國泰證期研究部 貿聯-KY (3665 TT) 2026 Computex Tour Memo 20260604
※重點摘要 1. 電源業務貢獻逾半EPS。 2. 光纖布局切入AI互連。 3. AEC優勢延續至1.6T。
※營運概況 1. AI資料中心電源產品為目前主要獲利來源，Power Cable與Busbar第一季合計占營收約25%，去年超過半數EPS來自相關業務。
-
Power Cable主要負責將資料中心交流電導入機櫃，以GB200機櫃為例需配置8條高功率電源線。
-
電源經PSU轉換為直流電後，再透過Busbar分配至Server、Switch及BBU等設備。
-
AEC產品第一季營收占比約15%，為公司重要AI互連產品線，目前已切入主要CSP資料中心供應鏈。
-
公司光纖業務於今年開始併入營收，目前占比仍低，但4月以來成長快速。
-
公司具備光纖包覆、研磨及高階連接器組裝能力，產品涵蓋MPO、MMC及LC等高速光纖方案。
-
Shuffle Box為AI資料中心新興需求，目前已量產16-channel及32-channel產品並持續出貨。隨AI資料中心光纖架構朝高密度化發展，單一Shuffle Box可管理數百個光通道，帶動組裝與管理需求提升。
-
公司自研光纖研磨設備與製程，高階MMC連接器需要通過原廠認證後才可生產，公司為全球首家使用自研研磨設備取得認證之廠商。光纖組裝良率可達90%以上，高於同業約60%水準，產品Insertion Loss可控制於0.2dB以下，優於業界0.7dB規格要求。
-
高階Shuffle Fiber產品仍處開發階段，尚未正式出貨，但管理層表示技術能力已到位。
※Q&A 10. AEC未來發展趨勢如何？ 1.6T AEC今年即可量產，但3.2T以上高速傳輸最終仍將朝光通訊發展。
-
光纖是否將快速取代AEC？ 短期內不會。由於雷射、Transceiver及光纖材料仍供應緊張，資料中心建置仍高度仰賴AEC方案。
-
為何公司能維持AEC市場競爭力？ AEC產品需搭配高價晶片，公司有較高良率降低材料浪費，因此持續獲得客戶支持。
-
低軌衛星業務發展如何？ 公司供應衛星所需電源線、訊號線及光纖產品，並具備耐輻射線材技術，同時應用於ASML EUV設備，但短期營收占比有限。
-
如何看待未來光通訊市場？ 光纖業務將成為中長期成長動能，短期獲利仍以電源與AEC產品為主。
(*僅供本公司內部同仁參考使用，非經本公司事先書面同意，不得轉發或轉載第三人)