國泰證期研究部 Coherent (COHR US) Call Memo 20261104

重點摘要 1. PhotonLink再簽AI長約。 2. 上修毛利率長期目標。 3. 訂單能見度延伸至CY28。

營運成果 1. FY1Q27營收23.7億美元創新高，季增16%，年增50%，主因資料中心及通訊業務受惠AI基礎建設持續擴建。排除2026年已處分的航太國防業務及德國慕尼黑產品部門，pro-forma營收季增16%，年增56%。毛利率40.6%，季增37bps，年增184bps，主因定價優化、產品投入成本下降及製造良率改善，轉向6吋磷化銦亦有助益。

1. FY1Q27營業費用4.12億美元，FY4Q26為3.77億美元，FY1Q26為3.04億美元；營業費用率降至17.4%，FY4Q26為18.4%，FY1Q26為19.2%。營業利益率升至23.2%，FY4Q26為21.8%，FY1Q26為19.5%，主因營收成長強勁、毛利率擴張及費用控管。EPS 2.09美元，季增20%，年增80%。

2. FY1Q27季末現金23.4億美元，FY4Q26季末為25.9億美元，FY1Q26季末為15.5億美元，負債槓桿比1.1倍。資本支出7.76億美元，FY4Q26為5.56億美元，FY1Q26為1.04億美元，主要用於支持資料中心及通訊業務成長，投資依據為客戶能見度、已承諾採購訂單及多年期供應協議，且產能可調整支援多條產品線。

3. Data Center and Communications事業群營收季增21%，年增79%，占總營收82%，季增及年增率皆連續第4季加速。其中資料中心營收季增17%，年增85%，連續第4季雙位數季增。光收發模組方面，1.6T正向多家客戶放量，800G營收持續成長。9月ECOC展示採400G差動EML及PD的3.2T OSFP可插拔模組，OFC展示XPO，並支援新的USFP規格。

4. 通訊營收季增34%，年增84%，傳統電信持續成長，但主要動能來自scale-across，已快速成為通訊業務最大營收來源。在pump laser及元件產品基礎上，過去一年推出模組、line card、子系統及新的multi-rail方案，協助客戶善用既有光纖，並擴充分散式AI資料中心之間的高容量連結。FY1Q27 scale-across營收逾2億美元，季增53%，達去年同期近4倍，年化營收接近10億美元，為成長最快的業務之一。

5. 工業營收以pro-forma計算季持平、年持平，但訂單強勁，主要來自半導體設備客戶，雷射、精密光學及工程材料用於前段製程，訂單明顯回升。AI基礎建設方面，CO2雷射及硒化鋅光學元件用於AI伺服器先進電路板鑽孔；脈衝雷射沉積系統用於生產磁約束核融合所需的高溫超導帶材，需求亦持續增加。

6. 9月ECOC推出整合光學平台PhotonLink，因應AI資料中心由銅轉光，涵蓋光的產生、塑形、傳輸、偵測及轉換為電訊號的完整光訊號鏈，適用於CPO、NPO、scale-out、scale-up及scale-in chip-to-chip，產品包含雷射、雷射模組、複雜光纖組件及其他光學元件，並支援磷化銦CW laser等技術。FY1Q27再與一家大型AI公司簽署PhotonLink LTA，5年總營收約200億美元，CY28初開始放量，並已有先前公布的NVIDIA LTA。除上述兩家主要客戶外，另有逾10件CPO、逾10件NPO及逾5件chip-to-chip合作案。

7. FY1Q27內部磷化銦產能較去年同期倍增，較原計畫提前一季，並為EML史上最高產量季，100G及200G皆包含在內，對資料中心成長貢獻顯著。德州及瑞典6吋產線生產EML、CW laser及高速PD，良率持續優於3吋產線，其中CPO用400mW CW laser屬NVIDIA合作範圍。

營運展望 9. FY2Q27財測營收25.5~27.5億美元，毛利率40~42%，營業費用4.3~4.5億美元，稅率18~20%，EPS 2.28~2.48美元。在高能見度及創紀錄在手訂單下，預期FY2Q27資本支出持續季增。

1. 預期FY27結束前達成首個單季營收30億美元，FY27 pro-forma營收成長率逾60%，為FY26 pro-forma成長率的兩倍以上；FY28首個單季營收40億美元亦有清楚能見度。營收加速、毛利率擴張及營運槓桿將使獲利成長快於營收，預期FY27將是表現非常突出的一年。

2. 預期CY28底前達成首個單季毛利率逾45%，較18個月前提出的長期目標高300bps，驅動因素為持續定價優化、新成長平台放量、6吋磷化銦產能完全發揮營運槓桿及其他成本改善。

3. 近期需求維持強勁，長期需求能見度持續提升，CY27訂單覆蓋情況非常好，客戶訂單逐步延伸至CY28。FY1Q27簽署多項新LTA，LTA通常延伸至本十年底，需求仍未見減弱跡象。

4. 預期FY2Q27資料中心營收季增及年增皆強勁，光收發模組受1.6T及800G帶動成長強勁。1.6T營收預期未來數季快速放量，800G營收預期於CY27持續成長。可插拔模組預期未來數年仍是scale-out網路主流規格。

5. OCS客戶合作擴及scale-across、scale-out及scale-up網路，涵蓋320×320平台及更高密度配置，正於兩個據點擴產。隨產能提升，OCS對營收成長及毛利率擴張的貢獻預期持續提高。

6. CPO、NPO及chip-to-chip光互連2030年市場規模估約300億美元，資料中心及通訊總市場規模約900億美元。100Tbps頻寬的XPU或交換器晶片，PhotonLink內容價值估可達每顆約15,000美元。

7. PhotonLink營收預期FY3Q27逾1億美元，CY27底前單季逾2.5億美元，FY2Q27出貨產品包含400mW超高功率CW laser、光纖組件方案及其他CPO產品。初期部署於CPO scale-out，預期2H27開始出貨CPO及NPO scale-up產品，長期將成為數十億美元產品線。

8. 內部磷化銦產能預期CY27底前再成長超過一倍，已取得基板及其他關鍵投入，並因需求強勁規劃2027年後進一步擴產。磷化銦擴產的毛利率效益多數尚未顯現，內部自製元件比重提升後將帶來大幅成本優勢。400mW CW laser預期FY2Q27開始貢獻營收，蘇黎世預計1H27開始6吋磷化銦生產。

9. 預期FY2Q27通訊營收季增及年增皆強勁。Multi-rail預計FY3Q27開始放量，scale-across單季營收預期CY27底前較FY1Q27約成長一倍。

10. 預期工業營收FY2Q27恢復成長，未來數季動能逐步增強，近期動能來自半導體設備、AI基礎建設及核融合能源，長期機會在資料中心XPU散熱及量子技術。Thermadite材料可提升XPU效能及token生成量，FY2Q27將向數家策略客戶出貨原型，預期2H27開始貢獻營收。量子方面，供應雷射及材料給主要量子技術開發商，並參與次世代計畫。

Q&A 20. PhotonLink營收放量節奏如何，與200億美元協議的關係？ PhotonLink定位為整合光學的一站式平台，提供端到端光鏈路及完整光訊號鏈技術。合作案包含逾10件CPO、逾10件NPO及逾5件chip-to-chip，並持續增加。200億美元LTA為期5年，CY28初開始貢獻營收，但PhotonLink放量會更早，FY2Q27有小量出貨，FY3Q27預期逾1億美元，CY27底前單季預期逾2.5億美元。初期出貨皆為CPO及scale-out，CPO及NPO導入scale-up後將帶來另一波大量需求，普及規模也會大得多，預期CY27底開始貢獻scale-up營收，長期將成為數十億美元產品線。

1. Scale-across及DCI的客戶與產品為何，如何支撐營收於明年底前倍增？ Scale-across的成長速度略超乎預