AMAX-KY (6933 TT) 法人說明會 Call Memo 20260917
※重點摘要 1. 營收與獲利大增，截至 8 月營收 72 億元已超過 2025 全年的 69 億元，截至 7 月獲利 YoY +177%。 2. 3 月啟用自建液冷資料中心，作為客戶測試、短期託管與展示場域，帶動服務與工程收入。 3. 毛利率維持 13–14% 常態區間，公司不承諾固定水準；私募案仍在進行。
※營運概況 1. 截至 2Q26 營業收入 44.87 億元，稅後淨利 2.72 億元，淨利率 6.07%，EPS 6.43 元。 2. 截至 8 月營收 72 億元，2025 全年 69 億元；獲利截至 7 月 4.8 億元，YoY +177%。 3. 2Q26 營收 65% 來自 AI 高效能運算解決方案，含液冷機櫃、高密度伺服器與儲存方案。 4. 6–8 月營收屬常態水準、波動趨穩，仍有大量專案在不同時點認列收入。 5. 公司定位由單一方案供應商轉為客戶的全面夥伴，承接大規模、生命週期長、高價值的工程專案，涵蓋架構設計、NPI、量產建立、整機驗證、部署、維運與後續升級，多為長期合作。 6. 三大成長引擎：整合 AI 基礎設施能力與新設立的 HostMax 專業服務；液冷工程技術；從 NPI 到量產的製造實力。 7. 液冷技術自 2015 年起研發；2018 年完成半導體設備液冷 HPC 機櫃的設計、製造與部署；2023 年 IPO，中壢廠正式生產（全液冷設置）；2024 年完成多個 NVIDIA SuperPOD 建置，美國首個 B200 SuperPOD 由 AMAX 建立；2024 年起規劃在工廠設立液冷資料中心，2025 年啟動，2026 年 3 月完成 HostMax 基礎建設。 8. 2026 年協助半導體 AI 晶片加速器客戶完成第二代新產品程序並進入規模化量產：全密封式液冷設計，散熱能力提升 87%，機櫃空間密度更高，節點數與主機伺服器數量增加、記憶體容量倍增，採 OCP ORv3 平台（易維護、模組更換、散熱與供電效率提升）及 800G 關鍵技術。該新產品生產預計年底至明年初帶回台灣。 9. 第十代 GPU（Vera Rubin）完全採用液冷設計，公司已完成機櫃內散熱的熱模擬與最佳化，結合 Rack Level 系統工程（配置與供電），出貨前嚴格驗證軟硬體配合。 10. HostMax 自建的原因：單機櫃功率可達 250kW，較傳統資料中心高 10–20 倍；機櫃約 85% 為液冷、15% 為空冷（150kW 機櫃約 140kW 液冷、10kW 空冷），需兩套冷卻系統並行，液冷可用較高溫水循環提升能源效率；軟體面需新的機櫃作業系統與軟體堆疊，IT 與設施團隊緊密協作，公司以 Base Command 管理叢集軟體與 AI 模型容器，並以 Mission Control 整合建築液冷元件、泵浦與感測器。 11. 資料中心投資數百萬美元，對客戶可在尚無資料中心時先行測試、降低資本支出，並提供短期託管加速上線；對 AMAX 則展現端到端能力、便於開拓新客戶、創造高附加價值銷售並提升既有客戶忠誠度與重複採購。 12. 四大目標市場：NeoCloud（引述 Synergy Research Group，成長快速）；企業私有雲與地端部署（因資安偏好專屬私有雲）；特殊市場，包括半導體、軟體公司、AI 晶片加速器開發商與資安公司，市場持續雙位數成長；端到端資料中心建置服務，引述 Dell'Oro Group 成長率約 20%。 13. 目前市場上幾乎沒有液冷資料中心，物理基礎設施跟不上技術發展速度；B300 為當代空冷 GPU 伺服器，約 10–15kW，可部署於標準空冷資料中心，市場差異化少，公司因具備工程專業與資料中心展示能力，競爭明顯減少。 14. 新客戶有的會先付款，現金流為負主因是存貨增加，預期改善，營運資金變化不會增加負債。 15. 美國資料中心電力：已規劃三年、目前已有電力供應；由 1MW 升級至 3.6MW，預計明年達 6.5MW。
※Q&A 16. 直接客戶與供應商是誰？製造與採購的分工？ 客戶無法透露，但多為大型客戶。國內供應鏈中部分產品自製，其他套件採購。供應鏈軟體控制設計最困難，液冷涉及液體選擇等大量技術與專業，公司幾乎是業界第一家，累積豐富經驗。公司專長是整體解決方案設計，不是單純設計電腦，也不是流水線量產型公司，許多大型客戶就是看中這點。
-
2025 年私募案是否終止？資金計畫？ 私募案並未終止，只是因法規期限尚未到，需再次通過董事會，仍在進行中。公司會考量整體合作的協同效應，尋求對公司與合作方最有利的方案，尚未到公開階段，有消息會公告。
-
近幾個月營收與後續季度走勢？ 6–8 月營收屬常態性收入，今年營收波動趨穩。不建議用單月判斷，建議看季度或年度。HostMax 帶來大量案子在洽談，但無法承諾在哪個季度產生效益；公司不做數字預測，對後續表現非常樂觀。
-
2Q26 毛利率變化原因？ 受供應鏈管理與產品組合調整等多重因素影響；美國公司的原料談判有一定提升作用；HostMax 讓客戶的 IT 人員與工程師可直接進入環境接受培訓，提升客戶體驗，對價格策略有正面影響。毛利率目前呈區間常態，之前約 13–14%，HPC 與液冷占比變化不大，因此變動有限。與客戶互動增加，從專案談判到建置帶來更多服務性與網路相關收入。公司持續追求高附加價值並期望毛利率隨成長上升，但無法承諾某一固定水準。
-
現金流為負、存貨增加，會改善嗎？ 會改善。公司不會增加負債，與客戶談條件時，有些新客戶會先付款，有助現金流。
-
自建液冷資料中心的財務回報與客戶關係？ 該設施是為客戶服務，同時也提升自身生產與服務能力；目標是擴大提供給終端客戶的基礎設施規模，因新機架需要更多電力與冷卻，需以先進方式管理整棟建築，公司因而自視為完整基礎設施提供者，而非僅是機架或系統供應商。NVIDIA 與 Intel 都曾參訪，客戶無須自建資料中心即可看到從設計、測試到部署的一條龍能力。有客戶希望公司幫忙設計完整流程，這屬於額外的服務收入，不只是硬體收入。設施有即時顯示水流、溫度與狀況的真實數據。
-
2Q26 營收 65% 的 AI 高效能運算解決方案包含哪些？ 大致分為液冷機櫃、高密度伺服器（含 AI 加速晶片相關產品）與儲存、網路；公司以 AI Factory 方式提供整體方案，派專業團隊到各地協助客戶 colocation，先做 site survey 再整體設置。AI 設備單價動輒數百萬美元，訂單由過去以十萬美元計變為以百萬美元計，營收因此快速成長，利潤也隨設計、工程服務、部署與顧問費用而提升。
-
新一代機櫃價格？ 管理層表示新一代 Rubin 機櫃單台約 500–600 萬美元，且價格已較先前聽到的水準上漲；口述的 800 台約 800–1,000 萬美元，單位換算不一致，數字存疑。
-
site survey 的重要性？ 客戶設施必須通過 NVIDIA 的 site survey，包括機櫃很重、地板需能承重等一整份檢查清單；設施若未全部過關，NVIDIA 不會把機櫃賣給客戶。公司協助客戶完成 site survey，取得 NVIDIA 放行後才能成交，這也是公司附加價值之一。
-
加州電力的瓶頸與擴充成本？ 由 1MW 升級至 3.6MW，預計明年達 6.5MW（另一處口述為明年 6.2MW）。PG&E 申請最少需 2–3 年，公司三年前即提出申請，當時尚未有 B300 設備也未預期用電量會這麼高；下個月將升級。擴充的資本支出管理層只表示非常節約謹慎，未提供金額。